本文最主要的探討要點分成兩部分，第一部分是利用多種總體經濟指標及技術指標印證過去18年台股的走勢，從而找出一種對加權指數較具勝率的操作方式。 第二部分則是各類股與個別股的比較，先找出經過多年的考驗在還原權息之後市值仍能不斷創新高的個股，再與取樣數做比較，發覺符合條件的股票比例不到8％。 經由第一及第二部分可以得到以下結論： 1. 經過實際的印證後所的到的結論顯示和加權指數的漲跌關係最密切的數據則為3個月的移動平均量，在利用3個月的移動平均量轉折並配合9月KD值作為買賣的參考依據，實證之後所得到的報酬率相當高，顯示這個方法的可用性相當高。 2. 證實台灣股市中長期投資而獲利可以超越定存的股票並不多，尤其是 少數個股成為股王之後的報酬率並不理想，這也是多數投資人長抱股票為何不能賺錢的重要原因。其次則是取各類股中獲利仍可維持成長的個股，就其過去6年內股價漲幅與獲利的成長幅度做比較，可找出為何市場比較偏愛電子股的原因。 最後的結論與投資建議中，提出台股選股已重於選市的看法，並整理出在台灣股市中選股的五種方法，包括新興的產業，災難受益公司，成長型的公司，具領導地位的世級公司在本益比10倍附近以及價值型且股價嚴重低估的的公司。只要能慎選買點，將會獲得不錯的報酬。

台灣地區由於社會經濟蓬勃發展，國民平均所得逐年增加，生活、飲食習慣有所改變，高熱量、高脂肪及低纖維食品成為國人食物主要來源之ㄧ，進而導致熱量和脂肪的過度攝取，及營養供給的不均衡。台灣1998年公告的第三次全國營養調查結果顯示，國人身體質量指數有上升趨勢。 身體質量指數偏低或過高都有較高的死亡率。很多的研究顯示，許多慢性疾病的罹患率和死亡率會隨者身體質量指數的上昇而增加，故肥胖本身是一個獨立的危險因素。根據衛生署最新的資料統計顯示，2005年台灣地區主要死亡原因腦血管疾病、心臟疾病、糖尿病、高血壓分別為十大死因的第二、三、四及十位。肥胖與醫療資源利用及醫療費用亦逐年上升。 本研究欲以身體質量指數為衡量指標，進行體重過重、肥胖者與台灣健保醫療資源利用是否相關性之實證研究探討，並了解其對健保財務負擔影響程度，是否值得重視。研究資料取自國民健康局於2001年執行之「國民健康訪問調查」抽樣樣本，連結健保利用資料，並採最小平方法（ordinary least squares，OLS）為實證分析之方法。本研究以全樣本及男性樣本之模型實證結果發現，身體質量指數過低或過高，都會增加健保門診費用效果；個人的身體質量指數對門診健保費用的影響，並非線性，而是呈現U型的曲線。值得注意的是，以女性樣本之模型，身體質量指數並未顯著地影響健保門診就醫情形，這可能是台灣女性平時較注重健康，會留意體重的變化，以防止體重體重過輕或過重而引起病痛。 關鍵詞：身體質量指數、健保支出、醫療資源利用 / The Body Mass Index (BMI) Impact to the Expenditure of National Health Insurance on Taiwan Abstract Due to economic grows vigorously on Taiwan, the average income per person increase extremely year by year. Consequently, the living style and eating habit have significantly changes in searching major foods always with high colorific, full fat and low fiber. Therefore, it causes the body absorbing excessively of the colorific and fat as well as in unbalance supply of nutrition. The result of the third Nutrition and Health Survey in Taiwan (NAHSIT) announced in Year 1998, the Taiwanese’ Body Mass Index was toward to rise. Either lower or higher of Body Mass Index is always subjected higher death rate. Many researches show, there are high correlation coefficient between high percentage of chronic morbidity and death and up trends of Body Mass Index. Therefore, the obesity itself will be an independent dangerous factor. According to newest statistics of National Health Administration, Year 2005 in Taiwan, the main death reason from brain blood vessel disease, heart disease, diabetes, high blood pressure are ranking at the second, third, fourth and tenth of top ten cause of death respectively. Also the obesity is significantly associated with excess medical care cost and resources of hospitalization rising up year by year. This Research tends to apply Body Mass Index to be an indication of health measuring. Study and discuss the high correlation coefficient between overweighed and obesity and consuming resources of hospitalization of Taiwan. Meanwhile, it deserves paying more attention for understanding the influence level of financial to health insurance. The present data were derived from Bureau of Health Promotion which committee was implemented the National Health Interview Survey at Year 2001 and directly link to expenditure of National Health Insurance. The study method is adopting ordinary least squares (OLS) for real case analysis. This research discovered with the result of study model using completed samples and male samples, either lower or higher of the Body Mass Index will increase outpatient medical care cost. And there was a U-shaped association between Body Mass Index and outpatient medical care cost but liner-shaped. It deserves paying attention to the model of the samples of female, the Body Mass Index do not obviously encouraging them to see a doctor. Because of Taiwanese women relatively focus on the health regular, will look out for the change of the weight, in order to prevent the weight from being underweight or overweight and causing the illness. Keyword: Body Mass Index, expenditure of health insurance, resources of hospitalization

本研究探討中華職棒球員薪資的決定因素。我們整理出2002~2007年間六支球隊的戰績、觀眾人數、個別球員表現紀錄、勝利貢獻指數以及球員薪資資料，利用計量方法得出決定球員薪資的解釋變數是否具有顯著性。本文依照投打屬性將球員整理成三個組別來探討，分別為投打整合部份、打者部份以及投手部分。我們並且利用分量迴歸方法，得知位處不同薪資分量百分比之球員表現對於球員薪資影響程度的差異性。實證結果顯示球員表現與球員薪資確實具有關聯性，解釋能力(R^2)可高達80.93%。舉凡球員表現以及反應產業景氣的運動產業經常性薪資，都會影響球團與球員之間的簽定薪資；此外，個人獎項個數以及是否入選過中華代表隊對於低薪球員的薪資決定有較顯著的影響。

過去十幾年間歐洲金融市場經歷了一系列的變革，歐盟的形成促使歐洲市場朝一元化方向邁進。透過歐盟的整合，在1990年間，可以發現歐洲金融市場已經和過去大不相同了，各成員國金融市場的特徵越來越相近。因此各國的生產技術、技術效率及其變動便成為一有趣且重要的議題。 在進行跨國生產效率比較時，當廠商面對不同的技術集合，將因衡量基準不一致，而無法相互比較。無論是在各國邊界或共有邊界(common frontier)基礎下進行比較，都可能會高估或低估個別廠商的效率值。故本研究使用Rao(2006)共同邊界 (metafrontier)的概念，使用共同邊界生產函數的估計架構。並引入麥氏生產力指數，即可衡量各廠商生產力之跨期動態變動過程，且引用陳谷劦與楊浩彥(2008)拆解共同邊界麥氏生產力指數，以了解生產力變動的來源。 實證結果發現多數環境變數都達到顯著水準，然而，各國環境變數的係數符號沒有一致為正或為負，故無法明確推論這五項環境變數對於技術無效率一致的影響方向。TE*於樣本期間下滑的速度更甚於TEK，顯示TGR下降的趨勢加速了共同邊界下技術效率的退步。平均RTS值各年皆很接近一，也就是已很接近固定 (最適) 規模報酬。研究期間GMPI與MMPI於多數年間變動方向不一致，從GMPI與MMPI的歧異性，說明忽略各群組技術水準的差異對效率比較影響的嚴重性。因為潛在技術變動上升幅度剛好抵銷技術追趕下降幅度，使得技術缺口比率變動全部樣本期間的平均值恰等於一。綜而言之，各國技術變動均呈現穩定成長或平穩的走勢，顯示西歐銀行業的技術改變是較穩定漸進的。亦可看出各年生產力變動是來自於各要素微幅的波動，沒有哪一項成份強烈得支配著生產力變動的現象。若以MMPI平均值作為西歐國家的分組依據，發現這15個樣本國家可分成六個組，其中一組包含歐洲北部的六個國家，另一組則為法國與德國，由此可見地域與經貿關係在生產技術交流扮演了重要的角色。

指數股票型基金(Exchange-Traded Fund，簡稱ETF)成為投資者重要的投資工 具之一，本研究設計一個ETF 投資策略之應用架構，供開發者建置ETF 投資策 略系統，且可快速地將新的ETF 投資策略增加到系統中。投資者操作系統選擇 適用之ETF 投資策略，可得到系統提供的投資組合作為決策參考。本研究先依 投資決策過程分析ETF 投資策略，接著針對各ETF 投資策略及其投資規則，提 出一套共通流程及流程內所需基本功能。最後，依此共通流程及各功能提出三層 式的應用架構，說明架構中核心物件及執行流程，同時在系統基本功能提出設計 上建議，供使用者開發時有所參考。

近年來，由於液晶顯示器市場中的企業，目前正進入「最適經營模式」之關鍵時刻，也就是企業均處於一個最佳的營運模式，據以維持或提高企業在市場上的競爭力。然而，國內在此產業中之相關企業大多數係以降低成本為提昇競爭力的主要策略之一，但如此經營策略並非完全適合國內企業的經營模式。因此，為能進一步瞭解C公司經營績效的良窳，且探究經營績效之影響因素。 　　有鑑於此，本研究擬針對C公司之銷售數量與額度的影響因素，進行探究，藉以瞭解該公司之銷售地區、產品等級、產品種類等因素的影響關係。其研究結果顯示： 1. 地區對產品等級與產品種類的選擇有顯著影響； 2. 台灣地區的銷售額度顯著較其他地區為高； 3. A產品銷售額度顯著較其他種類產品為高； 4. 平均每月銷售額度會受前一期的影響。

近年來，國際經濟發展相當快速，倫敦金屬交易所(LME)的銅價由2008年12月平均每噸3,071美元，上漲至2013年11月每噸7,066.4美元，成長了超過一倍以上，銅在工業上被廣泛應用，是不可或缺的重要原料，在西元1877年時，最早出現的銅期貨契約是在倫敦期貨交易所(LME)交易，銅也是LME最早進行交易的商品之一，LME其成交量也最大，成為國際貿易上交易熱絡的商品之一。 由於銅的生產集中於少數廠商，任何影響到主要產國或銅礦公司正常運作的消息，都可能使得銅價變動，而美國即是生產銅的重要國家之一。美國自2008年因次貸風暴引發金融危機，聯準會(Fed)便開始採取各種措施穩定金融秩序與提供市場流動性，其中最受關注的做法就是量化寬鬆(Quantity Easing; QE)的貨幣政策，而這項政策是否與銅價的變化具有關聯性，即是本研究的目的，而研究結果如下： 一、上海期貨交易所(SHFE)與倫敦金屬交易所(LME)公告之銅價皆會受前一期 數值影響； 二、趨勢調整後上海期貨交易所(SHFE)公告之銅價的指數平滑模型之預測力相 對較好； 三、在美國量化寬鬆貨幣政策第一輪及第二輪實施期間，釋出資金規模對銅價呈 正向關係； 四、在美國量化寬鬆貨幣政策第三輪實施期間，釋出資金規模對銅價呈負向影響 關係；

本研究的重點為研究台灣股價指數期貨與現貨之互動關係，分為兩大課題；課題一為股價指數期貨上市對現貨波動性的影響，分別擷取SIMEX與TAIFEX兩個市場期貨上市前後現貨股價指數之每日收盤價，探討台股指數期貨上市對現貨市場報酬波動性，及現貨報酬波動不對稱反應之影響。課題二為股價指數期貨與現貨間之領先落後關係，以每五分鐘成交價分析TAIFEX台股指數期貨與現貨報酬率之線性Granger因果關係。 　　實證結果如下： 一、股價指數期貨上市對現貨波動性的影響 　　進行單根檢定與Ljung-Box序列相關檢定後，確定台股指數現貨報酬序列符合ARCH類模型變異數異質的特性，故採用Glosten, Jagannathan, and Runkle(1989)所提出GARCH（1,1）模型進行分析，將訊息對市場波動產生不對稱影響納入考量，亦即壞消息具有遞延效果，會增加市場波動，好消息則無。 1. TAIFEX台股指數期貨交易導致現貨報酬波動性增加，但不顯著；而SIMEX摩根台股指數期貨交易卻顯著地增加現貨報酬的波動。 2. TAIFEX台股指數期貨上市顯著地降低台股指數波動的不對稱反應，影響資訊傳遞的方式。SIMEX摩根台股指數期貨上市後，不對稱反應增加但並不顯著。 二、股價指數期貨與現貨間之領先落後關係 　　期貨與現貨價格數列經過共整合檢定後，確定符合誤差修正模型，故參考Fleming et al.（1996）迴歸模型與Stoll and Whaley(1990)ARMA，進行Granger線性因果關係。 1. 無論原始的現貨報酬序列，或以MA(2)修正的現貨報酬序列都產生相同的結論，TAIFEX台股指數現貨報酬領先期貨報酬約10分鐘。期貨報酬與現貨報酬間有顯著的同期影響關係存在。此外，誤差修正項係數的顯著表示期貨與現貨價格間存在長期均衡關係。 2. 推論影響TAIFEX台股指數現貨領先期貨可能的因素為TAIFEX期貨市場成熟度不足，且交易成本與開盤時間較SIMEX的不具吸引力，使得交易量小不能與股票市場相比較，無法產生影響。 第一章 緒論 1 第一節 研究背景與動機 1 第二節 研究目的 2 第三節 論文架構 3 第二章 文獻探討 5 第一節 股價指數期貨上市對現貨波動性的影響 5 第二節 股價指數期貨與現貨間之領先落後關係 8 第三章 研究設計 13 第一節 研究假設 13 第二節 資料來源 13 第三節 研究方法 15 第四節 研究流程 21 第四章 實證分析 22 第一節 股價指數期貨上市對現貨波動性的影響 22 第二節 股價指數期貨與現貨間之領先落後關係 36 第三節 研究限制 47 第五章 結論與建議 49 第一節 研究結論 49 第二節 後續研究建議 51 參考文獻 53

本研究鑑於八十六年一月上市的摩根台股指數期貨，市場價格與理論價格發生頗大幅度的乖離，故以日成交量資料綜觀此市場實際狀況後，擷取最近月和部份次近月的五分鐘資料進行實證研究。 考量借貸利率差異和我國證券市場融券保證金制度，將產生不同的期貨理論價格，加上交易成本建構出無套利機會區間，再考慮風險溢酬後設定無套利執行區間。利用二次規劃模型以累計追蹤誤差最小化為目標式，求得最適指數模擬投資組合，依此進行指數套利交易。 研究結果摘要如下： 一、樣本期間二十一個期貨合約的市場價格，並不符合持有成本模型下的理論價格，有十八個期貨合約價格顯著偏低。 二、總樣本僅有48.9%落在具效率的無套利機會區間中，20.2%低於無套利執行區間下限，可進行融券放空股票買入期指的反向套利；有0.7%高於無套利執行區間上限，可進行買入股票賣出期指的正向套利。 三、反向套利執行機會持續期間平均1.1小時，最長高達20.8小時；正向套利平均持續期間為22.7分鐘。套利部位平均存續期間為15.1日。 四、平均套利利潤為2.26%，反向套利最大利潤高達11.55%，正向為4.42%。第一類交易者模擬套利交易一年的報酬率為25.43 五、以第二類交易者成本進行模擬組合套利交易七回合，累計一年的報酬率為22.39%。模擬期間平均累計追蹤誤差0.23%、匯率誤差值－0.07%，期貨保證金追繳機率為6%。 第一章 緒論 ……………………………………………… 1 第一節 研究背景與動機 …………………………… 1 第二節 研究目的 …………………………………… 3 第三節 研究範圍與架構 …………………………… 4 第二章 文獻探討 ………………………………………… 7 第一節 無套利條件 …………………………………… 7 第二節 持有成本模型下的價格偏誤 ……………… 17 第三節 市場組合的建構 …………………………… 20 第三章 研究方法與資料整理 …………………………… 24 第一節 樣本期間與資料來源 ……………………… 24 第二節 指數期貨合約定價模式 …………………… 27 第三節 相對價格偏誤的衡量 ……………………… 31 第四節 建構無套利區間 …………………………… 32 第五節 建立模擬組合 ……………………………… 35 第四章 實證結果與分析 ………………………………… 41 第一節 期貨的價格偏誤 …………………………… 41 第二節 期貨的無套利區間 ………………………… 45 第三節 模擬套利交易 ………….…………………… 61 第五章 結論與建議 …………………………………… 100 第一節 結論 …………………………………………… 100 第二節 研究限制與未來研究建議 ……………… 102 參考文獻 ………………………………………………… 103 / This paper is induced by the serious mispricing of MSCI Taiwan index futures,listed in January 1997. The empirical evidence is based on five minutes intraday data of nearby and far nearest futures contracts. There are different theoretical futures prices as the risk-free borrow-ing and lending rate are different and concerning our securities market short selling rules.We build the no-arbitrage opportunity bounds and the no-arbitrage trading bounds after added trasaction costs and risk premium. We get the optimal mimic portfolio to pull the trigger by using the quadratic programming which minimizing the accumulative tracking errors.The important results are as follows： 1. The 21 futures contracts market prices of my sample period can not be described by the cost of carry model.The average size of mispricing is significantly different from zero.There are 18 futures contracts actual prices significantly underpricing. 2. There are only 48.9% intraday observations efficiently priced within the no-arbitrage boundaries.It existed 20.2% observations under the no-arbitrage trading lower bounds to trigger short arbitrages and 0.7% observations over the higher bounds to trigger long arbitrages. 3. The average time of underpricing subsequent violations is 1.1hours and at the longest is 20.8 hours. The average time of overpricing subsequent violations is 22.7 mimutes.The average holding period of arbitrages position is 15.1 days. 4. The average arbitrage profits are 2.26%.The maximum profit of short arbitrages has reached 11.55% and long arbitrages reached 4.42%. We earn 25.43% returns from simulating arbitrage trading for one year depending upon the category 1 traders. 5. Depending upon the category 2 traders,we simulate arbitrage trading by mimic portfolio and futures contracts for 7 rounds.The average of accumulative tracking errors is 0.23%,exchange rate errors is -0.07%, futures margin call probability is 6%.The total returns are 22.39% for one year.

所謂VaR是指，投資組合未避險部位在某一信賴水準下持有某一段時間後所可能產生的最大損失值。其基本公式為VaR=-(ut-zqt)。其中u為報酬均值 ，Z為標準常態分配累積機率值，q為報酬標準差。VaR值對投資者有兩種意義：一是瞭解部位風險，如果這個值超過本身所可以承受的範圍，應該調整投資組合或做適當的避險動作。另一點是將VaR值視為本身所可以承受的最大損失，因此應提列等額的損失準備，風險控管人員隨時監視持有部位的市場價值，當實際損失超過VaR值時，應要求立即停損出場，否則像英商霸菱銀行倒閉事件會不斷的發生。 本研究共使用的三種估算VaR的方法：歷史價格模擬法、等權移動平均法、加權移動平均法及兩種預測報酬波動度的方法：GARCH、EGARCH。以臺灣加權股價指數9、23、46、144、288天的報酬及報酬標準差為樣本，分別求算每日在信賴水準為95%、99%，持有期間為一日的VaR值，將所求得的VaR值，與隔日實際的損益相比，以隔日實際損失是否小於VaR值為效率衡量的標準，檢驗各種計算VaR方法應用在臺股指數期貨的效率之依據。 在三種估算VaR的方法中，信賴水準95%下，以使用46天等權移動平均所求算的VaR值效率最好（誤差3.25%），使用歷史價格模擬法，持有期間為九日的VaR效率最差（誤差31.25%）。信賴水準為99%時，以使用144天等權移動平均所求算的VaR值效率最好（誤差1.989%），使用歷史價格模擬法，持有期間為九日的VaR效率最差（誤差6.07%）。 預測波動度的模型部份，BGARCH較GRACH法好，但差異相當小。 本論文並建議以下的步驟，建立以VaR模式為風險控管機制的系統： 1.確立部位 2.預估該部位未來的價格風險大小（報酬變異數），預估的方法則如本研究實證中所應用的方法 3.訂定該部位預期報酬率（過去的報酬均值，或無風險利率，或直接令其為0） 4.決定該部位的持有期間（如隔夜） 5.決定要求財務安定的程度，即決定最大可能損失的信賴水準。越傾向安定的財務系統，信賴水準越高。 6.以第2-5步驟的資料計算該部位的VaR值，公司以此VaR值為標準，提列損失準備。 7.建立一套資訊系統，隨時監視部位損益與VaR的差距，如果部位損失超過VaR值應立即停損出場，不可猶豫。因為如果不停損可能產生遠超過公司提列的損失準備，使公司面臨嚴重財務危機。