雖然國內論文對企業併購的研究不在少數，範圍涵蓋併購的動機、類型、績效、策略與法律等，但針對敵意併購的研究則甚少，且研究大多著重於目標公司反接管策略的探討，鮮少對敵意併購後的績效進行討論。因此，本研究欲藉由資料包絡分析法，衡量我國敵意併購目標公司於併購發生後的經營效率變動的情況，及探討國內企業敵意併購之動機。 本研究以1986年至2001年台灣的併購活動為研究對象，實證發現主併者在選擇善意或敵意併購目標時有所差異；主併者選擇在善意併購目標公司時，對於目標公司之經營績效並無特別偏好；但在選擇敵意併購目標公司時，則以經營效率不佳者為對象，並透過敵意併購改善其經營效率；此外，敵意併購目標公司在替換掉管理能力不佳的管理者後，其效率進步的程度大於善意併購目標公司。因此，本研究樣本顯示台灣敵意併購支持懲戒式接管的動機假設。 / / Many scholars did researches on merger and acquisition (M&A) before, and the research scope involved motives, types, performance, strategies and laws of M&A; however, few of them mentioned hostile takeovers. Besides, most of hostile takeovers researches focus on anti-takeovers defenses of target companies, only a few researches discussed about post-takeover performance after hostile takeovers. This research attempts to measure the efficiency change of target companies after hostile takeovers, and discuss the motives of hostile takeovers in Taiwanese enterprises. The sample year includes Taiwan from 1986 to 2001. The research findings reveal that in the samples of friendly takeovers, there were no specific preference for choosing the targets companies. On the other hand, in the samples of hostile takeovers cases, the research findings denote that most of the target companies were underperformance, which triggers the takeover action. Moreover, the result demonstrates that hostile takeovers present better performance improvement than friendly takeovers do. The findings support hostile takeovers disciplinary motives implication in Taiwan.

近幾年企業跨國併購活動頻繁，尤其亞洲企業併購歐美知名品牌形成一種趨勢。亞洲各國政府有感品牌對於消費市場的重要性，因此建置併購外國企業的鼓勵政策，藉此汲取跨國營運與品牌經營經驗。例如：自1997年起中國政府鼓勵企業「走出去」，透過海外直接投資活動形成跨國企業，2004年之後對知名品牌企業進行併購引起全球關注。而我國政府於2003年積極輔導「品牌台灣發展計畫」，希冀企業能著眼於「品牌」的培養，另外為加速台灣跨國企業品牌能在全球舞台嶄露頭角，外貿發展協會在2005年正式推動「併購國外品牌與通路計畫」，透過政府單位與併購專業機構等管道，著眼於品牌與通路資產尋找適合的對象，協助我國廠商拓展國際市場以進行跨國營運、提升企業品牌權益，進而打響台灣的國家品牌形象。 本研究即以亞洲企業併購歐美品牌為研究主體，探討企業併購動機與企業內部品牌資產（專利、商標、通路）的關連性，以及併購後對外品牌策略的使用，結合內部資產與外部品牌策略的使用，說明主併企業的品牌權益能否借他人力量提升並立足於跨國市場上。 本研究以個案分析的方式，以「聯想併購IBM PC部門」與「成霖全球品牌併購」進行探討，得出亞洲企業併購歐美知名品牌後，保留被併標的的品牌並採取聯合品牌、彈性使用品牌策略，來提升主併企業的品牌權益或維持各區域品牌的營運。另得出以下建議，希冀能對我國企業採取併購活動時有所助益： 1.提升併購品牌的策略層次： 併購動機的層次會影響併購後企業營運方式及品牌策略，如聯想藉由併購及聯合品牌策略提升其內部技術與亞洲品牌的層次，成霖的併購與品牌策略展現其現階段以佈局國際市場的營運、增加營收為主，對自身品牌權益的提升較少。 2.併購標的應具備多項品牌資產： 品牌資產可使企業掌握市場的競爭優勢，除掌握通路進入市場外，亦應觀察其專利、商標等權利運用與移轉，牽制競爭對手與影響市場結構，利於主併企業品牌權益的提升。 3.注重併購品牌的整合： 要使被併品牌發揮市場效益，併購後資產的整合與運用更須注意，對外需熟知當地政府對企業之獎懲法規、勞工保護規範以及當地顧客市場的需求，對內則瞭解被併企業營運方式與員工需求以此進行融合管理，讓內部員工與當地市場能接受主併企業，由內而外槓桿併購品牌的實質效益。 / The mergers between Asian enterprises and famous American and European brands become a trend in the frequent international mergers and acquisitions in recent years. Asian governments become more aware of the importance of brand in the markets and thus formulate policies to encourage cross-border M&A, through which enterprises can learn international corporation and brand management. For example, China government had urged enterprises become international corporation through foreign direct investments since 1997. The mergers of famous companies and brands after 2004 become a global concern. Taiwan government enthusiastically developed “Branding Taiwan” to encourage enterprises to focus on brand development. Taiwan External Trade Development Council started “M&A Foreign Brand and Channel” in 2005 to promote Taiwan brand to global business. Government units and M&A professional organizations try to help Taiwan firms find suitable merging targets of good brand and channel to get more brand equity and experience concerning international business management, thus to promote Taiwan brands. This thesis aims to focus on Asian enterprises merging famous American and European brands to explore the correlation between M&A motives and internal brand assets of enterprises and to analyze the external brand strategies in post merger. The discussion will involve the possibility whether the acquiring firm can enhance their brand equity through M&A. This thesis will take “Lenovo Acquired IBM PCD” and “Globe Union M&A Global Brands” for case studies. Asian firms retain acquired brand and take co-brand strategy to raise their corporate brand equity, or take flexible brand strategy to operate regional brand enterprise individually. Further, it provides three suggestions to Taiwan enterprises when they decide to proceed with a merger. 1.Enhancing Motives to Strategic Level: acquiring firms would be led to different business operation level by what goal they set. 2.Acquired targets should possess more brand assets: the more brand assets acquiring firm can manipulate, the much competency they will have. 3.Emphasizing on Brand Integration after Merger: In order to obtain more revenues from acquired brands, acquiring firms have to pay more attention to all factors through the integration, including local industrial policies and labor protection regulations. They should also know the corporate culture and employees’ expectations of the acquired companies to better management and lessen the resistance from the employees and local market.

本文之研究目的旨在探究危機事件發生時，主併公司是否能夠藉由併購獲得撿便宜的機會，並且在過程中是否因為撿便宜而破壞公司價值，或是企業撿便宜的同時亦會兼顧長期發展利益；以及是否屬於持有現金較多的主併公司能夠在危機時期進行價值創造之併購活動。本文利用2000年到2010年美國三大證券交易所公開上市公司之主併公司及被併公司資料進行分析，研究結果顯示危機時期的併購溢酬並無顯著低於非危機時期的併購溢酬，主併公司在危機時期之併購沒有撿便宜之現象。而危機時期的主併公司宣告期間報酬較差，但股票長期超額報酬卻優於非危機時期進行併購的主併公司，顯示雖然市場對於危機時期宣告併購消息給予更負面的評價，但長期股東卻享有較高且正的超額報酬；最後，實證結果指出危機時期現金持有比率高的公司付出的併購溢酬較少、宣告效果較差，但長期股票超額報酬優於現金比例低的公司。

本研究旨在探討企業面臨併購時，中階管理人員扮演的角色及採取的管理行動。組織為了持續發展，採取合併與收購外部組織的方式，稱之為併購 (mergers and acquisitions, M & A)。 企業併購可以達到許多策略目標，例如搶先進入市場、減少競爭程度、取得關鍵資源，或是獲得與既有營運範疇互補而可達到綜效的事業，因此企業併購被視為是當今企業重要的策略工具之一。近年來國內銀行業合併案頻傳，內部各項整合問題是企業一大挑戰，包括整體人力規劃、文化整合、制度調整、組織結構重設計等，都讓原本預期由合併所可能獲得的利益大幅降低。 公司內部的中階管理人員在企業併購活動中扮演關鍵的角色，當高階管理團隊處理與併購對象間的談判斡旋時，中階管理人員則扮演穩定內部關係、協調上下階層、維持基本營運的角色，其運用的管理作為及其心理機制，對於企業併購的成效有舉足輕重的影響。 本研究以金融機構的併購案為例，針對萬泰銀行與開發金控併購的事件為主體，討論企業併購的動機、執行模式與後期整合管理，以企業實務建構理論架構。 本研究以個案研究法探討中階管理人員在企業併購中扮演的角色與採取的管理手段，根據本研究歸納彙整的結果，中階管理人員無論在心理與物質上，都可做為降低組織內抗拒變革的關鍵角色，實質的行動方案包括： 一、凝聚共同意識，包括建立共同陣線及員工心理區隔； 二、資訊與資源共享，包括公開資訊分享與具體互助行動； 三、團隊共同精進，包括領導模式調整與團隊關係凝聚。 本研究所提出的具體行動架構，不僅可做為金融機構併購時之參考，亦可適用於其它產業、國家的管理實務，是一具系統性、普遍性的架構。

改革開放以來，跨境併購成為中國經濟發展的重要力量。越來越多的外國投資者通過併購中國企業股權和資産，以利用中國的低廉勞動生産力或取得巨大的市場空間，各種跨境併購活動方興未艾。 上市公司併購是一個複雜的過程，從控股股東的併購動機，到整個交易過程中的各個具體環節所發生的變化，都會最終影響到併購重組的效果和利益在各方的分配。而過程中所產生的風險及問題，都顯示出外資在大陸執行併購時的「如履薄冰」。外資併購大陸公司的每個案例都如同一場商業諜戰，而法律正是這場戰役中，每個人所握有的重要武器。本文期能以外資的角度爲出發點，以外資併購大陸上市企業的併購管理流程爲軸，以大陸外資併購的相關法律規範爲緯，從併購管理流程的角度，思考過程中相關的法律操作實務，協助實務工作者瞭解整體併購過程的相關併購規範，並於執行併購中，能按圖索驥，按步執行併購作業，避免投資中國的徒勞無功。 本研究共分為五章，首先說明中國經濟體制及法律變革。第二章主要說明外資在大陸特殊政經情勢下的併購發展及所適用的相關法律。第三章主要說明外資併購中國上市公司時的操作流程，並且從企業管理的角度及法律角度說明兩者的差異。本研究最終歸納外資併購大陸上市公司流程區分為併購的預備、調查、簽約及履約四大階段及十個流程。第四章則針對上述每個階段的流程，分析一併購交易中會面臨的法律風險及問題，並於行文中，說明相關參考案例。第五章則說明本文的結論及重要觀察。 / Since the reform and opening-up policy , the Cross-border M&A plays the important role in China. In order to take advantage of lower cost productivity or grab the attractive market shares, more and more foreign investors use the M&A to obtain the stocks or assets. The M&A in listed companies is a complicated processdures. Each segments of the M&A processdures has different impacts for the effects of the M&A. Foreign investors faced lots of the risks and challengeswhile they try to initiate the M&A plan. M&A cases seems like the spy games in the business war filed and law is the major weapon during the attacts and defenses. The research is based on the foreign investors view and constructs the thesis by M&A processdures and M&A regulations. From the perspectives of the M&A processdures, the research will build the step-by-step processes and assist the practioniers to execute the M&A effectively. The rewearch has five chapters. The first chapter is to introducethe economical mechanisms and the regulation systems in China. The second chapter is to deliberate the major M&A cases in China and explore the M&A related regulations. The third chapter is focus on the analysisM&A prcessdures and construct the specific processdures, including four processes (M&A preparation, M&A investigation, M&A contract and M&A execution) and ten segments. Specifically, the fourth chapter covers the analysis of the business and law insights for each segment. Finally, the fiveth chapter concludes the observations.

企業併購法經由政府全力推動下，民國91年初立法通過，同時修訂公平交易法及證券交易法，掀起我國企業併購熱潮。然而，快速立法之後果即缺乏相關法令間互相配合，企業併購法與公司法、金融控股公司法、金融機構合併法相關法規有重疊之處，財政部亦陸續發布相關解釋函令，於實務上因併購產生之相關稅務爭訟，以企業併購交易以所得稅之課徵引發較多爭議。 　　 　　企業併購係企業追求利潤的手段之一，最終的目的係為追求經濟的提升，故我國歷經多次修法，以求減低企業併購所可能發生之障礙。但在企業併購實務中，法律風險並非併購雙方唯一之考量，財務風險、管理風險及稅務風險亦為併購時均應納入之考量。本研究為求企業併購之順利，以稅務爭議所帶來之風險為中心，探討目前稽徵實務上常出現的爭議，以法律割裂適用、虧損扣抵之繼受、租稅優惠之繼受、商譽認定及攤銷，以及視為股利此五個爭點為研究中心，蒐集相關文獻、期刊雜誌及法律規範開始研究，並從司法案例做個案討論，就企業併購實務提出研究結果及建議，使在企業併購過程中能妥善對風險有所控制，提高企業併購的成功率，減少企業併購失敗所來的社會成本耗損，以提高社會資源之利用。 / With the effort to legislation by government, mergers and acquisitions Act was enacted in early 2002. In the meanwhile, the Fair Trade Act and the Securities Exchange Act were amended. However, the consequences of rapid legislation lead to Merger and Acquisition Act overlap in Company Act, Financial Holding Company Law, and relevant laws and regulations. Ministry of Finance has also been released many tax regulations of income tax levied on corporate mergers and acquisitions, which lead to much controversy. In the practice of mergers and acquisitions, legal risk is not only the consideration, but also financial risk, management risk and tax risk should be considered. For completing mergers and acquisitions smoothly, this essay is from the viewpoint of tax dispute, studying the division of laws, succession to loss carry forwards, succession to tax incentives, the recognition and amortization of goodwill, and constructive dividend income. According to these five disputes, the relevant literature, journals and laws are included in this essay. Consequence and recommendations from the judicial cases are provided to mergers and acquisitions practice so that the risks can be properly controlled to some extent, improving the success rate of mergers and acquisitions, reducing the social costs of mergers and acquisitions, and improving the use of social resources.

台灣這20～30年來產業發生了很大的變動，此變動是巨大的，且關係到整個台灣的走向及下一代的未來，我有幸能經歷整個過程，但無法預測將來台灣會走向哪條路，在經歷的過程中，我有義務的作一些經驗的分享，讓下一代接手的人能夠縮短學習的過程，減少不必要的錯誤。此外，台灣於產業間經歷下列幾個重要的時程，每個時程環環相扣、互相影響，從台灣、中國一直發酵到整個世界。 　　˙1985年～1990年　台灣產業第一次南向遷移，當時台灣為亞洲4小龍之一，台灣經濟急速發展，但受到缺工之苦，而A公司也於此時隨著大環境的變化轉向南移之路。 　　˙1988年～1992年　鄧小平深圳發表談話，開始開放外資進入，政治改革開放，台商再度外移到同文同種的中國。案例中的B公司從台灣遷入大陸設廠。 　　˙2010年～2015年 大陸本土企業開始興起，對台商已形成巨大威脅，大陸以強大的內需市場換取技術及管理能力，並開始併購全世界知名產業，累積能力，開始與美國正面競爭，這是目前案例中A、B公司所處的時期。 　　下一步，台灣在哪裡呢？我知道很多台商開始告老返鄉，很多台灣年輕人已開始到北京、深圳、上海上班，已變成實實在在的台勞了，因為台灣資源少、機會也少。 　　本論文從A公司產業的五力分析到A公司的SWOT分析，之後再結合B公司的資源整合調配，再經過IPO、M&A及公司重組的策略導入，而形成一個競爭優勢，成為下一次繼續成長的動力，如果每位台商都能像A公司的案例中去面對紅色供應鏈的夾擊，作一些更積極的動作，必能擊敗紅色供應鏈的威脅。 　　建議台商於目前內憂外患的時刻，把自己跳出來好好審視一下自己的產業，以及公司的實力，然後再檢視外部是否有其他可用資源，然後大膽的建立方向，細心去規劃詳細的步驟，排除目前的困難並建立下一波成長的動力，這是所有台商必須去規劃的長遠方向。

企業併購於國外已行之多年，並蔚為企業對外部擴充的重要手段。我國經濟發展已邁向自由化、國際化，可預期企業併購將逐漸成為我國企業多角化或垂直整合之重要策略工具。有鑑於此，我國於八十九年十二月十三日公布金融機構合併法，為金融機構合併提供主要法源，嗣後，並於九十年七月九日通過金融控股公司法，更提供了金融機構跨業整合及集團化發展之途徑。而公司法於九十年十一月十二日公布之修正條文，亦賦予公司併購不同之態樣及方式。至九十一年二月六日公布實施之企業併購法，以制定專法方式建立企業併購之基礎法制，相較我國傳統法制對於企業併購相關規範之分散與不足，更具有劃時代之意義。惟企業併購涉及之法律問題，不僅企業併購法本身，尚包括證券交易法、公司法、勞動基準法、公平交易法，及相關賦稅法規，惟囿於篇幅，因此本文將以企業併購法及公司法中有關分割及收購之規定為探討中心，除就其主要相關規範予以分析，並探討其中較具爭議或尚有疑義之處。另將企業併購可能涉及之會計處理、租稅措施等規定予以整合討論，並以美國為比較法對象。鑑於上市、上櫃公司為企業併購法主要適用對象，臺灣證券交易所及櫃檯買賣中心亦已針對上市、上櫃公司之併購可能涉及上市及下市之問題訂定相關配套規範。因此，本文將以上市公司為研究重心，探討上市公司或擬申請上市公司在適用相關法令時所可能衍生之法律問題，期能兼顧理論與實證，進而提出可能之建議。

歐美銀行業為因應二十一世紀全球化競爭態勢，紛紛藉由併購方式增強競爭能力。全球金融風暴對新興市場的銀行業者衝擊甚大，世界各國金融業者也趁機在亞洲、拉丁美洲與俄羅斯收購投資標的，藉以低價取得價值被低估的資產，擴大其區域營運規模，以及強化客戶網路關係。 銀行的併購案與其他產業的併購案相比只是少數；即使在銀行業中，曾進行併購活動的銀行也是少數；因此引發我們思考幾個問題：這少數歷經併購的銀行是否存在某些特質呢？主併銀行與被併銀行之間是否存在顯著的差異呢？在進行併購後，銀行的營運表現是否會產生明顯的差異呢？ 本研究主要是從財務的觀點，來探討跨國性銀行併購活動，透過基本統計量（Basic Descriptive Statistics）的比較，分析主併銀行與被併銀行的經營績效與經營效率有何差異。採用迴歸分析（Regression Analysis）討論併購活動發生後，銀行的績效是否顯著地提高。此外，利用敘述性資料（Descriptive Data）的整理，探討合併動機、併購之相關制度影響因素。 經過研究分析有以下幾點結論： 一、併購銀行的特質 研究結果顯示主併銀行的規模遠較被併銀行和未從事併購之銀行為大。在財務績效表現方面，主併銀行的資本適足性、資產品質和管理能力上較被併銀行為佳；但是在獲利性和流動性的表現上，卻較被併銀行差，又被併銀行的表現差異極大。與配對銀行相比，主併銀行的財務績效表現一般，和配對銀行相當。而被併銀行的五個績效衡量構面均較其配對銀行表現好；外國銀行欲進行跨國合併時，當然優先選擇在資本適足性、資產品質、管理能力、獲利性、流動性各方面經營較佳之銀行與之合併。 二、銀行合併前後經營績效之比較 主併銀行的資產報酬率併購前後有顯著差異，而非利息收入未有顯著差異。被併銀行的資產報酬率、非利息收入檢定結果皆不顯著。 歐美銀行趁機收購亞洲價值被低估的資產，提高了銀行的資產報酬率；但是在拓展亞洲的各項金融業務發展上，目前還沒有明顯的效益產生，未來仍需努力。 根據研究結果，本研究提出一些建議，以期在銀行併購相關議題上有所助益，並且可就一些領域進行更深入的研究。 1. 合併前的策略規劃、審查評鑑工作非常重要，若隨便找一家被併銀行，為合併而合併，不僅併購之綜效未能產生，甚而使經營績效變差，則得不償失。 2. 跨國併購涉及雙方繁雜的法令限制，而銀行業又是政府所特別重視，嚴格控制的行業，因此併購活動更形困難。在推動併購案時應藉助專業顧問公司，尋找優良併購標的，處理相關法令事宜，以減少無形的併購成本。 3. 併購活動要在最短時間擴大營運規模、營運範疇、產生合併綜效，合併後之整合工作就非常重要，攸關合併後的經營績效。主事者必須慎思慎行，仔細思考合併之目的、評估合併之成本效益。

證券公司之獲利情形，受市場影響甚巨，為了避免台股之因景氣循環、台海兩岸及政治因素所造成之系統性獲利風險，證券公司利用跨國購併，來規避上述風險，似乎是國內券商一致的觀念。 本研究以個案研究的方式，討論證券業進行跨國併購時，所應注意的事項，研究結果發現： (1)跨國購併，對於自營業務，可以有效避險，但須走出亞洲。對於經紀業務，無法有效避險，但基於拓展市場的觀點，國內券商仍有跨國購併的需求。 (2)以價值法、獲利能力分析法及比較法來評價是具參考價值的，但無法量化的部分仍須設法列入評價模型。 (3)此類型購併活動，避險難度高，本研究所設計之匯率及股價避險模型，並無法有效的避險。 (4)投資溢價所形成的商譽，對股東權益的影響也需要列入評估，方可為公司及股東帶來最大利益。 本研究建議，可以為此類購併評價作業擬定標準作業程序及評價事項檢查表，以避免作業時的遺忘及疏漏。 / The bull or bear markets have a great effect upon the profitability of a securities company. In order to avoid the profitability variability from business cycle, cross-Strait problem and the political affairs, the securities companies have a common consensus to deal with the international M&A. This paper uses case study method to discuss the matters needing attention when a securities company deals in the M&A. The study results are: (1)We can avoid the securities trading risks by international M&A, besides investment in Asia. For brokerage business, international M&A can’t decrease the risk effectively, but securities companies need to extend the market base through international M&A. (2)Valuation by value method, DCF method and compare method are contributive, and non-countable factors need to be put into the valuation model. (3)This kind of M&A is difficult to hedge; the hedge transaction designed by this case can’t hedge effectively. (4)The Goodwill, which is from investment premium, will affect the stockholders’ equity. The effect should be considered to maximum the stockholders’ equity. Our studies also advise the securities company to prepare the standard M&A operating procedure and the valuation item check-list to avoid the misplacement and carelessness when dealing with M&A.