University of Macau / Faculty of Social Sciences. / Department of Government and Public Administration

金融市場的激烈震盪，往往會造成投資大眾與企業的重大損失，甚而危及企業的生存及整體金融市場的穩定與發展。而每當金融市場發生變化時首當其衝者常為金融證券相關產業。證券商所面臨之經營風險雖可區分為市場風險、信用風險、流動性風險、作業風險、法律風險及系統風險等六類，但以市場風險為最主要的風險來源，由近年來國內外多起金融機構的重大損失案例可為證。大型化，國際化及多元化為國內證券商之發展趨勢，由於業務多元化、大型化，將使證券商所持有之金融資產部位增加，業務複雜度、組織運作與管理難度增加，相對的經營風險亦提高。因此適當的風險管理機制，以維持良好的風險管理能力，與適當的資源配置是證券商在致力於追求業務擴展之餘，應加以特別注意的重要事項。 本研究主要在探討國內證券商所面對的經營風險有那些，以及其在風險管理上存在的問題與建議，並對主要的市場風險管理問題尋求解決方案及進行個案分析。風險控管的內涵主要包括：風險管理的組織運作、風險衡量之技術、風險管理之策略、風險管理政策與執行等。除探討一般風險管理之策略運用(風險分散、風險移轉、風險承擔及動態避險等的原理與方法)外，並就近年來頗受注目的，風險值風險衡量管理技術的運用與模型進行研究，包括一般所定義之風險值的說明與實務運用外，進一步討論個別模型（包括歷史模擬法、蒙地卡羅模擬法、變異數-共變異數法及波動度之衡量方式等）的計算方法、特點。而在證券商之現行風險管理政策方面，則著重於證券商風險控管之外部規範與內部制度及其所存在的問題。 而就國內證券商所面對的風險管理問題與對策，本文以為除了必須要注重人才的培育召募及落實管理制度的執行外，還必須要有一具效率的風險管理工具及符合風險管理需要的組織與運作模式。就『有效率的風險管理工具』的問題，由於財務工程的原理與資訊科技的技術，可以幫助企業在市場環境快速變化下，迅速掌握企業在經營各項業務與投資決策時所面臨的風險大小與風險承擔能力進而採取適當的避險策略以規避風險。本文建議以建構『風險值風險管理資訊系統』以為解決對策，而就『符合風險管理需要的組織與運作模式』的問題，本文則建議以建構『專業分工、權力制衡、風控獨立、風險績效衡量』的組織運作模式為解決方案。

隨著金融環境的國際化與自由化，資本移動迅速，衍生性金融商品的發展，雖然使得金融市場更加活絡，相對劇烈的變化也增加了許多風險。尤其全世界金融風暴與金融事件頻傳，對於風險的管理與控制已經變得相當重要。 風險管理的工具眾多，本論文主要對Value-at-Risk這個最受歡迎的風險管理工具進行研究，VaR是指「在未來一定期間之內，我可在多少百分比的信賴區間內確定公司投資部位的最大損失額不會超過多少。」 本文首先討論VaR的模型，從參數化的均等加權移動平均、指數加權移動平均、Delta-Gamma法，到無母數的歷史模擬法、蒙地卡羅模擬法、壓力測試法。 接著利用程式設計，對券商自營部門和權證/避險部門，每月實際發生的投資組合做VaR計算。除了計算不同部門、不同投資組合、使用不同VaR模型的風險值，也從實際的風險值裡，討論券商在權證/避險的過程，對風險控管的運用。 最後利用BIS、IOSCO的報告和建議，對券商和主管機關做了幾點建議。

銀行業的業務本質為由風險中獲取報酬，銀行經營過程亦存在許多不同的風險。近年來，金融市場的高度變動、新資訊科技的不斷應用、金融產品與服務的增加、財務工程之應用，甚或銀行業間無法停止之整合與購併，目的皆為使銀行經營朝向更好的方向不斷精進。然而，現象之另一面，亦代表更多複雜的跨單位、跨業務之流程規劃、資訊系統整合與內部人員管理，這使得妥善管理作業風險成為銀行業一項迫切重要的工作。本研究目的即在於瞭解銀行面對作業管理議題及相關管理層面之現況，探討銀行進行作業風險管理時可能遭遇之問題，並針對可能問題提出建議與看法，以健全銀行經營，確保股東及利害關係人之權益。 研究分析之過程，首先了解作業風險的定義，其次藉由風險管理最佳實務與策略運作五階段建立作業風險管理架構體系。而後，藉由個案研究之方式，分析個案銀行之作業風險管理流程與運行方式之狀況，瞭解個案銀行在作業風險管理模式下所投入之資源與人力，以及運作情況，並發掘作業風險管理過程中可能存在之問題。 由本研究探討之作業風險管理模式與當前問題中，可以發現：政府法令與主管機關之重視，對於各銀行之作業風險管理是莫大的動力；銀行善用人力資源管理之相關技巧，將有助於作業風險管理；清楚地認知作業風險管理之方向與組織架構，則有助於減少部門功能衝突，以及增加作業風險管理資源的使用效率。

近年來各國推行寬鬆貨幣政策，導致各項金融商品價格波動劇烈，企業經營風險大幅提高，企業惟有建立有效的風險管理機制，進行相關的營運避險與財務避險策略，減少或規避風險，才能確保穩定的獲利來源，達到永續經營目的。 本論文以電線電纜業的避險作業為研究對象，除了簡單論述企業風險管理理論與避險理論外，同時介紹實務上電線電纜業常見的避險方式，並配合原料採購計價模式，結合銷貨、採購、製造等流程，提出多項避險作業流程建議，以有效控制原料成本，達成獲利目標。 對於曝險部位執行避險或不避險的選擇性避險行為（Selective Hedging），是多數企業時常面對的問題。「一單一鎖」完全避險的傳統避險理論是否就是企業最佳的避險策略，或是如何在一家企業的風險胃納（Risk Appetite）之下建立最適避險比例（Optimal Hedge Ratio），盼能藉此論文，以廠商的實務避險需求引領未來更多的學術研究。

金融海嘯之後，薪酬規範議題遂成為國際上公司治理改革的重點之一。我國雖非金融海嘯之始作俑者，亦於2011年仿效歐美強制要求上市櫃公司設置薪酬委員會，期望短期能夠強化董監事及經理人之報酬與公司績效及風險的連結，防範不合理之董監事及經理人報酬制度；長期而言，協助企業健全薪酬制度、落實公司治理、留置並吸引優秀人才。 而銀行業之經營績效與風險具高度關聯，在面對更嚴格的規範之下，本研究主要探討我國銀行設置薪酬委員會所面臨之制度與實務議題；薪酬委員會如何將管理階層薪酬連結經營績效與風險管理，並使高階管理者之薪酬更具透明；進而有效把關公司經營風險，達到優化公司治理、驅動企業績效之目的。除了相關文獻探討之外，將以花旗集團為個案說明近來如何積極回應股東諮詢性投票的意見並強化資本管理，將風險控管連結至績效指標，進而衡量高階管理者經營成效之優劣，並連結薪酬安排與決策，而達到強化公司治理，建立公眾信任，有利於企業之永續經營與吸引優秀人才。 藉此期望能提供我國銀行業於開創業務及布局海外之時，面對國際性的市場環境變化、人才競爭，如何監督公司策略與長短期績效目標並在風險和機會中尋求平衡，充分發揮薪酬委員會功能之參考，並針對相關實務提出建議。

外匯資產組合的主要風險通常來自於：貨幣風險、市場風險、信用風險、流動性風險以及操作風險。貨幣風險指的是因為匯率波動所造成的資本市場損失。VaR是最常被用來衡量此種風險的指標。然而，由於VaR的某些特性，使得它在用來衡量資產組合風險時有許多限制。 CVaR則是一較佳的衡量指標。它的好處在於它符合數學的性質。在本文中，我們利用兩階段求解的概念，這使得我們可輕易的將CVaR的概念作更多的延伸。我們導入ICC的概念來計算CVaR，這讓CVaR更為直覺，也因此更易使用。因此，只要確認損失來源，並將隨機變數帶入損失方程式，即可知道該資產組合所需承擔的風險。 最後，我們利用這個模型，從央行的角度來討論台灣的外匯市場。我們利用CVaRMin來進行討論並歸納一些結論以供後續研究使用。 / The main risk of a foreign asset portfolio usually comes from: currency risk, market risk, credit risk, liquidity risk, and operation risk. Currency risk is the risk of capital market losses as a consequence of fluctuations in exchange rate. VaR is the most frequently used concept for measuring market risk and recently is applied to currency risk. However VaR is somewhat restricted when it is used to measure the risk of a portfolio management. CVaR is an alternative. The superiority of CVaR lies in its accordance to mathematical properties. In this study, we apply the concept of two-stage recourse model intuition in management of risk and then easily extend the approach of CVaR. We introduce the ICC. This makes CVaR more straightforward. As long as one can identify the source of losses and substitute the random factors into shortage function, he can easily know the risk he will take. Finally we discuss Taiwan foreign exchange management from a view point of the Central Bank. We conduct this experiment by a solver called CVaRMin and summarize some points for further researches.

台灣是海島國家，地狹人稠，天然資源匱乏，國內市場小，經濟仰賴大量貿易及出口成長。對進出口相關產業而言，各項貿易活動與匯率波動之間原本就存在緊密的連結，隨著全球化的腳步，跨國企業日益增多，企業間交易也愈見複雜，該如何面對變化劇烈的國際政經局勢，有效掌控匯率劇烈變動造成的損益波動? 匯率風險指對因匯率變動對企業營運現金流量和獲利能力產生波動的風險，不只影響財務報告上的獲利能力，也影響到資本市場對公司的評價。然而，匯率操作宛如兩面刃，會賺也會賠。為了創造公司的最大價值，有時必需在報酬與風險中取得平衡，控制風險在企業可承受範圍內，視市況適度地調整曝險比例，避免過度曝險或避險，造成企業損失或喪失獲利的機會。 近年來全球利率走低，國際間政經風險升高，台灣穩定的貨幣、自由流動的市場以及股市的高殖利率常常成為資金潮中的最佳避風港。加上美國拋出匯率操縱國議題，央行管理浮動匯率制度受到嚴格的考驗，企業匯率風險控制能力也受到極大的挑戰。本文將透過了解匯率的成因及影響因子來了解匯率風險與應採取的避險策略，期望以建立風險預警及控管機制，透過制度化的規劃執行、後續檢討，來達成企業控制匯率風險與平穩損益的目的。 面對日益加劇的匯率波動風險，可藉由「交易前需評估市場匯率風險，對企業可承受的範圍進行模擬。預先提供最適避險比率及選擇適當的避險工具。交易執行後，定期評價衍生性金融商品，及其避險有效性，並透過會計帳務及稽核報表等檢視匯兌損益是否受到控制與是否符合公司內外部規定。」流程來檢視、調整所使用的避險工具與策略，讓企業能夠逐漸培養出有良好的風險控制能力。 。

為解決台灣銀行家數過多所造成的惡性競爭及提昇銀行競爭優勢，我國政府積極致力金融改革，二○○一年的第一波金融改革，提出金融體制改革七大方向，其中「金融控股公司法」在二○○一年十一月一日生效，對台灣金融市場生態影響至深；超過四十家以上銀行、保險公司及證券公司等金融機構陸續加入金融控股公司，至二○○二年共計十四家金控公司先後成立。 然金控公司成立以來，尚未見到明顯合併綜效，對於金融機構家數過多所造成經濟規模無法作大、競爭優勢無法提昇的局面，亦未獲改善，有鑑於此，政府在二○○四年十月提出第二波金融改革政策，揭示四大方向，包括（一）金控公司家數減半（二）公股銀行數目減半（三）三家大型金融機構的資產市佔率逾一成（四）一家公股銀行由外資經營或海外掛牌，顯示金融整合的勢在必行。因應經營環境變遷，台灣金融機構紛紛借鏡外商金融機構的經營模式，或者重金禮聘外商團隊，抑或委聘外商管理顧問公司進行組織改造，冀圖得以提昇競爭力，於整合潮流中勝出。 全球企業組織改造源於九○年代，改造案例層出不窮，但改造失敗的案例亦高達五成到七成，而真正改造成功的案例也僅佔十五﹪左右。根據研究分析，組織改造成功的關鍵因素主要是”人”的因素，包括領導者的以身是則，組織成員的參予與投入，唯有如此，改造的步伐才可快速竟功。至於組織改造的架構，根據萬以寧先生提出的看法，可以歸納為（一）願景與策略的規劃（二）配合新策略，進行組織重整（三）運用資訊進行系統及流程的重建（四）透過人才開發達成思維模式轉變及組織活性化；因此改造的重點包括資訊科技的提昇，及人力資源管理的提昇。日本新生銀行浴火重生的成功案例，都可以印證以上的論述。 近年來台灣金融機構進行組織改造工程案例中，個案銀行－彰化銀行委請ING集團進行三年期的營運改造工程，較為引人側目，主要是該行早期與一銀、華銀並列，為台灣三大商業銀行，在眾家業者搶搭金控列車，該行選擇改造一途，另外改造工程屬全面性，影響也較大。綜合文獻與案例，對於台灣金融業的應變圖強，提出以下的結論與建議： 一、 聚焦核心資源及核心業務，創造競爭優勢 二、 強化行銷策略，落實顧客導向、差異化的行銷策略 三、 強調風險管理、公司治理 四、 重視人力資源管理 五、 強化資訊系統的功能 六、 建立學習型的組織文化、養成快速應變的組織力。

授信業務為銀行主要業務之一，亦為銀行收益的主要來源，授信品質之優劣影響銀行經營之健全甚鉅，因此在金融危機中，許多銀行已調整其授信內容，對企業放款權值大幅降低，增加消費性貸款的比重，避免授信風險過度集中。消費性貸款具有金額小，核貸案件多且速度快等特性，再加上授信對象也就是借款者個人之還款來源，不若企業放款戶有較多可供取得的資訊佐證參考，亦具相當之潛在風險，因此良好的授信管理格外重要。 自從開放民營銀行後，近年國內銀行業之消費性放款業務的蓬勃發展與金融產品的創新，主要是部份國內新銀行及外商銀行積極投入市場所致，其中許多金融商品及金融財務工程技術係引進國外或全然創新，就國內多數銀行而言相當陌生，以往我國金融業由於國營者多，尤以老行庫的影響最為顯著，因此當各銀行為搶佔此一市場時，往往僅就商品的表象模仿，並未就商品本身的潛在風險仔細評估，更重要的是未建立合適的風險管理機制，若控管失策將如同企業授信一般，逾期放款與日俱增，嚴重侵蝕銀行獲利。 自亞洲金融風暴後，新政府力主大改革情況下，開始視風險管理為首務，因此它在金融業務上所扮演角色也甚重要。經營消費性貸款的目的，就是在合理的可接受的風險程度下，追求最大利潤，有鑑於此，本研究著眼於消費金融授信管理的流程探討，並針對新銀行消費性貸款授信管理制度的現況與執行面的落實與否加以分析，藉以找出適當的解決之道，為銀行之經營提升績效。