臺灣在面臨臺幣升值、工資與房地產價格狂漲的經營困境之下，企業開始藉由購併活動來取得現成的管理經驗與經營資源，來彌補對海外經營環境缺乏認識或經驗不足的弱勢。國內企業因經營規模普遍太小，難以發揮規模經濟的綜效，以致相對削弱競爭能力，不利於產業升級。近年來由於政府的支持與推動，以及企業多年來累積的財富與股票市場的推波助瀾，更興起企業購併的風潮。而本研究的目的，為探討資本市場對上市公司的購併宣告有何反應。 　　本研究以民國78年1月至83年12月為研究期間，經蒐集相關資料後，選取42個進行購併宣告的上市公司樣本，利用傳統事件研究法及殘差分析，探究臺灣上市公司進行購併活動的宣告對股東財富之影響。所獲得的結論如以下四點： 　　1.就全體樣本實證結果顯示，上市公司的購併宣告將影響公司的市場價值，在宣告日當天有顯著正的異常報酬值1.192%(t=2.195)，表示股東財富將因此宣告訊息而增加。2.國際購併與國內購併的事件宣告在資本市場的反應均具有正的異常報酬值，但其結果不甚相同。3.在購併型態方面，非相關購併事件因為產業關聯性較低，綜效的價值較不能發揮，因此，此二購併類型的差異效果的確存在。4.位處不同產業的購併宣告亦有所差異。

本論文以自民國九十二年一月一日至民國九十九年十一月三十日止辦理私募增資之上市櫃公司為研究對象，把應募人分為內部人與非內部人，透過事件研究法與迴歸分析法分別探討私募宣告效果與影響折溢價幅度之因子。 首先，採事件研究法，討論內部人與非內部人在私募宣告時是否有異常報酬，並從內部人之累積異常報酬評估是否有內線消息產生，結果顯示，在宣告日前，不論內部人或非內部人之累積異常報酬皆呈現不顯著負值，因結果不顯著，故沒有證據顯示有內線消息。本研究之內部人私募宣告當天效果為負，且宣告日當天並沒有顯著之累積異常報酬，探究其原因，可能是在股東會決議日當天訊息尚未完全散佈，把時間拉長到宣告日後第二十一天，標準化累積異常報酬轉為顯著正值，整體來說,宣告效果是正的,只是反映的時間較長,此可能跟投資人接收訊息的快慢有關，也表示在宣告日後，看好公司未來發展，因此，累積異常報酬為正。 實證結果顯示，內部人之折溢價幅度與每股盈餘、私募金額取對數、負債對權益比有高度相關；此外，從非內部人折溢價樣本之迴歸結果，可看出每股盈餘、總資產報酬成長率、私募金額取對數對於折溢價幅度有顯著影響。綜上所述，影響內部人與非內部人折溢價因子之不同點在於總資產報酬成長率與負債對股東權益比，而共同點影響因子為每股盈餘與私募金額取對數。 / Collected from the Market Observation Post System in Taiwan Stock Exchange, the sample includes private placements of all listed and OTC firms in Taiwan stock market during January of 2002 to November of 2010. This study classifies investors into insider and non-insider, and then examines the announcement impact and the factors of price discount (premium) in private placement through the event study and the regression analysis. By employing event study, we find that insider and non-insider have insignificant negative accumulative abnormal return before the announcement date. Therefore, there is no evidence for early information leakage. The announcement stock price effect on the shareholders’ meeting is insignificantly negative. As a result, we can’t expect the investors would instantly, correctly respond to this information on the announcement date. However, the announcement stock effect, represented by the calculated accumulative abnormal return, for the long time is positive, and it implies the investors expect the firms to have good performance after the event. Empirical evidence in regression analysis shows that the private placements for Taiwan’s companies are selling at discounts (premiums) and it has high correlation with the company’s earning per share, the proceeds of private placement and the return on total assets growth rate for insiders. In addition, these three variables of the company are the significant explanatory variables for the magnitude of the discounts (premiums) of non-insiders.

臺灣過去幾十年間女性勞動參與率長期的變化趨勢引起國內外學者廣大的興趣。其中20-34歲間女性勞動參與率大幅下降的情況更是備受關注，多數研究皆指出結婚、生育等家庭因素是造成女性離開勞動市場的重要因素之一。然而即便整體女性勞動參與率逐年提升，前述大幅下降情形也越趨減緩，但婚育等家庭因素所造成的離職情形仍持續存在。基於對婦女工作連續性及工作-家庭衝突性的關注，本研究由工作持續時間（duration）的角度出發，以女性個人工作史為主軸，援引 2005年「東亞社會階層與社會流動研究」（Social Stratification and Social Mobility）資料，並採用「事件史分析法」，從個人背景、家庭生命週期不同階段、工作特質及工作時期各面向探討在家庭因素影響下女性就業型態，包含「因家庭因素而『離職』及『退出後重返』」的變化情形及長期發展趨勢，希望能夠從不同以往研究的角度切入，並對此議題提出更多元的解釋。主要發現有下列幾點： 首先，家庭生命週期各階段中，相較於單身階段，「已婚沒有子女」及「育有0-6歲子女」階段對因家庭因素離職的機率有正向效果，重返機率相對為負向效果。而子女6歲以上進入學齡以後，因家庭因素離職的機率明顯下降，重返勞動市場的機率則明顯高於學齡前階段。顯示女性在育有學齡前子女之階段中，工作-家庭間的衝突性較高，因此當家庭責任與工作無法兼顧而必須在兩者間進行取捨時，大多數女性仍然會以家庭為優先考量，選擇放棄工作。 其次，本研究驗證高等教育之優勢確實為影響女性就業型態的重要因素。對於大學及以上教育程度之女性而言，因家庭因素選擇離職的機率相對較低；即便因家庭因素退出，也有較高的機率會重返勞動市場。 最後，對於時期的分析則顯示，女性受到家庭因素影響而離職之機率呈現隨時期下降的趨勢；而高等教育擴張造成的離職機率下降也自90年代開始顯現。整體研究結果顯示女性勞動參與型態除了受個人因素影響外，也受社會型態及產業結構改變之影響，並呈現社會變遷的趨勢。

不論在台灣或是世界各國，金融業之營業稅稅制皆是個饒富爭議的問題。就我國而論，在短短的七年之內（民國八十八年至民國九十四年），對於金融業所採行的營業稅稅制就已歷經四次重大更動。與國外不同的是，我國之金融業營業稅稅制實富含經濟政策之目的性，亦即我國一方面以減免稅款等稅式支出方式，冀求提昇金融業之國際競爭力；另一方面，亦以稅款撥充金融重建基金及強制提列壞帳等方式，期能達成金融改革之成效。此等措施使得我國之金融業營業稅稅制，有著與他國不同之特質，而本研究即以此特質為基點，觀察我國歷次稅制變動中所引發之股市反應，並進而探究該股市反應與金融監理政策間之關聯。 研究發現，稅負政策之更動的確會影響金融類股之股價，不過市場之反應方向似乎與稅負效果之預期結果不盡相同。究其原因，可能係因我國金融業營業稅政策所具有之特質使然。以營業稅徵免為手段之金融監理政策主要可區分為兩方面，即金融重建基金之建立（此關係2%續徵部分之營業稅稅款），以及強制打銷或提列呆帳之規定（此關係3%免徵部分之營業稅稅款）。研究顯示，此兩者的確對於市場產生了不等之影響。就前者而言，稅款之續徵提昇了體質不良之金融機構日後獲得救援的機會，使得市場對於稅款之續徵採取了正面評價之態度；而後者則迫使銀行承認其以往所低估之壞帳，並將其呈現予投資大眾知曉，此將使得市場對之採取負面之評價。由於同時存在此兩股方向相異之力量，故市場對於營業稅稅制改變之反應方向將變得極具不確定性。即使在稅負增加之政策演變事件中，市場亦可能考量金融重建基金在未來所可能產生之保障，而未必呈現負面之評價；而在稅負減少之政策演變事件中，市場亦可能因洞悉銀行以往所進行之盈餘操縱，而給予負面之評價。

認購(售)權證課稅之問題在券商與財政部間已進行將近八年的時間，卻一直達不到共識。本論文就此問題做一深入之探討，究竟目前認購(售)權證之課稅規定是否妥當？若否，應如何課稅才算合理，以促進認購(售)權證市場的發展？ 本研究分為兩個部分，第一部分係整理認購(售)權證課稅問題之各方論點，並對其提出評析；第二部分則主要利用事件研究法(event study)探討目前市場投資人對認購(售)權證課稅方式之反應。 在認購(售)權證課稅問題之制度面，本研究有以下結論：認購(售)權證之收入屬預估性所得，因認購(售)權證之收入在收現時係屬預收收入，需待履約時才能確定成本費用。預估性所得在整各交易流程的實現上充滿了不確定性，因此，對其成本費用之認定應較寬鬆；在履約日當日收入與成本費用即可確定，且須和其他部門分開列帳，認購(售)權證之收入與成本費用可單獨確定，且因果關係亦相當明確；認購(售)權證之風險可合理預估，並進行理性之避險行為，而避險對股票之買賣行為與一般投資思維有異，可以確定該買賣標的股票之動作係為減少履行認購(售)權證義務而可能產生之損失，故就本質而言，和認購(售)權證為同一交易。 本研究之實證共舉八個事件日進行討論，但是僅有券商敗訴之事件日結果較顯著，本研究推論可能的原因包括因為發行權證公司之業務有太多種類，因此受影響的因素較多，事件日發生之影響可能被其他和發行權證公司相關之議題抵消；此外，因課稅問題未解決，權證市場之環境尚未成形，投資人對此金融商品之興趣相對低落，因此對此議題之敏感度也較低；最後，因這八個事件日當中，對課稅權證相關之爭議結果其實都是紙上數字，對投資人來講，感受較不深刻，僅有在第一次取得敗訴時，真有費用產生之可能性，投資人才較有反應。 / The controversy of Tax Regulation of warrant between stockbroker and Ministry of Finance has been stalemate for almost 8 years. This study tries to discuss that whether the tax regulation of warrant are adequate? If not, how should it be to liven up the market? This study is divided into two parts. The first part is to collect viewpoints of every aspect, then analyze and bring up new ideas. The second part will use event study research to discuss how the market responds to the tax regulation of warrant. As to the system of the regulation, this study concluded as follows. Since the income is classified to unearned revenue when cash was received, and not until exercise day can the cost and expense be ascertained, the income of warrant belongs to predicted income. The process of completing the trade of predicted income is filled with uncertainties; therefore, the related cost and expense should be identified more flexibly. On the exercise day, the income, cost and expense of warrant are assured, and should be accounted separately from other segments; thus, the causal relationship is definite. The risk of warrant can be reasonably evaluated, and proceed rational hedge. Furthermore, the considerations of buying and selling target stocks are different from regular investment. Accordingly, it can be assured that the buying and selling are for minimizing the lost to meet the obligation of issuing warrant. Therefore, as to the essence, they are in the same trade process as issuing warrant. This study takes 8 event days to discuss how the market responds to the issue of tax regulation of warrant. Only the date that stockbroker lost the lawsuit that the result are significant. This study infers that the probable reasons include that: there are too many businesses for the warrant issuer. Too many related issues may influence the market price of the issuer, thus offset the effect of tax event. Besides, the tax problem remains unsolved. The macro environment is immature, and diminishing the interest of investors, then consequently insensitive to the related event. At last, as to these 8 events, the results are all figures on the paper. Only when the stockbroker lost the lawsuit for the first time and will be real cash outflow that investors realize that there are losses. Hence, the respond are more significant.

由於資產的減損會大幅影響會計盈餘與資產價值，且一般公認會計原則給予公司管理階層在資產減損的處理上有很大的彈性，因此長久以來，長期性資產減損的議題都吸引著經理人、會計資訊使用者、媒體、政府規範單位以及學術界的注意。美國財務會計準則委員會在2001年10月發佈了財務會計準則第142號與第144號公報來修正原本規範長期性資產減損的第121號公報，其中第144號公報主要規範的資產類別為非商譽類的長期性資產減損會計處理。雖然144號公報施行至今已有數年的時間，但與144號公報相關的實證研究極少，因此本文將時序拉回公司採用144號公報的首年度，分析公司認列長期性資產減損的決定性因素以及股票市場對公司資產減損宣告的反應。 在公司認列長期性資產減損的決定性因素方面，實證分析結果顯示公司長期性資產減損之金額會受到公司之經濟因素（股票報酬、資產報酬率成長率）以及報導動機（總資產、盈餘平穩化、經理人變動）影響，由此可知公司認列資產減損的行為與動機除了包含144號公報內所規範的經濟因素外，尚包括傳統盈餘管理理論中所提出的報導動機。 而在分析股票市場對公司資產減損宣告反應的研究中，先前的研究均是假設市場上對於資產減損的認列為非預期的，然而市場上對於資產減損損失的認列並非全然皆為非預期的，投資人亦有可能透過公開資訊的蒐集以及理性分析後會將預期資產減損損失考慮在投資策略中；因此本文利用迴歸模型預測，將長期性資產減損分為投資人預期與非預期兩種類型進行分析，以分別探討投資人對預期與非預期的資產減損宣告有何不同的反應。實證結果顯示，不論資產減損是否被投資人預期，股票市場對於資產減損的消息並沒有顯著反應。

提 要 冷戰結束後的市場經濟與區域和平發展模式，型塑了中共與印度迅速崛起的有利機勢。在中共建構世界強權的戰略思維中，也從冷戰時期的軍事安全觀，轉變到以經濟發展為主軸，所建構的「睦鄰外交」新安全觀政策上，帶動了中共綜合國力的提升。另對印度而論，自從獨立建國半世紀以來，以其低廉的人力成本與科技產業的發達，建構了「立足南亞、面向印度洋、放眼全球」的戰略態勢。中印關係的發展也在這種國際局勢調整的環境中，形成了一種競爭與合作的詭譎氣氛，其間互動關係的影響，除將牽動各自的國家安全與戰略基礎外，更將延伸到南亞地區的穩定與發展。 綜上所述，本論文係以冷戰後的中印關係為基礎架構，因應世界格局的調整，首先從探討中印關係發展的歷史回顧為開端，循序探討六○年代因西藏問題與邊界爭議造成彼此以軍事對立的交惡時期，直至冷戰結束，中印雙方關係開始回溫。911事件後，基於反恐的需求，中印進而採取和平穩定、互利雙贏的模式持續加強經濟發展，尤其在2000年至2005年藉由雙邊貿易加速增長，以及在外交政策上基於和睦相處的原則，都作了較大幅度的調整，展現較靈活和現實的態度，並主張以國際組織參與及互信機制的對話代替對抗，此一調整，對增進雙邊關係實具催化的功效。 2006年中印雙方更在「中印友好年」的基礎上，發展政治、經濟、文教與軍事等各方面的交流互動活動，為兩國建構起和平穩定的發展模式，然在和平相處的背後，中印均有意藉由日益強大的經濟實力與軍事力量，期盼在世界舞台上扮演大國的地位。因此，中印經貿與戰略資源競合、南亞戰略利益競逐、中巴關係、核武發展、印美互動及邊界與西藏等問題，均將牽一髮而動全身，對南亞情勢與國際局勢影響至為深遠，這正是本論文所要探討的重點。

1964年的東京灣事件可說是美國參加越戰的一個觸發點。雖然美國在甘迺迪總統時期就已經以派駐軍事顧問團的方式介入越南內部事務；但美國真正派軍隊進入越南，實地參與越戰的進行，卻要等到東京灣事件發生，國會通過《東京灣決議案》(Joint Resolution of Congress H.J. RES 1145, The Tonkin Gulf Resolution)後，才正式點燃美國與北越間的戰火。因此有人將《東京灣決議案》通過的日子—1964年8月7日，作為越戰正式爆發的日子。 本論文著重焦點是1964年的東京灣事件，美國政府於2004年、2005年與2006年先後針對東京灣事件將許多過去重要的機密檔案進行解密，使大眾能一窺四十年前歷史的真相。雖然在東京灣事件之後，不斷有懷疑的聲浪出現，但過去研究皆未能夠提出足夠官方證據證明此事件的真偽。本論文藉由資料收集、整理、分析，將此一歷史事件完整的呈現；並以此事件為點，向外擴大到探討此點對於美國的越南政策的確發生了變化。這樣的變化，對美國、南北越，甚至是國際社會來說，也帶來某種程度的衝擊。 本文在寫作時前半部份主要利用歷史分析法，還原東京灣事件之始末；後半部份則運用文獻分析，著重於資料的歸納與分析，探討美國政府對越南政策上，如何進行內部各單位、部會之間的意見交換及辯論，以有助於觀察美國對越南政策形成之背景與經過。

根據效率市場假說（Efficient-market hypothesis，EMH），倘若市場是具有效率性的，投資者無法預測股票未來的走勢，包括專業的基金經理人員。但是，在許多財經新聞媒體、商業報紙與商業週刊中，發現證劵經理人或分析師在金融市場中大膽的預測股票未來的走向。這些資訊吸引許多投資者紛紛進場投資，期許能獲得更多利潤。然而，投資者卻忽視發佈的資訊時間點的重要性，幾乎很難求證此消息是否真實。本研究希望探討投資機構之研究彙報能否為投資者帶來異常報酬，並印證市場效率性是否存在。本研究資料透過公開的資訊網站Yahoo Finance收集美國道瓊工業30成份股的資料之金融研究機構建議操作方向，利用事件研究法(Event Study Method)來進行分析。實證結果發現事件發生時，不論是推薦買進或賣出，平均異常報酬率（AAR）有顯著的異於零的報酬率，證實金融研究機構所建議的操作方向的確吸引到市場的注意，造成股價異常波動。而累計平均異常報酬率（CAAR）則是顯示事件發生後約4週，建議買進的事件會出現相當利潤。除此之外，本研究亦針對不同金融研究機構的績效分別進行討論，然而並無發現各金融研究機構有顯著的差異。 / According to the Efficient-Market hypothesis (EMH), if the market is to have efficiency, the investor or professional fund managers cannot predict the future trends of a stock. However, in many financial news media, business newspapers and Business Week, we can find securities managers or analysts in the financial markets boldly predicting the future direction of a stock. This information attracts many investors who enter into investments, hoping to gain more profit. However, investors have neglected the importance of published information at a point in time, and in hindsight, it was hard to verify whether or not this news is true. The present study is to investigate that the mechanism of investment research reports can bring abnormal returns for investors, and confirm the existence of market efficiency. The studies suggested actions of directing public information through research institutions news site Yahoo Finance and collected 30 constituent stocks of the Dow Jones Industrial, to analyze the use of the event study method. The empirical results show when the event occurred, whether it was a buy or sell recommendation, the average abnormal return rate（AAR）has a phenomenal rate of return difference from zero, confirming that the proposed research institutions operating direction did attract the market's attention, resulting in abnormal fluctuations of the stock price. The cumulative average abnormal return rate（CAAR） is a show about four weeks after the incident that recommends buying the event will be quite profitable. In addition, this study discussed separately the performance of different research institutions, however, it found no significant differences between various research institutions. / 目錄 摘要.............................................................................................................Ⅰ Abstract........................................................................................................Ⅱ 目錄............................................................................................................Ⅲ 圖目錄..........................................................................................................Ⅴ 表目錄..........................................................................................................Ⅵ 第壹章 緒論....................................................................................................1 第一節 研究動機.................................................................................................1 第二節 研究目的................................................................................................2 第三節 研究架構.................................................................................................3 第四節 研究貢獻.................................................................................................3 第貳章 文獻回顧.................................................................................................3 第一節 效率市場理論..............................................................................................3 第二節 效率市場層面..............................................................................................5 第三節 專家推薦層面..............................................................................................7 第四節 綜合評析..................................................................................................8 第參章 資料來源與研究方法.........................................................................................8 第一節 資料來源..................................................................................................8 第二節 研究方法.................................................................................................10 第肆章 實證分析.................................................................................................11 第一節 資料敘述.................................................................................................11 第二節 模型設計.................................................................................................13 第三節 結果分析.................................................................................................20 第伍章 結論與建議...............................................................................................33 第一節 結論....................................................................................................33 第二節 後續研究建議.............................................................................................35 參考文獻.........................................................................................................36 中文部分.........................................................................................................36 英文部分.........................................................................................................37 附錄.............................................................................................................38 附錄一 道瓊30成分股中之各證劵彙報建議買進(Upgrade)之個股平均異常報酬（AAR）與累計平均異常報酬（CAAR）圖..................38 附錄二 道瓊30成分股中之各證劵彙報建議賣出(Downgrade)之個股平均異常報酬（AAR）與累計平均異常報酬（CAAR）圖................45 附錄三 篩選後，各家金融研究機構發佈彙報之建議買進(Upgrade)之個股平均異常報酬（AAR）與累計平均個股異常報酬（CAAR）圖........52 附錄四 篩選後，各家金融研究機構發佈彙報之建議賣出(Downgrade)之個股平均異常報酬（AAR）與累計平均個股異常報酬（CAAR）圖......57 圖目錄 圖1. Fama et.al.之資本市場效率分成三種假說特性.......................................................................5 圖2. 事件研究法模型的時間線圖.......................................................................................15 圖3. 道瓊30成分股之全部研究彙報建議買進(Upgrade)的平均個股異常報酬（AAR）圖............................................28 圖4. 道瓊30成分股之全部研究彙報建議買進(Upgrade)累計平均個股異常報酬（CAAR）圖..........................................28 圖5. 道瓊30成分股之全部研究彙報建議賣出(Downgrade)的平均個股異常報酬（AAR）圖...........................................29 圖6. 道瓊30成分股之全部研究彙報建議賣出(Downgrade)累計平均個股異常報酬（CAAR）圖........................................29 表目錄 表1. 道瓊30工業指數之成分股（Dow Jones Industrial Index of 30 stocks, ^DJI）.........................................9 表2. 所有金融研究機構有給予道瓊30成分股的總發佈彙報次數................................................................12 表3. 道瓊30篩選後之金融研究機構與彙報發佈次數.........................................................................13 表4. 道瓊30成分股中個別證劵建議買進(Upgrade)的平均個股異常報酬（AAR）...................................................24 表5. 道瓊30成分股中個別證劵建議賣出(Downgrade)的平均個股異常報酬（AAR）.................................................25 表6. 道瓊30成分股中個別證劵建議買進(Upgrade)的累計平均個股異常報酬（CAAR）...............................................26 表7. 道瓊30成分股中個別證劵建議賣出(Downgrade)的累計平均個股異常報酬（CAAR）.............................................27 表8. 篩選後，各家金融研究機構發佈彙報之建議買進(Upgrade)的平均個股異常報酬（AAR）.........................................30 表9. 篩選後，各家金融研究機構發佈彙報之建議賣出(Downgrade)的平均個股異常報酬（AAR）.......................................31 表10. 篩選後，各家金融研究機構發佈彙報之建議買進(Upgrade)的累計平均個股異常報酬（CAAR）...................................32 表11. 篩選後，各家金融研究機構發佈彙報之建議賣出(Downgrade)的累計平均個股異常報酬（CAAR）.................................33

本研究希望能藉由股票市場對於公司宣告總經理更換之反應，了解市場對台灣上市公司更換總經理之總經理特性看法是否能反映出總經理適任與否。 本研究以2005年至2014年於證交所公開資訊觀測站之重大訊息公告專區宣告更換總經理之台灣上市公司為研究樣本，結合台灣經濟新報TEJ+自公司年報與發布消息所彙整出與總經理特性之相關資訊，再透過事件研究法計算個別公司更換總經理的宣告效果。 本研究首先探討市場對公司更換總經理之整體看法為何，再透過複迴歸分析進一步探討更換總經理之新任總經理是否由董事長兼任、總經理是否由內部最終控制者成員出任、卸任總經理之在位期間長短、卸任總經理是否離開公司、卸任總經理之選任時持股百分比等因素對宣告效果的影響。 實證結果有以下發現：(一)更換總經理前經營績效表現良好之公司，而新任總經理之職雖然非由董事長出面兼任，但公司之新任總經理仍是由內部最終控制成員中進行選派時，會帶給市場顯著負面宣告效果(二)當新任總經理由董事長兼任，且公司過去經營績效表現良好時，若卸任總經理離開公司，會對公司造成負面宣告效果，這顯示市場認為公司過去經營績效表現良好與總經理之良好管理能力有關，故當新任總經理由董事長兼任使得經營權與所有權合一時，不但會影響董事會監控之獨立性又無法將卸任總經理之優秀才能保留延續，故卸任總經理又離開公司對公司來說是個壞消息。