本文主要目的擬以台灣某上市司所發行海外可轉換交換債為例，探討海外可轉換交換債作為我國上市公司財務工具的可行性、作業、管理及其成本效益。海外可轉換交換債，是現代財務衍生的一項籌資工具，在台灣尚不算極普及的財務工具應用。國際企業身處在一個整合和變動的世界經濟活動中，如何利用台灣上市公司的企業利基，運用海外可轉換交換債取得國際資金和資金成本效益。本研究選擇以探討海外可轉換交換債作為我國上市公司財務工具的可行性，並且深入了解其必需具備的各項企業條件及選擇可轉換標的決策考量，探討發行海外可轉換交換債的各項法規限制及發行海外可轉換交換債的國際金融環境，以研究發行海外可轉換交換債的應用及其成本效益，了解組織財務管理及發行海外可轉換交換債的各項作業與決策管理，並透過海外可轉換交換債與其它財務工具的成本效益比較海外可轉換交換債此項財務工具的實質效益。 / The main purpose of this thesis is to discuss the possibilities, operation, management and cost-effectiveness of European Exchangeable Bonds by using a Taiwanese listed company as an example. European Exchangeable Bonds is a modern financing tool that it’s still not a popular application in Taiwan. However, international corporations are in integrated and dynamic world economic activities. We’d like to discuss how to use the advantages of the Taiwanese listed company to make use of European Exchangeable Bonds to get international funds and make profit on cost of capital. The research would choose a company as instance to discuss in deep about the feasibility of European Exchangeable Bonds and the considerations of issuing European Exchangeable Bonds. We will research the restrictions of issuing process and the international financing environment and to discover the application and operation cost effectiveness of European Exchangeable Bonds, and then compare practical benefits between European Exchangeable Bonds and other financing tools.

現代化企業的經營模式已轉變成國際化、全球化經營，而外派人才之培養與訓練是維繫海外據點戰力持續的要素。本研究探討資深駐外經理人員在工作上的現實挑戰，補充學術上的理論探討；欲探討下列的主要問題： (一)駐外經理人員如何因應工作上的挑戰？ (二)駐外經理人員如何與總公司互動？ (三)駐外經理人員如何適應駐在地的工作與生活？ 透過多國企業策略、國際人力資源管理、海外派遣與海外適應的文獻探討，採用個案研究法作為研究方法，對於訪談對象（六位資深的駐歐、駐美經理人員）進行深度訪談，輔以八家個案公司的次級資料，利用實務訪談進行個案對象的深入研究探討。 本研究的主要發現是： (一)駐外經理人員其人際關係網絡（在駐在地、以及在總公司）與工作績效的關係緊密。 (二)駐外經理人員必須與總公司建立有效的互動平臺。 (三)駐外經理人員要能充分融入當地文化，並且先找到對的人（部屬、工作夥伴），再決定做甚麼；要使員工認同總公司的企業文化，以收長治久安之效。 (四)駐外經理人員在領導、管理當地員工時，要視情境而靈活運用不同的作風。 (五)管理當地的員工，要按部就班將其塑造成為高績效團隊，依次展開任務；遇到狀況，深思熟慮後就要明快行事。 (六)資深駐外經理人員的中長期生涯規劃，要未雨綢繆、自立自強。 本研究的結論是： (一)外派人員隨時面對全球資源整合及地方回應的雙重壓力，必須要有敏銳的洞察力、深謀遠慮的遠見與憂患意識；任務的細部展開包括：駐在地的領導管理以及母公司的溝通協調。善於利用周遭可及的資源，特別是當地的人際網絡關係，以及總公司專業團隊的支援。 (二)外派人員與總公司的關係，平日即要積極培養經營，以塑造良好的合作氛圍，包括：事務性質的各功能別對應窗口，和策略層級的主管討論議題。與日常作業的連絡對象要建立默契和勤於互動－“朝中有人好辦事”，正式與非正式的資訊管道交織，以全盤瞭解情勢。 (三)跨文化適應是外派人員的關鍵要件，個人面會自我調整心理面與生理面，積極適應海外不同環境的工作與生活；配偶與子女則是最大的甜蜜負擔，要以家庭凝聚的力量，支持每一個成員順利適應新環境、新挑戰；瞭解以及尊重當地文化，並且盡快融入當地的情境，進入當地的社群。

我國六年國家建設計劃業已陸續開展，所需資金極為龐大，政府為籌措建設經費，勢 必設法吸引民間資金以為挹注，為避免政府此舉影響我國企業資金之籌措，應積極開 闢途徑，允許我國企業於國際市場中募集資金。目前我國證券市場之開放，業已由外 國人間接投資之第一階段，進入外國法人機構直接投資之第二階段，在自第二階段進 入第三階段，即允許一般外國投資人直接投資我國證券市場前，宜先建立各種管道， 使外國投資人有機會了解我國企業。現階段為落實證券市場自由化、國際化之政策目 標，並促使我國資本市場與國際資金場整合，以提昇我國在國際間之地位及便利國內 企業至國外募集資金，所以除推動國內上市發行海外公司債外，亦有必要仿效英、美 等先進國家之存託憑證制度，以利我國企業至國外發行海外存託憑證。 證管會於八十一年四月十五日正式發布實施「上市發行公司參與發行海外存託憑證審 核要點」後，截至目前為止，計核准中國鋼鐵、亞洲水泥、嘉新水泥及統一企業公司 參與發行，而其他上市公司亦紛紛著手研擬發行計劃。本研究旨在了解我國上市公司 的發行意願及有意願發行公司的共同特性為何？且探討上市公司的發行動機，並藉已 發行公司的經驗提出具體建議，希望對有意採用此金融商品的上市公司，提供未來發 行海外存託憑證之參考。 本研究以上市非金融公司為對象，採問卷方式蒐集資料，並應用台灣經濟報社資料庫 的上市公司財務資料，以敘述性統計、Z 值檢定、卡方檢定等統計方法分析資料，達 成下列結論： 一、有意願發行的公司佔28% ，無意願發行的公司則佔72% 。 二、上市公司採用海外存託憑證的動機主要為提升公司之國際知名度（佔52% ）。 三、公司規模較大及外銷比率較高的公司較傾向於發行海外存託憑證，與國外實證相 同。 四、發行意願的有無與產業別無關，與國外實證經驗不符合的原因是，意味著以產業 別來代替技術及資本密集變數，無法顥示出其與發行意願的關連性。 五、發行意願的有無與該公司股票在證券交易所歸屬的類股別有關。

合資經營由來已久，唯二次大戰後才於國際經濟舞台上扮演積極角色。其不僅為先進 國家開拓海外投資之一新途徑，且為開發中國家帶來生命力─資金的引入、技術的提 昇。台灣正處工業結構轉變時代，外資及技術的引入乃迫切需要，合資經營為一可行 途徑，有鑑於此，遂進行本研究之計劃。本論文之內容計分六章十七節，首先就合資 經營之定義、經營之優勢、外國投資人進行海外投資將面臨之障礙、及合資經營企業 之契約加以探討；並對合資經營企業有關屬性之相關性加以剖析；進一步介紹合資經 營企業之會計處理，而對於美國會計原則委員會第十八號、第二十三號意見書有關投 資於合資經營之會計處理加以研究；最後以目前合資經營之發展說明此種新潮流之湧 至乃不可遏止也！

本論文分為六章，茲扼要說明如下： 第一章、導論 第一節、研究問題 第二節、銀行經營多國化的模型 第三節、研究方法及設計 第二章、國際導向的經營目標 第一節、銀行經營國際化的趨勢 第二節、銀行內部資源的衡量 第三節、內在的限制因素 第四節、外在的經濟因素--母國的促成因素及限制因素 第三章、國際導向的策略規劃 第一節、銀行經營多國化的組織設計 第二節、外在的經濟因素--地主國的促成因素及限制因素 第三節、進入目標市場的交替選擇決策 第四節、海外發展方式的比較 第四章、資源的移轉與組合 第一節、母國資源的移轉及主國資源的運用 第二節、國際金融市場資金的移轉 第三節、資金成本的衡量 第四節、銀行經營多國化的資產配置 第五章、銀行海外機構的競爭能力 第一節、海外機構的拓展市場策略 第二節、統一調配的運用 第三節、溝通缺口的防治 第六章、結論與建議 #2810648

從ADR股價報酬探討中美員工分紅配股會計處理之盈餘資訊內涵 摘要 我國科技產業普遍使用員工分紅配股制度獎勵員工，但因中美兩國對員工分紅配股之會計處理方式不同，若依美國會計原則調整員工分紅成本，則國內許多帳面上獲利甚豐之企業將立即呈現虧損。1998年美國對台灣廠商提起之反傾銷訴訟，及近日來外資對高科技業的非難，皆反映該議題之重要性。各方對員工分紅之會計處理，意見相當分歧。學術界與外資贊同美國之會計處理方式以反映其經濟實質，產業界以負面經濟效應為由，主張維持現狀，政府政策則成為各界意見角力後之妥協產物。至於市場參與者對該議題之態度為何，尚待深入探討。 我國企業赴美發行存託憑證時，須依美國一般公認會計原則揭露重編後之財務報表，因而投資人對於同一企業可以獲得兩套不同之財務資訊。此背景提供探討員工分紅議題良好之媒介，故本研究以發行美國存託憑證之國內企業為研究樣本，從實證觀點探討兩種員工分紅配股觀點下盈餘資訊之資訊內涵差異。由於市場公開資訊並不限於財會資訊，故投資人是否會在攸關性及時效性之考量下另覓資訊評估員工分紅配股影響，亦成為本研究探討之延伸。 本研究之主要實證結果列示如下： 1. 對於員工分紅入股事項，投資人傾向於參考依我國會計處理之盈餘資訊。其中之一種可能解釋為，海外存託憑證價值隨標的證券價值連動，故而存託憑證投資人於制訂投資決策時，更加重視標的企業在其所在國與其他企業間相對獲利能力之比較；另一種之可能解釋則為資訊在即時性上之差異。 2. 依股東會宣告日市值衡量之員工分紅配股成本及依年底收盤價衡量之員工分紅成本，其相對資訊內涵皆顯著優於依美國證管會20-F所要求之衡量與揭露方式。可能原因為20-F衡量方式偏離經濟實質，在及時性上亦無法滿足投資決策之需求。 3. 依年底收盤價或股東會宣告日市價衡量員工分紅配股成本之兩種資訊內涵並無顯著差異，顯示投資人對此兩類資訊並無明顯偏好。 關鍵字：員工分紅配股、海外存託憑證、相對盈餘資訊內涵 / Abstract Rewarding their employees with stocks, a prevalent practice for high-tech firms in Taiwan, serves as a primary managerial tool for attracting and retaining quality people. However, difference in accounting treatment of this bonus practice in terms of expensing vs. appropriation of retained earnings exists between U.S. and R.O.C. GAAPs. As such, companies with high profits, measured R.O.C. GAAPs, will more than often show humongous losses once converted to be in accordance with U.S. GAAPs. The anti-dumping suit against Taiwan electronics industry in 1998 as well as the more recent criticism on the severe dilution effect of this practice on equity value from the QFII analysts reveals the economic importance of this issue. Accounting academias prefer expensing treatment to reflect the economic substance. The management of companies retains the opposite view and is strongly pro for current practice due to losses would be inevitably shown in their accounting books. Government policy results in an obviously compromising solution as react to the tension from both communities. However, there is limited research effort on the view of the market participants for this important issue. The reporting requirements from Taiwan authority aside, for firms issued ADRs in the U.S. capital market are required to prepare another set of accounting statements (the 20-F) in accordance with U.S. GAAPs. This unique background provides us a intriguing setting for exploring the relative information content of the employee stock bonus when differently measured in accordance with U.S. and Taiwan GAAPs. In specific, this thesis investigates which set of accounting performance measures will ADR investors turn to for their investment decision-making. The main empirical results show that in the context of employee stock bonus, ADR investors in U. S. market prefer the measure of earnings gauged in accordance with R.O.C GAAPs. The bonus cost determined in compliance with form 20-F is less informative than that measured by the closing price at the year-end or the annual shareholders’ meeting date. The analysis also indicates that ADR investors didn’t show strong preference as to whether the bonus costs are determined by the closing prices at the year-end or the annual shareholders’ meeting date. The findings may thus imply that compared to the information quality of relevance the timeliness of information renders more importance in ADR investment decisions. Key wards: employee stock bones, ADR, information content

海外可轉換債券提供台灣企業能在台灣境外融資的管道，其正面的影響主要為能擴充企業融資管道、發行金額較大、資金成本較低、可增進發行企業海外的知名度與能見度，以及分散企業資金風險的好處。但另一方面，由於海外可轉換債券是以外國貨幣為計價單位，將會增加發行企業的外匯風險，而且海外可轉換債券的發行金額龐大，企業使用財務槓桿的程度大大提升，使得發行企業的財務風險大幅增加，此外，海外可轉換債券的發行成本亦是相對較高的。因此，以海外可轉換債券融資是否對所有的企業均有利、海外可轉換債券發行市場是否有著一個區隔性、對於可使用海外融資市場的企業是否相對產生了一種優勢，這是一項值得探討的議題，而這是本文研究的動機所在。而本研究之實證結果如下： 1. 海外可轉換債券與國內可轉換債券發行公司其發行動機有顯著的不同，特別是在公司預期未來國外依存度較高、資產擴充程度較大、公司規模較大、成長力較小與發行金額較大的情況下，相較發行國內可轉換債券而言，公司將會傾向選擇發行海外可轉換債券。 2. 相較於國內可轉換債券的宣告，在公司宣告發行海外可轉換債券時並無超額報酬，此顯示了使用海外可轉換債券融資有相對好處的企業，在公司宣告前已充分的使用了此一優勢。 3. 相較於國內可轉換債券發行公司的營運績效而言，在發行後海外可轉換 債券發行公司的營運績效顯著較佳，但此一結果並不能由發行企業的特性來解釋，反而是因融資來源的擴充使公司流動性增加所造成的。

由於政府呼籲企業南向投資，以分散過度依賴大陸的風險，加上大陸宏觀調控限縮對台商放款、部分地區實施限電等措施，已使台商產生危機感，而轉向越南投資以分散風險。由於越南已成為全球鞋類十大加工及出口國之一，加上美國已於2001年12月10日給予越南NTR優惠法案，帶動另一波的越南投資熱，其中以紡織及鞋類等產業因考量美國給予越南最惠國待遇，可藉由優惠關稅配額進入美國市場，將有助於台商在越南之生產與銷售，因此，紛紛加碼投資越南。由於台商海外投資仍需銀行之融資配合，而海外貸款所涉及之法律、國家、政治等風險較國內貸款複雜，對於海外貸款之利弊及可行性，實有加以探討之必要。 本文個案係以C銀行往來多年之優良客戶-A公司在越南平陽省之鞋廠建廠融資案為例，個案中之C銀行於越南並未設立分行，因此擬請越南當地銀行-F銀行胡志明分行作為擔保品代理行。本論文研究結果為，為規避無法將越南擔保品設定予C銀行之限制，而規劃出『擔保品代理行』作為抵押權人之融資架構，並未獲越南國家銀行認可，主要原因在於F銀行胡志明分行並非實際貸款銀行。而從整個個案之研究當中，不僅是對融資架構之探討，更由包括對越南投資環境、法令規章及授信評估等分析當中發現，承作海外貸款案件，不僅有其利基，亦有其風險存在。主要利基包括承作海外貸款案件可積極拓展銀行業務，滿足客戶海外投資之資金需求，進而提供更多元化之服務；可透過參與海外聯合貸款方式，與世界知名之企業建立往來關係；可分散授信風險於不同的國家及不同的產業上。主要風險包括國家風險較高；法律問題複雜，需透過專業律師來處理相關之合約及設定等法律問題；且不見得有律師出具符合銀行利益之法律意見，就能保證完全沒有法律上之風險，尤其是在一些較落後的國家，法治系統並不健全，通常較保護其國內債務人，至於外國債權人想要獲得勝訴求償，並不容易，故仍有訴訟上之風險存在。 對本文個案之承作方式，建議改以聯合貸款方式，或由越南當地銀行出具保證函或開發擔保信用狀方式或以信用貸款方式承作。另外，由於越南係一新興開發中國家，有其潛在之投資利基，不管是基於越南之投資環境、國家的政策目標、為跨國的台商企業提供更完善的海外服務、或是拓展海外業務以提升銀行競爭力等因素，越南實有開設分行之利基所在。

在考量或依據籌措資金的目的、資金成本、募集資金的金額、貨幣市場及法令因素等，公司會在多元的籌資管道中選擇最有利的方式進行。可轉換公司債自民國79年遠東紡織發行後，就受到企業的喜愛與投資人的注意。發行可轉換公司債時機及營運績效與發行CB之相關性，是本研究所探討的重點，同時也希望此研究結果能對未來預發行可轉換公司債的企業有所幫助。 本研究首先透過問卷調查的方式，發現企業發行國內可轉換公司債之主要動機為募資資金成本較低，選擇發行ECB的主要動機則為降低利息負擔。接著嘗試已證實測試方式，依照所選取樣本分成四組，進行對照比較，發現外部因素如利率、股價、法令變動對企業是否選擇CB作為募資方式並無明顯相關性。再進一步了解發行CB對公司營運績效影響，發現公司發行可轉換公司債之後，獲利變差。另外進行公司特徵之分析；在鋼鐵業方面，發行前財務比率即較同業差，發行年度及發行後二年財務比率並未因發行可轉換公司債而轉好，因此無法推估發行可轉換公司債與獲利能力之關聯性。在電子業方面；三組電子業的樣本與同業的對照比較中，以半導體產業發行可轉換公司債為募資方式的公司最多，且發行後可能公司本身獲利能力有逐漸衰退，但無論是獲利能力，經營能力等財務比率皆優於同業。 遂進一步觀察其發行時機集中在86、87年，正處於半導體景氣衰退期，直到89年初景氣才復甦，正發揮可轉換公司債的產品特色，在景氣衰退時，以發行可轉換公司債的利息負擔最低，可在獲利減少下避免稀釋盈餘，且可以高於市場價格作為轉換價格，避免股價的低估，或許這是被認為發行可轉換公司債後，獲利能力會變差的原因之一，但半導體廠商在選對正確時機發行後，在景氣不佳時，仍有優於同業的獲利及經營能利，實則為發行可轉換公司債所帶來的最低成本的資金。 關鍵字：可轉換公司債、海外可轉換公司債、營運績效、CB、ECB / To consider or base on the purpose of financing、the cost of capital、the amount of fund、currentfinancial market conditions and governing laws.....etc,usually a company will choose the most beneficial source of finance. In 1990 in Taiwan, the Convertible Bond ( CB ) was issued by Far East Textile Co. and was favorably attracted by both companies and investors since. The primary subject of this studding is to discuss the correlation between the time of issuing CB and operating performance after issuing CB. Hopefully, this paper can be useful to the company desiring to issue CB in the future. First o fall, by using the survey method I found that most companies in Taiwan chose issuing local CB as the source of finance because of cheaper capital cost. Some companies chose issuing ECB for reducing interest burden. Secondly, by using practical test method: separate the selected samples into four groups for comparison testing. In results, there is no obvious correlation between exterior factors and the companies whether issuing CB. The exterior factors include interest、stock price and security laws. Finally, this paper explains the operating performance, especially the earning profit ability, of the companies getting poor after issuing CB. To understand such result, compare the characteristics of the companies in the same industry. In steel and iron industry；the financial ratios of the selected company without issuing CB are poorer than competitors’. Then the selected company didn't get better within two years after issuing CB. In this case, I can't assume that the operating performance or result is related to the company issuing CB matter. In electronic industry; three samples of electronic corporations were compared with their competitors. This paper illustrates that issuing CB as the way of financing for the company is the most popular among semiconductor industry. Although the selected company faced a downturn in earnings after issuing CB, it still performed well in terms of financial ratios compared with its competitors. To go a step further to observe the issuing time during 1997 and 1998, the semiconductor industry encountered a slumped condition until early 2000. In this time frame, CB product naturally explained its merits by itself. When the company faced a down-turn economic situation, usually with poor earnings,the company tended to issue CB as the source of finance in order to reducing interest cost, smoothing earning per share, protecting shareholders' rights to transfer a better share price in the future. The condition above accidentally misled the thoughts of that the issue of CB will cause poor earnings. The companies in semiconductor industry chose the right time to issue CB.They still keep a better operating performance than competitors and obtain fund for the lowest cost of capital due to choose issuing CB as the way of finance.

本論文的研究目的在探討影響多國籍銀行（Multinational Bank）進行海外擴張的決定因素。本文採用多國籍銀行在當地設立經營據點的直接投資（Foreign Direct Investment, FDI）方式為代理變數，且有別於之前的跨國研究，同時考量到地主國直接投資的銀行家數與設立的分支機構數。 本文共有三個研究子題，第一個子題以台灣為樣本，分析多國籍銀行進行海外擴張，與在當地同國籍的顧客間的關係。實證結果顯示，當以實體分支機構的擴張為外國銀行擴張的代理變數時，完全支持追隨顧客理論，但以財務擴張為外國銀行擴張的代理變數時，幾近完全支持追隨顧客理論。 第二個子題分析台北、香港和上海（兩岸三地）對外國銀行的吸引力，探討影響外國銀行選擇三個城市進行海外擴張的因素。在國家總體銀行家數的實證結果中顯示，母國GDP愈高、母國與地主國的地理距離愈近、母國與地主國的雙邊貿易愈多以及群聚效果，與在地主國投資的多國籍銀行家數呈現正向關係。至於銀行選擇在這三個城市投資後，會設立多少個分支機構，主要受兩個因素影響，當銀行總資產愈多，以及母國與地主國的文化距離愈近，銀行設立的分支機構愈多。 第三個子題分析多國籍銀行選擇亞洲十個主要城市進行海外擴張的決定因素。實證結果顯示，影響多國籍銀行在亞洲城市直接投資的因素可區分為三方面，首先是母國因素，當母國經濟規模愈大或大銀行家數愈多，在地主城市設立營運據點的銀行較多，設立的分支機構亦較多。其次是母國與地主國間的整合程度，當兩國間的雙邊貿易額增加以及兩國距離較近，在地主城市設立營運據點的銀行家數較少，分支機構也較少。最後是地主國因素，當地主國的經濟環境愈自由、地主國的法規品質愈高或地主國本身為國際金融中心，也會吸引較多的外國銀行，並設立較多分支機構。