會計盈餘的產生係根據應計基礎，應計會計程序預期會緩和時間性及配合性的問題，而繼美國財務會計準則公報第九十五號公布二年後，國內於民國七十八年十二月發布財務會計準則公報第十七號『現金流量表』，故本研究探討盈餘與現金流量究竟何者較能解釋股票報酬，應計會計程序所扮演的角色為何？本研究首先分析不同累計期間下盈餘與現金流量和股票報酬的關聯性，以及，在不同運用資金的變異性及營業循環期間下，盈餘與現金流量對股票報酬的解釋力，俾瞭解盈餘與現金流量基本財務資料，在投資人決策制定過程中所扮演的角色，以及何者為解釋股票報酬的良好指標。 　　本研究係由探討國內外相關文獻，並參酌國內環境，加以延伸，蒐集民國七十五年至八十二年的資料，以Pooling方法分析，比較盈餘與現金流量和股票報酬的關聯性，進一步使用Vuong Z-statistic從事測試工作。 　　經由實證結果，本研究獲致如下的結論： 　　1、在短的報導期間下，盈餘和股票報酬的關聯性並未較現金流量強，而淨現金流量對股票報酬的解釋力隨著期間的增加而增加。 　　2、在不同的報導期間下，當公司有重大應計數時，盈餘對股票報酬的解釋力並未較現金流量佳。 　　3、當公司及產業的營業循環期間愈長，非現金流量的運用資金變異性愈大，達顯著水準，惟其並不影響盈餘與現金流量對股票報酬的解釋力。

本論文乃針對國營事業可支配現金流量的代理問題及可支配現金流量高低 對企業投資行為的影響加以探討。在研究方法上，由於受限於樣本家數， 對於可支配現金流量大小、投資種類及規模和企業特質等方面只能作敘述 性統計分析，而有關投資行為方面，則利用個案分析法及人員訪談方式得 到的資料，進行相關研究，研究結果經整理得到以下幾點： 1.以成長機 會和可支配現金流量兩構面將國營事業分群，可分成三個群體，其中台糖 公司、台肥公司及中石化公司為低成長機會且擁有高可支配現金流量，台 電公司、中油公司、中鋼公司為中度可支配現金流量群體，而中船公司、 台機公司、中華工程公司等三家則為低度可支配現金流量群體。2.高可支 配現金流量群體的國營事業，平均而言，其" 營業內他營業費用 "支出比 例較高，且管理費用增加的速度較快。3.國營事業可支配現金流量增加時 ，其" 營業內其他營業費用 "亦會增加。4.管理費用較低的國營事業，大 幅降低其可支配現金流量，可減少管理者的權衡性行為，因此 " 營業內 其他營業費用 "會下降。5.管理費用較高的國營事業，降低其可支配現金 流量，並無法降低其" 營業內其他營業費用 "。6.高可支配現金流量群體 的國營事業，平均而言，其總投資支出比例的增加速度較快。7.降低成長 型國營事業的可支配現金流量，不會抑制其總投資支出比例，該類型國營 事業會透過金融市場，籌措投資所需的資金。8.高可支配現金流量的國營 事業，其非計劃型投資支出增加率較快。9.高可支配現金流量群體的國營 事業投資時較會依賴內部資金，會保留較多的舉債能力，其負債比率會較 低，且會降低此一比率。10.高可支配現金流量群體的國營事業，風險迴 避程度較高，較會依賴短期負債，較不願舉長期負債。11.企業風險較低 的國營事業，較易產生高可支配現金流量。

本研究主要是探討台灣上市櫃公司從事現金增資之決策是否受公司所處生命周期及市場時機影響，並進一步探討增資公司是否因市場時機有囤積現金的現象。 本研究檢視民國83年1月1日至95年12月31日止，共十三年期間台灣發生之現金增資。本研究以羅吉斯回歸檢定企業生命週期與市場時機之替代變數，發現兩者對台灣上市櫃公司增資意願之影響皆為顯著，而企業生命週期對增資之影響比市場時機的影響更大。雖然生命週期與市場時機的替代變數皆為顯著，但迴歸的預測模型對增資機率的解釋力低，因此本研究進一步探討增資公司於增資前後的現金水準變化。最後發現台灣增資公司利用市場時機進行增資而短期現金水準提高的現象並不算常態，多數公司於增資後會用盡增資現金，且多數公司若未進行增資則可能面臨現金短缺的狀況。因此，本研究之實證結果顯示，市場時機與公司所處生命週期雖會影響現金增資之機率，但只能解釋為一小部分的增資動機，而大部分的公司之所以從事現金增資是因為面臨現金短缺，為避免進一步的財務危機而向資本市場籌資。

本文之研究目的旨在探究危機事件發生時，主併公司是否能夠藉由併購獲得撿便宜的機會，並且在過程中是否因為撿便宜而破壞公司價值，或是企業撿便宜的同時亦會兼顧長期發展利益；以及是否屬於持有現金較多的主併公司能夠在危機時期進行價值創造之併購活動。本文利用2000年到2010年美國三大證券交易所公開上市公司之主併公司及被併公司資料進行分析，研究結果顯示危機時期的併購溢酬並無顯著低於非危機時期的併購溢酬，主併公司在危機時期之併購沒有撿便宜之現象。而危機時期的主併公司宣告期間報酬較差，但股票長期超額報酬卻優於非危機時期進行併購的主併公司，顯示雖然市場對於危機時期宣告併購消息給予更負面的評價，但長期股東卻享有較高且正的超額報酬；最後，實證結果指出危機時期現金持有比率高的公司付出的併購溢酬較少、宣告效果較差，但長期股票超額報酬優於現金比例低的公司。

本研究以中國2000年至2007年間滬深上市公司為樣本，分析保薦制度對於企業在現金增資（在本研究中包含增發與配股）後經營績效的影響，其中經營績效包括稅後淨利成長率、股東權益報酬率成長率與每股盈餘成長率為衡量指標。實證結果顯示，現金增資後企業的經營績效有明顯衰退的現象，但是本研究發現這個經營績效惡化的現象在保薦制度後有顯著減緩的證據。最後，若將企業細分為增發與配股，進一步的分析顯示，保薦制度的效果在配股樣本中得到顯著結果。彙總而言，實施保薦制度能夠有效減緩企業現金增資後經營績效衰退的情形，且該效果在配股企業較為明顯。 / This study examines the impact of Sponsor’s System on operating performance of firms conducting Seasoned Equity Offerings from 2000 to 2007 in China. The performance measures include the growth of net income, the growth of ROE, and the growth of EPS. The empirical results indicate that there is significant decline in post-SEO performance. However, the phenomenon of poor performance after SEO is less severe after Sponsor’s System. In conclusion, the employment of Sponsor’s System can relief performance decline after SEO.

我國於2013年即全面採用IFRS編製財務報表，而在IFRS新擬議下，將出售與購固定資產現金流量改分類為營業活動現金流量項目。本研究旨在探討在IFRS新擬議下之現金流量表，其分類之是否具增額資訊內涵、變革後之財務報表是否更具攸關性？此變革後之會計、經濟上的解釋為何？ 　　本文共分五章，架構概述如下：第壹章說明本研究之時代背景、研究動機與研究目的；第貳章介紹現金流量表之演進，以至於現今IFRS下之變革以及文獻整理；第參章建立本研究之假說與模型；第肆章利用統計方法分析第參章之研究樣本，並分析證明實證結果是否符合第參章之研究假說。第伍章則提出結論，並對後續研究者提出建議。 　　本研究之實證結果顯示本期稅後淨利與其現金流量項目組成項目皆具資訊內涵，而在IFRS新擬議下之現金流量組成要素亦具增額資訊內涵，代表IFRS草案中變革極具攸關性之資訊納入。 / In 2013, all of the companies in Taiwan will be forced to adopt IFRS when preparing financial statements. In IFRS draft, cash flows from selling and purchasing of property, plant, and equipment should be reclassified as cash flows from operating activities. The primary purpose of this thesis is to discuss whether the cash flows from operating activities in IFRS draft contain incremental information content and is more relevant to investors. Furthermore, this thesis tries to explain the meaning of the cash flows in IFRS draft. 　　This thesis is composed of five parts: The first chapter is a preface which illustrates the motive, the approaches, and the structure of the thesis. Beginning with the evolution of statement of cash flows, chapter two discusses some literatures relating to the thesis. Chapter three sketches three hypotheses and establishes models. Following chapter three, chapter four then analyses the sample using statistics methods. Finally, chapter five makes conclusions and some suggestions to future studies. 　　This thesis supports the hypotheses that the net income and cash flows from operating activities possess incremental information contents, as well as the cash flows from operating activities in IFRS draft, which means that IFRS draft reforms the accounting information that is more relevant to investors.

光碟片具備高容量、壽命長、體積小、易攜帶、價格低廉等優點，目前已成為主要之儲存媒體。然而，光碟片製造商歷經2004與2005年價格競爭與製造成本上揚之壓力，各廠商均承受大幅之虧損，小廠不堪虧損逐漸退出市場，產業目前正朝向大者恆大之趨勢發展，一線廠現今已逐漸跨進高毛利之DL DVD與次世代藍光光碟領域，未來高階光碟片是否能如預期為廠商帶來利潤，現有CD-R與DVD之發展現況為何，各光碟廠商之股價是否能走出陰霾、抑或持續低迷，本研究將探討國內光碟產業上市櫃公司投資價值之分析。 本研究主要以錸德、中環、精碟、利碟、國碩、巨擘等六家上市櫃公司為樣本，依其2001年至2005年之財務報表作為預估個案公司未來成長率及獲利率的根據，利用現金流量折現法，並以銷售導向及盈餘導向二種模式，依照最樂觀、最可能發生與最悲觀等三種情境，估算其實質價格區間，並與個股目前之實際股價互相比較，以推論目前股價的合理性，以及目前股價可能隱含的銷售成長率及盈餘成長率，另以敏感性分析將各個評價因子繪製成龍捲風圖來觀察個別關鍵評價因子對股價的影響程度。 實證結果顯示，錸德、中環、精碟、利碟、國碩、巨擘的股價合理區間分別為13.49元~22.28元、6.86元~16.93元、0元~6.09元、1.82元~6.21元、2.57元~6.33元、23.29元~40.91元。另外，在敏感度分析上，經由各個案公司的龍捲風圖得知，邊際利潤率對錸德、精碟、巨擘的股價影響最大，ROIC對中環、利碟、國碩的股價影響最大，銷售成長率與盈餘成長率對股價影響程度不若上述兩者者為大。

本研究之主要目的在於探討公司自由現金流量與其過度投資之關聯性，並設法瞭解內外部機制是否有助於減緩公司過度投資之代理問題。此外，本研究亦探究公司自由現金流量與債務控制之關聯性，以及債務控制與公司之其他監督機制間之關聯性。本研究發現，公司自由現金流量愈大時，愈可能有過度投資之現象，且此種現象較集中於自由現金流量為正之公司。此外，相較於高成長公司，低成長公司自由現金流量之代理問題較為嚴重，更傾向於過度投資。而在減緩代理問題之機制上，管理階層及機構投資人之持股並無法有效減緩代理成本，或抑制公司過度投資之現象，但或許可藉由債務控制減緩過度投資之問題。再者，本研究推論過度投資之公司可能會傾向於提前適用資產減損之會計處理，以認列其投資損失。最後，公司代理問題愈嚴重時，並不一定會藉由債務控制方式減緩過度投資。而在降低代理成本的作用上，管理者持股、機構投資人持股與債務控制之間具有明顯的互補關係。 / The main purpose of this study is to examine the association between a firm’s free cash flows and its overinvestment. In addition, I also examine the interrelationships between free cash flow, managerial ownership, institutional investors, and debt .The empirical results suggest that overinvestment is concentrated in firms with higher levels of free cash flows and lower opportunities for growth. Further tests find that a firm’s managerial ownership, institutional investors’ ownership may not effectively mitigate its overinvestment. However, debt appears to control overinvestment. Besides, I infer that firms with overinvestment may choose to adopt the accounting standards for asset impairment earlier to recognize their investment losses. Finally, I find evidence that firms may not be using debt control to mitigate their overinvestment, and a firm’s managerial ownership, institutional investors’ ownership and debt may serve as substitutes in controlling its agency costs.

高爾夫球桿頭產業所製造的產品屬於消費性商品，因此消費者在擁有自由使用所得後才會採取購買的行動。由此得知國民所得將影響消費者的運動類型與休閒意識，接著影響消費者的購買意願，所以休閒產業與國民所得密切相關。隨著全球經濟的復甦，高爾夫球桿頭產業隨著經濟的轉變、產業轉變與開發中國家的轉變使得需求量提升。 高爾夫球產業可分為高爾夫球、整套高爾夫球桿、高爾夫球車以及其他高爾夫球設備。本研究主要針對製造高爾夫球桿頭之在台灣上市、上櫃之廠商，分別為復盛、大田精密、鉅明與明安國際等四家公司為研究樣本。以個案公司之2001年至2005年之財務報表，作為推估未來評價數據、未來成長率與獲利率的依據。採用現金流量折現法之銷售導向與盈餘導向等兩種模式，依最樂觀、最有可能與最悲觀等三種情境，估計其實際價格區間，並與個股目前之實際股價相比較。推論出股價區間再透過敏感性分析將各個評價因子繪製成龍捲風圖來觀察，找出影響股價變動的關鍵因子，得知每一個百分比之變動性程度。 實証結果顯示樣本公司之合理股價區間分別為，復盛為39~50元、大田為73~97元、鉅明為20~29元、明安為69~79元。而敏感分析顯示，其中兩家公司之變動因子皆為邊際利潤率，約0.30%~0.36%，復盛之變動因子為銷售成長率，為3.67%，而鉅明之變動因子為ROIC與盈餘成長率，皆為1.44%。經由目前股價與評價所得區間相比，大田與鉅明皆為合理價格，復盛與明安有被低估的情況。

對於企業評價通常需要採取四個重要的步驟。首先是了解公司的實質營運狀況，包括對於公司的產業、競爭地位與公司策略。這些產業的資訊會結合公司的財部報表去推斷未來的公司營運。其次是根據過去的來估公司盈收能力以及財務狀況。第三，因為在台灣缺乏夠多的相似公司來做比較所以本研究採取自由現金流量折線模式來做股東權益的評價。如果對於公司能夠有深入的了解可以幫助評價的品質。最後是根據產業分析以及企業評價作出經營或是投資的決定，以增加個案公司未來的價值。 在本論文中提出一企業評價架構，而個案公司以此一架構來驗證其正確性。共有六個關鍵的區塊來實踐此一架構，其中包含了產業分析、會計報表分析、財務分析、競爭策略分析、預測未來營運以及企業評價等。值得注意的事，這六個區塊彼此相互影響。 本研究的企業評價最主要的應用為選擇股票，股票分析師在市場中，希望根據本身公司股價或是其他相似公司的股價，找出被正確、高估或是低估的股票。企業評價的工具更可以用來評估公司的重大營運決定，例如購併、收購、部門撤資、部門分割、管理買下以及槓桿買下。此外一個關心股東權益價值最大化的公司也可以利用此一評價工具評估其他的策略替代方案。 / For business valuation, there are four necessary steps to undertake. These steps include that the underlying business of the firm must be understood comprehensively first. This involves evaluating industry prospects, competitive position, and corporate strategies. The information is used together with financial statement analysis to forecast performance. Next, company earning power will be estimated based on historical performance and adopted strategy within the competitive environment including forecasts of sales, earnings, and financial position. Third, in this study the DCF model is chosen to evaluate the equity value due to lack of similar companies available in Taiwan. An in-depth understanding of the business and an ability to forecast the performance of a company help determine the quality of valuation efforts. Finally, based on the analysis of industry and business valuation, some investment or business decisions can be undertaken to improve the future values of the case company. The architecture of implement the business valuation is proposed in this study. The case company is employed to verify the validity of this architecture. There are six major function block to construct this architecture, including industry analysis, accounting analysis, financial analysis, competitive strategy analysis, forecasting prospective performance and business valuation. It is noted that these function blocks influence one anther. Industry analysis is the beginning of valuation in this architecture. Stock selection is the primary application of the business valuation presented in this study. Equity analysts attempt to identify securities as fairly valued, overvalued, or undervalued in the market, relative to either their own market price or the prices of comparable securities. Valuation tools can be used to assess the impact of corporate events such as mergers, acquisitions, divestitures, spin-offs, MBOs, or LBOs. In addition, the company concerned with maximizing shareholder value must evaluate the impact of alternative strategies on share value.