Submitted by Luiz Fernando Alves Jr (luizfalvesjr@yahoo.com.br) on 2011-09-14T17:50:22Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao Luiz Alves Jr.pdf: 640831 bytes, checksum: 63a6f4da7dee84ca741e9567c860b77e (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2011-09-14T19:26:29Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao Luiz Alves Jr.pdf: 640831 bytes, checksum: 63a6f4da7dee84ca741e9567c860b77e (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2011-09-14T19:26:45Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao Luiz Alves Jr.pdf: 640831 bytes, checksum: 63a6f4da7dee84ca741e9567c860b77e (MD5) / Made available in DSpace on 2011-09-14T19:27:22Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao Luiz Alves Jr.pdf: 640831 bytes, checksum: 63a6f4da7dee84ca741e9567c860b77e (MD5) Previous issue date: 2011-08-14 / Fama & French (1993) Three Factors Model is an extension of the Sharpe-Lintner & Black (1972) asset-pricing model, the CAPM. In this model, the market value and ratio price to book value of the firms are incorporated as explainable variables to the CAPM, adding to the market-risk factor β of the model. The Three Factors Model was originally developed to the American stock market and then successfully rolled-over to several different countries markets. Some studies have been done to the Brazilian case however the lack of data has compromised the results. The aim of this work is to test the Fama & French (1993) model to the Brazilian stock market using a new methodology to build the portfolios. The innovation in this work is the usage of a moving data-base that incorporates new stocks to the portfolios as they debut in the stock market and reaches the liquidity parameters for the model. In the previews works, the databases were made of fixed sets of stocks. This methodology aims to mitigate the lack of data problem in the Brazilian stock market. The period of analysis is from 2000 to 2011, and the stocks used to build the portfolio are those with reliable data and the ones that present at least one trade per 2 months. The analysis of the Three Factors Model were made using the Black, Jensen & Scholes (1972) linear regression approach, the same applied by Fama & French (1993) in their work. Sixteen portfolios were used as the dependent variables. They were built trough the crossing of 4 groups of stocks organized according to their market value (ME) and their ratio price to book value (ME/BE). Two portfolios were built as the independent variables. They are a set of stocks that mimic the market value risk factor, the SMB portfolio, and the price to book-value risk factor, the HML portfolio. The method used to estimate the parameters of the equation was the Ordinary Least Square. The results found for the Brazilian stock market were very similar to the ones found by Fama & French (1993). The first one was the same empirical contradictions of the CAPM found by Fama & French (1993) for the American market. The Betas from the CAPM had no apparent relation to the expected return of the stocks. Next, the Three Factors Model presented a higher explaining (R²) power to the portfolios returns and was statistically significant to 15 of the 16 tested portfolios. The coefficient of the regressions related to the risk factors SMB and HML presented, in the vast majority, the same signals of the ones found by Fama & French (1993). A small discrepancy was found in some HML coefficients and it was explained by the performance of the Brazilian economy and stock market in the period. At last the Three Factors Model proved itself a much better tool to evaluate the risk factors of Brazilian stocks then the CAPM. / O modelo de três fatores de Fama & French (1993) é uma extensão do modelo de precificação de ativos de Sharpe (1963), Lintner (1965) e Black (1972), o CAPM. Em Fama & French (1993), o valor de mercado e o valor contábil das empresas são adicionados como variáveis explicativas ao fator de risco de mercado β do CAPM. O objetivo deste trabalho é testar o poder explicativo do modelo de três fatores para o mercado acionário brasileiro. A inovação deste trabalho foi a utilização de um universo de ações móvel, no qual os títulos que são lançados na Bovespa no período de análise vão sendo incorporadas à base de dados conforme atingem os requisitos do modelo. Trata-se de uma abordagem inovadora, já que tradicionalmente o universo de ações que compõe a amostra é rígido do início ao fim do período de análise. Esta abordagem foi desenvolvida com o intuito de mitigar o problema de falta de dados do mercado acionário brasileiro. O período de análise foi de 2000 à 2011, e as ações utilizadas foram todas aquelas que possuíam um histórico confiável e apresentaram pelo menos um negócio à cada dois meses. A análise do Modelo de Três Fatores foi realizada utilizando a metodologia de séries temporais de Black, Jensen e Scholes (1972), da mesma forma que Fama & French (1993). Como variável dependente foram utilizadas 16 carteiras, oriundas do cruzamento das ações dividas em 4 percentis iguais pelos seus valores de mercado (ME), e 4 percentis iguais pela razão valor de mercado pelo valor contábil (ME/BE). Como variáveis independentes foram construídas duas séries de retorno que replicam os fatores de risco valor de mercado, SMB, e a razão valor de mercado pelo valor contábil, HML. Estas foram construídas pela diferença dos retornos das ações de maior ME e menor ME; e pela diferença do retorno das de maior ME/BE, pelas de menor ME/BE. O método de estimação dos coeficientes das regressões utilizado foi o dos mínimos quadrados ordinários. Os resultados do Modelo encontrados para a bolsa brasileira foram similares àqueles encontrados por Fama & French (1993). O Modelo apresentou maior poder explicativo para os retornos dos portfolios analisados que o CAPM, e mostrou-se estatisticamente significante para 15 das 16 carteiras. Os coeficientes das regressões relativos aos fatores de risco SMB e HML apresentaram, em sua maioria, os mesmo sinais que os encontrados por Fama & French (1993). Foi encontrada uma discrepância relativa ao sinal do fator HML para as carteiras de maior ME/BE, cuja explicação está atrelada ao momento da economia e mercados no período. Por fim, o Modelo e a discrepância foram reavaliados dividindo-se o período de análise em pré e pós-crise de 2008. O modelo mostrou maior poder explicativo para o período pós-crise que para o pré-crise. A mesma discrepância do sinal de HML foi encontrada no pré-crise, entretanto não foi verificada no pós-crise.

Submitted by Carlos Jourdan Gadelha Vieira (carlosjourdan@bancobbm.com.br) on 2011-09-28T18:58:23Z No. of bitstreams: 1 DISTORÇÕES NO LEILÃO DE FECHAMENTO DE AÇÕES DA BMF&BOVESPA.pdf: 794551 bytes, checksum: af607fcdf245f1cc8ab21fca000c1a32 (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza (vitor.souza@fgv.br) on 2011-11-17T19:37:32Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DISTORÇÕES NO LEILÃO DE FECHAMENTO DE AÇÕES DA BMF&BOVESPA.pdf: 794551 bytes, checksum: af607fcdf245f1cc8ab21fca000c1a32 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-11-18T16:24:10Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DISTORÇÕES NO LEILÃO DE FECHAMENTO DE AÇÕES DA BMF&BOVESPA.pdf: 794551 bytes, checksum: af607fcdf245f1cc8ab21fca000c1a32 (MD5) Previous issue date: 2011-05-31 / The closing price of a stock is the most important reference for the fair value of the company. Given its broad use in several contracts and in situations of asymmetrical information, brokers, traders and fund managers alike have incentives to manipulate it. This essay studies the intraday records of all transactions in the BMF&BOVESPA stock exchange between april 4th 2006 and march 31st 2011, and finds evidence of distortions in both volume and volatility at the end of the day, as well as price reversals in the next morning. It is also shown that the magnitude of the distortions are in line with such incentives. / O preço de fechamento de uma ação é a referência mais importante de seu valor. Dada sua ampla utilização em diversos contratos e em problemas de assimetria de informação, corretores, traders e gestores de fundos têm incentivos a interferir em sua formação. Este estudo analisa o registro intradiário de todas as transações de ações na BMF&BOVESPA entre 03 de abril de 2006 e 31 de março 2011, e econtra no fechamento um volume atípicamente alto, acompanhado de retornos muito voláteis que são em grande parte revertidos no dia seguinte. Adicionalmente, mostra-se que a magnitude destes fenômenos estão em linha com os incentivos para a distorção.

Submitted by Marina Oehling Gelman (marinaogelman@gmail.com) on 2013-01-22T17:03:28Z No. of bitstreams: 1 Gelman_Marina dissertação de Mestrado.pdf: 1994212 bytes, checksum: 32599808f56a09ecc60348d87f9fc45c (MD5) / Approved for entry into archive by Eliene Soares da Silva (eliene.silva@fgv.br) on 2013-01-22T17:28:24Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Gelman_Marina dissertação de Mestrado.pdf: 1994212 bytes, checksum: 32599808f56a09ecc60348d87f9fc45c (MD5) / Made available in DSpace on 2013-01-22T17:51:23Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Gelman_Marina dissertação de Mestrado.pdf: 1994212 bytes, checksum: 32599808f56a09ecc60348d87f9fc45c (MD5) Previous issue date: 2012-11-28 / In the last two decades Corporate Governance has gained the deserved relevance. The Board of Directors is considered a central mechanism for good corporate governance practices, considering its role of mitigating agency conflicts through monitoring the agents, either managers or controlling shareholders. The complete development of such monitoring role depends on Directors acting professionally, technically, regardless any interest and influence of third parties, therefore, independently. Considering its importance, the Independent Director is at the center of good corporate governance practices debates. Literature involving the issue has multiplied and focuses almost exclusively on the effects of the independent director in certain aspects of the companies, such as, performance, share value, management monitoring, refraining to discuss the concept of independence. The mandatory requirement for independent director became a rule in Brazil in 2006, when BM&FBOVESPA reformed the special listing segments regulations. Since that reform, Novo Mercado and Level 2 requires that the companies’ board have at least 20% of independent directors. The regulations of the special listing segments provides for a concept of independent director. However, the definition is weak for not considering two relevant aspects: (i) the election and dismissal, at any time, of the independent director by the controlling group; and (ii) the existence of shareholder agreements binding the vote of the directors elected by the controlling group. We argue that there is a contradiction on the current definition of Novo Mercado and Level 2 which intent to disaffiliate the Independent Director and the Controlling Shareholder, however, it does not specify which relations between them should be avoided, nor considers the power that the controlling group has to dismiss the director elected by it regardless any reason, neither takes into account the existence of shareholders’ agreements, that intrinsically establish a new kind of relation with the controlling shareholder. The lack of such regulation allows situations where the independent directors are closely related to the controlling group and often bound to a shareholders’ agreement among the controlling shareholders, losing its individual capacity and his/her independence. 11 It is important to study the concept of independent director to adapt it to Brazilian reality. Only understanding the role of the independent director makes it possible to frame an appropriate concept that may incentive effects of independence aspired. This research identifies the percentage of independent directors according to the current definition and what would be the percentage of independent directors considering the new proposed definition and compares such results. The paper ultimate confirms the hypothesis that the percentage of independent Board members that the companies has been electing, when compared to the Directors considered independent in accordance to the new proposed definition, decreases. By highlighting the fragility of the Brazilian concept of independent director, the work contributes to the literature on the development of Brazilian capital markets, proposing a new definition of independent director necessary to enhance independent management and to promote the rights of all shareholders in accordance to the law, to BM&FBOVESPA’s special listing segments rules and international standards. / Nas duas últimas décadas o assunto Governança Corporativa tem ganhado merecida relevância. O Conselho de Administração tem sido considerado um mecanismo central para a boa prática de governança corporativa, tendo em vista sua função de mitigar os conflitos entre representantes e representados, através da fiscalização dos atos dos representantes, quer sejam eles a Diretoria, quer sejam os acionistas controladores. Entende-se que o pleno desenvolvimento deste monitoramento depende de uma conduta por parte do Conselheiro que possa ser profissional, técnica, desvinculada de interesses e influências de terceiros, portanto, independente. Diante de sua importância para o tema, a figura do Conselheiro Independente ocupa o centro das discussões sobre boas práticas de governança corporativa. A literatura sobre o assunto se multiplicou e vem se concentrando quase que exclusivamente na discussão dos efeitos do Conselheiro Independente em determinados aspectos das companhias, tais como em seu desempenho, no valor de suas ações, no monitoramento da administração, abstendo-se de discutir o conceito de independência. A figura do membro independente no Conselho de Administração surgiu como regra no Brasil em 2006, quando da reforma dos regulamentos dos segmentos especiais de listagem da BM&FBOVESPA. A partir desta reforma foi criada a exigência, no Novo Mercado e no Nível 2 de Governança Corporativa, da presença de pelo menos 20% de Conselheiros Independentes. Os próprios regulamentos destes segmentos especiais trazem o conceito de independente. Contudo, a definição vigente é incipiente por não levar em consideração pelos menos dois aspectos: (i) a eleição e destituição, a qualquer tempo, de membros independentes pelo grupo de controle; e (ii) a existência de acordos de acionistas que vinculam o voto dos Conselheiros eleitos pelos acionistas controladores. O trabalho argumenta que existe uma contradição na definição vigente no Novo Mercado e Nível 2 que, por um lado objetiva desvincular a figura do Conselheiro Independente do Acionista Controlador, mas por outro nem especifica quais os tipos de vínculos que devem ser proibidos entre eles, nem considerada o poder do grupo controlador de destituir imotivadamente o conselheiro por ele eleito e nem trata da existência de acordos de acionistas, que intrinsecamente estabelecem um novo tipo de vínculo jurídico com o acionista controlador. Tal falta de regulação permite situações em que os Conselheiros Independentes sejam pessoas estreitamente relacionadas aos controladores e muitas vezes vinculadas a um acordo de voto do grupo de controle, perdendo seu poder de ação individual e sua independência. É relevante que o conceito de Conselheiro Independente seja estudado e adequado à realidade brasileira. E é apenas a partir da compreensão do seu papel que se torna possível desenhar um conceito apropriado para que se incentive a produção de efeitos de independência desejáveis na prática. No campo empírico o trabalho identifica como a definição de independência atualmente vigente nos segmentos especiais da BM&FBOVESPA é refletida na composição dos Conselhos de Administração, conforme indicado pelas próprias companhias por ocasião do preenchimento do formulário de referência, para então aplicar a nova definição proposta ao quadro atual de conselheiros e comparar os resultados quantitativos encontrados com a realidade vigente. O trabalho conclui com a confirmação da hipótese de que o percentual de membros independentes que as companhias têm elegido, quando comparados aos Conselheiros que podem ser considerados independentes, de acordo com a nova definição proposta no estudo teórico, é menor em relação à definição vigente. Ao destacar a fragilidade da regra atualmente vigente o trabalho procura contribuir para a literatura relacionada a desenvolvimento e fortalecimento do mercado de capitais brasileiro, propondo uma definição de Conselheiro Independente necessária ao exercício de uma gestão mais independente, de modo a promover os direitos de todos os acionistas, em observância à Lei das S.A., aos regulamentos dos segmentos especiais da BM&FBOVESPA e de acordo com padrões internacionais.

Made available in DSpace on 2016-04-25T16:44:47Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao Paulo de Sa Pereira.pdf: 641021 bytes, checksum: 5b48d843ebfe14352bac73bfbea9cc00 (MD5) Previous issue date: 2006-05-22 / The objective of this dissertation is a comparative analysis of investing in stock in Brazil compared to investing in government bonds and other reserve securities type of assets, aiming at deciding whether the incurred risk in stock has been rewarded by an increased return compared to investing in more conservative assets. The covered period of analysis is from March 1986 to December 2005. The analysis was made based on Modern Portfolio Theory and the studies were carried out on secondary data on the main financial assets and indicators, namely: the Bovespa index, the Selic rate, Gold, Dollar, Savings Accounts and one inflation indicator, the General Price Index IGP. In order to enhance the comprehension of the subject, throughout the dissertation, the history of the Stock Exchange, the economic environment of the respective economic plans, analysis of the result and a conclusion has been included. Various performed studies points to the fact that investing in stocks, represented by the Bovespa index, and when compared to fixed interest in this case, government securities remunerated according to the Selic had a lower return in spite of the greater risk / O objetivo deste trabalho é a análise dos investimentos em ações no Brasil, comparativamente a investimentos em títulos federais e outros ativos típicos de reserva de valor, procurando estabelecer se o adicional de risco incorrido em ações foi recompensado pelo aumento do retorno quando comparado a ativos mais conservadores. O período de análise está compreendido entre março de 1986 e dezembro de 2005. A fundamentação teórica foi conduzida com base na Moderna Teoria de Portfólios e os estudos foram desenvolvidos com base em dados secundários sobre os principais ativos financeiros e indicadores, a saber: Índice Bovespa, taxa Selic, Ouro, Dólar, Caderneta de Poupança e um indicador de inflação, o Índice Geral de Preços IGP. Para melhor compreensão desse tema, no decorrer desta dissertação, também, foram abordados a história das Bolsas de Valores, o ambiente econômico vigente nos diversos planos econômicos, a análise dos resultados e apresentada a conclusão. Os diversos estudos realizados indicaram que o investimento em ações, representado pelo Índice Bovespa, quando comparado ao de renda fixa no caso, o título público remunerado pela taxa Selic apesar de maior risco, apresentou um retorno inferior ao longo do período pesquisado

Submitted by Johnny Rodrigues (johnnyrodrigues@ufcg.edu.br) on 2018-06-12T13:47:55Z No. of bitstreams: 1 JOSÉ GILDO DE ARAÚJO JÚNIOR - DISSERTAÇÃO PPGCC 2016..pdf: 44985365 bytes, checksum: 7cf3e353444964c334025b7c6f4f6df5 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-06-12T13:47:55Z (GMT). No. of bitstreams: 1 JOSÉ GILDO DE ARAÚJO JÚNIOR - DISSERTAÇÃO PPGCC 2016..pdf: 44985365 bytes, checksum: 7cf3e353444964c334025b7c6f4f6df5 (MD5) Previous issue date: 2016-12-13 / CNPq / Há algum tempo pesquisadores e analistas de mercado vêm apresentando indícios da previsibilidade de mercados acionários. Embora acredite-se que o mercado de ações seja imprevisível, análises de previsibilidade realizadas em bolsas da China, Turquia, Hong Kong, Itália, Teerã e EUA vêm mostrando o contrário. O fato é que a hipótese de eficiência de mercado foi planteada em 1970, e não se poderia prever as mudanças culturais e tecnológicas que impactaram o mundo, como o aumento da capacidade de processamento dos computadores, o desenvolvimento de técnicas de aprendizagem de máquina, a publicação de notícias online e a exposição em tempo real da opinião de investidores em redes sociais, por exemplo. A combinação destes elementos passaram a potencializar o lucro de investidores à medida que simplificaram o monitoramento e a gestão do risco, a compreensão do cenário econômico e até a realização de análises complexas sobre setores, índices e ações em poucos minutos. Este trabalho se propôs a lançar luz sobre relações e impactos que as notícias econômicas publicadas em jornais brasileiros, online, mantêm com o mercado acionário nacional em dois níveis de análise: índice Bovespa e setores. Inicialmente, foram coletadas notícias econômicas publicadas em jornais de alta circulação no Brasil entre 2000 e 2015, seus comentários e suas repercussões nas redes sociais Twitter, Facebook, Linkedln e GooglePlus. A análise de correlação entre o índice Bovespa e a quantidade de compartilhamento de notícias em redes sociais revelam uma correlação negativa de 48%. Além disso, por meio da análise de sentimento das notícias coletadas, verificou-se que a quantidade de notícias positivas publicadas é, em média, 4.5 vezes superior ao de negativas, e que, apesar disso, as notícias negativas são mais repercutidas nas redes sociais que as positivas. Para os setores, verificou-se que o setor mais previsível apenas por meio de notícias econômicas é o setor de Petróleo, Gás e Biocombustíveis enquanto o menos previsível é o setor Bens Industriais. Por fim, as variáveis extraídas das notícias foram utilizadas como base no desenvolvimento de modelos de predição tanto para o índice Bovespa quanto para os setores da BM&FBOVESPA. De forma geral, os resultados encontrados superaram estatisticamente baselines comumente utilizados em ~ 20%. / For some time researchers and market analysts have shown evidence of predictability of stock markets. Although many investors believe that the stock market is unpredictable, predictability analysis in China, Turkey, Hong Kong, Italy, Tehran and the US stock markets has shown the opposite situation. The Efficient-Market Hypothesis (EMH) was designed in 1970 and could not anticipate the cultural and technological changes that affected the world, such as the increased processing power of computers, the development of machine learning techniques, real time publication of news and opinions of investors in social media platforms, such as twitter and facebook, for example. The combination of these elements enabled investors to perform more complex analysis of sectors, índices and stocks in almost real time, thus increasing their understanding of the stock market dynamics and improving their likelihood of success. his study aimed to shed light on the relationships and impacts that economic news published in online Brazilian newspapers, have with the national stock market in two leveis of analysis: Bovespa Index and sectors. Initially, we collected economic news published in high-circulation newspapers in Brazil between 2000 and 2015, their comments and their repercussions on social medias like Twitter, Facebook, Linkedln and GooglePlus. The correlation analysis between the Bovespa index and the amount of news shared on social networks showed a negative correlation of 48%. Furthermore, using sentrment analysis it was found that the amount of positive news reported is in average of 4.5 times higher than the negative, and, nonetheless, the negative news are more rebound on the social media than positive news. For the sectors, it was found that the most predictable sector by economic news is the Oil, Gas and Biofuels while the less predictable is the Industrial Goods sector. Finally, the variables drawn from the news were used as as input for the definition of prediction models for both the Bovespa Index and for the sectors of BM& FBOVESPA. In general, the results overperformed baselines such as the random classifier in ~ 20%.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:20:36Z (GMT). No. of bitstreams: 1 136776.pdf: 1359872 bytes, checksum: 41fdde01b9d823cdaaf0f0b1851b8f9e (MD5) Previous issue date: 2005-02-25T00:00:00Z / This study examined empirically the ability to explain the stock return from a set of financial ratios used in valuation processes of traded companies in the BOVESPA. The financial ratios were selected considering criteria of information availability and calculation easiness. Thus, we used the available financial ratios of the Economática software, totalizing nine financial ratios derived from the financial statements accounts, and six market multiples derived from the combination of the financial statements accounts with the firm quotation or value. The results presented low correlations and low values for R 2 . However, financial ratios and their groups can be analyzed and classified according to the absolute information content (simple regressions) and the incremental information content (multiple regressions). The profitability ratios presented the best results for absolute information content and for incremental information content, primarily the ROA and the ROE, followed by the multiple of patrimony, Ppatrim. The capital structure ratio, Exi_Ati, comes in the 3 rd position of absolute information content and the earnings multiples, FVEbitda, FVLucro, Pebitda and Plucro, come in 4 th position. On the other hand, the incremental information content had the earning multiple, Plucro, in 3 rd position and the capital structure ratio in 4 th position. The financial cycle ratios, the sales multiple and the liquidity ratios come in 5 th , 6 th and 7 th positions for absolute information content and weren’t evaluated for the incremental information content due to their low performance. Summing up, the financial ratios and market multiples can and must be used to support the investment decision, but the investor must rely on other valuation methodologies as showed in this study. Obviously, the financial ratios always must be ranked according to their power to explain the stock return. / Este estudo examinou empiricamente a capacidade de explicar o retorno das ações a partir de um conjunto de indicadores utilizados em processos de avaliação de empresas negociadas na BOVESPA. Os indicadores foram selecionados considerando critérios de disponibilidade das informações e facilidade no cálculo. Desta forma, utilizaram-se indicadores disponibilizados pelo software da Economática, totalizando nove indicadores financeiros (derivados das contas dos demonstrativos financeiros), e seis múltiplos de mercado (derivados da combinação das contas dos demonstrativos financeiros com a cotação ou valor da firma). De modo geral, todos os resultados apresentaram baixas correlações e R2 reduzido. Porém, pode-se analisar os indicadores e seus grupos e classifica-los de acordo com seu conteúdo informacional absoluto (regressões simples) e de acordo com seu conteúdo informacional incremental (regressões múltiplas). Os indicadores de rentabilidade apresentaram os melhores resultados tanto para o conteúdo informacional absoluto quanto para o incremental, destacando- se o ROA e o ROE, seguidos pelo múltiplo de patrimônio, Ppatrim. Na 3a posição do conteúdo informacional absoluto, veio o indicador de estrutura de capital, Exi_Ati e na 4a, os múltiplos de lucro, FVEbitda, FVLucro, Pebitda e Plucro. De forma inversa, o conteúdo informacional incremental, teve o múltiplo de lucro, Plucro, na 3a posição e o indicador de estrutura de capital na 4a posição. Os indicadores de ciclo financeiro, o múltiplo de vendas e os indicadores de liquidez vieram na 5a, 6a e 7a posições para o conteúdo informacional absoluto e não foram avaliados para o conteúdo informacional incremental devido a sua baixa performance. Com base nos resultados obtidos, conclui-se que os indicadores financeiros e múltiplos de mercados podem e devem ser usados como suporte à decisão de investir ou não em uma ação, mas, não como forma única de avaliação. Obviamente, devem ser priorizados sempre os indicadores que tem um maior poder em explicar o comportamento do retorno das ações.

Made available in DSpace on 2016-06-02T19:50:09Z (GMT). No. of bitstreams: 1 3161.pdf: 4637531 bytes, checksum: 4c53d765063e54a9fc0993350014649e (MD5) Previous issue date: 2010-06-18 / Financiadora de Estudos e Projetos / The complexity assigned to the strategy term has been largely discussed in the literature. The large amount of theoretical contributions to this issue, brought by several knowledge areas; the different tools proposed by academicians and consultants to operationalize its concepts, the plurality of actors that play their roles inside the organizational field are just some examples of the building blocks of such complexity. Also relevant to this discussion is the movement named Strategy as Practice , initiated by European researchers in order to bring a sociological focus to organizational strategies, considering them as something a company does instead of something a company has. Thus, the main goal of this thesis is to identify and compare how Brazilian companies actually practice their competitive strategy, and to what extent/in which way such practice is aligned with the main firm s idiosyncratic variables and with their competitive environments. In order to achieve such goal, this work took advantage of a mixed research method, with a survey with companies listed on Brazilian Stock Exchange and six case studies. Concerning industry perception and company praxis, the main findings indicate that: (1) the internal and external views of competitive advantage are, indeed, perceived as complementary regarding firm strategies; (2) even in more traditional industries, companies perceive their environment as dynamic, due to companies´ mobility, group consolidations or internal rivalry; (3) even in industry with high barriers to entry, firms regularly adopt a surveillance approach to monitor newcomers; (4) innovation tends to be more focused on process than on products, and there is a gap between intended and implemented innovation; (5) the perception of resources and competences spread throughout company networks suggests that controlling these resources may be more important than owning them; (6) at least in the studied companies, low relevance has been assigned to knowledge as a strategic advantage. Regarding strategy practices: (7) an annual strategy planning cycle takes place, focused on formulation activities and perceived as static in nature; (8) workshops and performance meetings were the most often identified strategic events; (9) strategy tools were perceived as highly effective and mainly targeted at structuring analysis and ensuring strategy implementation, with special emphasis to the abundance of financial tools and lack of creativity ones. Concluding, concerning practitioners: (10) it could by empirically identified the existence of an organizational structure responsible for companies strategic planning, generally close to financial areas; (11) those generally involved in strategic activities show a primarily analytical profile, with low presence of women; (12) senior executives have developed their careers mainly inside the company or inside the industry, with relevant business knowledge, while middle management plays its role by implementing decisions made by high executives; (13) consultancies tend to be highly used, and their recontracting is contingent upon the patterns of their involvement in the strategy process; (14) business press has been assigned low relevance, being substituted in some cases by financial releases or by information from industry entities. / A complexidade do tema estratégia tem sido amplamente discutida por diversos autores na literatura. O grande conjunto de contribuições teóricas ao tema, prestadas pelas mais diversas áreas do conhecimento; as diversas ferramentas propostas por acadêmicos e consultores para a operacionalização de seus conceitos; e a pluralidade dos vários atores deste espaço organizacional são apenas alguns exemplos dos fatores constituintes desta complexidade. Relevante também ao tema é o movimento Estratégia como Prática , iniciado por pesquisadores europeus no sentido de trazer um enfoque sociológico às estratégias, considerando-as como algo que as empresas fazem e não algo que as mesmas puramente possuem. Desta forma, o principal objetivo desta tese foi identificar e comparar como as empresas brasileiras efetivamente praticam sua estratégia competitiva e como esta prática está alinhada com as diversas variáveis intrínsecas às firmas e aos seus ambientes competitivos. Para tanto, foi empregado um método de pesquisa combinado, com a realização de survey junto às empresas da BM&F Bovespa e seis estudos de caso. No que se refere à compreensão setorial e à práxis das empresas, as principais conclusões do trabalham apontam que: (1) as visões internas e externas da origem de vantagem competitiva são, de fato, percebidas como complementares no que tange às estratégias da firma; (2) mesmo em setores mais tradicionais, as empresas os percebem como dinâmicos, seja por mobilidade de empresas, por consolidação de grupos ou por rivalidades internas; (3) mesmo em setores com elevadas barreiras à entrada, as firmas adotam postura de vigilância permanente sobre novos competidores; (4) a inovação tende a ser mais focada em processos que produtos, e existe uma lacuna entre inovação pretendida e aquela efetivamente implementada; (5) a percepção de recursos e competências espalhados na rede indica que talvez seja mais relevante controlar do que efetivamente possuir tais recursos; (6) ao menos nas empresas estudadas, baixa relevância pode ser atribuída à questão do conhecimento como diferencial estratégico. No que se refere às práticas, tem-se que: (7) na maioria das empresas existe um ciclo anual de planejamento estratégico, com foco em atividades de formulação e que são percebidos como estáticos; (8) workshops e reuniões de resultado foram os eventos estratégicos mais frequentemente identificados; (9) as ferramentas de estratégia foram percebidas como de alta eficácia e principalmente voltadas para estruturação de análise e garantia de implementação, com destaque para abundância de ferramentas financeiras e escassez de ferramentas de criatividade. Por fim, acerca dos praticantes tem-se que: (10) ficou evidenciada a existência de uma estrutura organizacional com responsabilidade sobre planejamento estratégico da empresa, geralmente próxima a áreas de finanças; (11) os profissionais envolvidos possuem perfil eminentemente analítico e com baixa presença de mulheres; (12) o executivo sênior desenvolveu sua carreira eminentemente na empresa ou no setor, com relevante conhecimento do negócio, enquanto a média gerência assume papel de implementadora de decisões da alta direção; (13) as consultorias tendem a ser bastante utilizadas e a recontratação das mesmas é contingente à forma do envolvimento no processo estratégico da companhia; (14) a imprensa de negócios assume pouca relevância, sendo substituída, em alguma medida, por releases financeiros das empresas ou informações de entidades setoriais.

Até cerca de vinte anos, o termo Corporate Governance (Governança Corporativa) não existia na língua inglesa. Os códigos de boas práticas de Governança Corporativa começaram a surgir no início dos anos noventa na Inglaterra, nos Estados Unidos e no Canadá, em resposta ao desempenho insatisfatório de companhias líderes, percebido como uma deficiência de efetividade dos conselhos de administração, e em resposta às pressões exercidas pelos investidores institucionais. No Brasil, o termo Governança Corporativa é ainda mais recente, mas já começa a ser preocupação e a merecer a atenção de pesquisadores, Bolsa de Valores e associações. Este estudo objetiva identificar possíveis relações entre variáveis independentes, representativas de mecanismos de Governança Corporativa, e medidas de performance econômica de empresas integrantes do Índice Brasil IBX da Bolsa de Valores de São Paulo BOVESPA, com dados do período de 1997 a 2001.Utilizando a técnica estatística de dados em painel, modelo de componentes de erros, trabalha-se 16 variáveis independentes representando os mecanismos de Governança Corporativa: concentração de propriedade (5 variáveis), características do conselho de administração (3 variáveis), capital votante (1 variável), remuneração da diretoria executiva (2 variáveis), política financeira (3 variáveis), controle interno (1 variável) e mais uma variável de controle representando o tamanho das empresas. Essas variáveis são regredidas contra cada uma das cinco variáveis de medidas de performance econômica estudadas. Tais variáveis mediram o Market Value Added, a razão preço de mercado e valor patrimonial da ação, TOBINS Q, rentabilidade sobre o ativo e rentabilidade sobre o patrimônio líquido. Os resultados indicam que a concentração de propriedade, o capital votante, a remuneração da diretoria executiva e a política financeira são relacionadas à performance econômica. Surpreendentemente, o capital votante e a remuneração da diretoria executiva são negativamente relacionados à performance. Observa-se, também, que a medida de performance econômica utilizada faz diferença no estudo dos mecanismos de Governança Corporativa, pois aquelas puramente contábeis não apresentaram qualquer relação com os mecanismos testados. Este estudo, com esta abrangência de mecanismos, variáveis e período tratado, está dentre os estudos empíricos de Governança Corporativa pioneiros no Brasil. Espera-se oferecer uma contribuição aos acadêmicos interessados no assunto, bem como a acionistas, gestores, analistas de mercado, consultores, administradores de Bolsa de Valores, órgãos reguladores e associações de classe. / Up until twenty years go, the term Corporate Governance didnt exist in the English language. The codes of good practices of Corporate Governance began to arise in the early nineties in England, in the United States and in Canada, as an answer to an unsatisfactory performance of leading companies - recognized as a deficiency of effectiveness in the board of directors and also as an answer to the pressures exerted by institutional investors. In Brazil, the term Corporate Governance is still more recent, but begins to be pondered and to deserve attention of researchers, of Stock Exchanges and associations. This study aims to identify possible relationship among independent variables, representative of Corporate Governance mechanisms, and measures of economic performance of enterprises of the Brazil Index IBX of the São Paulo Stock Exchange BOVESPA, with data referring to the period comprehended between 1997 and 2001. Using the statistic technique of panel data, model of error components, we work with 16 independent variables representing the Corporate Governance mechanisms: concentration of propriety (5 variables), characteristics of the board of directors (3 variables), voting capital (1 variable), remuneration of the executive directorate (2 variables), financial policy (3 variables), internal control (1 variable), and one more control variable, representing the size of the enterprises. These variables are regressed against each one of the five variables of the studied economic performance measures. Such variables have measured up the Market Value Added, the market to book value price ratio, TOBINS Q, profitability over the assets and profitability over the net equity. The results indicate that the property concentration, the voting capital, the remuneration of the executive directorate and the financial policy are related to the economic performance. Surprisingly, the voting capital and the remuneration of the executive directorate are negatively related to performance. We can also observe that the economic performance measure utilized makes difference in the study of the Corporate Governance mechanisms, because that ones purely accountants doesnt have any relation with the mechanisms tested. This study, comprising such diverse mechanisms, variables and also the observed period, is among the leading empiric studies of Corporate Governance in Brazil. We hope to offer a contribution to the academics holding an interest in the matter, as well as to shareholders, managers, market analysts, consultants, Stock Exchange administrators, regulating bodies and class associations.

Até cerca de vinte anos, o termo Corporate Governance (Governança Corporativa) não existia na língua inglesa. Os códigos de boas práticas de Governança Corporativa começaram a surgir no início dos anos noventa na Inglaterra, nos Estados Unidos e no Canadá, em resposta ao desempenho insatisfatório de companhias líderes, percebido como uma deficiência de efetividade dos conselhos de administração, e em resposta às pressões exercidas pelos investidores institucionais. No Brasil, o termo Governança Corporativa é ainda mais recente, mas já começa a ser preocupação e a merecer a atenção de pesquisadores, Bolsa de Valores e associações. Este estudo objetiva identificar possíveis relações entre variáveis independentes, representativas de mecanismos de Governança Corporativa, e medidas de performance econômica de empresas integrantes do Índice Brasil IBX da Bolsa de Valores de São Paulo BOVESPA, com dados do período de 1997 a 2001.Utilizando a técnica estatística de dados em painel, modelo de componentes de erros, trabalha-se 16 variáveis independentes representando os mecanismos de Governança Corporativa: concentração de propriedade (5 variáveis), características do conselho de administração (3 variáveis), capital votante (1 variável), remuneração da diretoria executiva (2 variáveis), política financeira (3 variáveis), controle interno (1 variável) e mais uma variável de controle representando o tamanho das empresas. Essas variáveis são regredidas contra cada uma das cinco variáveis de medidas de performance econômica estudadas. Tais variáveis mediram o Market Value Added, a razão preço de mercado e valor patrimonial da ação, TOBINS Q, rentabilidade sobre o ativo e rentabilidade sobre o patrimônio líquido. Os resultados indicam que a concentração de propriedade, o capital votante, a remuneração da diretoria executiva e a política financeira são relacionadas à performance econômica. Surpreendentemente, o capital votante e a remuneração da diretoria executiva são negativamente relacionados à performance. Observa-se, também, que a medida de performance econômica utilizada faz diferença no estudo dos mecanismos de Governança Corporativa, pois aquelas puramente contábeis não apresentaram qualquer relação com os mecanismos testados. Este estudo, com esta abrangência de mecanismos, variáveis e período tratado, está dentre os estudos empíricos de Governança Corporativa pioneiros no Brasil. Espera-se oferecer uma contribuição aos acadêmicos interessados no assunto, bem como a acionistas, gestores, analistas de mercado, consultores, administradores de Bolsa de Valores, órgãos reguladores e associações de classe. / Up until twenty years go, the term Corporate Governance didnt exist in the English language. The codes of good practices of Corporate Governance began to arise in the early nineties in England, in the United States and in Canada, as an answer to an unsatisfactory performance of leading companies - recognized as a deficiency of effectiveness in the board of directors and also as an answer to the pressures exerted by institutional investors. In Brazil, the term Corporate Governance is still more recent, but begins to be pondered and to deserve attention of researchers, of Stock Exchanges and associations. This study aims to identify possible relationship among independent variables, representative of Corporate Governance mechanisms, and measures of economic performance of enterprises of the Brazil Index IBX of the São Paulo Stock Exchange BOVESPA, with data referring to the period comprehended between 1997 and 2001. Using the statistic technique of panel data, model of error components, we work with 16 independent variables representing the Corporate Governance mechanisms: concentration of propriety (5 variables), characteristics of the board of directors (3 variables), voting capital (1 variable), remuneration of the executive directorate (2 variables), financial policy (3 variables), internal control (1 variable), and one more control variable, representing the size of the enterprises. These variables are regressed against each one of the five variables of the studied economic performance measures. Such variables have measured up the Market Value Added, the market to book value price ratio, TOBINS Q, profitability over the assets and profitability over the net equity. The results indicate that the property concentration, the voting capital, the remuneration of the executive directorate and the financial policy are related to the economic performance. Surprisingly, the voting capital and the remuneration of the executive directorate are negatively related to performance. We can also observe that the economic performance measure utilized makes difference in the study of the Corporate Governance mechanisms, because that ones purely accountants doesnt have any relation with the mechanisms tested. This study, comprising such diverse mechanisms, variables and also the observed period, is among the leading empiric studies of Corporate Governance in Brazil. We hope to offer a contribution to the academics holding an interest in the matter, as well as to shareholders, managers, market analysts, consultants, Stock Exchange administrators, regulating bodies and class associations.