法人說明會為近年來企業最常使用的自願性揭露方式之一，已逐漸成為企業管理當局與投資人溝通的重要管道，然而法人說明會之參加人員通常僅限於法人股東與財務分析師，因此財務分析師在企業管理當局與投資人之間扮演了一個重要的資訊傳遞角色。本研究以台灣高科技產業上市（櫃）公司為研究對象，探討法人說明會資訊揭露之豐富度，對分析師盈餘預測之樂觀程度、預測準確度以及預測離散性之影響，以及不同國籍券商獲取法人說明會資訊對其預測之影響。研究結果發現，分析師在資訊豐富性高的法人說明會後所做的盈餘預測會偏向樂觀預測，亦容易出現樂觀偏誤的現象，且資訊越豐富，分析師盈餘預測之離散性越低。若進一步分析券商國籍對盈餘預測之影響，可以發現本國券商在資訊豐富性高的法人說明會後所做的盈餘預測會偏向樂觀預測，外國券商則無此現象，表示相較於外國券商，本國券商獲取法人說明會資訊對其盈餘預測之影響較大。 / Nowadays,conference calls are one of the most often used voluntary disclosures by firms, and have become an important way of communication between management and investors.However,participants of conference calls are often institutional shareholders and financial analysts.As a result,financial analysts play an important role as an information communicator between management and investors.Based on a sample of publicly listed firms in Taiwan,this study explores whether the extent to which the richness of the content of conference calls affect the optimism,bias and dispersion of financial analysts' earnings forecasts,and whether the nationality of brokers causes different effects when they acquire the information of conference calls.We find that analysts' earnings forecasts become more optimistic and biased if conference calls contain richer information,and the dispersion of forecasts also becomes lower.Furthermore,domestic brokers' forecasts are more optimistic after conference calls which contained rich information,while there is no such phenomenon for foreign brokers.This indicates that conference calls have a greater impact on domestic than foreign brokers in making earnings forecasts.

本文根據2002年至2008年的各綜合券商財報資料，採用三階段資料包絡分析法，評估綜合券商之經營效率分析，研究的對象包含台灣金控體系下十四家綜合券商和上市櫃十一家綜合券商證券公司（非金控體系）共25家綜合券商。實證結果如下：第一階段廠商無效率之主要來源為純技術無效率與第三階段之部分，估計之結果不同，綜合券商經營管理無效率的情形相當嚴重，綜合券商純技術效率平均值為0.955，規模效率平均值為0.769，代表受評綜合券商經營上產生無效率之來源為生產規模之無效率，假若不考慮外在因素之衝擊則會低估純技術效率值，將造成廠商無效率來源之誤判，本文利用Wilcoxon符號等級檢定(Wilcoxon signed rank test)檢驗第一階段與第三階段效率值，顯示在1%的顯著水準下，第一階段與第三階段 DEA 估計之技術效率值、純技術效率值及規模效率值確實存在顯著差異；SFA迴歸評估結果顯示，營運據點數、董事規模、董監事股權質押比率對勞動投入差額呈顯著正向關係，2008金融風暴、業務集中度、業務風險、發放員工分紅對勞動投入差額呈顯著負向關係；營運據點數、業務集中度、業務風險、董事規模、董監事股權質押比率對資本投入差額呈顯著正向關係，2008金融風暴及發放員工紅利，對資本投入差額呈顯著負向關係；2008金融風暴、業務風險、發放員工紅利、董事規模、董監事股權質押比率對其他費用投入差額呈顯著正向關係，營運據點數、業務集中度，對其他費用投入差額呈顯著負向關係。

自2014年政府提出金融業「打亞洲盃」的政策願景後，金融業開始更為積極的構思如何佈局東南亞，其中證券業因國內市場經營不易，證券市場逐漸萎縮，因此更急需往國外發展，開拓業務範圍。唯東南亞國家多因語言差異、風俗習慣隔閡，及資訊取得不易等因素，台灣證券商在缺乏資訊的情況下難以判斷應佈局於何處，以及應如何佈局，故本研究藉由蒐集各國文獻及資訊之文獻分析法，統整分析後提出台灣證券業佈局東南亞可行的策略、方向，從最基礎的經濟環境切入，分析潛在市場規模大小和未來成長潛力，找尋合適的佈局標的，擴大經營版圖，擺脫台灣證券市場萎縮之困境，並建構出適合台灣證券業之國際化經營發展策略，期能與國外證券商分庭抗禮，乃至於發展為亞洲區域型券商。 / Since Taiwan government announced that financial sectors competing across Asia in 2014, Taiwan’s financial institutions has worked more aggressively on how to reaching out to Southeast Asia. Especially for securities sectors, Taiwan’s securities firms need to expand business abroad because Taiwan’s securities market are shriveling. Because of the shortage of data and difference of languages, it is difficult for Taiwan’s securities firms to do research in finding out appropriate target market to invest in. So the purpose of this study is to find out the most appropriate target market to invest in for Taiwan’s securities firms. This study found out the best entry target and the development strategy for Taiwan securities sectors to develop into regional securities firms in Asia by case study between international level securities firm and Taiwan securities firm.

國際證券管理組織（The International Organization of Securities Commissions, IOSCO）認為自律機構（Self-Regulatory Organization, SRO）是管理證券市場之必要條件之一。我國證券交易法第四、五章對證券商同業公會與證券交易所皆設有專章特別規範，亦可看出自律機構在證券市場的重要性。惟目前臺灣證券交易所、財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心及中華民國證券商業同業公會等協助管理證券市場之機構，在法律規範面及執行面皆存有許多待改進之處。本文以證券自律機構對證券商及其人員之管理規範為探討重點，試著從比較立法例說明美國、英國及日本等國家證券市場自律監理制度演變過程及法制規範，並分析探討前述臺灣證券交易所等機構所存在之問題，期能藉由制度比較，整理歸納提出我國證券自律機構在法制架構及實務運作上可供改進之具體建議。

本文採用一階段隨機邊界分析法（Battese and Coelli, 1995）衡量2004 年第一季至2008 年第三季台灣上市櫃證券商的技術效率，並將Orea（2002）提出的產出導向一般化Malmquist生產力指數改寫成投入導向模式，用來分析台灣上市櫃證券商的生產力變動情形。實證結果顯示，小型券商之經營效率平均而言比大型券商之經營效率高，而大部分的證券商都呈現規模報酬遞增的技術狀態，可見台灣上市櫃證券商整體而言規模不夠大，必須設法再擴大至適當的規模方可發揮規模經濟效果。另外，較多的股本雖然理論上具備較強的競爭優勢，但可能沒有適當的決策支持，造成資源浪費反而降低經營效率；股價指數愈高，在相同的投入之下有較多的產出表現且較有能力調整規模至規模報酬較佳的狀況，因而提高經營效率。 / This paper adopts one-stage stochastic frontier analysis (Battese and Coelli, 1995) to measure technical efficiency of listed securities firms in Taiwan from the first quarter of 2004 to the third quarter of 2008. In addition, inspired by the Orea (2002) output orientated productivity model, this paper derives an input orientated generalized Malmquist productivity index to analyze the productivity change of the firms. The empirical results reveal that smaller securities firms are more efficient than larger securities firms in average. The majority of securities firms are operating with increasing returns to scale, indicating that the scale of listed securities firms in Taiwan are generally not large enough, so firms need to enlarge their scale in order to get the effect of economies of scale. Although more capital stocks possess stronger competitive advantage theoretically, without proper strategy to support the firms may waste resources and result in operational inefficiency. Operational efficiency is positively correlated with stock index.

鑒於興櫃市場股票交易逐漸熱絡，投資人愈趨關注該市場的相關事件，本研究以興櫃市場中受輔導之公司為樣本、更換主辦輔導推薦證券商為研究事件，探討有更換券商之情事的樣本公司，在事件發生前後是否存有異常報酬，並接續研究這些公司成功上市櫃後，期初報酬率是否顯著異於未有更換之情事發生的新上市櫃公司，進而判斷「更換主辦輔導推薦證券商」事件是否為影響期初報酬率的其中一項因子。 本研究以事件研究法分析事件發生日前後是否存在顯著異常報酬，雖然不論是平均異常報酬率或累積平均異常報酬率都呈下降趨勢，但統計檢定結果顯示並未顯著異於零，因此可判定投資人對於更換主辦券商之情事有負面的反應，但反應程度並不顯著，沒有賺取超額報酬的機會。本研究另外設計多元迴歸模型觀察各項自變數，包含是否更換過主辦輔導推薦證券商、上市或上櫃公司、公司規模、發行總金額、內部人持股比例、平均中籤率、產業別、發行公司年齡等，對期初報酬率的解釋能力，實證結果顯示，平均中籤率愈低、內部人持股率愈高、有更換過主辦輔導推薦券商的公司會有較高的期初報酬率，投資人可依上述三項公司性質作為選取股票的參考。 / In view of the stock trading in “Emerging Market” is becoming more and more popular, Investors are concerned with related event or information about the market. I selected several companies traded in Emerging Market as samples, leading counseling securities replacement as the research event, investigating the sample companies with replacement and whether the abnormal return exists before or after the event happened. I also tracked these sample companies until IPOs, testing the statistical significance of initial return to judge if the “replacement-of-leading-securities” event is one of the factors explaining the existence of initial return. I used event study to test the significance of abnormal return. Both the average abnormal return and the cumulative average abnormal return display a downturn trend during event window, not statistical significant though. Based on the result, I presume the investors have adversely impact on the replacement event, but the impact is not remarkable. There’s no chance to gain the abnormal return. Besides, I set a multiple regression to test the coefficient of each control variable. The empirical result implied that the average success rate, the shareholding ratio of insiders and the companies with replacement event influence the initial return significantly. Investors could follow those three company characters as reference of choosing stocks.

針對現今網路時代的變化與趨勢，本研究試圖以網站經營面和顧客使用面的角度切入，探討經過網際網路各項特性的催化後，一個完善的顧客關係管理系統所應該包含的重點工作為何。此外，本研究並試圖利用電子券商與網路書店此兩種不同產業的特性、實體與網路並存及純網路型企業及台灣與美國兩個不同國家的相關基礎環境影響這幾個變數，來探討在各個層面上，顧客關係管理系統在運用上所產生的相同與相異點，以提供業界與後續研究者做分析比較的參考。本研究的主要研究發現如下： ●　不同產業與企業，在網際網路上進行顧客關係管理共同應注意的重點工作有 ■　客製化服務是黏住顧客的最大關鍵 ■　因為網際網路無遠弗屆的特性使然，利用網路進行顧客關係管理首重即時性與不間斷性 ■　顧客服務應採用推播式（Push），而非被動的等待顧客來使用 ■　確認機制和即時性的回復系統，是博得顧客信賴與安全感的重要機制 ■　顧客真正想要的是「資訊」而非「資料」，資訊內容除了量大之外，好的搜尋引擎及分類機制才是關鍵 ■　部分實體特性所帶來的「顧客感受」尚無法為網路所替代 ■　既有品牌轉至網路，在獲取新顧客與保留顧客上不見得是助力 ●　電子券商與網路書店在進行顧客關係管理時所產生的不同點為 1. 在資料擷取時點及使用方式方面 ■　券商總是在一開始便擷取相當多的資訊、並採用即時採擷與分析的模式 ■　書店則以較為開放的資訊分享方式進行，直到交易完成之後，才開始利用各式各樣的交易資訊來進行資料分析 2. 在套牢現象方面 ■　券商因為交易的複雜度較高，牽涉到大額金錢流動的安全性考量也較高，是故所產生的套牢效應比較明顯（E*Trade有95％的顧客重複使用率，Charles Schwab也有90％） ■　書店的商品比較標準化，且資訊又採完全公開分享的方式，是故與券商相較起來，套牢效應較小 ●　實體與網路並存與純網路型企業在進行顧客關係管理時所產生的不同點為 ■　實體和網路並存的企業多利用策略聯盟或活動舉辦的方式來吸引顧客的目光及再度加深顧客的印象 ■　純網路的企業則推陳出新的發展出像是聯屬行銷或是社群經營的方式來利用動態循環的概念套牢顧客。 ●　美國與台灣在相關產業基礎環境不同的情況下，企業在進行顧客關係管理時所產生的影響與窒礙有 ■　台灣的券商在金流交換系統的不相容、不互通及法令層面上影響較大，例如證交法規定券商為特種行業，不可進行個股推薦並收取顧問費的營利活動，導致台灣券商目前並無法提供一站購足式的金融服務，並限制了擴展海外業務增加國際競爭力的能力。 ■　台灣書店則受限於實體物流、倉儲等配銷層面的基礎建設不足。EDI系統的零散與不足，導致存補書籍及追蹤書籍資訊都多所障礙，同時台灣發書量與網路商業使用人口的不足，也導致進行人工智慧比對的比較基礎不夠，讓許多加值性的顧客服務目前只能處於規劃狀態，無法上線執行。 此外，由研究結論可知，顧客關係管理系統內容廣泛，常常因產業的不同、企業數位化程度的不同、相關基礎設施的不同等等因素而以不同的型態呈現，並影響整個顧客關係管理的績效。但整體而言，國內外企業在推展的過程中，或多或少都已經對企業及顧客的價值產生提升的效果，甚至有些企業，例如Amazon已藉此達成了交叉銷售及雙贏的目標，並積極地為創造顧客的終身價值而努力。 / The 1990s has been a dynamic era for the information technologies. Since 1994, internet has boomed up and made trade commerce becoming a global-wide competition. Real time, boundless and multi-culture are the characteristics of internet and they also make changes to all the business models. Customer Relationship Management (CRM) which has been effected by the internet is one of the examples. The principle of 80/20 defines clearly that enterprises can create 80% of profit from their 20 % customers. How to utilize internet and apply the 80/20 principle to grasp customers is an important and also fashionable issue in business administration. Objectives This thesis tries to investigate internet's impact on CRM, in the context of characteristics of industry, enterprise digitalization involvement and complementary industries impact factors, to discuss the following objectives: ● The key successful factors of CRM on internet. ● What are the differences of CRM between stock houses and bookstores? ● What are the differences of CRM system between pure on-line and on-line + off-line enterprises? ● What are the differences of CRM between Taiwan & the United State? ● Does CRM enhance the value of both enterprises and customers. Research Structure This thesis is based on the CRM as the core and supported by the web operation and customer points of view. According to literature survey, a complete CRM should include the mechanism to transfer customers' data to useful knowledge, good customer services, efficient database services and community & associates program applications. Case Choice For the purpose of case study, this thesis chooses 8 companies as studies cases. Research Methodology This thesis adopts the case study using direct web observation, testing the internet system and in-depth managers and customers interviews. Before interviewing, the author has collected related data and the under-practicing data of every enterprise. Case Analysis and Conclusions According to the analyses of the 8 cases, the author has generated the following conclusions: 1. The key successful factors ofCRM on internet stock broker and bookstore industries including: ● One-to-one marketing & customerlization is the most important way to stick the customers. ● Real time, continuous and confirm-back system is necessary. ● Customers need "information" not "data". CRM should integrate these data into information and provide to the customers. ● Without providing the value-added services or the same identification of the brand name, established brand name may not be an asset to the new internet brand name. 2. The differences ofCRM between stock houses and bookstores are: ● Stock houses always adopt the way of real time data-mining and data warehousing; bookstores always share their information and provide information before they complete the first deal. ● Because of the complexity and security, stock houses always have more lock-in effect than bookstores. 3. The differences of CRM between pure on-line & on-line + off-line enterprises are: ● They have different way to attract new customers. Associates program is only applicable to internet deal. ● internet can't substitute some real things' interaction feeling for the customers. 4. The differences ofCRM between Taiwan and the United States are: ● The financial databases are not compatible in Taiwan. Therefore, it makes Taiwan's stock houses need more time and paper works to check customer's credibility. ● The Stock Trading Regulations in Taiwan limit Taiwan stock houses services to their customers. This inconvenience weakens Taiwan stock houses competition with American stock houses on internet. ● In Taiwan, EDI and logistic system is very poor. It makes bookstores can't trace their goods on time and provide value-added services. 5. Increasing the Value of Enterprises and Customers ● According to this research, it has discovered that a good CRM will collect customers' data, enhance customer relation, provide customers' knowledge and make cross interaction between sellers and customers. Both the enterprises and the customers gained "value-added". ● Customers always save their time to complete the trading and information search work. Enterprise always save the rent fee and labor cost to open a real store, and always make cross selling by good CRM system. ● For example, Amazon.com has made huge gain from the cross selling and has built a very good customer database. In 2000, Amazon.com has more than 17 million web users visit its homepage and more than 10 million have been its customers.

台灣地區綜合證券商策略群組與經營績效關係之研究 研究生：陳正玲 指導教授：陳隆麒博士 郭敏華博士 論文摘要 本研究旨在探討我國證券產業內，各綜合證券商是否存在採取不同策略的策略群組，並進一步探討策略群組對綜合證券商之財務經營績效是否產生差異。因此本論文研究之目的有四項： 1. 瞭解我國綜合證券商之產業概況。 2. 根據相關文獻及綜合證券商特性，找出適當策略變數，並依各公司在策略變數上的差異，分析國內綜合證券商是否存在策略群組？ 3. 探討國內綜合證券商不同策略群組的策略行為特性為何？ 4. 探討國內綜合證券商不同策略群組間的營運績效是否有所差異?何種策略行為具有較佳之經營績效？ 本研究是以司徒達賢(民84)所提的六個構面，並參考其他文獻及考慮產業特性成立八個構面，據此發展出55個策略變數，經簡化後得到十個策略因素，依回收問卷且有效的32家樣本證券商的資料，經由實證分析結果，得到三個群組分別命名為：全面策略領導群、專業規模取向群、經紀業務集中策略群。在財務經營績效方面，各群組在整體經營績效上有顯著差異，但在營收成長率、資產報酬率上無顯著差異，惟在股東權益報酬率上有顯著差異，而純益率方面則接近顯著差異。本研究採用的統計方法包括：因素分析、集群分析、變異數分析、卡方檢定等。所得的研究結論如下： 一、 台灣地區的綜合證券商中，可依業者所採行不同的策略型態，存在三個策略群組。 二、不同的策略群組間因策略型態之不同，致其財務經營績效具差異性。 目 錄 第壹章 緒論 1 第一節 研究動機與目的 1 第二節 研究範圍 3 第三節 研究限制 5 第四節 研究程序 6 第五節 論文結構 8 第貳章 理論與文獻探討 9 第一節 策略與策略構面 9 第二節 策略群組理論之探討 18 第三節 國內外策略群組與績效之實證研究 28 第四節 國內外證券相關文獻探討 40 第參章 研究設計 46 第一節 研究架構 47 第二節 研究假說 50 第三節 研究變數之選取 52 第四節 資料蒐集與問卷設計 58 第五節 問卷資料統計分析設計 63 第肆章 實證分析與結果 66 第一節 資料敘述統計 66 第二節 第略群組的形成 95 第三節 策略群組之競爭策略行為特性 105 第四節 策略群組間績效差異之分析 113 第五節 證券商基本背景與群組形成之相關性 116 第伍章 結論與建議 125 第一節 研究結論 125 第二節 建議 129 參考文獻 133 附錄 141 附錄一 本研究之問卷 141 附錄二 轉軸後之因素結構矩陣 145 表 目 錄 表2-1 策略的定義 9 表2-2 各家學者所提出之策略構面 12 表2-3 相關學者對策略型態看法之彙總 15 表2-4 各學者對策略群組定義彙總 25 表2-5 策略群組形成的原因 26 表2-6 國外策略群組與績效之實證研究彙總 28 表2-7 國內策略群組與績效之實證研究彙總 35 表2-8 國內證券相關文獻彙整 40 表2-9 國外證券相關文獻彙整 45 表4-1 問卷證券公司一覽表 66 表4-2 衡量策略變數之Cronbanch α值 68 表4-3 各策略變數效度值表 70 表4-4 各策略變數名稱簡化對照表 71 表4-5 樣本證券商對各競爭策略變數的執行與重視程度 73 表4-6 樣本證券商執行與重視程度最高的十個策略變數 75 表4-7 樣本證券商執行與重視程度最不高的五個策略變數 76 表4-8 高營收成長率證券商對競爭策略變數的執行與重視程度 78 表4-9 高營收成長率券商執行與重視程度最高的十個策略變數 79 表4-10 高資產報酬率證券商對競爭策略變數的執行與重視程度 80 表4-11 高資產報酬率券商執行與重視程度最高的十個策略變數 81 表4-12 高股東權益報酬率券商對競爭策略變數的執行與重視程度 82 表4-13 高股東權益報酬率券商執行與重視程度最高的十個策略變數 83 表4-14 高純益率證券商對競爭策略變數的執行與重視程度 84 表4-15 高純益率券商執行與重視程度最高的十個策略變數 85 表4-16 低營收成長率證券商對競爭策略變數的執行與重視程度 87 表4-17 低營收成長率券商執行與重視程度最高的十個策略變數 88 表4-18 低資產報酬率證券商對各競爭策略變數執行與重視程度 89 表4-19 低資產報酬率券商執行與重視程度最高的十個策略變數 90 表4-20 低股東權益報酬率證券商對競爭策略變數的執行與重視程度 91 表4-21 低股東權益報酬率券商執行與重視程度最高的十個策略變數 92 表4-22 低純益率證券商對競爭策略變數的執行與重視程度 93 表4-23 低純益率券商執行與重視程度最高的十個策略變數 94 表4-24 因素特徵值及累積解釋變異量 96 表4-25 各因素所包含之策略變數及因素命名 99 表4-26 不同集群數目下所求得的Cubic Cluster Criterion數值 104 表4-27 本研究樣本證券商策略群組之分配情形 104 表4-28 策略群組對策略因素構面之MANOVA檢定 105 表4-29 策略群組對策略因素構面之ANOVA檢定 106 表4-30 策略群組與策略因素之集群均值矩陣 109 表4-31 集群分析摘要 111 表4-32 群落離散度摘要 111 表4-33 策略群組對財務經營績效構面之MANOVA檢定 113 表4-34 策略群組對財務經營績效構面之ANOVA檢定 114 表4-35 證券商基本背景與策略群組之卡方檢定 116 表4-36 策略群組與資本額之交叉分析表 117 表4-37 策略群組與員工人數之交叉分析表 118 表4-38 策略群組與經紀據點之交叉分析表 119 表4-39 策略群組與承銷據點之交叉分析表 120 表4-40 策略群組與海外據點之交叉分析表 121 表4-41 群組一，全面策略領導群的基本背景 122 表4-42 群組二，專業規模取向群的基本背景 123 表4-43 群組三，經紀業務集中策略群的基本背景 124 表5-1 本研究之假說內容及檢定結果 128 圖 目 錄 圖1-1 本論文之研究程序 7 圖2-1 S-C-P模型 21 圖3-1 本論文實證研究架構 49 圖3-2 問卷調查設計流程 60 圖3-3 問卷內容設計流程 62 圖3-4 本研究統計分析架構 65 圖4-1 各群組之成偶檢定 108

我國證券市場自設立共同責任制交割結算基金以來，大型證券商迭有反應，其凍結大量資金於防範市場違約，影響其資金運用之靈活度，筆者除了解上開情事之真實現況外，擬參酌國外之相關作法, 就共責制基金設置之適法性及基金運用之靈活度、流動性等構面,加以研議分析共同責任制交割結算基金之一定金額以保險方式取代現行以現金繳納方式之相關可行性意見，俾供 主管機關卓參。 本研究透過整理國內歷年來證券商違背交割之案例模式，探討證券管理潛藏疏漏之處，用以提昇市場管理之層次，面對市場不斷的挑戰與變化，另從我國「共同責任制交割結算基金特別管理委員會」發展之沿革，分析其效益及其部分金額以替代方案加以取代之可行性。再者，藉由探討基金之運作，演化出新種商品開發之可行性，希冀為國內產險業者製造商機之餘，亦嘗試為國內證券業者製造更多創造財富之邊際效果。 本研究可歸納出下列四項結論: 一、大多數證券商業者對於市場潛在之風險意識，仍存有普遍認知之程度，亦即市場潛在之風險，仍需藉由現行「交割結算基金」之規模及運作機制，來捍衛現行證券市場交易交割之安全。 二、「共責制基金」之現金孳息仍歸屬證券商所有，乃是大多數證券商對於「共責制基金」繳存方式之最佳偏好，亦即證券商最終仍可保有原始所繳存交割結算基金「本金」及固定收取「利息」之雙贏優勢。 三、現階段以「保險」方式取代「現金」繳存方式，雖然仍屬未臻成熟，惟若在適法性、即時性等因素都能加以克服之情況下，未來「共責制基金」以「保險」方式替代，被認為是可以被考慮接受之選項之一。 四、以「共責制基金」運作現況觀察，在未尋找到或發展出更加且更具效率運作模式之前提下，現行「共責制基金」相關管理規範，包括「基金之計提規定」、「基金繳存方式之規定」、「基金管理運用之方式」等法制面規定，尚稱完備。惟不可忽視的是，未來發生證券商違約之機率、違約金額之規模，尚屬未知。故可未雨綢繆的將是，落實各證券商各項風險控管機制，諸如確實執行證券商之內部控制制度，並輔以自有資本適足率制度的有效掌握，配合公司治理制度具體而微的運作，以及證券商風險管理實務守則等基礎規範的扎實遵守，雖無法奢言絕無證券商違約發生之可能，惟藉由上述各項防範措施，應可將對證券市場之負面衝擊程度降至最低。 本研究另提出二項建議: 一、適法性建議:現行「共責制基金」以「現金」繳存之型態，如欲以其他方式譬如:「全部」保險、或「部分現金、部分保險」等方式加以取代，其先決條件應為修訂相關法規，例如:各證券商依據「證券交易法」第108、132條、「證券商管理規則」第10條之規定須向臺灣證券交易所繳交交割結算基金，另依據臺灣證券交易「營業細則」第118條之規定，各證券商向臺灣證券交易所繳存交割結算基金，以繳存「現金」為限，故若「共責制基金」之一定金額以保險方式或其他方式取代時，首先即應修改「營業細則」第118條中有關「以繳存『現金』為限」之規定，俾以達到適法性之要求。 二、研究潛在風險值之建議:現行「共責制基金」之規模大小，亦即彌補市場因證券商違約所造成資金缺口之能力大小，究係應較現行規模增加或減少，因該項議題牽涉的因素甚廣，例如:全體及個別證券商經營風險之涉險程度不同而產生差異;再者，個別證券商可以接受委託買賣之額度，因個別證券商之可動用資金淨額倍數不盡相同，亦即一般淨值達二億元之證券商每日得接受委託買賣之額度最多僅達四十億元(公司本身淨值之20 倍)，然而大型證券商淨值達一百億元之證券商每日得接受委託買賣之額度最多幾可達二千億元(公司本身淨值之20 倍)，故估算全體市場真實交易潛在之風險值，應有進一步研究的空間，用以重新衡估「共責制基金」之最適規模，俾有效率的運作「共責制基金」，發揮最大效能之餘，又能兼顧「共責制基金」安全性、流動性及變現性等之訴求，亦為本研究最終之期許與建議。

隨網際網路、行動載具及數位科技之進步，金融服務之提供不再受限於地域上之隔閡。邇來，有許多國際性投資銀行擬透過其所經營之網路交易平台向我國投資人提供證券經紀服務，然因我國現今並未開放外國證券商得跨境提供我國投資人證券經紀服務，在相關規範上付之闕如。 然而，法律上之禁止並無法阻止科技進步興起之跨境證券活動浪潮。如有朝一日我國擬開放外國證券商跨境提供我國投資人證券經紀等金融服務時，應採取何種規範方式及相關規範內容為何，有其討論之需要性及必要性。 按此，本文首先將介紹我國現行證券商相關之規範制度，後參酌美國、澳洲及德國對於外國證券商跨境提供其國內投資人證券經紀服務之規範方式及內容，輔以國際證券管理機構組織所歸納使用於跨境證券活動之三種規範制度，嘗試提出我國對外國證券商跨境提供我國投資人證券經紀服務得採行之規範方式及內容之建議。 本文研究結果建議，我國應針對不同身分別之投資人分別採用國民待遇規範制度及認可規範制度。即在非屬專業投資人部分，採用國民待遇規範制度；而在專業投資人部分，採用認可規範制度。同時，建議就有關跨境提供證券經紀服務之開放可分階段進行。最後，針對我國現行證交法及其相關規定，本文亦參考美國、澳洲及德國在相關規範架構下之細部規定，提出法規修正之建議及我國可能可以考慮之細部規範內容。 在跨境金融服務興起的今日，重新思考及架構一套符合證券及金融市場國際化之規範架構及方式是一個必經的歷程，希望透過本文之研究結果及建議，能幫助我國在此波金融國際化之浪潮中立足國際。 / With the progress of the Internet, mobile vehicles and digital technology, the provision of financial service is no longer limited to geographical barriers. Recently, there are a lots of international investment banks intend to provide securities brokerage services to our domestic investors through their electronic trading platform. However, since Taiwan is not yet open to foreign securities firms to provide securities brokerage service to our domestic investors on a cross-border basis, there is lack of any relevant regulation. Nonetheless, the legal prohibition on the provision of service on a cross-border basis can not stem the tide of the cross-border securities activities resulted by the technological advancement. If one day Taiwan opens the foreign securities firms to provide securities brokerage services and/ or other financial services to our domestic investors on a cross-border basis, it is necessary and a must for Taiwan to consider what regulatory model and what regulations should be taken. Given the above, this study will first introduce the current regulatory regime related to the securities firms in Taiwan, and then take the regulatory regime and regulations governing the foreign securities firms providing securities brokerage service to the domestic investors on a cross-border basis adopted by the US, Australia and Germany and the three types of regulatory regimes summed up by the IOSCO, which are used for the regulation of cross-border securities activities, into account to try to propose the suggestions on the possible regulatory regime and regulations for Taiwan to adopt for this issue. The results of this study suggest that Taiwan should adopt the regulatory tools called National Treatment and Recognition and used them depend on the type of investor. That is, as to the non-professional investor, Taiwan should adopt National Treatment to regulate the cross-border securities brokerage service; and as to the professional investor, Taiwan should adopt Recognition to regulate the same. At the same time, this study suggests the cross- border provision of securities brokerage service could be considered to be opened by phases. Finally, as to the current Taiwan Securities and Exchange Act and its relevant regulations, this study also provide the proposed amendments and the relevant details by making reference to the regulations adopted by the US, Australia and Germany under the regulatory regime of each of them. In today’s world, it is a must to rethink and structure a regulatory regime and regulations that conform to the internationalization of securities and financial markets. It is hopeful that the results and suggestions in this study could assist Taiwan to gain a footing in the arena of the international financial market.