L'objectif de ce mémoire est d'étudier le comportement quotidien de la volatilité de deux marchés des contrats à terme américains. Tout d'abord, nous modélisons la volatilité en fonction du volume, de la variation du prix futures et de la profondeur du marché. Nous évaluons, ensuite, l'impact de la déréglementation des marchés américains suite à l'adoption de la réforme "Commodity Futures Modernization Act" ou CFMA en 2000. Nos résultats montrent respectivement des relations positives et négatives entre les variations favorables et défavorables des prix futures et la volatilité. Un effet asymétrique est constaté dans trois des sept contrats étudiés. La profondeur du marché affecte négativement la volatilité dans quatre des sept contrats étudiés. Enfin, nous concluons que l'adoption de la réforme CFMA dilue, généralement, les effets de ces différentes variables sur la volatilité.

Thèse numérisée par la Direction des bibliothèques de l’Université de Montréal / Cette thèse repose sur trois essais portant sur les contrats financiers de partage de risque en l'absence d'engagement. Les règlements judiciaires des litiges sur les contrats étant longs et coûteux, les parties y recourent rarement. Les contrats doivent donc intégrer des contraintes "auto-exécutoires" qui garantissent qu'aucun des signataires n'a jamais d'incitation à renier ses engagements. Ces contraintes rendent le partage de risque moins efficace. Le premier essai décrit un contrat financier dynamique et auto-exécutoire entre une banque neutre vis-à-vis du risque et une firme riscophobe soumise à des revenus aléatoires. On suppose que la firme peut épargner une partie de ses revenus. Si l'épargne peut servir de garantie financière, le contrat l'utilise au mieux pour relâcher les contraintes d'engagement de la banque et améliorer le lissage. La dynamique du contrat repose alors sur une variable d'état qui est la différence entre le stock d'épargne et la dette accumulée envers la banque, c'est-à-dire l'actif net de la firme. Ces résultats dépendent de l'hypothèse que le compte d'épargne est parfaitement saisissable et que le taux d'escompte des agents est égal au taux d'intérêt. Sous ces conditions, le contrat atteint en un nombre fini de périodes un état stationnaire où les revenus de la firme sont parfaitement lissés. Le deuxième essai étudie l'effet de la responsabilité des banques pour les dommages environnementaux causés par leurs clients. On étudie l'impact de la responsabilité bancaire sur les incitations à la prévention quand les contrats financiers sont auto-exécutoires. La responsabilité bancaire détériore les conditons d'autarcie des banques. À la suite d'un accident environnemental, les banques légalement responsables sont plus enclines à refinancer la firme en cause. La responsabilité bancaire relâche donc les contraintes d'engagement des banques, améliorant ainsi le partage de risque obtenu par la firme. Mais, par là-même, elle diminue les incitations de la firme à investir dans la réduction des risques. On montre également que lorsqu'il y a responsabilité bancaire, le montant investi en prévention correspond à l'optimum de plein engagement. Si le niveau d'investissement socialement efficace est supérieur au niveau de plein engagement, la responsabilité bancaire peut ne pas être désirable. Dans le troisième essai, on examine la structure de capital d'une firme riscophobe financée par un contrat auto-exécutoire avec un investisseur. Financement par dette et financement par actions se distinguent, dans ce contrat, par la définition des droits de propriété sur les actifs. Ces droits influencent les conditions d'autarcie du financier et donc les contraintes auto-exécutoires. Un contrat de dette est tel que le financier ne peut pas emporter les actifs de la firme en autarcie. Par contre, des actionnaires sont propriétaires de l'entreprise et leurs contraintes auto-exécutoires sont plus serrées parce qu'ils peuvent bénéficier des actifs de la firme après avoir brisé le contrat. Comme l'efficacité des contrats auto-exécutoires en terme de lissage de la consommation est très liée aux conditions d'autarcie, un contrat de dette défini de cette manière est préférable à un contrat de 'financement par actions.

Thèse numérisée par la Direction des bibliothèques de l’Université de Montréal / Cette thèse présente une analyse de la détermination des rendements des actifs financiers internationaux. Notre objectif est de déterminer les facteurs qui influencent la valeur d'un actif financier qui se transige sur le marché international ainsi que la dynamique de cette valeur. Pour ce faire, nous nous concentrons, en particulier, sur les actions, les bons du Trésor et les devises. Le premier chapitre est un survol des développements théoriques et empiriques récents dans le domaine de la finance internationale. Puisque les modèles d'évaluation d'actifs internationaux sont essentiellement des extensions des modèles financiers en économie fermée, nous présentons les faits empiriques ainsi que les différents modèles d'équilibre partiel et général dans les deux cadres économiques considérés. Dans ce chapitre, nous présentons aussi un petit modèle empirique simple qui tente de distinguer entre les différents types de chocs et leurs évolution sur les marchés de devises d'une part, et les marchés des actions d'autre part. Aux fins de cette analyse, nous utilisons des données mensuelles sur les États-Unis et le Japon. Pour ce qui est des faits empiriques, nous soulignons les éléments suivants: 1) les premier et deuxième moments des rendements excédentaires des actifs sont prévisibles et cette prévisibilité montre l'existence possible d'une prime de risque variable sur ces marchés; 2) il n'est pas clair qu'il existerait une relation stable entre les premier et deuxième moments du rendement d'un actif; 3) en général, les modèles d'agent représentatif en équilibre général n'ont pas bien réussi à expliquer le niveau et la dynamique de ces primes de risque; 4) il existe des facteurs communs qui influencent les marchés des actions et des devises. Dans le deuxième chapitre, nous mettons l'accent sur deux modèles empiriques populaires d'évaluation d'actifs internationaux. Ces modèles ont été estimés pas la méthode des moments généralisées et ont été jugé comme étant acceptables selon des tests de sur identification. Cependant, étant donné la faible puissance de ces tests contre des alternatives spécifiques, nous montrons que ces modèles sont rejetés selon des tests de stabilité des paramètres ou des tests d'orthogonalité. Par conséquent, nous proposons un nouveau modèle de type ARCH à facteurs qui minimise l'écart moyen des erreurs du modèle et qui, de plus, n'est rejeté par aucun des tests considérés. Finalement, dans le troisième chapitre, nous proposons un nouveau modèle d'équilibre général d'évaluation d'actifs internationaux en se basant sur les faits observés dans les chapitres précédents. Ainsi, notre modèle monétaire incorpore deux généralisations par rapport aux modèles similaires existants. D'une part, nous généralisons la fonction d'utilité de l'agent représentatif en lui donnant des préférences de type aversion à la déception. Cette caractéristique relâche l'hypothèse de la séparabilité additive de la fonction d'utilité et permet de mieux capter les attitudes des agents vis-à-vis des petits risques. D'autre part, nous supposons que les processus de dotations dans notre économie contiennent de l'hétéroscédasticité. Ceci permet d'augmenter la variabilité du taux d'escompte stochastique dans le modèle et de mieux répliquer la variabilité des primes de risque dans les marchés considérés. Pour ce faire, nous proposons, pour chaque pays, des processus de Markov bivariés pour leurs taux de croissance de la consommation et de la masse monétaire. Nos résultats montrent certaines améliorations par rapport aux modèles existants et soulignent les complexités des interactions présentes entre les paramètres des préférences et des processus de dotations du modèle.

L’accès à l’information financière est un déterminant important pour la prévision des rendements boursiers (mesurés par la variation de la capitalisation boursière) et la littérature propose d’utiliser les comportements de recherches numériques des individus comme indicateur de l’attention des marchés financiers. Ce mémoire explore la relation entre les volumes de recherches pour trois indices de marchés boursiers (Dow Jones, Nasdaq et Nyse) et sept entreprises cotées en bourse (Amazon, Google, Apple, Microsoft, Johnson& Jonhson, Berkshire Hathaway et JP Morgan& Chase) et les rendements boursiers (du 1er janvier 2006 au 31 décembre 2019) sans apporter de preuves catégoriques pour l’utilité des volumes de recherche. On trouve une relation statistiquement significative entre les volumes de recherches et les rendements boursiers absolus des indices de marché (Dow Jones, Nasdaq et Nyse) pendant la période de crise économique. On trouve également une relation statistiquement significative pour la prédiction des rendements bruts d’Apple sur toute la période à l’étude. Les relations significatives suggèrent un comportement économique cohérent avec la littérature : les chocs d’information deviennent progressivement moins importants alors qu’ils sont intégrés par le marché.

En droit financier, la conception des investisseurs protégés apparaît imprécise, alors que le dispositif juridique de protection est composé d’un grand nombre de mesures. Le contraste est saisissant. La première partie de cette recherche souligne la nécessité d’une clarification. Le flou entourant les investisseurs protégés est détaillé et ses conséquences sur l’objectif de protection, d’une part, et sur le dispositif de protection, d’autre part, sont mises en lumière. Plusieurs questions se posent, relatives à la notion d’investisseur comme à la logique et aux critères de protection. Source d’insécurité juridique, une conception indéterminée des investisseurs protégés pèse de différentes manières sur la qualité de la protection. La seconde partie est un essai de clarification qui porte sur la notion juridique d’investisseur, d’une part, et sur la politique juridique de protection, d’autre part. Il est ainsi proposé d’introduire une définition légale de l’investisseur dans le Code monétaire et financier, en s’appuyant sur les notions de sujet de droit et d’acte d’investissement. Une définition juridique de l’acte d’investissement contribue aussi à distinguer la notion juridique d’investisseur, d’un côté, et celles d’actionnaire, de client et de consommateur, de l’autre. La politique de protection envisagée ensuite s’appuie sur des axes connus mais qui gagnent à être réaffirmés et précisés. La pleine mise en oeuvre de cette politique impose alors, compte tenu aussi des catégories redéfinies d’investisseur et d’investisseur qualifié, d’élaborer une nouvelle catégorie juridique d’intervenants sur les marchés financiers. / In financial law, the conception of “protected investors” appears to reveal many uncertainties while at the same time, investor protection measures are numerous. This raises a number of questions. The first part of this research shows that there is a need to clarify this conception. Such a need results mainly from the detailed description of existing uncertainties and their negative consequences on investor protection objective and measures. These difficulties, which are about the concept of investor, the logic of the protection and its criteria, are a source of legal uncertainty. As a result, the quality of the protection is undermined in many different ways. The second part of this research is an attempt to clarify these points. It focuses on the legal concept of investor and on investor protection policy. The idea is to amend the legislative part of the French Monetary and Financial Code to introduce a definition of the word « investor », which relies on the suggestion that an investor should have legal personality and that there should be an act of investment. The legal definition suggested for the concept of “act of investment” also helps to draw distinctions between the legal concept of investor on the one hand, and those of shareholder, client and consumer, on the other hand. The investor protection policy which is then described lies on grounds that may look familiar, but to state them more precisely appears to be useful. For this policy to be fully implemented, and taking into account the definitions or amendments brought to the categories of “investor” and of “qualified investor”, a new legal category of actors in the financial markets needs to be elaborated.

Les marchés financiers sont traditionnellement considérés comme le lieu où se confrontent une demande et une capacité de financement. Le développement des intermédiaires financiers a toutefois contribué à complexifier les transactions et les nœuds de relations sur les places. L'objet de cette thèse est d'examiner le marché des euro-obligations non plus comme le lieu de rencontre d'une offre et d'une demande dans l'exercice d'un jeu concurrentiel, mais comme une organisation dans laquelle des membres adoptent des rationalités et des modes d'action diversifiés et évolutifs. La méthodologie utilisée articule une étude historique événementielle et une analyse des pratiques inscrite dans la longue durée. Les observations tirées de cette double appréhension sont confrontées, dans le cadre d'une démarche abductive, à des cadres conceptuels constitutifs de la théorie des organisations. Cette confrontation s'opère en trois étapes. Tout d'abord, l'évolution et les pratiques sont étudiées pour montrer en quoi le marché euro-obligataire se comporte comme une organisation, et pas seulement comme un lieu de transaction. Ensuite, les formes prises par cette dernière au cours de son histoire sont identifiées. Enfin, le modèle firme semblant le plus approprié pour caractériser la morphologie ultime du marché étudié, la question du mode de coordination mis en œuvre est envisagée. Au final, il est établi que le marché euro-obligataire s'apparente à une bureaucratie professionnelle. De ce fait, les risques dominants sur ce dernier ne sont plus des " risques de marché " à proprement parler. Ils émanent au contraire de problématiques typiquement organisationnelles : la maîtrise du comportement des membres et la gestion du changement.Ces résultats de recherche doivent contribuer à renouveler le regard porté sur des marchés financiers qui, du fait de la dérégulation, tendent à s'aligner sur ce qui faisait jusqu'à aujourd'hui la singularité euro-obligataire. Ces regards sont avant tout ceux des régulateurs, dont la capacité de contrôle sur les intermédiaires financiers demeure désormais limitée. Ils sont aussi ceux des emprunteurs qui, de facto, s'adressent plus à un fournisseur de fonds qu'ils n'en lèvent auprès d'un marché.

The evolution of policy regarding the black bourgeoisie -- Issues in the struggle for black capitalism -- The roles and effects of NAFCOC (National African Federation Chamber of Commerce) and FABCOS (Foundation of Business and Consumer Service) -- The development of black capitalists in the urban areas -- Constraints on, and the performances of black entrepreneurs -- 'Normalisation' of the economic playing field.

Les marchés financiers évoluent plus ou moins rapidement et fortement au gré des différents types d'information diffusés au cours des périodes d'étude. Dans ce contexte, nous cherchons à mesurer l'influence de tous types d'information sur des portefeuilles d'arbitrage systématique " euro neutres " multi-classes d'actifs, issus soit d'une diversification " naïve " (" 1/N ") soit d'une diversification optimale. Dans le cadre de nos recherches sur l'allocation tactique systématique, ces divers flux informationnels sont regroupés sous le terme de données hétérogènes (données de cotation et " autres informations de marché "). Les données de cotation sont des prix de clôture quotidiens d'actifs tandis que les " autres informations de marché " correspondent à trois types d'indicateurs : de conjoncture, de sentiments et de volatilité. Nous mesurons l'impact d'une combinaison de données hétérogènes sur nos portefeuilles d'arbitrage pour une période de tests incluant la crise des subprimes, à l'aide d'analyses de données (ACP) et de techniques probabilistes de quantification vectorielle. L'influence des données hétérogènes sur les portefeuilles d'arbitrage est mesurée notamment au travers d'une hausse de la rentabilité, d'un accroissement du ratio rentabilité/volatilité post crise des subprimes, d'une baisse de la volatilité ou d'une baisse des corrélations entre classes d'actifs. Ces découvertes empiriques permettent d'envisager la prise en compte des " autres informations de marché " comme élément de diversification du risque d'un portefeuille. Nous formalisons des éléments de réponse au défi posé par l'allocation tactique multi-classes d'actifs (Blitz et Vliet, 2008), en intégrant des variables " prédictives " à un processus systématique de market timing qui incorpore de manière quantitative des données hétérogènes.

"Mémoire présenté à la Faculté des études supérieures en vue de l'obtention du grade de Maîtrise en droit (LL.M) option droit des affaires" / Les organismes de réglementation des valeurs mobilières doivent veiller à la protection des investisseurs et à l'efficience des marchés financiers. Pour ce faire, ils ont été investis de larges pouvoirs discrétionnaires leur permettant de contrôler les opérations qui, quoique conformes aux prescriptions légales, sont susceptibles de porter atteinte à l'intérêt public. La notion d'intérêt public étant malléable et difficile à circonscrire, la discrétion conférée à ces organismes est étendue. Son exercice pouvant menacer la sécurité juridique des opérations et être associé à l'arbitraire, elle a été décriée par de nombreux observateurs qui ont demandé qu'elle soit limitée aux cas de transgression de la législation sur les valeurs mobilières. Le texte cherche à déterminer si les organismes de réglementation des valeurs mobilières ont fait preuve de l'ingérence appréhendée par certains en recourant à leur discrétion relative à l'intérêt public. Tout en faisant ressortir la portée large et flexible de cette discrétion, il cherche à cerner les types d'opérations susceptibles d'en entraîner l'exercice. Bien qu'il ne propose pas une refonte du cadre juridique actuel, il soulève des points de réflexion et suggère des avenues qui pourraient être envisagées afin de limiter les risques y étant associés. / Securities regulators must ensure the protection ofinvestors and the ejJiciency of capital markets. With this intention, they have been vested with broad discretionary powers enabling them to control the operations that, although in conformity with legal requirements, are likely to undermine public interest. The public interest notion being malleable and difJicult to circumscribe, the discretion conferred to these organizations has a wide scope. As its exercise can threaten the legal safety of operations and be associated to the arbitrary, it has been disparaged by many observers who required that it be limited to cases in which the securities legislation has been breached. The text seeks to determine if securities regulators have shown the interference dreaded by some by resorting to their public interest discretion. White emphasizing the broad andflexible range ofthis discretion, it seeks to determine the types ofoperations likely to lead to its exercise. Although it does not propose a revision ofthe current legal framework, it provides points for reflection and suggests avenues that could be considered in order to limit the risks being associated to it.

L'Investissement Socialement Responsable (ISR) est un mode d'investissement en pleine expansion. L'ontologie qui l'accompagne suggère que le caractère « socialement responsable » interpelle l'investisseur potentiel quant aux critères à retenir pour définir la recherche de performance. Celle-ci ne se mesure plus à travers un prisme exclusivement financier, mais s'ouvre à d'autres critères plus qualitatifs. La satisfaction de l'actionnaire bien que légitimement maximisée se trouve associée à la prise en compte d'intérêts des autres parties prenantes au processus de production. La Responsabilité Sociale de l'Entreprise (RSE) vérifie cette démarche validant ou invalidant ainsi l'éligibilité d'une entreprise à un processus d'investissement ISR. Cette thèse propose d'évaluer la performance d'un OPCVM ISR de manière multidimensionnelle en s'appuyant sur un possible triptyque de performance boursière, extra-financière et morale. Les conclusions de cette recherche soulignent la complexité de mise en œuvre d'une telle démarche tant les enjeux, les perceptions et les objectifs divergent d'une catégorie d'acteurs à l'autre. Enfin, la thèse souligne l'importance de la confiance des investisseurs à adhérer à la stratégie ISR d'un OPCVM conforme à leurs souhaits sans pour autant avoir la capacité de vérifier ou de contrôler de manière irréfutable la mise en œuvre de la démarche. / The Socially Responsible Investment (SRI) is a mode of rapidly growing investment. The ontology which accompanies it suggests that the "socially responsible" character calls questions to the potential investor as for the criteria to be retained to define the research for performance. This one does not confront any more through an exclusively financial prism, but opens in the other more qualitative criteria. The satisfaction of the shareholder well that legally maximized is associated with the consideration of interests of the other stakeholders in the process of production. The Corporate Social Responsability (CSR) verifies this validating approach initiative or so invalidating the eligibility of a company in a process of investment ISR. This thesis estimates the performance of an OPCVM ISR in a multidimensional way by leaning on a possible triptych of stock-exchange, extra-financial and moral performance. The conclusions of this research underline the complexity of implementation of such an approach so much the stakes, the perceptions collections and the objectives can diverge from a category of actors in the other one. Finally, the thesis underlines the importance of the confidence of the investors to adhere to the strategy ISR of an OPCVM in compliance with their wishes without having the capacity to verify or to control in a irrefutable way the implementation of the approach.