Made available in DSpace on 2010-04-20T20:14:44Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2000-03-23T00:00:00Z / Trata de modelos de avaliação debonds, dentro de uma abordagem evolutiva. Apresenta a evolução das técnicas de precificação desses títulos de renda fixa. Inicialmente discute a abordagem tradicional, que compreende a determinação do valor do fluxo de caixa descontado e a análise de sensibilidade dos preços dos títulós a alterações nas taxas de juros, bem como imunização de carteira de bonds quando seadmite uma estrutura temporal de juros constante. A seguir apresenta as várias formas da curva de juros a vista e as teorias econômicas elaboradas para explicar estas formas. Finalmente, traz modelos dinâmicos de determinação da estrutura temporal de juros, desenvolvidos para tempo contínuo e para tempo discreto.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:14:53Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1995-06-22T00:00:00Z / Trata da apresentação técnica conhecida como Macaulay Duration e sua aplicação na administração do risco de taxa de juros. Aborda aspectos conceituais e práticos da medida e as recentes discussões a respeito de sua aplicabilidade e limitações em finanças.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:20:31Z (GMT). No. of bitstreams: 1 129707.pdf: 13779695 bytes, checksum: 46556262df0871aa08d9eac2d7e18db9 (MD5) Previous issue date: 2006-04-17T00:00:00Z / Foram selecionados três modelos de apreçamento dos warrtants implícitos nas debêntures conversíveis que foram usados nos estudos de quatro casos selecionados de emissão de debêntures conversíveis neste período. Os modelos de apreçamento usados para a verificação do valor justo de lançamento das debêntures selecionadas foram: Modelo de projeção de resultados futuros, Modelo de Black-Scholes e Modelo de Avaliação Binomial

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:51:35Z (GMT). No. of bitstreams: 3 61060100564.pdf.jpg: 17349 bytes, checksum: d837c6cb5938fcb949cc0d74ead03bf1 (MD5) 61060100564.pdf: 565702 bytes, checksum: 439100ec3690ea1b5453811be8f3b6cf (MD5) 61060100564.pdf.txt: 183906 bytes, checksum: cd1615a368540fef58fa7ea6d396e274 (MD5) Previous issue date: 2008-02-27T00:00:00Z / Normalmente os underwriters recompram ações no mercado secundário dos IPOs coordenados pelos mesmos. O objetivo da recompra é o de postergar ou evitar a queda do valor dos IPOs. As ações recompradas são aquelas provenientes da opção dada pelo emissor ao underwriter para a venda em excesso de até 15% das ações inicialmente ofertadas, opção esta chamada de greenshoe. Esta dissertação analisa os principais determinantes e conseqüências do processo de estabilização de IPOs no Brasil. Os resultados indicam que IPOs estabilizados são aqueles com maior risco inicial de preços, com menor demanda de investidores institucionais nacionais e estrangeiros e que são conduzidos por underwriters de melhor reputação, além disso, o underwriter apreça ex-ante a possibilidade de exercício do greenshoe através da redução da comissão cobrada pela colocação das ações. O greenshoe é normalmente efetivado quando está “no dinheiro”. Quanto aos efeitos no retorno dos IPOs, os resultados indicaram que no Brasil a estabilização, a demanda de investidores institucionais nacionais e estrangeiros e o greenshoe possuem efeito significante nos retornos, efeitos estes que apesar de curto prazo, vão além do período de estabilização, ou seja, após o término das recompras realizadas pelos underwriters. Ademais, após o término da estabilização, o valor das ações dos IPOs em média não caem significativamente, indicando um efeito positivo desta prática no Brasil. Constatou-se também que o nível de preço em que a estabilização é efetuada pelo underwriter, ou seja, se abaixo ou acima do preço líquido de comissão, possui grande poder explicativo sobre o retorno pós-estabilização. Finalmente, o último teste indica que a estabilização de preços é responsável por um terço do underpricing verificado no mercado brasileiro. / Usually underwriters repurchase stocks of their IPOs in the aftermarket, avoiding or postponing the falling of their prices. The issuer gives an option to oversell the IPO up to 15% from the initial offering to the underwriter, then the underwriter can repurchase the stocks when the prices fall below the offer price, giving them back do the issuer. This option is named greenshoe. The aim of this study is to investigate the main causes and results of the stabilization process of Brazilian IPOs. The results show that stabilized IPOs are riskier, have less local and foreign institutional demand and are issued by more reputable underwriters, moreover, the underwriter determine ex-ante the likelihood of exercise of greenshoe, lowering the spread. The greenshoe is usually exercised when is “in the money”. Relating to the effects over the IPOs returns, the study documented that the stabilization, the demand of national and foreign institutional investors and the greenshoe affect significantly the returns, and these effects are maintained even after the end of stabilization, that is, after the end of repurchases of stocks by underwriters. In addition, after the conclusion of stabilization, on average, the IPO value do not fall significantly, indicating the positive effect of stabilization on the Brazilian market as a whole. The level of price of stock repurchases revealed a positive relation with the returns after the stabilization. Finally, the last test indicates that the stabilization account for a third part of observed underpricing.

Submitted by Edson Gonçalves (edson@fgvmail.br) on 2010-05-10T13:51:10Z No. of bitstreams: 1 tese_Edson_Goncalves.pdf: 1334018 bytes, checksum: d7eb1a61391b756633a44e15e6a641e2 (MD5) / Approved for entry into archive by Daniella Santos(daniella.santos@fgv.br) on 2010-05-10T14:08:24Z (GMT) No. of bitstreams: 1 tese_Edson_Goncalves.pdf: 1334018 bytes, checksum: d7eb1a61391b756633a44e15e6a641e2 (MD5) / Made available in DSpace on 2010-05-10T17:13:05Z (GMT). No. of bitstreams: 1 tese_Edson_Goncalves.pdf: 1334018 bytes, checksum: d7eb1a61391b756633a44e15e6a641e2 (MD5) Previous issue date: 2009-12-07 / The three essays in this thesis develop extensions and applications of Real Options Theory, related to very important policy issues in Brazil. The first one presents a pioneering analysis of bioprospecting, or the exploitation of biodiversity, driven by economic goals. Two alternative structures for the contractual arrangements between government and private sector, within the purpose of a sustainable economic use of the Brazilian biodiversity, are designed: (i) a R&D Project model, with uncertain maturity, in which the intensity of the Poisson process driving the maturity time is explicitly dependent on the biodiversity level at the granted location; (ii) a principal agent model, in which the State grants the exercise of an investment option to the biotech research firm. The second essay moves forward the analogy between put options and import quotas. The relevant parameters for pricing quota licenses are now endogenously obtained, via the interaction between an importing firm and domestic producers. Finally, the third paper makes an original analysis of the unofficial market for 'precatórios' a class of government bonds in Brazil, tied to specific federal, state or municipal debts. A model for pricing these securities, taking into account the current institutional environment affecting them at all three levels, is presented and calibrated. / Esta tese é composta por três artigos, nos quais são apresentadas extensões e aplicações da Teoria das Opções Reais, todas de interesse para formuladores de política econômica no Brasil. O primeiro faz uma análise original da questão da bioprospecção, ou a exploração da diversidade biológica para fins econômicos. Duas estruturas alternativas para o desenho do mecanismo de concessão, visando o uso sustentável da biodiversidade brasileira, são sugeridas: (i) um modelo de projetos de P&D com maturidade incerta, no qual a intensidade do processo de Poisson que governa o tempo de maturação é explicitamente dependente do nível da biodiversidade no local concedido; (ii) um modelo de Agente-Principal, onde o Estado delega o exercício da opção de investimento à empresa de pesquisa biotecnológica. O segundo artigo avança a analogia entre opções de venda ('put options') e cotas de importação. Os parâmetros relevantes para apreçar as licenças são agora obtidos endogenamente, a partir da interação entre a firma importadora e os produtores domésticos. Por fim, no terceiro, é feita análise pioneira do mercado paralelo de títulos precatórios no Brasil. Um modelo para a valoração de tais títulos é construído e proposto, tendo por base o arcabouço institucional existente sobre o assunto, tanto no governo central, como nos estados e municípios.

Mercados financeiros e finanças corporativas / Submitted by Cristiane Shirayama (cristiane.shirayama@fgv.br) on 2011-05-19T17:39:03Z No. of bitstreams: 1 61080100025.pdf: 397727 bytes, checksum: 462bc8ef0184918c4f273ec985521f93 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel(gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-05-19T17:47:06Z (GMT) No. of bitstreams: 1 61080100025.pdf: 397727 bytes, checksum: 462bc8ef0184918c4f273ec985521f93 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel(gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-05-19T17:47:54Z (GMT) No. of bitstreams: 1 61080100025.pdf: 397727 bytes, checksum: 462bc8ef0184918c4f273ec985521f93 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-05-19T17:59:43Z (GMT). No. of bitstreams: 1 61080100025.pdf: 397727 bytes, checksum: 462bc8ef0184918c4f273ec985521f93 (MD5) Previous issue date: 2010-08-16 / The aim of this study is to map the main aspects of corporate governance in Brazil used by publicly traded companies and analyze them from a comparative perspective, contrasting companies that have suffered Private Equity and Venture Capital investment with the remaining public firms. The investigation is a result of the companies that in fact responded to the third version of the Survey on Corporate Governance in Brazil, previously conducted in 2005 and 2007. Analysis of adherence to BM&FBovespa’s corporate governance levels show a significantly greater adherence of the PE/VC backed companies in higher listing levels. Particular characteristics of the corporate governance of companies are detailed in an attempt to determine whether the clear advantage found in the comparison among the premium listing levels extends to other issues. The findings show significant differences in certain areas, i.e. processes of the board of directors, formation of committees, external auditor, shareholders rights, disclosure and compensation of officers and directors, which can be explained by the previous relationship of the backed enterprise, the PE/VC investor and the term sheet agreed upon between the parties.

Mercados financeiros e finanças corporativas / Submitted by Cristiane Shirayama (cristiane.shirayama@fgv.br) on 2011-05-19T19:18:29Z No. of bitstreams: 1 61080100024.pdf: 1412176 bytes, checksum: 251a77ad3597c455b36047930775fd64 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia(suzinei.garcia@fgv.br) on 2011-05-19T19:19:49Z (GMT) No. of bitstreams: 1 61080100024.pdf: 1412176 bytes, checksum: 251a77ad3597c455b36047930775fd64 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia(suzinei.garcia@fgv.br) on 2011-05-19T19:20:44Z (GMT) No. of bitstreams: 1 61080100024.pdf: 1412176 bytes, checksum: 251a77ad3597c455b36047930775fd64 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-05-19T19:26:56Z (GMT). No. of bitstreams: 1 61080100024.pdf: 1412176 bytes, checksum: 251a77ad3597c455b36047930775fd64 (MD5) Previous issue date: 2010-08-16 / This research paper investigates the issue of pre-IPO capital infusion and underwriting. During the bullish market from 2004 to 2008, a great number of Brazilian companies decided to go public. In many of these issues, the issuing company had received capital from its underwriters through lending and/or equity ownership. Recent research papers in Brazil argue that these loans had the intention to inflate issuing companies and deceive investors. Through an analysis of Earnings Management and Price Stabilization our research found evidences that underwriters stabilize more and with higher intensity those IPOs in which they lent money or bought equity stake in issuing companies. When looking at Earnings Management the result shows no difference between firms that received capital and those that did not. / O presente trabalho busca investigar o impacto das relações de crédito entre underwriters e empresas emissoras. No período de 2004 à 2008 um crescente número de empresas brasileiras aproveitou o cenário de otimismo nos mercados financeiros para emitir ações na bolsa. Boa parte desses negócios envolveu aporte de capital dos underwriters às empresas emissoras, seja por meio de empréstimos ou participação no capital social. Estudos recentes realizados no Brasil acusam tal prática como de comportamento oportunista, onde underwriters estariam levando empresas não preparadas ao mercado. Utilizando-se de análises de Gerenciamento de Resultados e Estabilização de Preços nosso estudo identificou indícios de que underwriters fazem uso da estabilização de preços e em maior intensidade em ofertas onde possuem alguma relação de crédito com a empresa emissora. Já os níveis de Gerenciamento de Resultados são os mesmos para empresas que receberão aporte de capital e àquelas que não receberam.

Submitted by Cristiane Shirayama (cristiane.shirayama@fgv.br) on 2011-06-02T12:47:02Z No. of bitstreams: 1 66070100193.pdf: 756926 bytes, checksum: cfbd0a87b1cf9e00f37eff836d7c6ecd (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia(suzinei.garcia@fgv.br) on 2011-06-02T13:28:03Z (GMT) No. of bitstreams: 1 66070100193.pdf: 756926 bytes, checksum: cfbd0a87b1cf9e00f37eff836d7c6ecd (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia(suzinei.garcia@fgv.br) on 2011-06-02T13:29:08Z (GMT) No. of bitstreams: 1 66070100193.pdf: 756926 bytes, checksum: cfbd0a87b1cf9e00f37eff836d7c6ecd (MD5) / Made available in DSpace on 2011-06-02T13:31:18Z (GMT). No. of bitstreams: 1 66070100193.pdf: 756926 bytes, checksum: cfbd0a87b1cf9e00f37eff836d7c6ecd (MD5) Previous issue date: 2010-04-12 / This study aimed to verify whether it is possible to estimate an econometric model to predict the behavior of issuers of new shares of Fundos de Investimentos em Participações (FIPs) based on some explanatory variables for the most part, based on macroeconomic variables in the model estimated in the study of Iaquipaza (2005). We analyzed a series of 75 observations, on the number of FIPs’ offers made each month, from October 2003 to December 2009. To analyze the time series of FIPs’ offers, was used a model of Poisson regression, to work with the count data that made up the dependent variable sample. The results showed the influence of some variables listed in study Iaquipaza (2005) and others that were included in the model due to the specific type of asset analyzed. However, the study is limited by the fact that it was studied an industry still in its beginning, which culminated in the estimation of a model with few observations. / Este trabalho objetivou verificar se é possível estimar um modelo econométrico para prever o comportamento dos emissores de novas cotas de Fundos de Investimentos em Participações (FIPs) com base em algumas variáveis explicativas, em sua grande maioria, variáveis macroeconômicas baseadas no modelo estimado no trabalho de Iaquipaza (2005). Foi analisada uma série histórica de 75 observações, referentes ao número de ofertas públicas de FIPs realizadas em cada mês, no período de outubro de 2003 a dezembro de 2009. Para analisar a série histórica de ofertas públicas de FIPs utilizou-se um modelo de regressão de Poisson, para trabalhar com os dados 'contáveis' que compunham a amostra da variável dependente. Os resultados indicaram a influência de algumas variáveis indicadas no trabalho de Iaquipaza (2005) e de outras que foram incluídas no modelo em virtude da especificidade do tipo de ativo analisado. Contudo, o trabalho tem como limitação o fato de ter sido estudada uma indústria ainda incipiente, o que culminou na estimação de um modelo com a utilização de poucas observações.

Submitted by Cristiane Oliveira (cristiane.oliveira@fgv.br) on 2011-06-03T18:55:36Z No. of bitstreams: 1 66080100276.pdf: 780580 bytes, checksum: 59e34371f81f676e674a30d3b513d3d8 (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão(vera.mourao@fgv.br) on 2011-06-03T19:22:58Z (GMT) No. of bitstreams: 1 66080100276.pdf: 780580 bytes, checksum: 59e34371f81f676e674a30d3b513d3d8 (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão(vera.mourao@fgv.br) on 2011-06-03T19:24:09Z (GMT) No. of bitstreams: 1 66080100276.pdf: 780580 bytes, checksum: 59e34371f81f676e674a30d3b513d3d8 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-06-03T19:25:28Z (GMT). No. of bitstreams: 1 66080100276.pdf: 780580 bytes, checksum: 59e34371f81f676e674a30d3b513d3d8 (MD5) Previous issue date: 2011-01-11 / The purpose of this study is to estimate the impact of brazilian corporate issues in USD on Cupom Cambial. We can view Cupom Cambial, under Cover Interest Parity (CIP), as a result of two components: Risk-free rate (Libor) and Country Risk. Additional deviations from CIP can be explained by several factors such as transactions costs, liquidity, arbitrage flows from financial and non-financial companies, etc. In this context, the arbitrage occurs when it becomes possible for a brazilian company to issue external debt and bring this resources to Brazil, finding a final rate in BRL lower than local loans (via debêntures, loans, CD’s, etc), all in. Given the necessary conditions for this type of trade, the effect can be seen in Cupom Cambial market via abnormal flow of sellers. Non-parametric tests (Wilcoxon-Mann-Whitney, Kruskal-Wallis e Van der Waerden) and event study methodology found abnormal behavior in FRA of Cupom Cambial (FRC) market during the event window, where the events are the issues of external debt of Brazilian companies, excluding country risk and Libor from FRC changes. To estimate the impact of corporate issues through FRA of cupom cambial, we used two econometric models, AR-GARCH and OLS with Newey-West correction. The results are that brazilian corporate issues cause tightening of 2-5 bps in FRC, depending on the maturity of the issue and the model used. Using the same methodology we concluded that each USD 100 million issue are responsible, on average, for 1 bps tightening in FRC. / Este estudo tem por objetivo estimar o impacto do fluxo de emissões corporativas brasileiras em dólar sobre o cupom cambial. Podemos entender o cupom cambial, sob a ótica da Paridade Coberta da Taxa de Juros, como resultado de dois componentes: Taxa de juros externa (Libor) e Risco País. Desvios adicionais sobre a Paridade podem ser explicados por diversos fatores como custos de transação, liquidez, fluxos em transações de arbitragem de empresas financeiras ou não-financeiras, etc. Neste contexto, os fluxos de arbitragem ocorrem quando é possível para uma empresa brasileira captar recursos no mercado externo e internar estes recursos no Brasil encontrando uma taxa final de captação em reais inferior à de sua captação local (via debêntures, notas financeiras, empréstimos, CDB’s, etc) incluindo todos os custos. Quando há condições necessárias a este tipo de operação, o efeito pode ser visto no mercado de FRA de cupom cambial da BM&F, através de um fluxo anormal de doadores de juros. Testes não-paramétricos (Wilcoxon-Mann-Whitney, Kruskal-Wallis e Van der Waerden) e a metodologia de estudo de eventos detectaram comportamento anormal no mercado de FRA de cupom cambial frente aos eventos aqui considerados como emissões de eurobonds de empresas brasileiras, excluindo o efeito do risco soberano, medido pelo CDS Brasil e considerando nulo o risco de conversibilidade no período, após análise do diferencial entre NDF onshore e offshore. Para estimação do impacto das emissões sobre o FRA de cupom cambial foram utilizados dois modelos, AR-GARCH e OLS com correção de Newey-West, e os resultados mostraram que as emissões causam fechamento de 2 a 5 bps no FRA de cupom cambial, dependendo do vencimento da emissão e do modelo avaliado. Sob a mesma metodologia, concluímos de cada USD 100 milhões de emissões são responsáveis por, em média, 1 bps de fechamento no FRA de cupom cambial, tudo mais constante.

Submitted by Cristiane Oliveira (cristiane.oliveira@fgv.br) on 2011-06-10T21:14:05Z No. of bitstreams: 1 61080200033.pdf: 1142896 bytes, checksum: d68a7268291f8dffb69301ecf4ccbc46 (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão(vera.mourao@fgv.br) on 2011-06-10T21:15:07Z (GMT) No. of bitstreams: 1 61080200033.pdf: 1142896 bytes, checksum: d68a7268291f8dffb69301ecf4ccbc46 (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão(vera.mourao@fgv.br) on 2011-06-10T21:16:20Z (GMT) No. of bitstreams: 1 61080200033.pdf: 1142896 bytes, checksum: d68a7268291f8dffb69301ecf4ccbc46 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-06-10T21:36:08Z (GMT). No. of bitstreams: 1 61080200033.pdf: 1142896 bytes, checksum: d68a7268291f8dffb69301ecf4ccbc46 (MD5) Previous issue date: 2011-02-02 / This paper paper analyzes the applicability of civil liability regimes to compensate investors for damages arising from violations of the lead underwriter of initial public offering. The accountability of this agent is based on the duty to act with high standards of care to: (i) ensure the quality of information, (ii) disclose information in a manner that allows the investor make an informed decision, and (iii) act in accordance with the principle of good faith. For this, we studied the regimes of liability subjective, based on the wrongful conduct of the lead underwriter, and strict liability based on the Consumer Protection Code and the risk of financial intermediation activity in public offerings. It is intended to eventually identify the most appropriate regime for compensate the investors damages. / O presente trabalho analisa a aplicabilidade dos regimes de responsabilidade civil para indenizar os investidores por danos decorrentes de infrações do coordenador líder de oferta pública de ações. A responsabilização desse agente tem por base o dever de agir com elevado padrão de diligência para: (i) assegurar a qualidade das informações; (ii) divulgar informações de forma que permita o investidor tomar uma decisão fundamentada; e (iii) atuar em conformidade com o princípio da boa-fé. Para tanto, serão estudados os regimes de responsabilidade civil subjetiva, fundado na conduta culposa do coordenador líder, e de responsabilidade objetiva, com base no Código de Defesa do Consumidor e no risco da atividade de intermediação financeira em ofertas públicas de ações. Pretende-se, por fim, identificar o regime mais apropriado para a reparação de danos dos investidores.