現金持有的概念最早是源自於營利組織。對營利組織而言，由於現金屬於低報酬及高流動性的資產，現金持有量與營利組織經營政策和股東權益息息相關。當持有過多的現金時，組織不會獲得更高的利益；但當組織持有過少的現金時，就可能會面臨資金短缺的風險以及向外部市場融資的資金成本。因此，適當的現金持有水準對於營利組織的未來發展影響深遠。同樣地，相對於營利組織，非營利組織以及政府維持適當的現金持有水準亦是值得探討的重要議題。維持適當的現金持有水準能對政府財務狀況有所助益，並可以讓人民感受到政府穩健的現金管理。因此，本研究欲依循過去營利組織以及非營利組織對於現金持有之相關探討，檢驗影響臺灣各縣市政府現金持有之影響因素。 由於我國預算法之修正，以及五都升格之行政區變動，故本研究期間著重分析2001年至2010年期間之臺灣各縣市政府資訊。然而，由於受限於2001年政府公開資訊之不完整性，故本研究最終以2002年至2010年作為資料期間，共計九年；以臺北市、高雄市兩直轄市以及臺灣省二十一個縣市，暨福建省金門縣、連江縣兩縣，總共二十五縣市政府做為研究樣本。本研究除了採用傳統混合資料進行實證分析，亦採用追蹤資料中的固定效果模型，以獲得更精確的實證結果。 在結論部分，從兩種估計方法的迴歸結果來看，由於各縣市政府之間的區域差異，因此在傳統混合資料迴歸結果中，變數影響方向較固定效果顯著。此外，由於政府環境不同於營利組織和非營利組織，以及臺灣政經環境之差異，因此過去營利組織和非營利組織對現金持有之影響因素的研究結果可能無法完全適用於政府，仍有待改善之處。本研究主要目的在於探討臺灣縣市政府現金持有之影響因素，未來研究方向可以朝向探討政府是否持有超額現金及其可能影響，以檢驗政府是否具備謹慎良好之財務管理政策。

This paper investigates the impact of accruals and cash flow components of earnings on the stock prices and whether the stock prices fully reflect information about future earnings contained in the accrual and cash flow components of current earnings. This is an interesting issue of narrow framing, an application of behavioral finance. We mainly follow Sloan (1996)’s methodology but adjust hypothesis settings to fit the real situation of stock market in Taiwan. We find that high earnings performance that is attributable to cash flow components is more likely to be sustained than high earnings performance that is attributable to accrual components. / This paper investigates the impact of accruals and cash flow components of earnings on the stock prices and whether the stock prices fully reflect information about future earnings contained in the accrual and cash flow components of current earnings. This is an interesting issue of narrow framing, an application of behavioral finance. We mainly follow Sloan (1996)’s methodology but adjust hypothesis settings to fit the real situation of stock market in Taiwan. We find that high earnings performance that is attributable to cash flow components is more likely to be sustained than high earnings performance that is attributable to accrual components.

責任準備金提存是否適足為影響壽險業清償能力之重要關鍵，倘若責任準備金提存不足，不僅無法顯示保險公司正確的財務狀況且將影響保險公司未來對各項保險給付之履行，因此責任準備金適足性之監控，已成為確保壽險業清償能力之重要課題。 依我國保險業各種準備金提存辦法所規範的責任準備金提存，係為法定最低標準，其採靜態之固定公式計算，最後計得的結果只是固定時點上的數據。這些數據難以反映出公司隨經營環境變動所應有之責任準備金數值，故採動態之現金流量測試方式以監控責任準備金適足性是有其必要的。 本研究藉由實證方式，針對責任準備金提存量較大之壽險業務，選定實際已銷售之保單，經由現行保險監理機關規定採用的總保費評價法（GPV）及現金流量測試法（CFT）進行測試分析，以瞭解我國法定責任準備金之適足情形及可能的不足部位與機率分配。此外，藉由敏感度分析亦可得知利率波動對責任準備金適足性之影響。 由本研究得知，依靜態之固定公式計算責任準備金，會有相當的機率產生提存不足之可能。以GPV及CFT之隨機方法來衡量法定責任準備金適足性是有必要的。其中GPV以負債面的觀點，衡量責任準備金適足性。其較CFT簡單，只需計算未來各契約年度淨現金流出之現值，再與評價當時已提存之法定責任準備金做比較，即可得知準備金適足性。但其對經營決策所能提供之資訊有限，此為其缺點。而CFT係以年度損益的觀點，衡量準備金之適足性。藉由各年度經營狀況之呈現，可得知每一評估年度準備金不足部位分配與發生機率，亦可瞭解未來營運之可能情形，此可做為各項經營決策之參考。 最後，本研究建議定期產出現金流量進行分析，找出影響責任準備金不足度之重要關鍵時點及可能不足金額，預先尋求對策。並建構壽險業資產負債管理模型，以利財務經營之掌控。產官學界若能通力合作，建立完善的現金流量的技術機制，對於健全我國法定責任準備金制度之完備，會有莫大助益。

股東價值函數意指公司未來預期股利的加總，其模型主要利用擴散過程來建構。因為公司可透過保留現金和發放股利兩大策略來調控公司價值－－過多現金保留將產生現金邊際效益降低；現金保留過少則會產生流動性風險甚至破產問題。論文主要探討公司在捨取現金保留時如果達大公司價值的極大化，並利用實際資料來檢視上市公司的價值是否有高低估之嫌。此外，亦在論文中提供以股東價值函數為評價方式的交易策略。 / We consider a problem of finding the optimal solution for maximizing the value of a firm in a stochastic environment. In the paper, we apply a methodology that determines a corporate value by using cash reserves as the main variables. We examine the model by employing two empirical approaches to compare the corporate value computed from the model to the market value. We find that there are slight differences between the stock value and shareholder value. Therefore, we may use the facts that we find to construct optimal trading strategies to exploit small price differences.

本文透過Palazzo (2012) 之模型，檢視台灣上市上櫃公司之現金持有率變動程度是否與風險溢酬存在正向關係。當我們使用剩餘所得模型所估計出隱含資金成本作為風險溢酬時，符合Palazzo (2012) 預防性動機之預期，公司在面臨高風險時，傾向增加其現金持有，以備面臨流動性危機。而使用已實現報酬模型作為風險溢酬之估計時，則無法解釋正向且顯著地解釋，與Black (1993), Elton (1999) 及 Fama and French (1997) 之論點一致，已實現報酬並非預期報酬良好之估計；而採用現金持有波動度作為風險之代理變數時，亦無法正向地解釋當期現金持有變動情況。此外，並發現公司之現金持有率變動受風險影響程度與公司之未來投資機會有關，未來投資機會較多的廠商其預期報酬與現金持有政策有較大的正向關係。

商業銀行傳統的活期性存款業務，是以臨櫃收付款作業為主，近年來歐美銀行開始嘗試將「收付款」、「帳戶管理」、「資金歸集」及「資訊查詢」等銀行各項服務，整合包裝成客製化服務，這種以滿足企業日常營運資金管理需求的服務，稱為「現金管理業務」。該業務不但可獲得穩定的存款利潤，更有助於銀行對優質客戶之經營。 「現金管理業務」濫觴於歐美先進國家，近年來在中國大陸的銀行實務或論文研究，都受到廣泛的關注討論。相較之下，雖然國內部份銀行亦發展及應用相關產品，但此業務在國內一直未受到有體系的研究。本論文研究主題為藉由個案研究來瞭解「現金管理業務」在銀行之發展實務，並收集中國大陸商業銀行對此業務之發展狀況，以探討「現金管理業務」主客觀條件限制、作業風險、潛在市場及未來深入發展方向。 本論文研究案例銀行企業金融部門在發展「現金管理業務」後，活期性存款之餘額、淨利息收入及手續費收入均大幅成長。不僅案例銀行獲利能力提昇，且因與重要客戶在資訊系統、營運模式與財務管理上之緊密結合，更強化了客戶關係與客戶經營。「現金管理」已成為案例銀行提高市場競爭力之核心業務。 / The current account deposit operation of traditional commercial banks is mainly based on settlement operation provided over the counter. Recently, Western banks have been trying to packaging different services, such like “Collection & Payment”, “Account management”, “Funding Planning”, “Information Inquires” and others to provide customized service to meet with client’s daily operational funding needs, which is so called “Cash Management Service”( The Service). The Service is very useful for the bank to serve good customers out of the stable deposit profit generated. The Cash Management Service was initiated from the Western Banks. However, it has gained widespread discussion in the banking research of China over the recent years, in the fields of both practical and theoretical. Comparatively, although the domestic banks have also developed and applied related products, but there are still short of systematic research over the operation in Taiwan . The purposes of the research is to, via case study, analyze the current banking practice of the Service. In addition, it summarizes the current development of the Service operation in China Commercial Bank to discuss the subjective and objective condition limit, the operating risk, the potential market and further product development of the “the cash management service”. After applying the Service, the subject bank has experienced huge growth in aspects of current deposit outstanding, net interest income and fee income. Other than increasing of profitability, it also tightens the relationship and preservation with the clients due to the closer arrangement to corporate customers in terms of information system, business model and financial management. The Cash Management Service has become the core business of the subject bank to enhance the market competitiveness.

京都大学 / 新制・課程博士 / 博士(人間・環境学) / 甲第23391号 / 人博第1004号 / 新制||人||237(附属図書館) / 2021||人博||1004(吉田南総合図書館) / 京都大学大学院人間・環境学研究科相関環境学専攻 / (主査)教授 佐野 亘, 教授 小畑 史子, 准教授 柴田 悠 / 学位規則第4条第1項該当 / Doctor of Human and Environmental Studies / Kyoto University / DGAM

在全球併購浪潮興起之時,併購活動可能受市場競爭的影響,促使強強合 併,但也可能發生不理性的追隨行為。本文係研究在併購動能中宣告併購,對 主併公司的短期與長期併購績效之影響,並且進一步討論在併購案採現金交易、 主併公司為成長型公司、主併公司過去有成功併購經驗三個條件之下,對主併 公司於併購動能下宣告併購的短期與長期併購績效是否有顯著影響。 本研究之貢獻為,採過去併購績效是否顯著作為併購動能之衡量,而非單 純採用市場上所累積的併購績效之規模。另外,除了探討每個變數與併購績效 之直接關係外,亦特別著重於該變數與主併公司在併購動能中宣告併購之交乘 作用,剖析對主併公司短期及長期併購績效的影響。 而本研究發現,在併購動能當中,若主併公司為成長型公司,能夠顯著提 升其宣告併購之短期與長期績效。因此,對於併購動能下指併公司的績效表現 而言,該公司特性為關鍵因素,特別是對長期的併購績效來說。 / When merger waves occur, the M&A activities may be affected by competitive market. This may cause the win-win cooperation, but also may result in blind following. The primary purpose of this paper is to test the correlation of mergers in momentum and the short-term and long-term merger performance. Furthermore, this paper is also focus on three conditions which may influence the above-mentioned correlation, including cash payment, glamour bidders and bidders’ past successful experience of M&A. The major contribution of this paper is using the significance of past merger performance to measure the merger momentum, instead of simply using accumulated performance. Second, in addition to the direct relation between variables and merger performance, this paper also aims to emphasize the interaction of those variables, analyzing its influence to short-term and long-term performance. It is reported in this paper that, in the merger waves, glamour bidders significantly perofrm better in both short-term and long-term period. Thus, “Glamour” is a key characteristic for the bidders, which would lead to better performance in merger wave, especially long-term one.

本論文共一冊，約四萬字，分為五章，十六節。 本論文主要在探討現金增資公告對股票價格的影響，以了解現金增資公告是否具有「 情報效果」，並進一步檢定台灣的股票市場是否符合「半強式效率市場假說」，亦即 是否目前的證券價格充分地反映了所有已經公開的情報。 本研究利用市場模式來估計個別證券的預期報酬率，而實際報酬率與預期報酬率的差 ，即表示消除了市場因素影響後，個別證券所持有的變動，再利用平均誤差及累積平 均誤差來顯示現金增資公告日前後四十一天內報酬率異常變動的情形，並使用幾種不 同的統計量來檢定這些異常報酬率是否具有統計上的顯著性。

本論文計一冊，約四萬字，共分五章每章各約三至五節。全文係以問卷抽樣探討新制 營業稅實施後、營業人為遵循此稅制有關規定，所導致金錢時間的耗費，及其斤帶來 的利益，並希冀彙總營業人的建議供決策及稅法修訂之參考。 第一章：概述研究的動機、研究方法、範圍與限制並介述新制營業稅旋行的歷程。 第二章：新制營業稅成本面探討；界定成本類別定義，並分析不同行業別、規模之營 業人、遵行成本之差異。 第三章：效益面分析；主要探討管理利益及現金流動利益，以問卷資料加以量化，並 探討各行業及規模營業人之差異。 第四章：彙總、營業人對新制營業稅的態度與建議並分析淨效益。 第五章：結論與建議。