一、研究動機 如果純以自由經濟的觀點來看，一家公司經營不善導致運轉不靈，自然就該讓其走向 破產、清算的途徑，如果其為股票上市公司，也應立即讓其下市，以免有心人士藉是 炒作，奪取盲目投資人的財富。截至民國78年2 月底，我國股市計有176 家上市公司 ，其中艱困公司（即為全額交割股）有17家，佔總家數的10％，而在民國七十五年3 月時，這項比例更高達20％，這種高發生率在世界股市中是絕無僅有的。自民國77年 以來的資金行情中，全額交割股無視其惡劣本質，也隨著飆漲。而證管會在77年底即 開始暗示要讓全額交割股下市。因此全額交割股之風險與報酬關係為何？是否具有投 資價值？這些均是值得研究的問題。 二、問題研究 本研究主要探討的問題如下： 1.歸納出艱困公司的成因。並且探討是否能夠加以防範。艱困公司的存在會產生那些 問題？如何解決？ 2.全額交割股之風險與報酬關係為何？並作個股之比較。 3.若將全額交割股納入市場組合，則對市場組合的風險與報酬有何影響？當納入不同 個數的全額交割股後，風險與報酬會隨納入之個數增加而有何變化？ 4.全額交割股是否能包含於投資組合理論的效率前緣之上？ 三、預期效益 1.由全額交割股的風險與報酬關係推估其投資價值？並且了解其相對投資價值。 2.了解全額交割股對市場投資組合的價值。 3.提出解決全額交割股問額的建議。

證券市場係現代化國家發展經濟、繁榮社會的主要工具，其重要性自不待言。然證券 交易之首要為公平，欲達公平之目的，唯適切適時充分公開之資訊是賴。 誠如吾人所知，訊息溝通的良善與否，受訊息本身與訊息之通路（即媒體）等因素的 影響。當訊息本身並不為受訊者所重視，而無法作有效之貢獻時，訊息溝通便發生障 礙。同理，通路之選擇是否恰當，亦影響到受訊者之有效接觸與否。 援引之證券市場投資人之資訊收集行為，吾人可知有關公開之主體，除了必須適時適 切充分公開有關之資訊外，尚須公佈真正為投資人所關切之資訊，同時得選擇適宜的 管道加以傳佈，方能達到證券市場資訊有效流通之目的，進而促進市場交易之效率與 公平。 本研究嘗試從文獻制度與實證等方面，研究投資人選擇資訊來源及對投資資訊之認知 ，以瞭解對證券市場訊息流通之作用。 實證針對一般投資人寄發問卷收集資訊，將證券有關資訊先行分類，逐一詢問填卷人 獲取該資訊之來源，利用獨立性檢定之統計方法，檢定投資人資訊來源與合統計變項 間有否顯著關連存在。其次，詢問受訪者進行投資分析來源與人口統計變項間有否顯 著關連存在。其次，詢問受訊者進行投資分析決策時所考慮之重要因素，以及目前公 開之資訊是否已充分提供上述之重要考慮之因素，亦即其是否真正切合投資之需求。 研究結果發現：證券市場投資人某些資訊類別之資訊來源，確與人口統計變項有顯著 關連存在。而現行公開之資訊有明顯部份不符合投資人之需求。顯示將投資人的人口 特性納入媒體選擇考慮，並針對投資人的需求強化公開資訊之品質，對於促進證券市 場訊息之有效流通，實有其必要性。

本論文旨在探討：以台灣地區公開上市證券公司為對象、作實證分析，評估採用會計 資訊來替代市場資訊，所建立的組群結構會造成何差異（LOSS）？進而探究台灣證券 市場的習性，評估依會計報表作投資決策的價值。暨此種組群分析技術在個人電腦（ 16-BIT PERSONAL COMPUTER）發展、運作的可行性評估。 本論文共一冊，分五章，二十三節，約五萬字。 第一章：緒論，說明本研究之研究動機，研究目的，研究範圍、資訊來源與全文架構 。 第二章：本論文的理論基礎與文獻探討，進而導出本研究的架構。 第三章：研究設計：根據研究架構，設計發展組群分析系統程式的方法與步驟。 第四章：實證結果的分析與評估。 第五章：結論、建議和未來研究方向。

本論文共一冊，約四萬五千餘字，分為六章。 第一章：緒論。除闡明問題的性質及其重要性外，並述明本研究的目的。 第二章：理論基礎與文獻探討。闡明β理論出現的背景及其要點。並簡要述明理論出 現後，前人對貝他（β）的研究或驗證，並扼要評估前人的研究。 第三章：研究方法。本研究的對象以在台灣證卷交易所上市的公司普通股為對象，選 取約五十餘家公司股票為樣本。並詳細述本研究所採用的研究方法、步驟及研究工具 等，並以SPSS套裝軟體為主要的資料處理工具。 第四章：研究結果。除對本研究之結果詳加述說外，並提出討論，且與前人的研究結 果相互比較。 第五章：摘要及結論。對本研究的結果摘要述明，並給後繼研究者進一步研究的建議 。最後對本研究下一總結論。

本論文共一冊，計分六章，約六萬餘言。第一章緒論，說明研究動機、研究目的、研 究範圍，以及研究限制。第二章研究方法，介紹資料搜集之程序之方法，資料搜集來 源，以及資料分析的方法。第三章股票投資報酬與週末效應，介紹股票投資報酬產生 過程的關理論假設，週末效應形成的原因，週末效應與股票上市公司規模大小的關係 ，週末效應對認股價格的影響，以及週末效應對市場效率性的涵意等。第四章實證結 果及分析，以國內所得之次級資料進行分析，並比較國外之實證結果，解釋其差異。 第五章結論及建議，綜合國內國外之研究分析，提出若干建議，以供有關人士參考， 並提出日後進一步研究的方向。

本篇論文主要目的是在探討台灣地區現行上市股票分類標準所具有之實質意義，並加 以檢討與評估，且為因應投資者之需要，運用現代多變量分析的統計技術，提出一個 更具意義而有效的股票分類模式，以提供投資者在進行證券投資時之參考。 本論文共壹冊，計分為六章，概述如下： 一、導論：包括研究背景、前提、研究動機與目的。 二、文獻查考：包括各國上市標準的比較與國內外相關研究之探討。 三、研究設計：包括研究架構、方法、範圍，流程步驟及限制。 四、資料實證分析：包括資料蒐集、分析與結果說明。 五、模式建立：新模式之建立與說明。 六、結論與建議。

金融控股公司為求合併能夠順利進行，於成立之初或納入其他子公司時，多會先購入部分子公司之股票，待合併完成，此購入之股票將成為金控公司之庫藏股。而由於特殊之產業性質，其庫藏股亦受金融控股公司法及其他法令釋函之限制，因此庫藏股對金融控股公司管理營運所造成影響，略有別於一般產業之公司。本文即擬針對金融控股公司其庫藏股持股與購入成本高低及嗣後處理與註銷持股可能產生的問題，對股東權益和盈餘分配能力之影響，以及公司管理上所需考慮之因素與可能面臨決策情形，試予探討，最後提出建議如下： 1、金控公司於合併過程中，有可能逾越證交法規定之限額。然在主管機關倡導鼓勵金控機構合併以壯大規模之政策下，此一現象已不重要。何況是否違反證交法似為灰色地帶。 2、庫藏股購入及持有之注意 （1）購入典型庫藏股宜量力而為，各項購入目的，於短時間內儘量予以完成，避免走入註銷持股之路。為維護公司信用所必要購入庫藏股宜少運用。 （2）注意購入庫藏股後，持有期間內保留盈餘及資本公積是否足夠彌補庫藏股出售或註銷之差損，並據以考量盈餘分配及資本公積轉增資配股之能力。 3、庫藏股之去化考驗 （1）以維護公司信用及股東權益為目的而買回之庫藏股，必須在買入後六個月內辦理註銷股份，而股價愈高之金控，愈易遭受鉅額之註銷虧損，則此類庫藏股之買入似當慎思。 （2）一般而言，買入庫藏股之每股成本均高於面額，故註銷之虧損應大於出售或轉讓予員工或轉換ECB等之虧損。因此，萬不得已，屆滿三年未有去路時，才予註銷股份。 （3）若以發行ECB或GDR來轉換數量龐大之庫藏股，是否有轉換損失當與其買入成本與股價息息相關。故以庫藏股作為ECB等轉換之用時，宜儘量完成轉換。 （4）子公司持有金融控股公司之股份價格適當時，宜於註銷期限前轉讓出去。而持股及金額大者，尤宜早日規劃其轉讓事宜。 關鍵字：金融控股公司、庫藏股

自1990年全球企業併購案件及金額不斷之成長，惟失敗之案例亦時有所聞，主要之原因不外乎是企業文化之整合係最困難之議題之一。所以，台灣電子業近年來雖再度掀起一片併購風潮，但在併與不併之間，許多企業仍然有著許多之遲疑與觀望。但是，強調規模經濟之產業競爭係一不可擋之趨勢，企業們或許可以鴕鳥心態暫時擱置及撇開此浪潮，但是面對此排山倒海而來之競爭，卻是不會一再給企業時間及機會的。 然而，接受收購或合併，所代表之意義係必須將主導權、經營權由自己手中釋出，這對寧為雞首不為牛後之台灣企業主將是非常大之挑戰，心理層面之抗拒可想而知。但在企業併購法實施之後，提供企業多元化之併購模式亦加速了併購之速度。事實上，台灣在前一波出現整併過程中所產生之金控集團透過合併之綜效，頗受到好評及認同。若能參考金融控股公司之成功案例並考量各產業之行業特性而往成立產業投資控股公司之方向走，或許是大家可以思考之方向。 為了讓各產業能有合組產業投資控股公司參考之案件，本論文以個案公司研究方式，探討發展歷程與投資架構分析、成立產業投資控股公司之策略分析及合組產業投資控股公司所遭遇之問題。根據本研究之探討，本研究提出下列建議： 一、對企業成立產業投資控股公司之建議 1.了解本身成立產業投資控股公司之動機 因成立產業投資控股公司之動機有許多，但重要的是需了解公司本身之需求及轉型之目的，若能於公司整併前詳細考慮並了解整併之動機，方能針對問題對症下藥達到轉型成功。 2.轉型為產業投資控股公司所應考量之因素 於轉型成產業投資控股公司之前，除考慮公司目前狀況是否適合轉型成產業投資控股公司、公司未來之業務發展及規劃是否朝多角化之方向前進及管理成本是否會因整併而降低之外，更重要的是，產業特性亦是考量之重要因素。 3.組織架構之調整及各家公司功能定位之分析 產業投資控股公司成立之同時，亦應思考各家被控股公司之定位問題，並應跳脫以單一公司為思考之架構，而以產業投資控股公司之全面觀點及思維來運作組織架構之調整及各家公司功能定位之分析，俾使每家被控股公司朝向專業核心事業專營之方向前進，以極大化集團之營運績效。 4.國際租稅規劃 跨國企業以產業投資控股公司之思維規劃各被控股公司之功能定位時，除了依各被控股公司之核心技術規劃其功能定位外，亦應併同考慮各國稅率高低並透過國際租稅之規劃而達到降低集團稅負之目的。 二、對政府協助企業成立產業投資控股公司之建議 1.建議適度開放產業投資控股公司之業務營運範圍 企業成立產業投資控股公司之目的，除控股功能為其主要之業務範圍外，更重要的是，企業皆希望透過成立控股公司而可以完全發揮企業經營效率及管理效能並整合後勤支援之平台以達集團間之資源共享，故建議金融監督管理委員會應適度開放產業投資控股公司之業務範圍並擴大其除了控股公司之功能外，亦能兼具後勤支援平台、經營策略制定、智慧財產管理、財務管理、國際採購、市場行銷、人力資源政策制定、核心技術或產品之研究開發等業務營運範圍，以達到企業成立控股公司之最大綜效並能符合營運總部之租稅優惠降低稅負。 2.建議修改企業併購法連結稅制之適用範圍 爰建議相關主管機關考慮修正企業併購法有關於連結稅制之適用範圍，或經濟部工業局考慮於促進產業升級條例設置屬於產業投資控股公司之專章，將連結稅制之適用範圍擴大於產業投資控股公司持股超過百分之九十以上之所有國內之子公司，讓租稅優惠之效益充分發揮。 3.適度開放產業投資控股公司對大陸投資之限額 建議投資審議委員會針對大陸投資限額作適度之開放，例如針對產業投資控股公司對大陸之投資限額應由原來之淨值40%提升至60%，以因應產業投資控股公司之投資特性。且針對大陸投資之審查應朝向例外管理之方式來審查，例如超過投資限額之投資才需要經過審查，以加速產業投資控股公司全球佈局之速度。 4.適度開放產業投資控股公司外匯管制之限額 建議外匯管制辦法應依經濟環境之改變，定期提高外匯匯出之金額或依企業規模大小如資本總額、資產總額或投資總額等指標分不同等級之外匯匯出之金額，以增加公司申請轉投資金額匯出之效率。

本研究主要探討在近幾年來，企業對營運思維與策略有了重大的變革，企業本身不在單單只以公司價值極大化來當作最終目標，同時間亦需考慮到企業對於社會面與環境面的衝擊，也就是說企業必須以企業社會責任（簡稱CSR）來當作公司營運的首要目標。 國際間已有越來越多的資金是以投資是否符合CSR的企業作為投資的標的，此種投資行為稱作社會責任投資（簡稱SRI），透過此種投資方式，不但能促使企業去執行CSR，並且研究發現以SRI來作為投資策略其報酬率比一般投資行為有較高的報酬率。 世界各地之企業已以CSR作為企業營運的最高指導原則下，許多組織也有訂定了許多條文成為企業在執行CSR之規範，在這股CSR狂潮席捲全球下，台灣卻置身於事外，故此篇以台灣少數具有CSR之企業—中華電信股份有限公司作為研究之公司。 在透過此研究下，將利用道瓊永續性指數（簡稱DJSI）之衡量標準來發掘中華電信一系列CSR之行為，並且加以說明有何需要改進之處，來讓中華電信成為DJSI之成分股，並讓台灣其他有意加入世界級SRI成分股的企業，成為一個參考之對象。

This thesis gives a brief account on the segmented Chinese stock markets. The indexes of A shares, i.e. shares on the domestic market sold only to domestic investors and the H share index, i.e. foreign shares sold on a foreign stock market, Hong Kong, and sold only to foreigners are compared. With time, the Chinese government is opening up its stock market more and more and allowing more interaction between local and domestic stock markets, but one step at a time. Three major attempts to open up the markets are described and investigated on their effect on the integration of the H share market and the A share market. We checked for the introduction of CEPA, QDII and “through train”. The tests applied were ADF test, Engle-Granger cointegration test and Granger causality test. We found no cointegration for the entire sample and in none of the subsamples we used. The findings on the causality relations among the different stock markets don’t confirm any of the four causality relations defined before. We don’t see any unidirectional causality and it changes over time. We cannot confirm the global center hypothesis or the home bias hypothesis, but we can also not claim that the markets are completely segmented and show no correlation among prices. There is a correlation and there are causality links but they change every time the government changes its regulations. However, it is not clear what kind of regulations will make the causality change in which direction.