近年來由於消費者行為及行銷環境隨著電腦通訊科技的發展而有重大的改變，其中又以網際網路的應用對兩者的影響尤其顯著；過去的行銷活動及消費者行為均在實體環境中進行，而網際網路創造了虛擬的交易環境；過去所依賴的通路似乎在彈指間被取代了，而過去賴以經營的顧客關係是否已不再重要了？關係行銷在網路的虛擬環境中是否仍然適用或是更重要，其執行是否更困難或更容易呢？這是一個值得探討的問題。 本研究屬於探索性的研究，藉由對國內外相關文獻的探討、發掘企業在網際網路從事關係行銷與傳統實體環境所從事的關係行銷的主要作法，並進一步對國內企業進行實証研究，以了解在網際網路的虛擬環境中關係行銷是如何進行，與實體環境作法的差異。 經由文獻探討以及對實際個案公司經驗的研究分析，本研究發現以傳統實體環境為主的企業成為一混合傳統與網際網路交易的企業時，對關係行銷的推行仍舊是以人為主要的中介。而一個獨立於實體環境企業之外，以網際網路為其交易模式的企業，其關係行銷的推行則是透過網路為媒介，由研究中發現純網路下單的企業與顧客的互動頻率較高、而顧客的交易頻率也較高，每次交易金額也較大；對虛擬社群的經營成效也較佳，所以推論網際網路有助關係行銷的推行，尤以一個新企業體採用網際網路的效果較佳。 網際網路科技將更加的普及，未來的行銷環境將是以虛擬環境為主，而在此虛擬環境中如何脫穎而出，如何留住顧客以建立長期關係，對未來企業經營將有重大影響，是一值得研究的議題。

本研究嘗試運用再造工程的理念與方法，運用於證券交易流程上，以滿足投資人的需求為出發點，有效的運用資訊科技的功能，徹底打破現有的證券交易流程，提出一個全新的交易流程－直接與證交所連線的即時證券交易流程，使投資人不用經過證券經紀商直接與證交所進行連線交易。大大的提升交易的效率，也有效的降低交易成本。不過真正要與證交所進行即時交易，仍有許多問題有待克服，包括法令的修改、安全的控管、處理的程序與相關制度的配合等。故本研究依現實環境出發設計證券交易流程，並分階段實施步驟，以漸進的方式達成再造目標，使新流程在實施時阻力較小，也較易成功。並期望本研究能做為政府進行證券交易流程再造的參考。

本研究為探索性之研究，主要在探討本國證券業在國際化過程中所可能遭遇的課題。而研究的步驟如下：首先針對國際金融市場的發展趨勢及國內證券業做一分析，以歸納出國內證券業未來發展的方向以及所面臨的機會與威脅，接著以國際競爭優勢理論分析本國證券業之國際競爭優勢，探討本國證券業是否具備國際化的條件。最後則以個案研究法，根據個案公司的條件，配合環境的機會，為個案公司發展一套國際化策略，而相關的策略議題包含了國際競爭優勢、國際市場區位選擇、國際市場進入模式選擇以及國際業務內容選擇。而本研究的研究結果如下： 一、國際化為台灣證券業發展之必然趨勢。 二、我國證券業及本研究之個案公司皆明顯缺乏國際競爭優勢，然為了在國際上求生存，國際化已成為不得不作的必然趨勢。 三、大陸及東南亞市場由於市場成長潛力大，再加上文化距離相近，溝通較為容易，因此是個案公司國際市場區位的較佳選擇。 四、對個案公司而言，以直接投資與合資方式進入國際市場皆屬可行，唯以長期觀之，以直接投資方式進入國際市場，再以策略聯盟或合作的方式建立市場基礎，為較佳的方式。 五、以台商為主之公司理財及承銷業務為個案公司國際業務內容之較佳選擇。

依我國過去課徵證券交易所得稅之記載，僅有民國六十三年及七十八年各一次而已。民國六十三年課徵失敗，其主要原因是稽徵成本過大，加上適逢世界能源危機造成證券市場呆滯所致；而民國七十八年復徵失敗，則為電腦輔助技術無法克服和免稅額引發人頭戶猖獗之因。兩次結果均稅收有限，並且效果不彰。目前乃依所得稅法第四條之一規定暫時停徵。 然而在證券交易所得免稅之環境背景下，因而衍生出許多問題。其中最顯而易見的，莫過於投資人刻意將應稅所得轉變為免稅所得之逃漏稅現象，諸如盈餘證券化問題、遺產稅逃漏問題等等；但反觀此論，如要恢復課徵證所稅，是否將造成巨額資金從股市抽離、閉鎖效果是否引起股價劇烈波動，以及稽徵技術能否予以克服等等，這都是本文研究範圍之所在。 本文之重要結論如下： 1. 證券交易所得若依財富增量原則而言，係屬於全含性所得之一部分，自應納入課稅範圍；但因證券交易所得之發生，是由於資產價值產生波動的結果，並不具有規律性及確定性，與一般性的薪資、利息所得不同。因此許多經濟學者乃主張對證券交易所得課稅，應予特別處理，採取溫和漸進的方式，以求獲得適度的公平，兼促證券市場的發展。 2. 世界大部分國家對證券交易所得是採取課稅措施，且課稅國家中，以個人而言，除日、法為分離課稅外，大多是合併其他所得累進課稅；若以公司法人而言，則大部分為合併其他所得比例課稅。至於免稅國家並不多，不是資本市場不發達的國家，就是如同香港、新加坡等為避免阻礙國際資本移動而給予免稅。 3. 證券交易所得課稅對資源使用的效率面產生之不利影響，最主要的就是閉鎖效果。所謂閉鎖效果係指證券交易所得在實現年度若適用高度的累進稅率課稅，必須繳納高額之所得稅，因而可能寧願放棄出售該資產，喪失了投資在其它報酬率較高資產的機會。換句話說，將阻礙生產資源的移動、扭曲資源的最適配置。基於此，本文提出了以建設性實現基礎、滾轉免稅、優惠待遇及物價膨脹指數調整等四種方法，來降低閉鎖效果的程度，以期減緩對經濟效率的不利影響。 4. 站在租稅公平與納稅能力的角度來看，有能力從事大量股票買賣的都是一些富有者與高所得者，假如不課徵證券交易所得稅，則無異對富有之高所得者免稅，更加擴大貧富差距的現象，且將促使納稅義務人將課稅的股利所得，於除息或除權之前轉變為免稅的證券交易所得，俟股價降低後再行補進，對股票市場之穩定性，破壞甚大。 5. 就稅務行政方面而言，稽徵作業利用電腦技術的輔助對於「課稅資料的完整彙總」以及「課稅所得金額的確實認定」方面，仍有若干盲點，以待突破。且從現行環境由各種角度比較分離課稅與合併課稅，兩者各有優缺點；就租稅公平性而言，合併課稅較符合社會正義；就經濟效率面而言，分離課稅較不損及證券市場發展；就稅務行政方面而言，就源扣繳分離課稅對於稽徵手續較具有便利性，兩種課稅方式各有優劣，切不能以立場不同而以偏概全。 惟課徵證券交易所得稅，本質上涉及經濟效率與公平正義之間的抉擇，因此必須博採週諮、集思廣義，藉由制定一套週密詳盡的課稅方案，以追求經濟活動總福利水準之極大，並使我國證券市場的價格機能，受到證券交易所得稅恢復開徵的衝擊降至最小，因此本文之建議課稅方案如下： 一、短期目標：預期達成時間在一年之內。 恢復未上市（櫃）股票交易所得合併其他所得累進課稅，持有滿一年以上，得僅將以其交易所得半數課稅。公債、公司債及其他有價證券免稅。 二、中期目標：預期達成時間在五年之內。 1. 課稅範圍：以上市（櫃）股票為適用範圍；至於未上市（櫃）股票部份，仍依短期目標之建議辦法繼續實施。 (1)個人部分： a. 以出售金額的7%，為證券交易所得，此證券交易所得，由證券商按10%稅率扣取稅款，年終時無須辦理結算申報。 b.年終時可以選擇辦理結算申報，就其全年出售總金額自行計算股票交易所得，與其他所得分開計算稅額，按10%稅率分離課稅。 (2)營利事業部分： 兩稅合一實施之前 a. 以出售金額的7%為證券交易所得，由證券商按10%稅率就源扣繳。 b. 年終時必須辦理結算申報，與其他所得分開計算稅額，按所適用稅率10%課稅。 兩稅合一實施之後 仍依兩稅合一實施之前的分離課稅方案，證券交易所得與其他所得分開計算稅額，按10%稅率分離課稅。 (3)長期持有優惠：個人出售持有滿一年以上的上市（櫃）股票，得僅以其交易所得半數課稅。 2.免稅範圍：受益憑證、公債、公司債及其他有價證券。 三、長期目標：預期達成時間在五年至十年之間。 課稅內容為不論個人或營利事業，其上市（櫃）、未上市（櫃）的有價證券交易所得一律合併其他所得累進課稅。持有滿一年以上者，減半課稅。

民國七○年代，證券主管機關頻繁地調整融資比率或融券保證金成數來活絡股市或抑制投機買氣，然而證券信用交易比率的變動是否會擴大投資組合與股票報酬率的變異程度，使市場參與者對未來收益承受更多的不確定性而增加投資風險。亦即，證券信用交易比率的調整是否會對股市波動性造成顯著的影響？是本研究亟欲探討的主題。 　　實證的進行乃蒐集臺灣證券市場71年1月至79年12月的股市資料，依Beta係數高低分別將第一及第二類股票分為高風險及低風險投資組合，然後引用(1)修正後Levene檢定法一檢定信用交易的調整是否會擴大投資組合報酬率的變異數，而造成股市的波動；(2)Wilcoxon配對符號等級和一檢定信用交易的調整是否會擴大投資組合中個別證券報酬率的變異數，而造成股市的波動。 　　實證結論如下： 　　(一)整體投資組合的角度 　　以整體投資組合的觀點解釋，證券主管機關調整證券信用交易比率來活絡股市或抑制投機買氣的作法並無法得到預期的效果。 　　(二)投資組合中的個別證券角度 　　以投資組合中個別證券的觀點分析，雖然變動證券信用交易比率對於股市的影響相當顯著，尤其是對高風險投資組合中所包含的證券，但可惜的是不論調高或調低證券信用交易比率，投資組合中股票的變異數皆呈明顯擴大之趨勢，除了少數幾次有顯著的縮小，此種情況說明了證券主管機關無法完全依賴證券信用交易工具來完成其政策目標。 　　綜合以上所述，本研究建議證券主管機關少用證券信用交易比率作為控制股市波動的政策性工具。

無

本研究之主要目的，在於研究綜合證券商如何進行其成長及購併的策略規劃。亦即綜合證券商在決定採取成長策略時，應該考慮那些因素以決定其最佳成長方式？若券商決定以外部購併的方式成長，應該考慮那些因素以選擇最佳的購併方式？經由專家訪談將決策所需考慮的評估要素羅列出來，再以問卷方式透過科學的分析層級程序法決定各評估要素的權重以及各可行方案之優劣，便可據而作成決策。以此方式建立起可行的模式，應可以提供綜合券商作為決策參考。 　　本研究之結論可分集團券商的成長策略及購併模式及非集團券商的成長策略及購併模式說明： 　　1. 集團綜合證券商之成長策略 　　集團券商在選擇成長方式時的考慮因素依其重要性順序排列分別為所需承擔的風險、利潤提昇之效益、客戶群擴大之效益、經營體質改善之效益、所需投入之成本以及企業文化整合難易。而集團券商成長方案之優先順序依次為合併收購、自設分公司、策略聯盟及合資。 　　2. 非集團綜合證券商之成長策略 　　非集團券商在選擇成長方式時的考慮因素依其重要性順序排列分別為利潤提昇之效益、所需承擔的風險、經營體質改善之效益、客戶群擴大之效益、所需投入之成本及企業文化整合難易。而非集團券商成長方案之優先順序為自設分公司、合併收購、策略聯盟以及合資。 　　3. 集團綜合證券商之購併模式 　　集團券商在選擇購併方式時的考慮因素依其重要性順序排列分別為經營權之掌握、所需承擔之風險、公司內部整合難易、對經營彈性之影響、所需投入之成本以及資本額累積之效益。集團券商購併方式之優先順序為營業讓與、吸收合併、創設合併以及股權買入。 　　4. 非集團綜合證券商之購併模式 　　非集團券商在選擇購併方式時的考慮因素依其重要性順序排列分別為經營權之掌握、所需承擔之風險、公司內部整合難易、所需投入之成本、資本額累積之效益以及對經營彈性之影響。非集團券商購併方式優先順序則為營業讓與、吸收合併、股權買入以及創設合併。

「雲端運算」(Cloud Computing)是目前最熱門的科技議題，本研究是以證券商內部使用證券交易系統的角度，探討運用雲端運算，降低證券交易系統營運成本、提升證券交易效率的可行性分析。 　　本研究運用雲端運算衍生出三種服務類型，基礎設施即服務 (Infrastructure-as-a- Service, IaaS）、平台即服務(Platform-as-a-Service, PaaS）、軟體即服務（Software- as-a-Service, SaaS），思考於雲端建構「證券交易服務系統」，提供全體證券業者服務全體投資人使用。 　　臺灣證券交易所因新商品引進及與國際接軌，須不斷的變革與創新，證券業者亦須不斷的投入資源，建置IT設備及開發系統因應，亦造成了資源的重覆投資及浪費，本研究探討雲端運算應用於證券交易系統，考量在不影響客戶交易習慣下，將現有交易系統建制於雲端，再比較雲端前後證券交易效率，並估算證券交易服務系統雲端後可產生的成本降低，於雲端建構「證券交易服務系統」，應可滿足證券業者需求，更可利用雲端平台即服務 (Platform-as-a-Service，PaaS），創新商業模式。

台灣的證券市場中，散戶投資人佔高達八成的比例，其在市場的參與程度影響證券市場的發展；本研究針對自民國七十九年市場崩盤後，散戶投資人繼續參與市場或離開市場的情況進行長達15年的追蹤分析。 研究發現民國79年2月12日的崩盤跌幅雖然曾高達83%，但是離開市場的比例並不大，高達九成的人在後續的年度仍然繼續進出市場，且其交易次數與平均交易金額都逐漸增強，顯示持續積極參與市場外，也是市場主要的穩定投資人；在分析中可以發現，不論在交易金額或交易次數的分析上，樣本群在市場崩盤後的各波段交易上，反應程度都比整體大盤投資人大。 對存活者、非存活者在崩盤前的交易次數、交易金額分析中，發現存活者為平均交易次數、金額較高者，但是變異數很大，且崩盤後後續交易記錄也顯示存活者群中，存在高交易次數、低單次交易金額與低交易次數、高單次金額兩類，與台灣證券市場散戶實證研究中，周轉率與報酬率呈U型分配，交易次數特別高及特別低的兩群樣本投資人，可能報酬較佳，所以得以存活於市場的情況相呼應。 / 80% investors in Taiwan Stock Market are individual investors. In that, their participations have great impacts to the stock market prosperity. This research focuses on the market crash which has happened since 1990 and tracks the individual investors’ trading activities of the following fifteen years. In research we found that, although the market index has decreased 83% since Feb.12, 1990, there are 90% individual investors remained trading in the market. Besides, we found the individual investors who keep trading (the survivor) increase both in their trading frequency and in trading amount which shows the survivors play an important role in the stock market during the following years. In further analysis, we also found the survivors had greater responses to the rises and falls of the stock market than total market individual investors’ average. When we analyze the survivors’ pre-crash characters, which showed survivors were those who had greater average trading frequency and average trading volume. Besides, there also existed big variances in the survivor group. Both evidences showed there existed survivors who were high trading frequency with low trading volume and those who were low trading frequency with high trading volume. These proved the prior research evidence of individual investors’ character that the return and trading frequency distribute as U shape in Taiwan stock market. Investors in highest trading frequency group and lowest trading frequency group could get better return to survive.

台灣證券市場自1988年開放以來，產業歷經景氣循環、國際金融經濟急劇變化及兩岸政治議題影響下，國內證券商經營績效倍受挑戰，產業結構面臨轉變。在自由化、國際化風潮下，為避免過度競爭且強化產業競爭力，政府推動金融改革政策，陸續訂『金融機構合併法』及『金融控股公司法』鼓勵金融機構合併。在一波波浪潮下，證券商面臨存亡及成長的挑戰，最直接採取的外部成長策略為購併行動。 本研究以2011年元大金控購併寶來證券個案，分析該公司在企業成長發展中所採取成長策略及其動機。再從市占率、營運生產力指標及財務比率等經營績效指標分析個案，透過購併行為以擴大公司資產規模、增加公司市占率，是否可以發揮綜效提高獲利績效？最後，分析個案公司購併價值評估方式及其溢價，以瞭解個案公司多付出的代價是多少？ 研究結果顯示，購併策略為個案公司長期穩居證券業龍頭地位的關鍵因素。而此次購併案例，市占率及各項營運績效指標呈現下跌趨勢，合併初期未產生綜效。以股價淨值比1.72倍購併，為爭奪寶來證券多支付代價為60億元。