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本研究主要針對組合型認購權證進行定價及避險的研究，希望能提供正確的評價模式及避險方式，同時又能符合時效性及方便性。由於組合型認購權證之履約標的價值是由數個對數常態分配的個股加權平均而來，故此一履約資產價值並非呈對數常態分配，因此在理論上並不能直接套用Black-Scholes評價公式，針對此一問題，本研究利用幾何平均與加權平均之間的關係，將加權平均的履約資產價格轉換為幾何平均的形式，由於對數常態分配經過幾何平均之後，仍是呈對數常態分配，因此可以借用Black-Scholes評價公式進行評價。在避險方面，本研究則根據此公式解求出一階微分﹙delta值﹚，並考慮修正權值及各股與履約組合資產間的共變數，求算出各股在建立避險部位時所應調整的持股比率。 本研究以經過轉換之認購權證評價模式當作實驗組﹙理論組﹚，另外以直接將履約資產價格套用到Black-Scholes評價模式的方法當作對照組，針對在證交所上市交易且已到期之組合型認購權證進行評價及避險的比較。實證結果發現，採用理論組的評價及避險方式的確較優。另外本研究也發現：對照組之隱含波動度都高於理論組之隱含波動度，以及隱含波動度在接近到期日時有異常偏高的現象。而避險方面則是發現：在組合型認購權證存續期間之初期與中期，理論組的避險組合績效表現都會優於對照組。 第一章 緒論 1 第一節 研究動機 1 第二節 研究目的 4 第三節 研究架構 6 第二章 組合型認購權證簡介及文獻探討 7 第一節 組合型認購權證簡介 7 壹、 組合型認購權證之意義 7 貳、 組合型選擇權在國際上的發展 8 參、 組合型認購權證在台灣之發展 9 第二節 文獻探討 12 壹、 簡介組合型認購權證定價模式之種類 12 貳、 本研究定價模式之相關文獻探討 13 參、 評價模型參數之估計---隱含波動度 22 第三章 研究方法 24 第一節 評價公式之推導 24 壹、 基本假設 24 貳、 模型推導 25 第二節 組合型認購權證之避險 31 壹、 避險參數之推導 31 貳、 避險組合之探討 34 第三節 實證流程設計 36 壹、 對照組 36 貳、 實證流程 38 第四章 實證分析 44 第一節 資料處理 44 壹、 依據之模型 44 貳、 資料說明 46 第二節 實證結果及分析﹙定價方面﹚ 49 壹、 結果 49 貳、 分析 52 第三節 實證結果及分析﹙避險方面﹚ 56 壹、 結果 56 貳、 分析 58 第五章 結論與建議 66 第一節 結論 66 第二節 建議 68 附錄一 69 附錄二 71 附錄三 73

在過去的研究中分別探討了公司規模、市價盈餘比、市價銷貨比、市價帳面價值比等對投資報酬的影響。就國外股市的研究結果而言，以這些指標作為選股的策略多可獲得超額報酬；就國內股市的研究結果而言，在不同研究期間下，有些指標無法獲致超額報酬。 本文以民國76年至86年臺灣股市為樣本，市價/銷貨比、市價/帳面價值比、市價/現金流量比、市價/盈餘比、銷貨毛利率/市價銷貨比、盈餘成長率/市價盈餘比與公司規模為指標，將個股依上述指標計算之值的高低分為低估組合與高估組合。以t檢定驗證低估組合與高估組合、低估組合與市場組合在投資績效的差異，及使用風險值（VaR）模型計算低估組合與高估組合在投資風險上的差異。研究結果發現： (1)所有低估組合之投資績效皆優於高估組合之投資績效與市場組合之投資績效，並且在在檢定上有顯著差異。 (2)小公司規模組合之VaR值大於大公司規模組合之VaR值。 (3)除了以公司規模為指標外，其餘各組合中，低估組合之VaR值皆低於高估組合之VaR值，這顯示了低估組合有較低之投資風險。而在檢定結果中發現，除了盈餘成長率/市價盈餘比為指標無顯著差異之外，其餘皆有顯著差異。

資訊的發達，加快了經濟自由化的腳步，所以國際投資的機會也日漸增加，所以，如何利用國際投資組合來分散國內無法分散的系統風險，增加投資報酬率，以成為日漸重要的課題。 本研究試圖以基因演算法在不同的投資策略下追求各國最適的投資比率，基因演算法是一模擬生物演化過程而發展出的一追求最適解的方法，對目標函數的設定沒有太多的限制，在基因演算法下對投資策略的設定將更具有彈性。 在基因演算法下，本研究以亞太地區九個國家的股價指數為投資標的物，設定七個投資策略，其動機主要可分為二，一為欲追求較高的單位風險投資報酬率，二為欲有效模擬新興國家指數，分別比較其樣本期間內外的單位風險報酬率、一致性、持股穩定性與模擬能力，並試圖操縱不同的模擬期間長度，比較其差異性。 實證結果顯示，如果投資者欲追求較高的單位風險投資報酬率，可能應該注重投資組合風險之管理，追求投資組合風險最小化將可獲得投資組合在樣本期間外的單位風險報酬最高且在該投資策略下具持股穩定性，所以手續費的變動對其表現績效的影響不大。若投資者欲有效模擬新興國家指數則應使樣本期間內的模擬股價報酬率與新興國家指數報酬率的相關係數最大，本研究模擬的最高相關係數只有76.07％，在未來仍須繼續努力對目標函數加以改進。 本研究僅就模擬期間12週與34週加以比較，結果發現模擬期間12週的表現績效優於24週的表現績效，但模擬能力較差，這是否告訴我們較短的模擬期間將可使樣本期間外的表現績效更為優秀，將需做更進一步的確認。 本研究亦針對同一目標函數以基因演算法與傳統的二次歸劃法加以比較，結果在樣本期間外的表現績效、持股穩定性與模擬新興國家指數的能力上，基因演算法似乎都較優於傳統的二次歸劃法。

在排列組合運算中，雖然已知的公式已經不少，但對於現實生活上所遇到的問題，往往不只是要求得到”總共才幾個”，最重要的會是在於”到底有哪些個！！”。在本篇之中，將利用電腦的輔助，將您所想要的結果一一列出來，您的問題不再是只能得到一個空洞的”數字解”，而是能完完全全地了解整個狀況，給您對於排列組合問題一種新的威受！ 除此之外，對於排列組合中仍有許多不容易處理的問題，至今仍沒有一個簡單的公式解的，在本篇之中，雖然也一樣沒法告訴您它的公式解是什麼，但透過電腦的幫助，至少能在很短的時間之內，算出您想要的結果;且除了能將結果一一呈現列印在您的電腦螢幕上之外，更能在不需要浪費記憶體的情況之外，就可以把結果都保存下來。讓您能夠解決”總共有多少個”的問題，也同時能讓您知道“到底有哪些個”！

烘焙業為一具發展潛力之產業,故本論文對其進研探討.本論文之目的,在於對不同連鎖體系之行銷策略作深入的瞭解與比較分析,進而建構相關命題,供業者及後續研究者參考.本論文以個案研究法進行研究,共選定四個連鎖體系作為研究對象. 經由探討,本論文獲致下列結論:1.烘焙業具有"深具發展潛力"等十項產業特性. 2.烘焙業之重要行銷策略包括新產品發展,定位及行銷組合等.3.不同連鎖體系,其行銷策略各異,但一般而言,定位相同者,策略同質性較高,策略特色也較相近. 4.依具比較分析,本論文共導出24項命題,供後續研究者參考.本論文之最後,並提出數項建議,期望對業者及後續研究者有所俾益.

近年來，隨著國際資本移動開放與金融投資工具的進步，資產組合平衡學派在國際金融領域迅速的崛起，儼然成為主流。資產組合平衡學派所強調的基本論點是央行乃透過外匯市場干預，影響不同幣別資產的風險溢酬，來達成干預的效果。即央行透過外匯市場干預能傳達有關未來市場上國內外資產相對數量的訊息，並影響外幣與本幣資產的相對風險，而導致預期匯率風險溢酬(expected risk premium)的改變，因而改變人們投資在某貨幣計價資產上的超額報酬，亦改變了人們對不同資產的需求，進而改變對不同貨幣的需求，致使匯率朝央行預定的目標方向改變之。 本文第一部份，吾欲探測央行前期之沖銷干預舉動，可否影響本期市場風險溢酬(即超額報酬)。實証上採取Dominguez & Frenkel (1990)的研究方法，其乃假設外匯市場均衡時，未拋補利率平價說不成立，存在匯率風險溢酬 ，使得 的等式成立。本模型並假設國際資本投資者在進行資產配置時，乃採平均數-變異數投資組合模式(mean-variance portfolio model)，同時考量報酬與風險，即加入限制條件 。第二部分，吾欲瞭解央行沖銷干預與相對應市場風險、市場風險溢酬間是否存在因果關係或者兩兩之間是否存在互為回饋(feedback)之關係，採用「向量自我迴歸模型」(vector autoregression)與因果關係檢定(Granger Causality Test)，找出此三變數間之相互因果關係，以檢驗沖銷干預透過資產組合影響匯率此一管道是否存在。 本文實證結果發現，央行沖銷式干預確實可透過資產組合管道來達成其阻升或阻降之目標，即Branson的資產組合平衡模型可用來解釋此一階段匯率的變動。

本篇研究主要在於運用追蹤各國指數的指數股票型基金（ETF）來形成國際性投資組合，以長期持有為主搭配市場擇時策略以改進投資績效並比較各種策略下的投資組合表現。就投資組合組成方面：1.效率前緣投資組合是能有效的分散風險的，但實際操作的結果發現其投資組合權重比例很容易受樣本以及取樣期間所影響。2.基本面投資組合由於各國的經濟基礎不同，所以只用一般總體經濟通則來預測各國股市未來的表現其實很容易產生盲點。就擇時策略來說：1.長短利差擇時策略的優點在於買入或賣出的判斷，決策時點明確且交易次數較少。缺點在於容易產生錯誤訊號且錯誤訊號易連續產生。2.移動平均擇時策略的優點在於買賣的上下限明確，能有效的利用報酬的波動性而提升績效。缺點在於：買賣決策需具有即時性，決策延遲則投資績效將會被嚴重影響。 國際性投資組合與擇時策略結合後可發現基本面分析投資組合的績效表現最較佳，可獲得較高之報酬。但其所承受之風險也較其他投資組合來的高，屬於高風險高報酬的投資方式；效率前緣投資組合則為一種對風險較為趨避的投資方式；等比例投資組合若能與擇時策略搭配，從投資績效表現來看不失為一較適合一般投資大眾之投資策略。將風險分散（投資於追蹤大盤的ETF）再分散（組成國際性的投資組合），以長期持有的方式且運用擇時策略避開空頭市場的損失（化被動為主動），確實是能為投資者帶來不錯的投資績效的。

國內不動產投資信託發行至今已屆兩年，從各檔REITs上市造成大量的超額認購的盛況顯示，REITs顯然將成為一項重要的投資工具。但國內缺乏市場實際表現的討論，因此本研究針對國內施行狀況進行研究。在各檔績效表現方面，以富邦二號表現較佳，三鼎與基泰之星之表現則略顯較差，而且各檔REITs均無顯著的股價蜜月期。在整體REITs市場方面，透過T-REITs指數的建立與指數走勢，得知目前國內REITs整體呈上升的趨勢；而於流通情況方面大致在新REITs上市當日，有相對較高的成交量之外，整體而言國內REITs週轉率明顯低於大盤與營建股；在報酬與風險方面，顯示T-REITs是具有低風險、穩定報酬特性的投資標的。 本文檢驗T-REITs加入投資組合之可行性，由相關係數分析得知，T-REITs相較於其他股票提供較佳的避險能力，是具有對抗通貨膨脹與利率變動之規避風險功用的投資工具，且T-REITs與其他股票走勢的相關性低，乃是分散投資組合風險的有效途徑。另外，由共整合檢定結果顯示，T-REITs指數與大盤指數以及T-REITs與營建股價指數之間，均無共整合之均衡關係存在，表示投資人可達到投資分散風險之目的。整體而言，國內REITs是一項值得加入投資組合的商品。 / T-REITs has been launched for two years, and the oversubscribtion of all REITs demonstrates that T-REITs has become an important investment instrument. But due to the lack of study on the market performance in the domestic area, therefore derives the necessity of relative research. We find that Fubon No. 2 REIT REIT is better than the others, and none of the REITs have honeymoon period. Through the establishment of T-REITs index, we discover that T-REITs has been trending up; the turnover rates are relatively higher when T-REITs first goes public, but significantly lower than that of market index and property stocks overall. Moreover, our findings indicate that T-REITs is an investment instrument which provides stabile return at a low risk. In this study, We investigate if T-REITs is capable of hedging. From the correlation analysis, we discover that T-REITs provides a better hedge over other stocks as an investment instrument, which is effective against inflation and variation of interest rates. And also, the cointergration test shows that T-REITs, market index and property stocks are not cointergrated, suggesting that markets tend to behave differently during the time of our observation; hense the investment portfolio shares the benefit of diversification by including REITs, therefore worthy of investment.

民以食為天，國內餐飲業近年來蓬勃發展，各餐廳無不摩拳擦掌，為了爭奪這塊大餅，鞏固原有消費者並拓展新的客源，進而增加銷售量，提出各式各樣的行銷策略。而組合產品(Bundle)為市場上常見的銷售方式，此行銷策略應用在日常生活各產業，例如：電影套票、化妝品保養組、速食店套餐、高鐵假期套裝行程、手機搭配門號…等。設計出一個組合產品，並且搭配適當的定價策略，有助於吸引消費者購買、提升整體業績。 本研究主要欲藉由國內某火鍋店的銷售及成本資料，透過敘述性統計了解營業額趨勢、熱銷商品及各品項利潤，進而設計套餐組合及探討定價策略，研究結果如下： 一、火鍋店之業績有淡旺季之分 二、火鍋店之假日業績明顯高於平日業績 三、在相同營業時間長度下，火鍋店之晚餐時段業績明顯高於午餐業績 四、根據消費者分群結果，可將其點餐習慣區分為五種不同的特色 五、不論用餐人數多與否，對於消費者之點餐習慣的差異並不大 六、最終菜單組合中，分別設計四種四人套餐及三種八人套餐