本篇主要是依循Allen, Morris and Shin(2003) 的文章脈絡，利用建立一個帶有雜質的(即受供給面衝擊的)理性預期模型，使期貨價格無法完全反映期貨市場中的真實訊息，並將重覆預期的概念套入商品期貨的價格模型當中，討論是否期貨價格會受公開訊息的影響較大，而較不重視貨市場真實情形的私人訊息，進而了解商品期貨市場中的參與者過度倚賴公開訊息做決策時，可能會造成期貨價格偏離其基本價值的情形。 由模型推導結果我們歸納出與Allen, Morris and Shin(2003) 一致的結論－當市場中的參與者對市場的平均作預期，藉以猜測其他人的想法時，其預期受市場公開訊息的影響程度可能較深，反而受較貼近市場真實價格的私人訊息影響較小，產生使市場被公開訊息支配的情形。 / This paper primary follows the methods derived by Allen, Morris, and Shin (2003), using a contaminated, or with a supply shock, rational expectation model to build the linear relationship for commodity futures price. In this way, the price could not fully reflect the true information in commodity futures price. Besides, we also use the notion of iterated expectation in our futures price model, and try to figure out whether the price is influences mainly by the public information, but no the true information in the market. Thus, we can imply form this that when participants excessively depend on public information to make decisions, it may cause the futures price to deviate from its true information and thus its fundamental value. 　　From the derivation of our model, we can have identical conclusion as Allen, Morris and Shin (2003) put it－when participants in the market doing expectations about the market’s average to guess other participants’ opinions, their expectation may be influenced mostly by public information in the market but not the true, or private, information they possess, which may result in futures prices dominating by the public information.

早期匯率目標區之研究是在政策具有完全可信度、央行採邊界干預形式及商品價格完全調整等三個假設下所成立。Krugman (1991)在此前提下，提出實行目標區政策會使匯率波動變小，但需付出利率差波動變大代價之結論。唯後續實證上卻發現：有許多實行匯率目標區的國家，其匯率與利率差兩者波動皆變大，與上述理論結果不符。因此，往後學者便陸續將這些假設逐一放寬，以求理論模型更能切合實際的資料。本文之重點，在於將政策具有完全可信度之假設放寬；在政策不具完全可信度下，分析民眾未來匯率之預期，對目標區政策成效影響，即民眾預期對匯率與利率差兩者的影響。 本文與以往文獻相異處在於：(1)假設市場上存在異質民眾的預期，分析兩類民眾相對比例的多寡，對於匯率動態走勢與利率差走勢兩者之影響。(2)討論影響異質民眾預期之因素，如將目標區寬度、民眾對貨幣當局政策敏感度、重整規模大小及市場基要偏離的大小等，以數值模擬之方法，個別探討其對於民眾比例之影響；再藉由兩類民眾比例之變化，來觀察其對匯率動態走勢與利率差走勢兩者所造成的影響。 本文結果大致歸納如下：(1)在確定性之各種邊界干預或重整規模比例小於1之匯率目標區下，匯率具有蜜月效果，且匯率與利率差的波動具抵換關係。唯當重整規模比例大於1之目標區下，匯率波動變大而不具有蜜月效果，且匯率與利率差之波動不具抵換關係。(2)在考慮民眾有邊界干預與浮動匯率之異質預期下，匯率走勢仍具有蜜月效果，且匯率與利率差之波動皆存在抵換關係。(3)在考慮民眾有邊界干預與目標區重整之異質預期下，給定信任政府的民眾比例較多或當市場基要值在中心平價附近時，匯率走勢仍具有蜜月效果，且匯率與利率差波動具有抵換關係。唯當給定信任政府的民眾比例較少或當市場基要偏離中心平價越多時，匯率波動變大，且不具蜜月效果；此外，匯率與利率差兩者亦不具抵換關係。

近年來國內經濟成長迅速，教育水準提升，婦女就業增加，以及家庭結構改變等原因 ，消費者的購買行為已徹底改變。傳統的雜貨店不再能滿足人們需求，大型零售市場 也不能滿足迅速、方便購買的要求，於是便利商店應運而生，便利商店雖引自美國、 日本有其標準作業程序，但為能了解國人對其服務之感受，特從事便利商店服務品質 之研究，玆能研擬改進服務品質之對策。 本研究定義“服務品質”為“實際服務感受”與“預期服務水準”之差異，使用Rar- asuraman，Zeithaml及Berry 三個所發展出來的“SERVQUAL”工具來衡量服務品質， 並依據消費者個人需求、過去經驗、媒體接觸行為及人口統計變數進行分析、檢定及 討論。 在找出服務品質差異具顯著水準之品質構面後，依此向廠商訪問，尋找發生差異之原 因以及解決方法，提出幾個重要命題。 本研究之預期貢獻主要為：(1) 找出便利商店之服務品質構面。(2) 探討有顯著差異 之服務品質構面，其背後隱藏之原因。(3) 針對原因，從人員、科技、設備、地點、 佈置及作業程序六方面尋求解決途徑。

個人的房屋需求除了受當期的一些外生變數－－當期房價、房租、所得、利率等的影 響外，還受到兩大不確定因素的影響。這兩大不確定因素分別為未來所得和未來房屋 價格。未來的個人所得一大部份取決于個人的基本背景，因此通常呈現較穩定的增加 ，而個人也較容易預期到。未來房屋價格則完全取決于未來充滿不確定的環境，可能 大漲，可能狂跌，充滿著風險，因此價格風險值得我們重視。 本文以簡單的三期模型去分析在考慮價格風險下，不同的購買時間將會有什么樣的房 屋需求函數。而當價格的分配機率或者說價格預期改變時，對于房屋需求會有怎么樣 的影響。 起初，本文是假設沒有遺贈行為的。但為了與真實的中國民情相配合，作者放松了此 假定，而考慮了在有遺贈行為下的房屋需求函數。 個人到底會在那一期買房子，是一個頗值得探討的問題。本文嘗試以模擬方式求出不 同購買時間下的預期效用，然后比較效用的大小，推論出個人會在那一期購買房屋。 當一些外生變數改變，則會影響到預期效用，因而可能影響到購買房屋的時間，本文 將加以探討。

本論文主要將Blandchard(1981)及朱美麗、曹添旺(1986)之論文加以拓展為民眾在有 政策預期的情況下，擴張性貨幣政策的采行對股價及匯率等有關的經濟變數的影響效 果。本文主要可分為五章，分別敘述如下： 第一章為序論，主要說明本文的特色與主旨。 第二章為模型分析，主要區分為兩節：第一節為模型分析所須的假定及理論模型的設 定；第二節為模型的解。主要分為長期均衡、動態調整路徑及向穩定均衡收斂的馬鞍 路徑等三個部分。 第三章為政府采行突發性貨幣干擾的影響效果分析。主要可分為三節加以說明：第一 節為長期效果分析；第二節為調整路徑；第三節為圖形說明。 第四章為本文重心所在。主要探討民眾在事先得知政府將于未來采行擴張性的貨幣政 策時，主要經濟變數如匯率及股價的調整路徑。主要分四節加以說明，第一節為調整 路徑；第二節為衝擊效果及動態調整路徑分析；第三節為電腦模擬分析；第四節為經 濟意義的解釋與說明。 第五章為結論。 #50002769 #50002769

第一章緒論，說明本文的研究目的，及與有關文獻的異同。第二章則建立一個固定匯 率制度下資本不完全移動的充分均衡總體經濟模型，在理性預期假設下，匯率變動對 國內的衡擊取決於二項因素：（１）對變動程度的預測。（２）預期變動的持續性。 吾人並將此結論與傳統的結論作一比較。第三章則將第二章資本不完全移動的假設改 成資本完全移動。在此假設下，本國利率決定於國際水準且BP曲線是IS與LM曲線的線 性組合。吾人以同樣的分析方法將結果與第二章作一比較。第四章則為結論。

人們對未來的預期會影響其經濟行為。但預期因素在以往的大多數理論中被忽略。自 七○年代後，這項重要的因素始漸引起學者們的注意。 由於預期值無法自觀察得知，要將預期因素引入理論模型，這項本質上的困難必須予 以克服。解決的辦法不外找尋一預期因素的代理變數。「適應性預期假說」是最早提 出而且被廣泛應用的辦法；最近「理論性預期假說」漸漸地被學者們所接受。本論文 將這二種假說放在貨幣需求函數里，以檢討其對人們貨幣需求行為的影響，並用台灣 在３６∼３８年惡性通貨膨脹期間的資料來做實證研究。 論文大綱如下: 第一章緒論 第二章通貨膨脹預期----理論上的討論 第三章模型之設定 第四章台灣經驗之實證 第五章結論

We investigate the trading strategy of the insider and propose two models to describe the insider’s behavior. Comparing with previous studies, we add insider stockholdings as a variable to the extension of information asymmetry. In our setting with information asymmetry between outside investors and the insiders, the insiders could obtain more inside information via increasing their stockholdings. When the insider with large stockholdings purchases more shares, outside investors would take this as a positive signal that the insiders regard the performance of the company in the future as optimistic. On the other hand, when the insider stockholdings is large, outsiders would worry that inside trading may become more. The insider would deliberate upon the quantities traded at period one and two, which have different impact in stock price. If the insider buys more stocks at period one, he could improve his information precision. However, if the insider buys large stocks, the market makers would take into account the insider’s function of information precision and thus the insider may impact on the stock price. Therefore the insider would evaluate market makers’ pricing rule. Since increasing stockholdings enhances precision information, intuitively, earlier stage the insider submits a large order. Nonetheless, our study shows that when the insider stockholding is extremely large, then the increasing of information precision is limited because the information precision is increasing with insider stockholding at a decreasing rate. Besides, when the insider stockholdings is large enough at period one, he would place a small order at period two.

國外住宅租金普遍具有復歸性質，理性投資者應考慮此性質，於市場高峰期預期較低的未來租金成長率，而以較高資本化率進行評價，於市場谷底期預期較高的未來租金成長率，以較低的資本化率進行評價。故理性預期將導致市場波動穩定。近年相關研究發現，英國投資者對未來租金成長的預期相對較美國及澳洲的投資者理性，投資者理性程度可能具地區差異。本研究利用向量自我迴歸模型驗證台北地區住宅租金具有復歸性質。利用追蹤資料迴歸分析實證台北地區住宅資本化率資料，探討投資者是否具理性預期；研究發現投資者的評價未考慮租金的賦歸性質，不具理性預期，於市場租金低迷時期過於悲觀，於市場租金快速成長時期過於樂觀。此外，本研究探討投資者理性預期的地區差異，發現市場資訊流通較高的台北市，投資者預期相對較台北縣合理，其市場資本化率波動亦較穩定。顯示投資者理性程度對於住宅市場的穩定性具有重要意義。 / Housing rents are widely considered to be mean or trend reverting overseas. Rational investors should consider the reverting potential of rents so that they would expect lower / higher future rental growth rates at rental cyclic peaks / troughs, hence higher / lower capitalization rates. Investors with rationality could appropriately value their housing property, hence they help stability of housing market. Recent studies have found more rationality in the expectations of rental growth of English investors relative to the U.S. and Australian investors. In this study, we use a vector autoregression model to examine the reverting nature of housing rents in Taipei. We use a panel data regression analysis to explore the rationality of housing investors by examining the relationship between current rent level and capitalization rates. The empirical results suggest that investors were too pessimistic / optimistic while rent level is relatively low / high, they have not built the reverting nature of rents into their valuations / or their capitalization rates. Further, we have found more irrationality in Taipei County than that in Taipei City, as a result of the information sufficiency in Taipei City. Hence the volatility of capitalization rates in Taipei County is greater than in Taipei City, indicating that investor rationality plays an important role in housing market.

本研究旨在探討於低瀰的全球經濟，與全球化影響導致高競爭低獲利的貿易商如何利用所持有之外幣，做最佳的現金管理並創造相當程度之非營業收入。 國際貨幣基金組織（IMF）於2014年 10 月發布的《世界經濟展望報告》（World Economic Outlook），預測 2015年全球經濟增長小幅下調至3.8%，2015年 10 月發布，預測2016 年世界經濟增長率下調為 3.4%，今年 10月4日預測本年度全球經濟增長仍然疲弱，又降為３.１％。 IMF 5度下修全球經濟，對於2016年全球經濟成長的預測只有3.1％，比起過去十年平均的4.5％遠遠不如，由上述數據顯示可知全球經濟逐年緩減，而目前幾大政治議題與問題諸如：美國總統大選與德義法三國2017年大選後的歐美經濟後勢難料、歐洲移民問題、恐攻問題、中國成長減速等等，均將使未來全球經濟雪上加霜。值此低通膨低利率的全球經濟局面，貿易市場只縮不長，加上全球化競爭、去中間化意識抬頭與網路平台崛起，貿易商訂單被分食，獲利因而縮減。 有鑑於此，貿易商如何開拓多角化經營以增加收入，實為亟需探討的主題，也是開啟本研究動機的主要緣由。本研究根據分析方法的應用，探討貿易商投入營業外收入的投資業務後之商業模式，依分析結果得到以下研究發現：一、兌換收益在貿易商營業外收入占比最高；二、營業外收入可活化貿易商的資產與資本；三、短期閒置外匯資金運用得宜可做有效現金管理，並實際增加整體收益；四、高度風險控管之特定金融投資商品的費用成本與人力消耗最低；五、金融投資管道平台的優劣關係著營業外收入的多寡；六、金融投資商品的營業外收入之商業模式是可複製的營利模式。