從實證中，以持股月變動率的大小，分成十組進行檢定與分析，當期的持股變動與當期報酬的關係，在各法人之間是相當顯著，其中以正向持股變化（買進）的十分位數較具有顯著性，隱含法人善於在當期改變持股組合，以投信的改變程度最為顯著。至於報酬對於持股變化的延伸性（往前或是往後），以總體法人來看，是以當期以及下一期的報酬較能解釋法人持股變化與報酬率有正的關係。至於再向前或向後延展一期或兩期，法人持股變化與報酬會呈現負的關係，隱含有殺跌的現象。但在報酬率上，往後延伸（即後從眾行為的報酬）會有報酬迴歸的現象。 若是以當期報酬率分組（贏家-輸家），則三大法人在各組報酬上均呈現相當顯著的差異，各法人在投資組合的持股上具平均化，但各組內的持股變化（增減），以整體法人來說，以贏家組合較為顯著。隱含法人在當期有追漲的從眾行為。其中，以投信以及自營商較為顯著。外資的持股變化在組內並無明顯差異。若是改以報酬率的大小進行分組，並對組內的持股變化進行檢定與分析，法人之間的當期報酬普遍受到前一期報酬率的影響，但在持股變化上是以投信基金的調整投資組合持股變化較為積極。 在各變數之檢定中，從整體法人來說，各個變數對於當期持股比率是有很高的解釋力，整體法人會因為上一期的報酬、本期報酬、前一期之持股比率，來改變本期的持股比率。隱含整體法人會有採取feedback trading以及momentum的交易策略。但是，在外資法人來說，當期的報酬率卻不是改變當期持股比率的解釋因素。這與外資法人較重視基本面分析，而且對於產業研究是有相當深度。外資會以時間變化為觀察主軸，比較分析基本面是否會因時點的差異而有所改變，來進行持股調節。在自營商方面，因為肩負著券商整體盈虧的任務，比較重視短期的獲利實現，所以上一期的報酬率，並非本期持股調節的考量因素。而本期的報酬率與上一期的持股比率，是能夠解釋本期持股便動的原因。而投信基金，可能是因為績效評比的壓力，而且法令對於基金的操作限制也放寬很多，更加深基金經理人為求績效可能會增加提高風險性的需求。 不論是從以持股變化的檢定分析，以及，用報酬率為分組的檢定分析中，法人間存在有回饋交易的現象（feedback trading）。至於報酬的持續性（後從眾行為，以及從眾價格壓力）只對當期的持股變動有較大的影響。至於向前延伸或是向後延伸，報酬的衰減速度很快，也就是會有報酬迴歸的現象。

市場透明度會影響市場的公平與效率，左右投資人的交易行為，進而影響市場的流動性、波動性、價格效率等，因此探究市場透明度對投資人交易行為之影響之相關課題實有其必要性。本研究利用民國 91 年 1 月至 92 年 3 月之相關日資料進行分析，並將樣本依新制的實施劃分為三階段，旨在探究台灣股票市場中，自營商、投信與外資買賣超與股票報酬率之間是否各別存在正向回饋的反應、三大法人買賣交易是否存在相互影響的關連性與此兩種交易行為是否因為證交所所實行的新資訊揭露制度而有所改變。主要實證結果有：(1)由整體市場報酬率來看，在實行新制之前三大法人皆具有明顯的正向回饋交易行為。但在實行新制之後，外資在第二階段以前一日報酬為基準時已無正向行為的出；自營商則有顯著性降低的趨勢，但對投信無顯著的影響。(2)以個股報酬率來看，三大法人皆出現顯著的正向回饋行為，並未因新制的實施而有所改變。(3)在進一步將個股劃分為大型股與小型股後可發現，在大型股方面，三大法人皆具有顯著的正向回饋交易行為，皆未因新制的實行而改變其行為；在小型股方面，在新制實行之前，在以前一日為基準時，外資不存有正向回饋的現象。隨著新制的施行，自營商在第二階段即有正向回饋顯著性降低的趨勢，投信則是在第三階段才出現顯著性降低的現象。(4)在Granger因果關係檢定中，在新制實行前，前期的外資買賣超對當期市場報酬與自營商、投信買賣超皆具有影響力，此影響力隨新制的實行有降低的趨勢。(5)在VAR模型檢定中，三大法人買賣超在各階段皆具有顯著的自我相關，但僅有投信在第一階段中具有追隨外資的從眾行為，並且採取與外資反向的投資策略。

本研究旨在檢視債券市場有無從眾行為產生的現象，並進一步探討其可能產生從眾現象的原因。首先，嘗試將財務工程，在滿足平睹過程下所計算出來債券應有的真實價格，並利用Keynes選美競爭的概念作結合。一般的債券市場存在著兩種交易者，一為同時擁有私人訊息和公開市場資訊的交易者，另一為只具有公開市場資訊的交易者，在資訊不對稱的條件下，兩種交易者的交易策略皆是利用有條件下的理性預期去估算債券的市場價格，然而發現到債券的市場價格會受到本身的真實價格、公開市場資訊和債券的供給衝擊等因素所影響。 最後，由研究模型發現，會不會導致債券市場存在從眾行為的最主要因素，就是債券交易者所擁有的利率行為方程式，藉由利率方程式選取的外生變數，比較會影響債券市場價格因素的權重大小，加以判斷會產生從眾行為的條件。 / The objective of this study is to examine the bond market, the phenomenon of herd behavior, and to further explore the possible reasons for the phenomenon of conformity. First, try to combine competitive advantage of Keynes’s concept of beauty contests and the real bond price which satisfies martingale process Bond market in general there are two kinds of traders, one has both public information and private information, the other has only public information. Under conditions of asymmetric information, two kinds of traders’ trading strategies are the use of rational expectations under conditions to estimate the bond’s market price. However, we can find that there are some factors which affect the bond’s market price. Like bond’s true value, public information and supply shock. Finally, the model is found by the study will not lead to herd behavior bond market the most important factor is the interest rate behavior equation owned by traders. We select the exogenous variables which to compare their weight in order to determine the conditions of herd behavior.

本篇主要是依循Allen, Morris and Shin(2003) 的文章脈絡，利用建立一個帶有雜質的(即受供給面衝擊的)理性預期模型，使期貨價格無法完全反映期貨市場中的真實訊息，並將重覆預期的概念套入商品期貨的價格模型當中，討論是否期貨價格會受公開訊息的影響較大，而較不重視貨市場真實情形的私人訊息，進而了解商品期貨市場中的參與者過度倚賴公開訊息做決策時，可能會造成期貨價格偏離其基本價值的情形。 由模型推導結果我們歸納出與Allen, Morris and Shin(2003) 一致的結論－當市場中的參與者對市場的平均作預期，藉以猜測其他人的想法時，其預期受市場公開訊息的影響程度可能較深，反而受較貼近市場真實價格的私人訊息影響較小，產生使市場被公開訊息支配的情形。 / This paper primary follows the methods derived by Allen, Morris, and Shin (2003), using a contaminated, or with a supply shock, rational expectation model to build the linear relationship for commodity futures price. In this way, the price could not fully reflect the true information in commodity futures price. Besides, we also use the notion of iterated expectation in our futures price model, and try to figure out whether the price is influences mainly by the public information, but no the true information in the market. Thus, we can imply form this that when participants excessively depend on public information to make decisions, it may cause the futures price to deviate from its true information and thus its fundamental value. 　　From the derivation of our model, we can have identical conclusion as Allen, Morris and Shin (2003) put it－when participants in the market doing expectations about the market’s average to guess other participants’ opinions, their expectation may be influenced mostly by public information in the market but not the true, or private, information they possess, which may result in futures prices dominating by the public information.

過去的研究多是以負面的角度去探討等待的現象，的確，等待對許多消費者而言並不是一個良好的經驗，但現實生活中，不乏看到許多人氣商店儘管需要大排長龍，消費者卻還是趨之若鶩，因此本研究欲以餐廳用餐為例，探討排隊等待對消費者態度的影響，本研究主要在了解不同特性的消費者對於排隊是否有不同的反應，在不同的情境下是否也會帶來影響，以及消費者的排隊反應是否會影響到消費者的態度。本文研究架構包含消費者特性和情境因素兩類自變數、中介變數以及消費者態度等三方的相互關係，其中消費者特性包括涉入程度和從眾傾向，中介變數為消費者的排隊反應，包括時間知覺和情緒反應，而消費者的態度包括對需要排隊餐廳認知的價值、對餐廳的滿意度與忠誠度。本研究利用問卷調查和統計分析方法來了解研究變數間的關係。研究結果發現，涉入程度愈高的消費者，雖然等待的情緒反應較負面，但會認為需要排隊的餐廳是有價值的。而在較舒適愉悅的情境下，消費者的時間知覺會較正面，情緒反應會較不負面，這些情境包括用餐時間充裕、用餐前心情愉快等，若情境並非舒適愉悅的，包括像是等待人潮很多、用餐前感到疲累或飢餓，消費者的反應也會較為負面。而對需要排隊餐廳的價值認知與消費者的特性有關，消費者涉入程度愈高或是愈具從眾傾向，消費者愈會認為有價值。而時間知覺和情緒反應會影響消費者的滿意度，滿意度和消費者認知的價值會進而影響忠誠度，消費者的滿意度愈高，或愈是認為需要排隊的餐廳有價值，消費者的忠誠度也會愈高。

基於凱因斯選美競賽概念我們知道，如果要掌握金融市場的整個運作過程，除了要了解市場參與者所持有的信念外，更要進一步去了解市場參與者對其他市場參與者的信念的可能看法，也就是所謂的高階信念。因此，本篇研究的主要目的是嘗試描述高階預期概念在資產定價模型中所扮演的角色，同時也可以檢驗凱因斯的選美競賽理論是否可以幫助我們了解資產價格的形成過程。第二個目的是利用資產定價模型進一步去檢視市場交易者是否對公開訊息有過度反應的現象。 透過建立噪音的理性預期模型來推導外匯價格的預期形成過程發現，外匯價格所傳遞的訊息為偏誤的訊息，亦即在供給衝擊下的平均外匯價格並不會完全反映外匯真實價值，其反映的是外匯資產真實價值及公開訊息的線性組合。此外，經過進一步研究後發現，外匯價格的預期受公開訊息的影響程度遠大於真實訊息，亦即市場上的外匯價格預期對公開訊息有過度反應的現象。 另外，模型的研究結果指出，造成市場參與者對於公開訊息產生過度反應的原因有：投機者的人數比例、投機者的風險愛好程度以及私有訊息的精確度等三項。 / Based on Keynes’s beauty contest theory, if you want to know the operation of financial market, you should understand market participants' beliefs and market participants' beliefs about other market participants’ beliefs, which is called the higher order beliefs. The goal of the paper is to illuminate the role of higher order expectations in the asset pricing model, and thereby to explore the extent to which Keynes’s beauty contest theory is useful in thinking about asset prices. The second goal of this paper is to use the asset pricing model to examine whether market participants overreact to public information. By setting up the noisy rational expectations model, we know that exchange rate is biased signal of the underlying fundamental value. Mean exchange rate taken over realization of the supply shocks are given by convex combination of the true value and public information. Moreover, the distribution of exchange rates is biased towards public information relative to the true value. That is, there is an overreaction to public information. Finally, the model indicates that there are three factors to explain why market participants overreact to public information. These factors are the proportion of speculators, the risk aversion of speculators and the precision of private information.

C2C（consumer to consumer）模式的拍賣網站在近年來成為新興的購物通路，它的優點是不需出門就可以找到便宜、多樣化的商品，還可以享受競標購物的樂趣，因此吸引眾多消費者上網尋寶。 過去國內對於拍賣網站的研究多限於競標機制、交易安全、交易成本等面向，縱使有關於消費者行為的研究，大多將重點放在哪些因素會影響消費者使用拍賣網站的意願。然而當消費者開始使用拍賣網站後，究竟是如何處理眾多的資訊？又如何做成購物決策呢？本研究從消費者心理的角度，試圖瞭解什麼樣的訊息設計能夠吸引買方，進而促進交易的達成。 本研究採取實驗法，採用2×2×2之多因子設計，操弄之自變項包括產品類型（搜尋品╲經驗品）、出價次數（低╲高）、和訊息來源（賣家╲買家），依變項為產品態度和購買意願。主要在探討產品類型、出價次數、和訊息來源是否分別對產品態度和購買意願產生影響？又產品類型和出價次數、產品類型和訊息來源之間是否產生交互作用？ 研究結果主要有以下幾點發現：(1)產品類型對購買意願具有顯著影響，其中以搜尋品之購買意願較高；(2)訊息來源對產品態度和購買意願具有顯著影響，其中以買家訊息來源較佳；(3)訊息來源和產品類型具有交互效果，當產品類型為搜尋品時，訊息來源對產品態度和購買意願沒有顯著影響，但當產品類型為經驗品時，買家訊息來源之產品態度和購買意願顯著高於賣家訊息來源；(4)出價次數之假設未獲支持，推測主要原因是出價次數可能同時具有正反兩個方向的影響力，這可以由「從眾」和「反從眾」的理論來解釋。 綜合上述發現，提出幾點實務建議，期望能供拍賣網站經營者強化網站功能、以及賣家設計商品訊息時之參考：(1)在拍賣網站上銷售搜尋性產品較為有利；(2)在商品訊息中引用舊顧客之正面意見，可以提升銷售；(3)對於經驗性產品而言，舊顧客的口碑更加重要。

本文主要在探討在何種情況下(意即金融危機發生前後)會發生比較顯著的跨國從眾現象。本文採用2003年10月1日到2009年2月28日期間的台灣加權指數、台灣50、美國S&P 500和道瓊工業指數報酬率資料，並利用Hwang and Salmon (2004)測量從眾行為指標的方法，檢驗在此段期間下，台灣投資人行為是否有明顯跟隨美國投資人行為的現象。實證研究發現整體而言在此段期間下，台灣存在顯著的跨國從眾行為。細部以月為單位探討從眾行為顯著結果的變化，可以歸納出以下三個結論：一、從眾行為主要發生在經濟情況相對穩定的情況下，意即在金融危機日趨嚴重以前，測量從眾行為的指標反而比較顯著。例如在2007年和2008年時的經濟情況比在2003年、2004年和2005年時還要衰退，但測量到存在顯著跨國從眾行為的月數反而較少。二、持續存在顯著跨國從眾行為的最長期間為2005年3月到2006年1月，歷經11個月。三、最常被觀測到有顯著從眾行為現象的月份為1月、11月和12月。 / This paper mainly examines under what conditions herding behavior is likely to become more significant and obvious, in which I modify Hwang and Salmon (2004)’s methodology and use the returns data of Taiwan Weighted Index, Taiwan 50 stock Index, S&P 500 stock and Dow Jones Industry Index of the sample period of October 1, 2003 to February 28, 2009 to test if there is any multinational herding behavior. I find that Taiwan investors in this sample period follow (even imitate) the investment actions of American investors. In more details about the herding patterns, we have found three main phenomena. First, herding behavior mainly occurs significantly during relatively quiet period, say, before the financial crisis, rather than when the market is under stress. The economic situations in 2007 and 2008 are much worse than in 2003, 2004, and 2005, but numbers of months exhibiting significant herding in these bad situations are less. Second, the longest lasting time of herding is March 2005 to January 2006, which totally lasts for eleven months, and this period is before 2007 and 2008 in which the financial systems are destroyed badly. Third, herding always happens in January, November and December given the sample period.

本研究以新世代消費族群為研究對象，探討消費者的產品知識（高、低）、消費者的性別（男、女）、參考團體的性別（男、女）和參考團體的專業性（高、低）四項因素，如何影響消費者的從眾行為與決策考慮時間。從眾行為是個人為了取得群體的認同，因此採取與群體相似的思想或行為；而產品知識為消費者在選購或使用某項產品所具備的知識，包括消費者主觀認定自己具備的知識，以及客觀真實具備的知識。本研究推論，產品知識低的消費者，由於較缺乏自信，會較依賴他人的意見，因此較容易產生從眾行為。 　　本論文以實驗設計的方式進行實證，以便利抽樣的方式，在真實的情境中總共邀請180位受試者參與實驗，以維他命、信用卡和行動電話三項產品，研究上述四項因素是否影響受試者的從眾行為與決策考慮時間，並以LOGISTIC與ANOVA作為統計分析的工具。 　　根據實證結果發現，維他命和信用卡產品知識低的消費者，較容易產生從眾行為，此研究結果符合之前的推論，即產品知識不足的消費者比較容易受到他人影響而從眾，此結果亦可解釋青少年追隨潮流的行為，當青少年對產品瞭解程度不夠時，較容易受到流行趨勢的影響；此外，當維他命和信用卡的消費者面對女性參考團體時，其決策考慮時間較長，這個結果可能由於相對於男性，女性給人的感覺較缺乏信賴感，因此消費者的考慮時間較長。而行動電話的結果則與維他命和信用卡不盡相同，消費者的性別、消費者的產品知識、參考團體的專業性和參考團體的性別，對於消費者購買行動電話的從眾行為皆沒有影響；但女性消費者的決策考慮時間明顯地較男性消費者為長，這可能因為行動電話的產品性質與維他命和行動電話不同的緣故。 　　經由本研究實證的結果，證明消費者的產品知識是影響從眾行為的重要因素，因此，企業在針對新世代消費族群設計行銷訴求時，應該將消費者的產品知識列入考慮，以感性為訴求的行銷企劃，對於產品知識低的消費者較容易奏效；如果消費者產品知識高，則應該強調理性、資訊性的訴求。 第壹章 緒論‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 1 第一節 研究動機‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 1 一、新世代消費族群的「從眾」行為‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 1 二、產品知識是否會影響消費者資訊瞭解的行為 ‥‥‥‥‥ 2 第二節 研究目的‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 2 第貳章 相關理論與文獻探討‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 3 第一節 社會影響（Social Influence）‥‥‥‥‥‥‥‥ 3 一、社會影響的層次 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 3 二、社會影響的類別 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 3 三、群體影響個人行為的過程 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 4 第二節 從眾行為（Conformity）‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 5 一、從眾的定義 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 5 二、解釋從眾行為的理論 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 6 第三節 影響從眾行為與決策時間之因素‥‥‥‥‥‥‥‥ 9 一、消費者的個人因素 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 9 二、與資訊性影響有關的因素 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 15 三、其他情境因素 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 18 第參章 研究方法‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 21 第一節 研究對象及抽樣方式‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 21 第二節 研究變數與操弄方式‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 22 一、依變項 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 22 二、自變項 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 22 第三節 實驗進行方式‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 23 一、預試 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 23 二、正式實驗 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 25 第四節 分析方法‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 27 一、邏輯分析（LOGISTIC） ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 27 二、單因子變異數分析（ANOVA）‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 27 第肆章 實證結果與分析‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 28 第一節 受試者與參考團體側像‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 28 第二節 消費者產品知識得分‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 31 第三節 各情況組合下之從眾行為與考慮時間‥‥‥‥‥‥ 33 一、從眾行為 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 34 二、決策考慮時間 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 37 第四節 假設檢定‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 41 一、整體測試 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 41 二、影響消費者從眾行為的因素 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 43 三、影響消費者考慮時間的因素 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 49 四、主觀產品知識與客觀產品知識的關連性 ‥‥‥‥‥‥‥ 54 第五節 研究結果整理‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 57 一、影響從眾行為的因素 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 57 二、影響考慮時間的因素 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 58 第伍章 結論與建議‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 61 第一節 結論與討論‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 61 一、消費者的從眾行為受其產品知識高低的影響 ‥‥‥‥‥ 62 二、從眾行為的產生不因性別因素的不同而有差異 ‥‥‥‥ 63 三、性別因素影響消費者決策考慮時間 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 64 四、產品特性為影響從眾行為的重要因素 ‥‥‥‥‥‥‥‥ 65 第二節 研究貢獻‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 66 一、學術貢獻與建議 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 66 二、行銷建議 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 67 第三節 研究限制與後續研究方向‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 69 一、研究限制 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 69 二、後續研究方向 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 70 參考文獻 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 71 附件一 產品知識量表 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 76 附件二 受試者決策之情境 ‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ 82

傳統財務理論中均假設市場為效率市場，然而不動產市場並非效率市場，投資者對於市場資訊之反應並非完全理性。若投資者忽視自身擁有之資訊，選擇追隨其他人的投資決策，將使投資人間存在相互牽制之行為，因而產生行為財務學中之「從眾行為」，其決策結果將無法完全反應市場資訊，並造成投資人集體買進、賣出之行為，使市場價格與交易量存在不正常之波動。由於台灣不動產市場長期以來存在有價格漲幅波動超越合理範圍之現象，因此本研究探討台灣不動產市場是否存有從眾行為，使得投資人具有非理性的投資傾向。 有鑑於過去關於從眾行為之研究仍以股票市場中報酬率或交易量驗證為主，對於台灣運用交易量進行不動產市場之從眾行為驗證則付之闕如，而從眾行為對於不動產市場之影響，首先將反映於交易量之波動，因此本研究運用自我迴歸分配落遲模型對於台灣不動產市場是否存在從眾行為進行驗證，並比較不動產報酬率波動不同之交易市場，其從眾行為存在情形之異同。 模型結果顯示台灣三大都會區（臺北市、臺中市與高雄市）與臺北市分區（分為市中心、郊區與郊外）中，僅臺北市整體與臺北市分區之住宅市場明顯存在從眾行為現象。結果顯示當該住宅市場存在從眾行為時，當期交易量將受到當期持有成本與前期市場報酬率之影響。此外，交易量除受從眾行為之影響外，尚受到經濟成長率、營建類股股價指數、物價指數租金年增率、營造工程物價指數等之正向影響，而購屋貸款利率與通貨膨脹則和交易量呈反向變動現象。 本研究以探討從眾行為、交易量與總體經濟因素之關連性，進一步釐清影響住宅市場交易量波動之因素，使購屋者於決策時參考前期市場交易情形能更加理性，避免盲目跟隨下的從眾行為產生。 / Base on the Efficient Market Hypothesis, the traditional financial theory assumes the market is efficient. However, the real estate market is not. For this reason, investors could not react to market information entirely. If investors ignore their own information, they may choose to follow other peoples’ investment decisions. Therefore, this situation will lead to herding behavior of behavioral finance that may cause price volatility and unusual transactions. On account of the real estate market exists unreasonable price fluctuations for a long time in Taiwan, this thesis examines whether the herding behavior exists in Taiwan real estate market or not. Although many researchers study the herding behavior in the stock market by using the transactions and the returns on investment, few attempts have been made to discuss the herding behavior in Taiwan housing market by using the housing transactions. Hence, this study examines the herding behavior in Taiwan housing market by establishing the Auto-regressive Distributed Lag (ARDL) model with housing transaction data. Results found the herding behavior of real estate market do exist in the whole Taipei city and the three region of Taipei city (downtown, suburb and outskirt). And it shows the transactions in the housing market with herding behavior may be affected by user cost of housing and pre-market returns. Furthermore, the study finds some macroeconomic factors affecting the housing transactions positivity, such as economic growth rate, construction stocks index, consumer price index of house renting and consumer price index of construction engineering. On the contrary, loan interest rate of housing and consumer price index has negative influence. To conclude, this study aims to examine the influential factors on the volatility of housing transactions though clarifying the relationship between the herding behavior, the transactions in housing market and the macroeconomic factors. It may help investors follow other peoples’ investment decisions more reasonable, and avoid blind herding behavior in real estate markets.