本文旨在檢視股東會年報之資訊揭露是否具有預測價值，分別以年報資訊數量及品質二者與分析師盈餘預測誤差及分歧程度之關係探討之。研究結果顯示，年報揭露之資訊數量與資訊品質愈高，分析師盈餘預測誤差愈低，足見我國年報內容有助於提升分析師預測準確度。就年報揭露程度與分析師盈餘預測分歧程度之關聯性而言，本研究發現，年報資訊揭露數量愈多，分析師預測分歧性愈低；然本研究並未能證實，年報資訊揭露品質與分析師預測分歧性具有顯著的反向關係。換言之，資訊數量與預測分歧性具有較強的負向關聯性，而資訊品質則否。前述研究結果顯示，公司增加年報揭露項目，有助於提升各分析師對未來盈餘預測的共識，然經考量揭露內容的品質之後，其對預測分歧性的影響則較不明顯。推論原因，可能係年報揭露內容不足，使得分析師進行預測時尚須蒐集額外資訊以為彌補，以致降低年報揭露對預測分歧性的影響。

本研究以I/B/E/S中2004至2005年所有美國公司為樣本，依財務分析師盈餘預測值與所有財務分析師盈餘預測平均值之差異程度，將財務分析師分類為大膽或膽怯的財務分析師，並依財務分析師盈餘預測發布之時點將財務分析師分類為領導型或從眾型財務分析師。針對財務分析師盈餘預測行為大膽及領導特性，探討時效性領導型財務分析師之盈餘預測是否會較大膽，並進一步研究大膽的財務分析師其盈餘預測準確度是否較高，以及時效性之領導型財務分析師其盈餘預測準確度是否較高。 研究結果發現時效性之領導型財務分析師其盈餘預測行為會較大膽，但大膽的財務分析師其盈餘預測準確度較低，且時效性之領導型財務分析師其盈餘預測準確度並未出現較高的現象。 / Security analysts can be characterized as bold or herding based on the absolute distance between their earnings forecasts and the consensus forecast. Security analysts can also be classified as lead or following based on the timeliness of their earnings forecasts. Based on I/B/E/S annual earnings forecasts of all American companies during the period of 2004-2005, this study addresses the association between bold and lead and the relation between bold forecast and forecast accuracy. In addition, the relation between lead forecast and forecast accuracy is investigated as well. It is shown that lead analysts are bolder than following analysts and boldness likelihood increases with the frequency of analysts’ forecast and declines with the analysts’ prior accuracy. Further, bold analysts’ earnings forecasts are less accurate than herding analysts’ and lead analysts’ earnings forecasts are less accurate than following analysts.

台灣股市流動性高居世界之冠，交易成本低，但相對而言，內線交易的嚴重性也是眾所皆知的，國際洛桑管理學院（IMD）在1999年即將台灣股市內線交易評等為42名。足見在各界戮力全面提升國家競爭力之際，有效遏止股市內線交易，以健全股市發展，已至刻不容緩的地步。公司的內部關係人，由於職務上的關係，容易接近公司管理階層，或本身就是管理當局，極易獲取公司重大情報和足以影響股價的消息，當然也可能會影響財務預測的品質，根據以往文獻指出，內部關係人股權異動情形具有其資訊內涵。內部關係人甚至會利用與管理當局合作或是與分析師合作的方式，操縱其盈餘預測值，以安排股權異動的時點。 本研究主要的實證議題有四：(1)分析師預測修正的方向與大小，與修正日前公佈的內部關係人淨買進股數是否有關？(2)內部關係人持股變動後，分析師盈餘預測誤差是否會變小（與實際盈餘相比）？(3)實際盈餘宣告日前（後），內部關係人是否會買進較多被低估（高估）（最近一次分析師預測值低（高）於實際宣告值）的股票？(4)實際盈餘宣告日前（後），內部關係人淨買進股數是否與股票價值被低估（高估）的程度有關？ 實證結果發現： 一、在大規模公司的樣本群組中，當內部關係人股權異動屬淨賣出（淨買入）的情況時，分析師會向下（上）調整其盈餘預測值。但實證結果並不支持內部關係人股權異動的程度，會顯著影響分析師盈餘預測修正幅度；就小規模公司樣本而言，則無法獲致修正日前公佈的內部關係人股權異動行為與分析師盈餘預測修正幅度有顯著相關的結果。 二、在大規模公司樣本中，內部關係人在盈餘預測揭露前一個月的淨買入比率，很有可能會使分析師盈餘預測準確度提高。其餘的分析師盈餘預測修正日前三個月的內部關係人股權異動比率，對分析師盈餘預測準確度，並沒有顯著的影響。 三、大規模公司盈餘公告日前（後），內部關係人確有可能在分析師盈餘預測高（低）估後，於盈餘公告日前增加（轉讓）持股數，而於盈餘公告日後轉讓（增加）持股。但是實證並不支持分析師盈餘預測準確度的程度，會顯著影響內部關係人的持股異動。 四、小規模公司盈餘宣告日前的樣本群組，內部關係人確有可能在分析師盈餘預測高（低）估後，於盈餘公告日前增加（轉讓）持股數。但盈餘公告日後的樣本群組無法獲致顯著的結果，也就是說內部關係人在分析師盈餘預測高（低）估後，沒有顯著的在盈餘宣告日後轉讓（增加）其持股。

本研究主要是針對財務分析師盈餘預測行為作相關方面的探討，以相對盈餘誤差、分析師反應過度與不足及因素探討等作研究。研究的方向如下： 一、將探討民國八十一年到民國八十八年財務分析師的預測行為與趨勢，藉以瞭解分析師是否普遍持有樂觀的態度或是保守態度，以及這些現象是否存在趨勢。 　二、研究分析師預測行為，是否存在過度反應或反應不足的現象，期以另一個角度研究財務分析師的行為，以藉此支持上述的研究發現。 　三、最後，將研究影響財務分析師的盈餘預測行為之因素，利用過去文獻研究分析師準確性之因素，與導入新變數，探討分析師的行為是否受到個體與總體的變數影響。

本研究係探討在自願性揭露的情況下，公司盈餘預測準確度會受那些因素的影響？對國內外相關文獻及我國股市資訊環境進行探討後，提出預測期間長短、公司規模大小、盈餘變異性、市場風險、行業別、上市期間長短、自有資本比、綜合槓桿效果、揭露次數多寡、公告媒體別、揭露後累積異常報酬、上市類別、高估低估、預測階段以及年度別等可能影響準確度之因素，利用迴歸分析，以橫斷面(cross-sectional design)之設計方法，來探討各自變數與因變數（盈餘預測準確度）間之關係。 　　依理論判斷所制定之選樣標準，本研究以117家上市公司對於民國78年度至83年度之盈餘預測資料，共941個觀察值為研究樣本。經嚴格理論建立與統計分析后，本研究得出以下的結論： 　　一、預測期間愈短、管理當局盈餘預測準確度愈高。 　　二、公司規模愈大，管理當局盈餘預測準確度愈高。 　　三、市場風險愈低，管理當局盈餘預準確度愈高。 　　四、行業別與預測準確度具有關係。 　　五、自有資本比愈高，管理當局盈餘預測準確度愈高。 　　六、揭露次數愈多與管理當局盈餘預測準確度具有關係。 　　七、媒體別與預測準確度具有關係。 　　八、上市第一類股，預測準確度較高。 　　九、預測階段與預測準確度具有關係。

本研究主要探討產業專家會計師事務所對其受查企業管理當局自願性盈餘預測品質之影響，文中自願性盈餘預測之品質分別就盈餘預測之發布意願、揭露盈餘預測方式之精確性、盈餘預測之準確性、盈餘預測之穩健性四部分來探討。本研究係以2009年之S&P 500公司作為研究對象，樣本期間為2000年至2009年。實證結果顯示：產業專家會計師事務所之受查企業相較於非產業專家會計師事務所之受查企業，較有意願去發布管理當局自願性盈餘預測，也傾向於以較具體精確之方式去揭露盈餘預測，且其盈餘預測之準確性亦較高，但其與受查企業管理當局自願性盈餘預測之穩健性則無顯著關聯性。顯示產業專家會計師事務所與其受查企業管理當局自願性盈餘預測之間存在關聯性，產業專家會計師事務所能提升其受查企業管理當局自願性盈餘預測之品質。 / This paper examines the effects of auditor industry specialization on voluntary management earnings forecasts. This paper uses the incidence of issuing voluntary management earnings forecasts, forecast specificity, forecast accuracy, and forecast conservatism to measure the quality of voluntary management earnings forecast. Based on the sample of 2009 S&P 500 companies spanning from 2000 to 2009, the results indicate that firms audited by industry specialist are more likely to issue earnings forecasts, and their forecasts are more specific. In addition, these forecasts tend to be more accurate. Taken together, the empirical evidence is consistent with the prediction that the auditor industry specialization is associated with voluntary management earnings forecasts; that is, auditor industry specialization helps to enhance the quality of voluntary management forecasts.

本研究主要探討公司國際化程度及公司治理對管理當局自願性盈餘預測行為之影響，而本研究係以2009年公布之美國S&P 500公司作為研究對象，研究期間為2002年至2007 年。實證結果顯示：(1)企業國際化程度與管理當局揭露自願性盈餘預測之意願無顯著關聯性；(2)企業國際化程度越高，管理當局自願性盈餘預測之準確性越高；(3)企業國際化程度越高的情形下，公司治理之良窳與管理當局自願性盈餘預測間無顯著關聯性；(4)企業國際化程度越高，公司治理機制越良好，管理當局自願性盈餘預測準確性越高。 / This study investigates the effects of internalization and corporate governance on voluntary management earnings forecasts. Based on a sample of 2009 S&P 500 companies spanning from 2002 and 2007, I do not find the issuance of voluntary management earnings forecasts to be related with the degree of internalization and the quality of corporate governance. However, the empirical results indicate that the accuracy of management earnings forecasts is positively associated with the degree of internalization and the quality of corporate governance.

隨著中國經濟快速發展，許多中國企業選擇海外上市以因應全球化的潮流，雖然海外上市必須遵守當地交易所設定之規範與要求，但也讓企業享受到外部融資、提高股票流動性、增加知名度、改善公司治理水準等好處。本文則以上市地點之資訊環境作為判斷指標，探討中國企業以香港、美國、新加坡作為海外上市地點是否由於當地擁有良好的資訊環境。樣本期間為2007年，將分析師預測盈餘報導數量及盈餘預測誤差當作資訊環境的代理變數，分別用來衡量資訊環境之數量與質量，以OLS迴歸模型進行分析，本文所欲探討之議題之一為海外上市是否能改善企業的資訊環境，另一議題則是分析各海外上市地點的資訊環境有無差異。 實證結果顯示：一、以分析師預測數量作為代理變數，於香港、美國、新加坡三地上市皆能改善資訊環境，且香港及美國之間不存在差異，但兩地均優於新加坡；二、以預測誤差作為代理變數，只有當企業於美國上市時預測誤差顯著降低，於新加坡上市則預測誤差反而增加，顯示該地資訊環境品質不佳；三、公司規模愈大、盈餘波動愈小，則企業所獲得的報導數量較多，且預測誤差亦降低。

本研究旨在探討我國一般產業之上市公司，其分析師盈餘預測與管理當局盈餘預測間之差異，並且檢視在資本市場中是否具有抑制公司經理人員任意發佈預測之機制。除此之外，亦檢測市場達成共識之程度是否為管理者盈餘管理之誘因，以及其盈餘管理的程度與方向。 研究樣本取自我國上市公司一般產業之財務預測年資料與實際經營結果財務年資料，研究期間涵蓋自民國85年至88年止。 實證結果發現管理當局不論是對市場傳遞好消息或壞消息，皆是其盈餘管理之結果。再者，當市場預期趨近於一致時，公司管理當局愈會對市場傳遞出中性消息，亦即分析師之盈餘預測與管理當局盈餘預測趨於無差異。同時公司亦可能基於市場壓力，而利用裁決性應計項目以從事盈餘管理。當操縱前盈餘高於分析師預期之平均盈餘時且市場達成共識時，經理人員會傾向不從事盈餘管理，而在市場預期一致性程度低時，從事盈餘管理；反之，當操縱前盈餘低於分析師預期之平均盈餘，且市場預期一致性程度高時才會進行盈餘管理以增加盈餘而達成市場的預期。 / I test a market expectations and market consensus hypothesis about earnings management in Taiwan's public firms from 1996 to 1999. First of all, no matter what a good news or bad news that managers spread in markets is the result of earnings management. Furthermore, when analysts have reached a consensus in their earnings forecasts, managers' earnings forecasts are close to market expectations as possible. At the same time, managers also have an incentive to manage earnings through discretionary accruals to achieve market expectations. Finally, all sample-corporations are split into two groups. Group 1 observations have nondiscretionary earnings below the mean analysts' forecast, and Group 2 observations have nondiscretionary earnings above the mean analysts' forecast. The results suggest the corporation managers in Group 1 make greater use of discretionary accruals to manipulate earnings to achieve market expectations when analysts have reached a consensus in their earnings predictions. Oppositely, the corporation managers in Group 2 make less use of discretionary accruals to save them in use of next period when analysts lacks consensus in their earnings forecasts.

本研究係以實證方式，探討我國上市公司自願性盈餘預測時點之時間特性。此處所指自願性盈餘預測，係指公司內部（包括管理當局、董事會）主動揭露未來一年之盈餘預測，不同於證管會所規定之強制性盈餘預測或分析師預測。 　　研究主題如下： 　　1. 台灣上市公司自願性盈餘預測時點之分佈情形與特性為何？2. 公司自願性盈餘預測時點是否具有好消息提前預測，壞消息延遲預測之現象？3. 公司自願性盈餘預測的修正幅度，是否會隨著與被預測年度之會計年度終了日的接近，及預測次數的增加而下降？4. 公司自願性盈餘預測的宣告，是否具有資訊內涵？5. 未預期盈餘與累積異常報酬間，是否存在變動幅度及變動方向相同的現象？本研究測試期間為民國80年至民國84年，計有樣本公司328家，1799個觀測值。並分別將樣本以盈餘預測時點依區間分組、依盈餘預測次數分組及盈餘預測時點之星期分佈等三個角度切入探討。 　　彙總本研究之實證結果如下： 　　一、自願性盈餘預測的時點分佈1. 公司自願性盈餘預測的分佈時點呈低闊峰的型態，不同於強制性財務報表公告呈正偏態及高狹峰。此乃由於此種盈餘預測並非強制性規定的結果。2. 公司在做盈餘預測時點與季節有關，通常第一次預測時點集中在前一年12月及當年1月，第二次則集中在當年4月，第三次以後則以當年11月及12月為多。3. 自願性盈餘預測時點之星期分佈，並未發現有偏好某天的情形。 　　二、自願性盈餘預測時點與消息型態之關係1. 自願性盈餘預測時點不管是依區間分組或以次數分組，均發現好消息時公司有提前發佈預測，壞消息則延遲做預測的情形。且好（壞）消息的幅度與提早（延遲）發佈時間之關係存在相當比例之關係。2. 自願性盈餘預測時點之星期與消息型態之關係，雖有壞消息在週六發佈的傾向，但並不顯著。 　　三、自願性盈餘預測修正幅度與預測時點、預測次數及星期分佈之關係1. 未發現自願性盈餘預測時點愈接近被預測年度的年底，其預測變異程度會愈小。2. 在依預測次數分組後，當盈餘預測是與去年實際盈餘相較時，在第二次預測後，其修正幅度確實隨預測次數增加而降低。3. 以預測時點之星期分組，當盈餘預測是與上一次預測相較時，公司有將向下修正且幅度較大的盈餘預測於週六發佈的傾向。 　　四、自願性盈餘預測與資訊內涵之關係實證結果顯示，自願性盈餘預測確實具資訊內涵，且其大多在事件日及其後一、二日反應為多。 　　五、未預期盈餘與累積異常報酬之關係實證結果顯示，未預期盈餘與累積異常報酬之關係，在變動幅度上相距頗大，在變動方向上亦頗不一致，故其關係並不明確。