我國衍生性金融商品，由於政府對於金融業者承作業務的逐步開放，使得此類商品種類漸趨多樣化，發展也愈來愈成熟。但現行稅務法令對於衍生性商品的課稅方式，由於其契約內容多變，使得稅法無從對此類商品制定出一致性的架構，進而使業者及投資人無法預期可能的課稅方式，以為我國相關稅制似乎毫無章法，全憑財政部認定。藉由本文，希望能整理出我國稅法對於衍生性金融商品的課稅規定。因我國停徵證券交易所得稅，使得部分標準化之新金融商品幾乎不課徵所得稅，而以交易稅代替，故本文主要以所得稅及交易稅的討論為主。 首先，在研究衍生性金融商品課稅方式的過程當中，發現期貨的課稅方式，與其現貨息息相關，現貨即股票和債券等等金融商品。其次，發現有許多人，誤解證券交易所得稅的停徵範圍，以為短期票券有其適用。第三，因為債券利息所得稅之稽徵方式出現問題，使得投資人可藉由債券附條件交易而避稅，進一步引起利息所得和證券交易所得混淆之爭議，因此本文的討論擴及金融商品，而非侷限於衍生性金融商品。 本篇文章首先將對我國關於金融商品的稅法架構做一整理，包括所得稅，證券交易稅，期貨交易稅等等，主要以所得稅及交易稅為主。其次介紹幾個重要的金融商品的課稅方式，特別是有爭議的部分，並希望藉此將金融商品在稅務法令上的架構浮現出來。第三介紹美國對於金融商品的課稅方式，金融交易日新月異，許多交易無法被規範於原本的稅法架構之下，故有關當局必須有所因應。我們在此將發現，由於美國對於金融商品課徵所得稅，因此稅額的計算及課稅時點的考量遠比台灣細緻而複雜。 以全文的討論看來，有下列幾點結論：一、我國債券利息所得課稅方式，將影響債券類金融商品的發展。二、證券交易所得免稅的影響深遠，如今在免稅的架構下所延伸的金融商品課稅方式，將使未來恢復課徵證券交易所得稅的困難度提高，我國所得稅制可能將永遠存在此一缺口。三、所得稅之稽徵方式，遠比交易稅複雜。四、我國目前不需採市價結算法，對未實現損益課稅。五、金融商品課稅方式無法統一規範，只能零碎因應，不同金融商品之問題各異，故一商品、一稅制的問題恐怕無法避免。

市場上為了因應投資人的需求，推出來越來越多樣化的結構式產品。結構型商品雖然標榜保本、高配息、高預期報酬，但仍然依照產品結構與連動標的不同，而有相當的投資風險。所以投資人應做好基本功課與認知，才能在投資連動債時明哲保身。 基於上述的理由，本文希望可以透過對結構式債券的評價、分析，讓投資人更了解投資結構式債券所面臨的風險與報酬，避免投資人因為不了解結構式債券的特性而遭受損失，或是因為不了解結構式債券而降低了投資的意願。 個案一為雙重結構利率債券，採用的評價方式為：先利用無套利Hull and White利率模型建構與市場式一致的利率期間結構，再搭配路徑函數的方式展出每日的利率樹，經過轉換後就可根據條款倒推求算利率連動債券的價格。 個案二為通貨膨脹連動信用債券：先採用Duffie and Singleton的方式建構信用曲線，求出違約邊際機率後；再透過Monte Carlo的方式模擬消費者物價指數來計算每期配息。在已知每個節點的預期現金流量後，就可利用倒推的方式求解信用連動債券的價格。

本文探討我國銀行業執行盈餘管理的動機、工具及經濟後果。其中本研究以增額稅負的角度去探討銀行從事盈餘管理的經濟後果，本文就經濟後果的部分主要是以稅負的角度出發，是否銀行會因為盈餘管理而產生稅負成本為主要探討方向。　　 就資本市場動機部分，本文發現上市櫃銀行確實較公開發行銀行偏好小額正盈餘變動，也就是上市櫃公司由於資本市場的壓力而有盈餘管理的行為存在。接著本文設計兩個銀行業盈餘管理工具之估計式：將壞帳提列及出售票券損益之非權衡性因素，各自建立一迴歸模型，做為本研究捕捉銀行業盈餘管理的工具與金額，本文結果未能發現我國上市櫃銀行在從事盈餘管理行為時，有所謂增額稅負效果的證據。 / This study investigates the motivation, tools and economic consequences of earnings management of bankings. In particular, the main issue of this study is to investigate whether incremental tax is the economic consequences of bankings conducting earnings management. My results show that the listed bankings that issue the stocks in securities exchange markets have stronger earnings management. In other words, listed bankings will conduct earnings management to alleviate the pressure from the capital markets. Furthermore, this study also find two estimated equations of the tools of earnings management of the bankings: (1) discretionary loans provision and (2)discretionary gain and loss on sale of securities. I find no evidence to claim there are tax costs for the bankings engaging in earnings management.

近年來由於金融自由化的發展，台灣已陸續開放新金融商品，除了股權相關的新金融商品之外，也陸續開放利率相關的新金融商品，如新台幣利率交換、新台幣利率選擇權、債券遠期交易、債券選擇權等。在信用衍生性商品市場方面，我國銀行從2002年底開放承做信用衍生性商品，目前正準備開放證券商承做。隨著金融國際化及自由化，未來將會從國外引進更新穎的金融商品，使金融市場更為完備。 本文以Hull – White利率模型及LIBOR市場模型為架構，藉由數值方法評價分析兩個衍生性商品──信用連結票券及利率交換。首先在信用連結票券方面，運用Li（1998）建立信用價差曲線（Credit Curve），將之應用至Hull – White三元樹，評價信用連結票券之價值，並作敏感度分析與避險參數分析。其次在利率交換方面，由於投資人端連結「雪球型」的支付型態，為路徑相依商品，故使用LIBOR市場模型以蒙地卡羅模擬法（Monte Carlo）進行評價與分析，再進行發行者損益兩平分析及情境分析。最後針對兩個商品的評價結果作結論，分析發行者及投資人的利潤及避險，並給予後續研究者模型改進之建議與方向。

本論文含蓋三篇文章，分別從評價、避險和風險控管三方面，分析上限型股權連結保本票券。 第一篇文章為上限型股權連結保本票券之設計、評價和比較。本文考量投資人保守的投資行為與設限型股權連結票券所存在的delta跳躍(delta jump)現象，延伸Brennan and Schwartz (1976)模型，提出一個能在股價波動之際，使發行的避險部位delta呈現平滑變動且兼具保本(protected principal)功用的一般化模型(general form)。相較於一般的設限型股權連結保本模型，本模型具有以下特色。第一，加入股價成長率的調整因子(adjustable factor)，當景氣低靡，股價不停下跌時，正的調整因子可減緩股價下滑之勢，進而增加投資人在票券到期日時獲取更多資本利得(capital gain)的機會。同時，調整因子縮小了當期股價成長率與股價上限成長率(capped stock growth rate)之間的差距，繼而減緩delta 跳躍的幅度，降低發行者的避險成本。並且在HJM利率模型下，delta隨股價與股價波動度的變化更顯平滑(smooth)。第二，在保本率(protection rate)和參與率 (participation rate)不變之下，本模型的期初合理價格(fair price)較低，投資人能以較低的成本取得同等的投資保障。第三，若將本票券的名目面額(notional principal)視作共同基金(mutual fund)的淨值(net value)，而該淨值與股價連動，則本模型即成為股權連結的保本型基金(principal-protected fund)。 第二篇文章是路徑依賴之上限型股權連結保本模型之評價和風險測量。該文是擴展Brennan and Schwartz (1976)模型發展一個路徑依賴之上限型股權連結保本模型，並且提出一個比二元數模型更精確的封閉解。此外，也對七個時間序列進行股價波動度之精確檢定，得知AR-ARCH(1)模型對上限型股權連結保本票券而言，較其它時間序列模型，更能有效估計股價之波動度。 第二篇文章是外國資產的風險管理。目前在國內金融市場上，國外金融商品很多，大都以外幣計價，因此匯率風險是投資人不可忽視的因子。本文拓展Kupiec(1999)模型，將匯率風險加入模型中，使投資人更有效進行風險管理。 / This thesis studies valuation, hedge and risk management of capped equity-linked and principal-protected notes by means of the following essays: (1) Design, Valuation and Comparison of Capped Equity-linked and Principal-protected Notes (2) Valuation and Risk Measurement of Capped Equity-linked and Principal-protected Notes with Path Dependence (3) Risk Management of Foreign Assets Capped equity-linked and principal-protected notes are similar with barrier options. There exists delta jump as stock price or growth rate reaches the barrier. But previous studies about equity-linked and principal-protected notes with a restricted growth rate of stock price never explicitly discussed how the delta jump could be solved. In my first essay, I present a new design for capped equity-linked and principal-protected notes and add an adjustable factor to growth rate of stock price in such a way that the adjustable factor narrows the gap between the current stock growth rate and the capped stock growth rate and thus really reduces the magnitude of the delta jump and hence lowers the hedging cost for brokers. Recently, the focus of previous studies about principal-protected notes has been on either the restriction on the rate of stock return or the path dependence on the underlying asset, but not both in the same context. In my second essay, I develop a model on the capped, equity-linked and principal-protected notes with path dependence. There are two issues in this article. The first issue is valuation on the capped, equity-linked and principal-protected notes with path dependence. I find a closed-form approximation using the 2nd-order Taylor approximation and the method of Vorst (1992) that has higher accuracy than binomial tree model as maturity time or volatility becomes large. The second issue is risk measurement. I use VaR model to evaluate market risk of the principal-protected notes, and employ seven univariate time series models to forecast volatility and examine the accuracy. Additionally, investors may well encounter potential loss as the prices of financial products are reduced in the secondary market. The VaR is mainly concerned with the downside risk and becomes a standard measure of financial market risk that is increasingly used by investors. But if we want to apply 〝textbook〞formulation to risk management of foreign assets, there leaves exchange rate risk out of consideration. Therefore, I extend the work by Kupiec (1999) to present VaR formula with exchange rate risk for foreign assets and then to manage market risk usefully.

我國考察先進國家之金融體系架構，發現外國非銀行業務（Non－bank business）已行之有年、蓬勃發展。是以開放融資公司設立，為民國八十四年亞太營運中心計畫（金融中心部分）執行事項之一，嗣於八十七年因受亞洲金融風暴之影響而暫緩辦理。九十一年間考量國內外經濟環境之變化，為使企業與個人融資管道多元化，並發展國內非銀行業務等因素，爰再研究開放融資公司設立相關事宜。經建會乃透過二階段之委託研究，邀請專家、業者，與經濟部、財政部等相關機關研擬後，於九十三年五月間完成「融資公司法」草案之確定版本，六月十四日經行政院經建會第1178次委員會議討論通過，八月十九日於行政院院會完成初審，而九十四年三月三十一日經濟部修正後再送行政院，俟行政院最後審議。 融資公司法制對法律人而言，係一全新之領域，本文乃係探討融資公司法制之理論體系，釐清相關規範之基本內涵與概念，以提供後續學理討論及與本議題相關之專業人士參考。又他山之石，可以攻錯，故本文整理分析外國立法例，尤其是日本法，以做為我國融資公司法草案之借鏡，俾利提出最適於我國情狀以及需求的法解釋論與立法論，亦可成為訂立相關法規及面對實務問題之酌參。在比較法例上觀察鄰近我國的日本，因其「非銀行（Non-bank）業」（稱「貸金業」）發展歷史已有相當時日，故對之制訂有所謂的「貸金三法」。該等法律因應著日本貸金業制度陸續產生的社會、法律問題，屢屢增加規範密度，此應可對我國尚在法制化過程的融資公司法草案帶來許多啟發。至於我國融資公司法草案興利防弊之立法芻議，本文將由淺而深的參酌日本法與我國相關財經法律以對照表形式廣為比較說明。並就融資公司制度實務，不僅針對融資公司法架構下之融資業務，甚至是雖非受融資公司法草案規範，惟咸信為將來主要業務者之經營型態及法律關係做研究分析，藉以理出一套最適於我國國情之融資公司法制。最後點出將來制度調整之方向及展望。 綜觀民國八十四年討論融資公司相關議題至今業已十個年頭的法制化過程，隨時空環境之轉換下，融資公司法草案內容迭有變遷。惟檢視目前經濟部融資公司法草案，似仍有未臻完善、尚須補足之處。諸如融資公司法草案第三、第十二條「融資性交易」之定義是否妥適？相關配套措施能否與實務運作情形配合？現行實際經營融資業務之公司改制為融資公司誘因為何？主管機關依融資公司法草案所採之管理模式是否適宜？對金融秩序之建構又有無正面之效應？凡此種種，除於經濟層次上有其重要性外，法律層面上之探究即為本文觀察建議重點所在。