In this study, we examine the effect of ESG-ranking and strong financial flexibility have on Swedish firms’ stock price during the initial stage of Russia’s invasion of Ukraine. This study is based on examining this theme during Russia's invasion of Ukraine with a time frame that lasts during the first half of 2022. The sample for this study is limited to the large index OMXS30 that is part of the Stockholm Stock Exchange. Moreover, in this paper five portfolios have been formed for this purpose, which are divided into high respectively low ESG ranking and high respectively low financial flexibility in comparison to the markets portfolio. The findings in this paper show that the portfolios with Swedish firms that have strong financial flexibility and low ESG-ranking outperform the market portfolio. Meanwhile the portfolios with Swedish firms that have high ESG-ranking and low financial flexibility underperform the market portfolio. In addition to this, the paper found that the Swedish firms with high ESG-ranking have a stable excess return and they are the safest option in terms of investments. While the Swedish firms with strong financial flexibility have high excess return but they are riskier.

Syftet med detta arbete är att undersöka hur överavkastning på aktiebörsen kan uppnås, genom att applicera investeringsstrategier som utgår ifrån portföljanalys. Studien inriktar sig på fastighetsbolag där svenska, europeiska och amerikanska bolag ingår. Metoden utgår ifrån att vikta innehaven i portföljerna genom användningen av finansiella nyckeltal. De beaktade nyckeltalen utgörs av P/E, EV/S, ROIC och soliditet. Portföljerna viktas periodvis utefter ett antal hypoteser som tagits fram. Hypoteserna berör vilka värden på respektive nyckeltal som anses vara mest fördelaktiga ur ett investeringsperspektiv. Studien syftar till att ta fram vilka nyckeltal som är kritiska för en överavkastning i fastighetsaktier. Utfallet av undersökningen visade på en överavkastning i åtta av elva portföljer, vilket togs fram genom användandet av jämförelseindex. Studien ledde fram till slutsatsen att en av fyra hypoteser inte kunde förkastas, medan övriga förkastades med bakgrund av det kvantitativa resultatet. Genom tillämpning av den kvantitativa metod som genomförs i vår studie påvisas att EV/S är det enda nyckeltalet, av urvalet, som en investeringsstrategi kan baseras på för att uppnå en överavkastning gentemot ett relevant index. / This study revolves around reaching high returns on the stock exchange by applying investment strategies based on portfolio analysis. The research focuses on real estate companies within the Swedish, European and American stock exchange. By using financial ratios, P/E, EV/S, ROIC and Equity Ratio, the portfolios and its returns are optimized by a method of weighing. The shares within the portfolios are weighed periodically depending on a variety of hypotheses regarding the financial ratios and its values. The hypotheses have been developed to maximize the returns from an investment perspective. The study is trying to reach a consensus of which financial ratios are crucial within real estate companies to reach a high return. By using different indexes, the result showed that eight out of eleven portfolios reached an excess return. A conclusion was reached; one of four financial ratios are of great importance when trying to reach an excess return by investing in real estate companies. By applying the study’s quantitative method, it is shown that EV/S is the only financial ratio out of the selected that can be used in this investment strategy to achieve excess return, when compared to relevant indexes.

Bakgrund: Tidigare studier har påvisat möjligheter till riskjusterad överavkastning genom tillämpandet av multiplar i konstruerandet av portföljer med målsättning att fånga mean-reversal effekten. De genomförda studierna har dock inte beaktat teoretiskt bakomliggande fundamentala variabler. Följaktligen är det av intresse att undersöka i vilken utsträckning en portfölj, sammansatt med hjälp av regression på en multipel, kan härleda avvikelser från jämvikt i aktiepriser och därmed generera högre avkastning än berättigat av risknivån på en effektiv marknad. Syfte: Studien ämnar empiriskt undersöka om aktiers framtida avkastning kan relateras till det värde som härleds genom relationen mellan deras fundamentala multiplar och marknadens faktiska multiplar. Genomförande: Studien härleder med hjälp av regressioner på multiplar aktiers jämviktspris och tillämpar avvikelser från dessa vid konstruktion av portföljer. Slutsats: Resultaten visar att en strategi baserade på regressioner av EV/EBITDA-multipeln kan generera en högre avkastning än berättigat av den effektiva marknadshypotesen under perioden 2006-2016. Liknande resultat har påvisats för P/E-multipeln men dessa kan inte statistiskt säkerställas på 95 % signifikansnivå. När det gäller EV/S-multipeln har inga indikationer på riskjusterad överavkastning påvisats. / Background: Previous studies has presented evidence of abnormal stock returns when applying valuemultiple based strategies in assembling portfolios. The previous studies has not consideredthe fundamental theoretical values that determine the value multiple. As a consequence, it isof interest to examine the performance of portfolios assembled with respect to thesefundamental value drivers. With the use of regression analysis, it is of interest to find out ifportfolios can be constructed that outperform the market portfolio in a sense of risk adjustedreturns. Purpose: This study aims to empirically examine if future stock returns can be derived from therelationship between their fundamentally determined multiples and the market multiple. Implementation: With the help of regression analysis of value multiples this study derives their equilibriumprice of stocks and apply deviation from equilibrium in construction of portfolios. Conclusion: The results indicate that a strategy based on regressions of the EV/EBITDA multiple maygenerate superior risk adjusted portfolio returns than suggested by the efficient markethypothesis during the period between 2006-2016. Similar results was found using the P/Emultiple however these results could not be statistically confirmed. Using the EV/S multipleno risk adjusted abnormal returns could be proven.

Syfte: Studien har utrett om aktiesplit genomförda på Stockholmsbörsen under åren 2004-2008 genererat överavkastning och i sådana fall om det har funnits några skillnader i överavkastning beroende på företagens storlek. Teori: Den effektiva marknadshypotesen, framförallt i dess semistarka form, har utgjort en teoretisk referensram för arbetet. Metod: En kvantitativ deduktiv forskningsansats har tillämpats med eventstudiemetodik som grund. Undersökningen behandlar en femårsperiod mellan 2004-2008 där ett urval av 56 stycken splitar mötte uppsatta kriterier. Dessa delades in i tre undergrupper beroende på bolagens kapitalstorlek vid splitgenomförandet. Kursdata för 250 dagar innan spliten och 250 dagar efter har samlats in för berörda bolag med hänsyn till splitdagen. OMXSPI har använts som jämförelseindex. Resultat: Resultatet tillsammans med hypotesprövning visar att överavkastning i samband med aktiesplit har påträffats för hela populationen under mätperioden. Ett möjligt samband mellan storleken på bolag och omfattningen överavkastning har även upptäckts. Den enskilt största överavkastningen uppmättes på splitdagen. Analys: En analys av resultaten pekar på att marknaden uppfattat aktiesplit som en positiv nyhet och i linje med tidigare forskning har det funnits överavkastning i tiden runt en aktiesplit. Vid uteslutande av en undergrupp som inte klarat hypotestestet kunde sambandet mellan företagsstorlek och omfattningen överavkastning till viss del bekräftas som negativt. Slutsats: Investerare har kunnat generera överavkastning i samband med aktiesplit på Stockholmsbörsen mellan 2004-2008. Resultatet tyder på ett negativt samband mellan företagsstorlek och överavkastning, däremot kan inte sambandet bekräftas tillfullo. / Purpose: The study has investigated whether or not stock splits on the Stockholm Stock Exchange during the years 2004-2008 generated positive abnormal return and in such case, has there been any difference in the positive abnormal return depending on firm size. Theory: The efficient market hypothesis, especially in its semi-strong form, has provided a theoretical framework for the essay. Method: A quantitative deductive research approach is applied with event study methodology used as basis. The study concerns a five-year period 2004-2008, where a selection of 56 splits met set criteria. These were divided into three groups depending on their capital size at the split date. The price data for 250 days before the split, and 250 days after were collected for the companies with regard to split day. The same data was collected for OMXSPI that was used as a benchmark. Results: The result together with hypothesis testing shows that positive abnormal return associated with stock split has been found in the overall population. A possible correlation between the firm size and the extent of positive abnormal returns has also been discovered. The single greatest positive abnormal return was measured on the split date. Analysis: An analysis of the results indicates that the market perceived stock split as positive news. There has been a positive abnormal return around the time of a stock split in line with previous research. The exclusion of a subgroup that failed hypothesis test revealed a partly confirmed negative relationship between firm size and the amount of positive abnormal returns. Conclusion: Investors have been able to generate positive abnormal returns in association with stock split on the Stockholm Stock Exchange from 2004 to 2008. The results suggest a negative correlation between firm size and positive abnormal returns, however, the correlation is not fully confirmed.

Problemformulering: Går det att uppnå en signifikant återkommande överavkastning samt riskjusterad överavkastning i förhållande till den svenska aktiemarknaden genom systematiskt följande av investeringsstrategin “Dogs of the Dow”? Syfte: Syftet är att undersöka huruvida teorin ”Dogs of the Dow” är applicerbar på den svenska aktiemarknaden i sökandet efter en signifikant återkommande överavkastning i förhållande till marknaden. Med detta hoppas det finnas en positiv differens av den riskjusterade överavkastningen gentemot index. Metod: Studien samlar in primärdata för empirin via SIX Trust, SIX Edge samt från Riksbankens hemsida. Sekundärdata härstammar från vetenskapliga artiklar uthämtade från främst JStor och EBSCO Host. Även studentlitteratur, tidigare studier utgör sekundärdata. Studien tillämpar befintliga teorier för att via modeller studera studiens syfte. Resultat: Resultatet anses av författarna vara imponerande. Portföljerna sammansatta i enlighet med investeringsstrategin ”Dogs of the Dow” presterar till de skådade faktorerna i genomsnitt över lag bättre än jämförelseindexen SIXRX och SIX30RX. Resultaten kan dock inte fastställas statistiskt men författarna önskar skilja på statistisk och praktisk signifikans då en möjlig kumulativ effekt genererar enorm förmögenhetsutveckling. / Problem: Is it possible to receive a reoccurring significant abnormal return as well as risk adjusted abnormal return against the Swedish stock market through systematic appliance of the investment strategy ”Dogs of the Dow”? Objective: The objective is to study whether the theory ”Dogs of the Dow” is applicable on the Swedish stock market in the search of a significant reoccurring abnormal return against the market. The hopes are to find a positive difference between the risk adjusted abnormal return and index. Method: The study collects the primary empirical data through SIX Trust, SIX Edge as well as from the Swedish central bank. The secondary data is derived from scientific articles, student literature, and previous studies. Models are used to study the objective. Results: The authors find the results to be impressive. The portfolios structured through the investment strategy “Dogs of the Dow” outperform the comparison indices SIXRX and SIX30RX in general on all the observed accounts. The results can although not be stated as statistically significant within any reasonable confidence levels, but the authors would like to emphasize the difference between the terms statistically and practically significant. This since cumulative gains could contribute to a massive gain of wealth which could be practically significant for the long-term investor.

Bakgrund: Med ett ökande intresse för aktier söker fler efter tips och knep för att åstadkomma det alla investerare strävar efter, att överprestera marknaden. Investeringsstrategier som ämnar slå marknaden har länge studerats på en rad olika marknader och över olika tidsperioder, men få har utförts på Nasdaq First North. Tidigare studier har främst fokuserat på större aktiemarknader likt NYSE eller FTSE, medan svenska studier tenderar att undersöka Stockholmsbörsen. Därmed finns ett utrymme att undersöka huruvida en investeringsstrategi kan konstrueras som kan slå Nasdaq First North över tid. Strategierna som analyseras bygger på de multiplar som anses mest lämpade för de relativt unga och små bolagen på First North. Syfte: Studien ämnar analysera om investeringsstrategier baserade på multiplarna EV/Sales, EV/EBITDA, och P/B kan utnyttjas för att generera överavkastning i såväl absoluta som riskjusterade mått över en längre tid gentemot jämförelseindexet First North All-Share, som utgörs av samtliga värdepapper noterade på aktiemarknaden First North. Metod: Studien använder sig av en kvantitativ forskningsansats med ett deduktivt tillvägagångssätt. Datan för samtliga bolag noterade på First North under tidsperioden 2010- 2021 har hämtats in för att skapa lågt respektive högt värderade portföljer för varje multipel. Dessa har sedan utvärderats utifrån årlig och ackumulerad avkastning samt riskjusterade mått i form av Jensens alfa, Treynorkvot och Sharpekvot. Resultat: Fem av sex portföljer genererade ackumulerad överavkastning gentemot index medan samtliga portföljer överavkastat index sett till riskjusterade mått över studiens elvaåriga tidsperiod. Högst absolut avkastning genererades av den lågt värderade EV/Sales portföljen, och lägst avkastning genererades av den högt värderade P/B portföljen. / Background: With an increasing interest in the stock market, more people are searching for simple tips and tricks in order to achieve what all investors strive for, beating the market. Several investment strategies have been studied on different markets and over different time periods, however few of these on Nasdaq First North. Previous studies have mainly focused on larger stock markets such as the NYSE or FTSE, whilst Swedish studies tend to analyse Nasdaq Stockholm. As a result, there is room for examining whether an investment strategy can be constructed which can beat Nasdaq First North over time. The strategies which are analysed are based on the multiples deemed most suitable for the relatively young and small companies listed on First North. Purpose: The study aims to analyse whether investment strategies based on the valuation multiples EV/Sales, EV/EBITDA and P/B can be exploited to generate excess returns in both absolute and risk adjusted terms against the benchmark index First North All-Share, which is comprised of all stocks listed on the stock market First North.  Method: The study applies a quantitative research approach. Data for all companies listed on First North over the time period 2010-2021 have been collected in order to create low and high valued portfolios for each multiple. These have in turn been evaluated based on yearly and accumulated returns as well as risk adjusted measures such as their Jensens alpha, Treynor index and Sharpe ratio.  Results: Five of six portfolios generated excess accumulated returns against the benchmark index and all six generated excess risk adjusted returns against the benchmark index over the eleven-year time period. The highest absolute return was generated by the low EV/Sales portfolio and the lowest absolute return was generated by the high P/B portfolio.

Title: Theoretical multiples as an investment strategy Authors: August Forsberg och William Rydman Supervisor: Øystein Fredriksen Background: Whether it is possible to generate excess return over time has been debated throughout the history and the results of previous research have found it possible. One approach to generate excess return is by using relative valuation. Even though there are theories on how to conduct the valuation method, a lot of actors in the market simplifies and misinterpret relative valuation. This leads onto the question if the gap between theory and practice has grown too big and if the common mistakes in relative valuation might be counteracted by calculating and using theoretical multiples as an investment strategy. Aim: The aim of this study is to analyze whether theoretical multiples can identify mispricing’s in the stock market. Further, the authors aim to examine if it is possible to generate excess return and a more accurate valuation by calculating the difference between theoretical- and reported multiples. Methodology: To achieve the aim of the study, a quantitative method with a deductive approach has been used. The study examines Swedish listed companies at OMX Stockholm Large Cap during the period 2008 to 2018. In order to evaluate the investment strategy, comparative portfolios have been designed based on the difference between theoretical and reported multiples. A total of eight portfolios have been constructed with low respectively high P/E, EV/EBITDA, P/BV and EV/Sales, where the portfolios are weighted once a year. Results: The study's results show that theoretical multiples work as an investment strategy for generating excess returns. In three out of four multiples, the overvalued shares performed better than the undervalued ones. By contrast, the undervalued shares generate higher riskadjusted returns than the overvalued ones. Although the psychological element in relative valuation is reduced by the investment strategy, the authors conclude that the share prices are largely influenced by other actors in the market. Key words: Efficient market hypothesis, Excess return, Investment strategies, Relative valuation, Multiples, Theoretical multiples, P/E, EV/EBITDA, P/BV, EV/Sales. / Titel: Teoretiska multiplar som investeringsstrategi Författare: August Forsberg och William Rydman Handledare: Øystein Fredriksen Bakgrund: Huruvida det är möjligt att generera överavkastning över tid har länge diskuterats och tidigare forskning menar att det är möjligt. Ett tillvägagångssätt för att generera överavkastning är att använda sig av relativvärdering. Trots att det finns teorier om hur värderingsmetoden ska genomföras, förenklas och misstolkas relativvärdering ofta av aktörer på marknaden. Det leder in på frågan om gapet mellan teori och praktik har blivit för stort samt om värderingsmetodens fallgropar kan motverkas genom beräkningen av teoretiska multiplar som investeringsstrategi. Syfte: Syftet med studien är att analysera om teoretiska multiplar kan identifiera felprissättningar på marknaden. Vidare ämnar studien att undersöka om det genom att beräkna differensen mellan teoretiska- och redovisade multiplar går att generera överavkastning och en mer precis värdering. Metod: För att uppnå syftet med studien har en kvantitativ metod med deduktiv ansats använts. Studien undersöker bolag noterade på OMX Stockholm Large Cap under perioden 2008 till 2018. För att utvärdera investeringsstrategin har jämförelseportföljer utifrån differensen mellan teoretiska och redovisade multiplar utformats. Totalt har åtta portföljer konstruerats med låga respektive höga P/E, EV/EBITDA, P/BV och EV/Sales där portföljerna viktas om en gång per år. Resultat: Studiens resultat visar att teoretiska multiplar fungerar som investeringsstrategi för att generera överavkastning. I tre av fyra multiplar har de övervärderade aktierna presterat bättre än de undervärderade. Däremot genererar de undervärderade aktierna högre riskjusterad avkastning än de övervärderade. Även om det psykologiska inslaget i relativvärdering minskas av investeringsstrategin, blir författarnas slutsats att aktiekurserna till stor del påverkas av andra aktörer på marknaden. Sökord: Effektiva marknadshypotesen, Överavkastning, Investeringsstrategi, Relativvärdering, Multiplar, Teoretiska multiplar, P/E, EV/EBITDA, P/BV, EV/Sales.

Syfte: Syftet med denna studie är att undersöka förhållandet mellan aktiesplit och överavkastning och att fastställa om en enskild investerare kan uppnå en överavkastning genom att investera i aktier noterade på OMXSPI som har genomfört en aktiesplit. Genom en genomgå av tidigare forskning samt genomförande av en egen dataanalys kommer denna studie att undersöka huruvida aktier som har genomfört en aktiesplit genererar en överavkastning jämfört med aktier som inte har genomgått en split. Teoretisk referensram: Denna studie bygger på och utmanar antagandet av den effektiva marknadshypotesen som hävdar att det inte är möjligt för en enskild investerare att uppnå överavkastning. Signalhypotesen och handelsintervallshypotesen kommer också att beaktas i undersökningen. Metod: Denna studie är av kvantitativ karaktär och använder en deduktiv ansats. Undersökningsmodellen är baserad på 131 handelsdagar som är uppdelade i fem olika eventfönster. Prisdata har samlats in för hela händelseperioden, och därefter har data bearbetats matematiskt och analyserats statistiskt. Slutsats: Resultaten från studien antyder att aktier som genomgick en aktiesplit mellan 2010 och 2022 genererade en avkastning som var 10,89% högre än aktier som inte genomgick en aktiesplit. Resultaten av studien kan bekräftas med 99% säkerhet. / Purpose: The study examines the relationship between stock splits and abnormal return, in order to investigate whether an individual investor can generate excess returns by investing in stocks listed on OMXSPI that are scheduled to undergo a split. By reviewing previous research and conducting an independent data analysis, the study will investigate whether stocks that have undergone a split generate abnormal return compared to those that have not undergone a split. Theoretical perspectives: The study builds on and challenges the efficient market hypothesis assumption that it is not possible for an individual investor to generate excess returns. The signaling hypothesis and the trading range hypothesis will also be considered. Method: The study is of a quantitative nature with a deductive approach. The research model is based on 131 trading days divided into five different events. Price data is collected for the entire event period and is mathematically calculated and analyzed statistically. Conclusions: The study's results indicate that stocks that undergo a stock split between 2010-2022 generate a 10.89% higher return than stocks that do not undergo a stock split. The results can be confirmed with a 99% level of certainty.

Background: In recent years, the interest in investing has increased, and a growing number of people want to put their money into assets that are expected to increase in value. This is usually easier said than done, and it requires the investor to use a solid strategy. Because there are many methods of making an investment decision, this process can appear to be complicated. Multiple strategy is a well-known type of strategy that aims to build a portfolio based on different multiples. As a result, it is interesting to analyze what types of multiples perform best and worst when using a multiple strategy.  Purpose: The purpose of the study is to analyze the multiples EV/S, EV/EBITDA and P/E as a basis for a multiple strategy for companies found in the index S&P 500 to see if these can generate excess returns.  Methodology: A quantitative method with a deductive approach was best suited to fulfill the purpose of the study. Based on a selection of 411 companies through the period 2003 – 2021 twelve portfolios have been created with the 20 highest and lowest EV/S, EV/EBITDA or P/E multiples, with holding periods of either three or twelve months before rebalancing.  Results: The study results show that all multiples managed to outperform the benchmark index over the study period. Six out of the twelve portfolios were also able to show a significant return. The portfolio with low EV/S multiples and 12-month holding period generated the highest risk-adjusted return. / Bakgrund: På senare år har investerarintresset ökat och allt fler vill in och placera sitt kapital i tillgångar som förväntas öka i värde. Detta är något som oftast är lättare sagt än gjort och det krävs att investeraren använder sig av en tydlig strategi. Att det finns många olika sätt att komma fram till ett investeringsbeslut gör att denna process kan uppfattas som mycket komplicerad. En känd typ av strategi är multipelstrategi, som ämnar att bygga portföljen utifrån bolagens olika multiplar. Vilket gör det intressant att analysera vilka typer av multiplar som fungerar bättre respektive sämre vid användning av en multipelstrategi. Syfte: Studiens syfte är att analysera multiplarna EV/S, EV/EBITDA och P/E som grund till en multipelstrategi för bolag som återfinns i indexet S&P 500 för att se om dessa kan generera överavkastning. Metod: En kvantitativ metod med en deduktiv ansats var bäst lämpad för att uppnå studiens syfte. Utifrån ett urval av 411 bolag under perioden 2003 – 2021 har 12 portföljer skapats med de 20 högsta respektive lägsta EV/S-, EV/EBITDA- och P/E-multiplarna med innehavsperioder på antingen 3 eller 12 månader innan rebalansering. Resultat: Studiens resultat visar på att samtliga multiplar lyckades överavkasta jämförelseindexet över studiens period. 6 av 12 portföljer visade på en statistiskt signifikant avkastning. Portföljen med låga EV/S-multiplar och 12 månaders innehavsperiod genererade högst riskjusterad avkastning.

Subject background and discussion: In recent decades, issues of human rights, labor and environmental change has been hot topics world wide, which also has influenced the financial market. More and more investors use socially responsible investing (SRI) screens when constructing their portfolios. One form of SRI screen is to choose companies that have satisfied employees. Existing theory says that employee satisfaction is an intangible asset to the firm that will positively affect a firm’s performance in the future. Intangible assets are often unrecognized by the market and thereby not incorporated in the stock price. The efficient market hypothesis has been studied and debated for several decades. Proponents of the EMH argue that all available information is incorporated in the stock price, thus it is not possible to systematically beat the market. However, EMH is controversial, since research has shown different results regarding the possibility to make abnormal return from various investing strategy. Research question: Is it possible to make abnormal returns by investing in a portfolio of worldwide firms with top scores on the SRI screen employee satisfaction? Purpose: The main purpose of this study is to examine investor’s possibility to make abnormal return with controls for multiple risk factors by investing in worldwide firms with top scores in employee satisfaction. One sub-purpose is to examine how the market values intangibles depending on the degree of market efficiency. Another sub-purpose of the study is to test two different portfolio weighting methodologies, equally- and value weighted, and observe the differences between them. Theory: This study deals with the efficient market hypothesis and the concepts of SRI, employee satisfaction, intangible assets and several risk-adjusted measurements. Method: We have chosen to perform a quantitative study with a deductive approach to answer our research question. We used a sample size of 696 firms based on “Great Place to Works”- lists of companies with high employee satisfaction to construct sex portfolios with different holding periods and strategies. These portfolios have been explored and tested significantly with both equally and value weighted methods. Result/Analysis: The study finds significant evidence of an average annual abnormal return of 3,66% and 2,43% for our main portfolio over the market for equally- and value weighted, respectively, using the three-factor model. When adjusting for momentum, thus employing the four-factor model, all the predictive variables still identify strong persistence in the abnormal return, with statistical significance. Conclusion: The results show that it is possible to make abnormal returns, during the observed time period, regardless of the weighing methodology, although the equally weighted received higher abnormal returns. Thus, the market efficiency appears to be in weak form and does not fully value intangibles.