Made available in DSpace on 2010-04-20T20:48:22Z (GMT). No. of bitstreams: 3 68522.pdf.jpg: 18481 bytes, checksum: 084d4ec3cd22e8b73225e0a61bfb6263 (MD5) 68522.pdf: 1137246 bytes, checksum: cbe6a78b9f9302482d96657d31521028 (MD5) 68522.pdf.txt: 229936 bytes, checksum: ad4fdbf444e40b102c01dbe56b69ae60 (MD5) Previous issue date: 2004-04-29T00:00:00Z / The Brazilian market has recently regulated life insurance and pension funds products that offer a guaranteed minimum rate of return, adjusted to a price index, and increased by a share of specific investment portfolio excess return. This dissertation gives its contribution to the increasing demand for the financial economics approach to the valuation of these products. This demand is motivated by the international regulatory requirements and by needs of understanding the financial risks involved. Therefore, we propose a pricing model that aims to calibrate, under a defined fairness condition, the contract’s guarantee parameters – minimum rate and participation. These are determined by the given maturity and the expectations relative to the market’s variables, such as interest rates, asset volatility and price index volatility. The proposed model showed a similar behaviour to a set of reference models. So, we suggest that it is adequate, under established conditions to the pricing process. / Recentemente, o mercado brasileiro regulamentou produtos de seguro de vida e previdência com garantia de uma remuneração mínima, a ser corrigida por um índice de preços e acrescida da participação em retorno de fundo específico de investimento. Esta tese vem dar sua contribuição no âmbito da crescente demanda pela avaliação econômico financeira destes produtos. Esta demanda é motivada não apenas pelas exigências regulatórias internacionais mas também pelas necessidades de real percepção dos riscos fincnaceiros envolvidos. Assim, é aqui proposto um modelo de precificação cuja finalidade é permitir a calibragem, dentro de uma condição definida de equilíbrio, dos parâmetros de garantias de um contrato - taxa mínima e participação. Estes são assim determinados em função não só da maturidade estabelecida, como também das expectativas relativas às variáveis de mercado, como taxas de juros, volatilidade dos ativos e índice de preços. O modelo proposto mostrou comportamento similar ao constatado num conjunto referencial de modelos. Por esta razão, sugere-se que ele é adequado, dentro das limitações colocadas, ao processo de precificação dos produtos em questão.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:48:26Z (GMT). No. of bitstreams: 3 74623.pdf.jpg: 18032 bytes, checksum: e957345bd1f9278dec3dbc770c45f980 (MD5) 74623.pdf: 717502 bytes, checksum: 6b3a3130efbf26381dd1f80f860f500d (MD5) 74623.pdf.txt: 169325 bytes, checksum: fc92b8b6638f1e8ac400f71d0d226f19 (MD5) Previous issue date: 2005-07-15T00:00:00Z / The objective of this thesis is to analyze three non-responded or non-approached questions in the Brazilian finance literature - the rating effect, liquidity measures or proxies and security designs in different ratings issues -, which help to understand the corporate bonds interest rate. To reach this objective, this thesis is divided into three academic essays. In the rating essay, evidence was found that: i) the rating affects the spread regardless of the index used in the time of the issue; ii)the origin of the rating agency - national and international - is not relevant information for issuers; iii) the rating-spread causality is not clear in the case of issues made during favorable economic times, when it is more likely to verify differences in the risk classifications by different agencies for the same bond; iv) the market expectation on the Brazilian economic environment, the type of the economic sector and the issued volume are important variables of control in the determination of the spread. In the liquidity essay, evidence was found that: i) the issue size and certain types of issuers, as for instance oil and energy sectors, are liquidity proxies; ii) controlling certain types of issuers, bonds with high issue size are more liquid; iii) the relation between age and liquidity is not clear; iv) the difference between maximum and minimum trading prices is not an appropriate liquidity measures. In the last essay, related to security design, it was found that there are differences between covenants of different credit ratings issues; this implies that a standardized corporate bonds contract affects the issuers' interest rate, since credit rating is one of the main determinants of the issue interest rate. The standardized bonds cannot be optimum for low rating issues, since they are not allowed to include restriction covenants such as programmed renegotiation and collateral which reduce the agency cost between shareholders and bondholders. / O objetivo da presente tese é analisar as três questões não respondidas ou tratadas na literatura nacional - os efeitos de rating, as medidas e proxies de liquidez e os desenhos de contratos nas emissões de diferentes ratings -, que ajudam a compreender a formação de taxa de juros de emissão de debêntures. Para alcançar esse objetivo, esta tese está estruturada em três ensaios empíricos. No ensaio de rating, encontraram-se evidências de que: i) o rating afeta o spread independentemente do indexador da emissão; ii) a origem - nacional ou internacional - dos ratings não é relevante; iii) a causalidade rating-spread não é clara nas emissões que ocorrem em ambiente favorável, em que se verifica maior incidência de classificações discrepantes de risco; iv) a expectativa do mercado internacional com relação ao ambiente econômico brasileiro, o tipo de setor e o volume da emissão são importantes variáveis de controle na determinação do spread. No ensaio de liquidez, foram obtidos os seguintes resultados: i) o tamanho de emissão e determinados tipos de emissores, como, por exemplo, setores de energia e petróleo, são proxies de liquidez; ii) controlando determinados tipos de emissores, as debêntures com maior tamanho de emissão são as mais líquidas; iii) a relação entre idade e liquidez não é clara; iv) a diferença entre preços máximos e mínimos das transações não é uma medida de liquidez apropriada. Por fim, no ensaio de contrato, foram detectadas diferenças entre as cláusulas de emissões de diferentes ratings; conseqüentemente, a padronização afeta a taxa de juros das emissoras, uma vez que o rating é um dos principais determinantes da taxa de juros de emissão. Além disso, a padronização pode não ser ótima nas emissões de baixo rating, pois os contratos-padrão não incluem cláusulas restritivas, tais como repactuação programada e garantia, que reduzem o custo de agência entre acionistas e debenturistas.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:08:09Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2002-05-09T00:00:00Z / O presente estudo testa a existência da assimetria de informações no mercado de capitais no Brasil, por meio da realização de testes sobre o comportamento do preço das ações de empresas brasileiras no período de 1994 a 2001. A análise será conduzida levando-se em consideração diversas hipóteses, em particular o modelo de Equilíbrio da Decisão de Emissão-Investimento desenvolvido por Myers e Majluf. Este estudo buscará discutir novas formas de verificar a existência da Assimetria de Informação pela utilização de modelos estatísticos, ampliando desta forma o conceito de medida correta sugerido por Nathalie Dierkens.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:20:12Z (GMT). No. of bitstreams: 1 76212.pdf: 2566553 bytes, checksum: c32b051434099f1a2f6336b6ccce0517 (MD5) Previous issue date: 2005-04-04T00:00:00Z / Presents the reasons that lead Spanish banks to invest in the Brazilian banking sector and analyses the results of that strategy. Discuss the relationship among the global consolidation process in the banking sector, the strategies used by Spanish banks and the effects in the Brazilian banking system. Describes the Brazilian banking sector formation and its consolidation after the Real Plan. Analyses the internationalization of Spanish banks and the Latin America option. Discuss the expectations with the presence of foreign banks, the competition in Brazilian banking sector, and the Spanish banks results. / Apresenta as razões que levaram bancos espanhóis a investir no setor bancário brasileiro e analisa os resultados dessa estratégia. Discute a relação entre o processo de consolidação mundial do setor, as estratégias utilizadas pelos bancos espanhóis e os efeitos no sistema bancário brasileiro. Descreve a formação do setor bancário no Brasil e sua consolidação a partir do Plano Real. Analisa a internacionalização dos bancos espanhóis e a opção pela América Latina. Discute as expectativas criadas com a vinda dos bancos estrangeiros, a competitividade no setor e os resultados obtidos pelos bancos espanhóis.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:20:33Z (GMT). No. of bitstreams: 1 163071.pdf: 1020919 bytes, checksum: d38f60057e12ca6dfdc83ce2fe0fcca9 (MD5) Previous issue date: 2007-01-31T00:00:00Z / Making business in a globalized world implies in increasing the exposure of nonfinancial companies to several financial risks as foreign exchange rates, commodities and interests rates; depending on the evolution of these variables, companies results may be affected significantly. There are plenty of academic theories which focus on benefits generated by risk management programs in non-financial companies as reduction of costs of financial distress and agency costs as well as the use of hedging strategies for tax purposes. These initiatives may contribute to the value creation for the business and may offer a better forecastability of future cash flows, reducing companies vulnerability to adverse market conditions. This study presents two business cases with Brazilian non-financial companies which had exposure on foreign currency and transactions with foreign currency derivatives were not identified from 1999 up to 2005, a period with high volatility of foreign currency rates. By the use of simulation models, some hedge strategies were proposed for the identified exposures for each company aiming at evaluating the effects of derivatives utilization on companies results for both value creation and volatility reduction for expected cash flows perspectives. This study does not recommend hedge strategies for a specific market situation but only demonstrates, empirically, which results would be achieved if specific strategies were implemented, considering that several others could be created for the same market situation. Results suggest some insights on derivatives utilization by non-financial companies – a brand new theme for Brazilian companies. / A realização de negócios em um mundo globalizado implica em aumentar a exposição das empresas não-financeiras a diversos riscos de origem financeira como câmbio, commodities e taxas de juros e que, dependendo da evolução destas variáveis macroeconômicas, podem afetar significativamente os resultados destas empresas. Existem diversas teorias acadêmicas que abordam sobre os benefícios gerados por programas de gestão de riscos em empresas não-financeiras como redução dos custos de financial distress e custos de agência bem como o uso de estratégias de hedge para fins fiscais. Tais iniciativas contribuiriam, em última instância, para a criação de valor para o negócio e poderiam garantir uma melhor previsibilidade dos fluxos de caixa futuros, tornando as empresas menos vulneráveis a condições adversas de mercado. Este trabalho apresenta dois estudos de caso com empresas não-financeiras brasileiras que possuíam exposições em moeda estrangeira e que não foram identificadas operações com derivativos cambiais durante o período de 1999 a 2005 que foi caracterizado pela alta volatilidade da taxa de câmbio. Através de modelos de simulação, algumas estratégias com o uso de derivativos foram propostas para as exposições cambiais identificadas para cada empresa com o objetivo de avaliar os efeitos da utilização destes derivativos cambiais sobre os resultados das empresas no que se refere à agregação de valor para o negócio e redução de volatilidade dos fluxos de caixa esperados. O trabalho não visa recomendar estratégias de hedge para determinada situação de mercado mas apenas demonstra, de forma empírica, quais os resultados seriam obtidos caso certas estratégias fossem adotadas, sabendo-se que inúmeras outras poderiam ser criadas para a mesma situação de mercado. Os resultados sugerem alguns insights sobre a utilização de derivativos por empresas não-financeiras sendo um tema relativamente novo para empresas brasileiras.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:20:35Z (GMT). No. of bitstreams: 1 136782.pdf: 844548 bytes, checksum: f94ae320c5baa61d9a3c8b068bb0a094 (MD5) Previous issue date: 2005-03-04T00:00:00Z / Este estudo é uma análise do processo de geração de valor ao acionista do Prêmio Nacional da Qualidade (PNQ) e do Malcolm Baldrige National Quality Award (MBNQA), feita através do estudo de caso das métricas financeiras utilizadas por oito empresas vencedoras destes prêmios em 2002 e 2003. Objetivo: Identificar consistências e complementaridades entre o PNQ e o MBNQA e objetivos financeiros de geração de valor ao acionista, verificando se as métricas utilizadas pelas oito empresas são consistentes com estes conceitos. Método: Estudo de caso das métricas financeiras utilizadas em 2002 e 2003 por três empresas vencedoras do PNQ e por cinco empresas vencedoras do MBNQA, comparando-as com métricas financeiras recomendados pela bibliografia de finanças na área de geração de valor ao acionista. Resultados: As empresas monitoraram indicadores operacionais importantes (direcionadores de valor), mas a maior parte das métricas financeiras utilizadas está mais ligada a medidas contábeis e de performance passada do que a métricas de geração de valor ao acionista. Conclusão: Verificou-se que as métricas financeiras utilizadas pelas oito empresas não estão consistentes com os conceitos de finanças na área de geração de valor ao acionista e não permitem a correta medição do seu processo de geração de valor. Por outro lado, o fato do PNQ e do MBNQA levarem ao acompanhamento sistemático de indicadores direcionadores de valor, a revisões periódicas destes indicadores e a busca de melhorias e alinhamento com a estratégia da empresa é positivo, podendo gerar bons resultados para as empresas. A utilização conjunta da metodologia do PNQ e do MBNQA com a disciplina de finanças tem grande potencial de gerar valor para os acionistas.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:20:36Z (GMT). No. of bitstreams: 1 136776.pdf: 1359872 bytes, checksum: 41fdde01b9d823cdaaf0f0b1851b8f9e (MD5) Previous issue date: 2005-02-25T00:00:00Z / This study examined empirically the ability to explain the stock return from a set of financial ratios used in valuation processes of traded companies in the BOVESPA. The financial ratios were selected considering criteria of information availability and calculation easiness. Thus, we used the available financial ratios of the Economática software, totalizing nine financial ratios derived from the financial statements accounts, and six market multiples derived from the combination of the financial statements accounts with the firm quotation or value. The results presented low correlations and low values for R 2 . However, financial ratios and their groups can be analyzed and classified according to the absolute information content (simple regressions) and the incremental information content (multiple regressions). The profitability ratios presented the best results for absolute information content and for incremental information content, primarily the ROA and the ROE, followed by the multiple of patrimony, Ppatrim. The capital structure ratio, Exi_Ati, comes in the 3 rd position of absolute information content and the earnings multiples, FVEbitda, FVLucro, Pebitda and Plucro, come in 4 th position. On the other hand, the incremental information content had the earning multiple, Plucro, in 3 rd position and the capital structure ratio in 4 th position. The financial cycle ratios, the sales multiple and the liquidity ratios come in 5 th , 6 th and 7 th positions for absolute information content and weren’t evaluated for the incremental information content due to their low performance. Summing up, the financial ratios and market multiples can and must be used to support the investment decision, but the investor must rely on other valuation methodologies as showed in this study. Obviously, the financial ratios always must be ranked according to their power to explain the stock return. / Este estudo examinou empiricamente a capacidade de explicar o retorno das ações a partir de um conjunto de indicadores utilizados em processos de avaliação de empresas negociadas na BOVESPA. Os indicadores foram selecionados considerando critérios de disponibilidade das informações e facilidade no cálculo. Desta forma, utilizaram-se indicadores disponibilizados pelo software da Economática, totalizando nove indicadores financeiros (derivados das contas dos demonstrativos financeiros), e seis múltiplos de mercado (derivados da combinação das contas dos demonstrativos financeiros com a cotação ou valor da firma). De modo geral, todos os resultados apresentaram baixas correlações e R2 reduzido. Porém, pode-se analisar os indicadores e seus grupos e classifica-los de acordo com seu conteúdo informacional absoluto (regressões simples) e de acordo com seu conteúdo informacional incremental (regressões múltiplas). Os indicadores de rentabilidade apresentaram os melhores resultados tanto para o conteúdo informacional absoluto quanto para o incremental, destacando- se o ROA e o ROE, seguidos pelo múltiplo de patrimônio, Ppatrim. Na 3a posição do conteúdo informacional absoluto, veio o indicador de estrutura de capital, Exi_Ati e na 4a, os múltiplos de lucro, FVEbitda, FVLucro, Pebitda e Plucro. De forma inversa, o conteúdo informacional incremental, teve o múltiplo de lucro, Plucro, na 3a posição e o indicador de estrutura de capital na 4a posição. Os indicadores de ciclo financeiro, o múltiplo de vendas e os indicadores de liquidez vieram na 5a, 6a e 7a posições para o conteúdo informacional absoluto e não foram avaliados para o conteúdo informacional incremental devido a sua baixa performance. Com base nos resultados obtidos, conclui-se que os indicadores financeiros e múltiplos de mercados podem e devem ser usados como suporte à decisão de investir ou não em uma ação, mas, não como forma única de avaliação. Obviamente, devem ser priorizados sempre os indicadores que tem um maior poder em explicar o comportamento do retorno das ações.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:48:08Z (GMT). No. of bitstreams: 3 68479.pdf.jpg: 16047 bytes, checksum: e55a63085f1340eeed16cabe46f731aa (MD5) 68479.pdf: 840158 bytes, checksum: d13c12beedbf2f62a71d5574af83dfad (MD5) 68479.pdf.txt: 270876 bytes, checksum: 0af13fce10af7db2c36dcb34a90e0b79 (MD5) Previous issue date: 2004-04-07T00:00:00Z / Credit risk comes from the possibility of the debtor not paying its debt at the maturity date, and the promised amount. When the debtor doesn’t pay in full its debt, we say he or she is in default. In this case, the creditor gets a loss. However, the loss could be reduced if the debtor pays part of his or her debt. The measurement of a debtor’s probability of default has been the subject of studies for decades. However, the measurement of how much one can receive from a defaulted credit – the recovery rate – has been given attention only recently. And, most of the time, this measure has been calculated for huge companies in United States financial markets, only. We have defined recovery rate based on financial reports of Brazilian commercial banks, and tracked the path of this variable pari passu to default rate, defined from the same reports also. We established a theoretical framework, and made hypothesis on how such variables as default rates and other credit quality indicators, economic level indicators, nominal and real interest rates, and capital markets indicators could explain variations on the recovery rates we have defined. We gathered information from 46 Brazilian private commercial banks, semiannually, bracing the period between June of 1994 and December 2002. These institutions were segmented by their share on the amount of credit of the private banking industry in Brazil and by the origin of its capital. Statistical models were run on explanatory variables based on original data and on variables obtained from principal components analysis. The models were able to explain most of the variation observed on the recovery rate we have defined, for the segments we have studied. The best models have shown that variations on the recovery rate could be explained by default rates and other indicators of credit quality, economic activity indicators and capital markets indicators. / O risco de crédito decorre da possibilidade de o devedor não honrar sua dívida no montante e na data aprazada. Quando o devedor não liquida sua dívida nas condições contratadas, diz-se que se torna inadimplente. Neste caso, o credor incorre em prejuízo. A perda, entretanto, pode ser reduzida se o cliente pagar parcialmente o que deve. A mensuração da probabilidade de um devedor inadimplir tem sido objeto de estudos há décadas. Entretanto, a quantificação do quanto o credor recebe em caso de inadimplência – a taxa de recuperação –só recentemente tem recebido atenção da academia. E, na maioria das vezes, esta quantificação tem-se limitado aos títulos de grandes empresas, negociados no mercado de capitais dos Estados Unidos da América. Neste trabalho, definiu-se uma taxa de recuperação baseada em informações contábeis de instituições bancárias brasileiras e analisou-se o comportamento desta variável pari passu à taxa de inadimplência, também definida a partir de dados contábeis. Estabeleceu-se um arcabouço teórico capaz de explicar de que forma variáveis como a taxa de inadimplência e outros indicadores de qualidade das carteiras de crédito, indicadores da atividade econômica, níveis de juros nominais e reais e indicadores do mercado de capitais, poderiam explicar as variações na taxa de recuperação das carteiras de crédito. Foram obtidas informações de um conjunto de 46 instituições bancárias privadas brasileiras, semestralmente, para o período compreendido entre junho de 1994 e dezembro de 2002. Essas instituições foram segmentadas pela representatividade de suas carteiras de crédito no volume total de créditos das instituições comerciais brasileiras e por origem de seu capital acionário. Elaboraram-se modelos estatísticos baseados em regressões multivariadas tanto de variáveis originais como de variáveis obtidas através de análise de componentes principais, que se mostraram capazes de explicar parte considerável das variações observadas na taxa de recuperação no conceito contábil, para os vários segmentos de instituições estudados. Mostraram-se como variáveis explicativas relevantes, nos melhores modelos, indicadores de inadimplência, indicadores da atividade econômica e indicadores do mercado de capitais.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:48:11Z (GMT). No. of bitstreams: 3 68472.pdf.jpg: 26974 bytes, checksum: 034a1c3c9d998708ccd9d2147b6ae400 (MD5) 68472.pdf: 1943638 bytes, checksum: 074240d8b8c6bdfa6dfcfb36d0dd4f75 (MD5) 68472.pdf.txt: 413719 bytes, checksum: bc028bb1f27dfc3f51effc0a0cdcb7af (MD5) Previous issue date: 2004-04-14T00:00:00Z / The main purpose of this thesis is to analyze the financial analysts of Brazilian firms. By gathering data from the market and analyzing the current performance of the firms, these professionals prepare earnings forecasts and stock recommendations. Using I/B/E/S database, it is presented a broad empirical research of the earnings forecasts and stock recommendations, as well as their information content for the Brazilian capital market. The empirical studies covered the period from January 1995 to June 2003. This thesis starts with the discussion of some concepts and the modus operandi of the financial analysts of Brazilian firms. After a literature review in the area, the empirical studies begin with the analysis of the earnings forecast errors. Some of their characteristics, such as accuracy, bias and precision are investigated in different contexts. After a critical analysis of the informational content for different types of earnings forecast revisions and actual announced earnings deviated form analysts expectations (earnings surprises), evidences of price effects in response to these facts are documented. The last part of this thesis discusses the role of stock recommendations in the Brazilian market. The percentage distribution of stock recommendations is verified as well as the informational content of stock recommendations. Other studies are carried out to verify the performance of the consensus stock recommendations and the effects of downgrades and upgrades of recommendations for Brazilian companies. / Esta tese propõe-se a analisar os analistas de mercado de capitais de empresas brasileiras. Coletando informações do mercado e analisando o desempenho corrente das empresas, estes profissionais realizam projeções de resultados e fazem recomendações. Usando dados extraídos do sistema I/B/E/S, realiza-se uma abrangente pesquisa empírica das previsões e recomendações dos analistas, bem como de seu conteúdo informativo para o mercado brasileiro. O período de estudo foi entre janeiro 1995 a junho 2003. Inicialmente são discutidos conceitos e particularidades do modus operandi dos analistas de empresas brasileiras. A seguir, depois de uma revisão da literatura onde se documentam as principais contribuições e descobertas, procede-se a uma investigação da natureza dos erros de previsão dos analistas de empresas brasileiras. Características como a acurácia, viés e precisão das previsões dos analistas são apreciadas e contextualizadas em diferentes situações. Efetua-se um detalhamento analítico do conteúdo informativo dos diferentes tipos de revisões de previsões dos analistas e das surpresas provocadas pelo anúncio de resultados em desacordo com as expectativas. De modo geral, as revisões e as surpresas, na medida em que informarem o mercado, provocam variações de retornos. Encerra-se a tese com uma análise das recomendações dos analistas. Apura-se a distribuição percentual das recomendações, assim como os efeitos sobre os preços de recomendações de compra (buy) e de venda(sell). O desempenho das recomendações de consenso e o efeito das revisões de recomendações para cima (upgrade) e para baixo (downgrade) são exemplos de outros pontos analisados.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:48:22Z (GMT). No. of bitstreams: 3 74626.pdf.jpg: 20607 bytes, checksum: 09d0d80bb47e48ff5df012d331120e3b (MD5) 74626.pdf: 450083 bytes, checksum: 3b0f91904eb90de92ae9ac4f8e8368d1 (MD5) 74626.pdf.txt: 200416 bytes, checksum: b86a7c3ab28b48a8b25f0e114a73a81f (MD5) Previous issue date: 2005-03-15T00:00:00Z / This thesis, entitled "Calculation of retail price as an important factor of competitive advantage for manufactured products by small business", will present a mathematical model for product price calculation in small business. These model are founded in the Accountant Theory and in the way that prices are calculated by these industries. These retail prices, calculated by this model, must be seen by the companies as the smallest possible prices able to lead them to their planned targets, since the products made by them are manufactures and sold according to a deadline and quantity previously considered at the moment of prices arrangements, and not further investments will be needed. Therefore, these prices are classified as competitive for some products, regarding the real competition. / Esta tese de conclusão do curso de doutoramento em Administração de Empresas, a qual tem por título Cálculo do preço de venda como fator de competitividade para produtos fabricados por micro e pequenas indústrias, tem como objetivo apresentar e validar um modelo, o qual consiste em uma equação matemática. O referido modelo está fundamentado na teoria contábil e os preços de venda dos produtos, através dele calculados, deverão ser interpretados pelas empresas, suas fabricantes, como sendo os menores possíveis de serem praticados, capazes de conduzi-las aos seus objetivos de resultados previamente estabelecidos, desde que esses produtos sejam fabricados e vendidos por essas indústrias dentro dos padrões de tempos de produção e em quantidades periódicas previamente orçadas e consideradas no modelo no momento das suas precificações, bem como sem investimentos adicionais aos já estabelecidos. Portanto, esses preços são classificados como sendo os competitivos desses produtos, em vista da realidade competitiva.