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台灣有線電視產業獲利率影響因素之探討 / Determinants of profitability in the taiwan's cable television

林瑋庭 Unknown Date (has links)
本文以台灣地區有線電視系統業者為研究對象,研究期間涵蓋2006年至2008年,第一階段以三階段資料包絡分析法(data envelopment analysis,DEA)分析系統業者的經營效率,第二階段以獲利能力來源理論、財務指標、股權結構與公司組織制度三面向建構複迴歸模型,分析台灣有線電視系統業者的獲利率影響因素。 第一階段效率評估模型實證結果顯示,在考慮外在影響因素進行效率評估後,系統業者之整體經營效率為0.549,絕大多數的業者處於遞增規模報酬階段 ,無效率之來源為營運非處於最適經營規模;第二階段複迴歸實證結果顯示,「純技術效率值」、「經營規模」、「市場佔有率」、和「流動比率」對於系統業者獲利率有顯著的正向關係,然而「市場集中度」和「外資持股比率」對於系統業者獲利率有顯著的負向關係。 綜合效率評估模型與複迴歸模型實證結果,市場集中度較高的獨占系統業者由於缺乏競爭威脅,不利於獲利率的提升,且整體系統業者仍處於規模報酬遞增的階段,使其經營不效率來源主要由於規模效率無法提升。因此,本文建議政府應修正跨區經營區之限制,逐步擴大經營區範圍,如此才能避免目前經營區內因競爭不足與經營規模過小所形成之經營效率不佳與獲利能力無法提升之情形。除此之外,由複迴歸實證結果顯示,具外資背景的系統業者集團,其獲利能力較差,主管機關可再進一步關切外資集團背景是否透過關係人之間進行交易,彼此資金借貸的情形,使其獲利能力表現較差,而不利於有線電視業的管理經營。
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利率衍生性商品之評價-以cross-currency LIBOR market model為例 / Pricing interest rate options in a cross-currency LIBOR market model

連云暄 Unknown Date (has links)
跨通貨型的利率衍生性商品提供一個管道,讓投資人能夠投資國外債券或是兩國立利率差而不牽扯任何匯率風險,本文主要利用跨通貨LIBOR市場模型(cross-currency LIBOR market model)及蒙地卡羅模擬法,針對兩種型態的跨國區間浮動利率債券進行評價,一為以國內利率為計息利率而國外利率為指標利率,另一個為以國外利率為計息利率而國內利率為指標利率,分析債券在不同的計息區間下價格之變化,為了協助投資人了解投資利率型連動債所會面臨的報酬與風險,同時針對利率水準以及遠期利率波動度進行敏感度分析,敏感分析的結果顯示遠期利率水準之波動度對債券影響不大,投資人應更加注重利率水準之變化。
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我國不動產政策對經濟發展影響之研究-以可計算一般均衡模型(CGE)分析

黃佩玲 Unknown Date (has links)
由於不動產市場蕭條,可能影響總體經濟的發展,故近年來政府採行優惠房貸利率及土地增值稅減半徵收之不動產政策,企圖誘導民眾進入不動產市場交易,以促進總體經濟的發展。但優惠房貸利率政策及土地增值稅減半徵收政策真能帶動經濟發展嗎?已往有關優惠房貸利率的分析則多為定性分析,對政策的影響程度較難具說服力;而有關土地增值稅減半徵收文獻,則多為部分均衡分析而非一般均衡分析,忽略了其他市場的變動,導致影響程度常因所設定的目標而有所不同。為解決以上問題,本研究以定量與一般均衡之CGE模型進行實證分析,探討政府優惠房貸利率政策及土地增值稅減徵政策對經濟發展影響的層面及效果,研究結果為透過CGE模型的建構及實證分析發現優惠房貸利率政策及土地增值稅減半徵收政策,對台灣經濟發展有正面的影響;而就整體而言,優惠房貸利率政策對總體經濟的實證結果較土地增值稅減半徵收政策大,並獲致以下結論及政策應用: / 一、 結論 優惠房貸利率政策,對經濟發展的影響,將使實質GDP上升;產業的變動有增加的趨勢,特別是製造業、營建業、基本建設、金融業及其他服務業;政府的稅收增加及人民儲蓄減少等影響。而土地增值稅減半徵收政策,對經濟發展的影響,將使實質國民所得具有提升的效果;產業的變動有正負的效果,如農業及礦業、農產品加工、製造業有減少的趨勢,而營建業、基本建設、金融業及其他服務業有增加的趨勢;政府的稅收增加及人民儲蓄減少等影響。 二、政策應用 優惠房貸利率政策不僅在政治上為增加選票的工具,而當總體經濟環境不景氣時,可作為提振不動產景氣及促進總體經濟的發展的參考政策;又優惠房貸利率政策實證結果為影響產業的發展,尤其是與不動產有關之產業;且事先模擬分析補貼利率與稅收之情形,較能訂出妥適的優惠房貸利率政策。而土地增值稅減半徵收政策對經濟發展實證的結果有正面的影響,因此未來政府制定不動產政策時,土地增值稅減徵政策可參考制定。又對個別產業進行輔助或為增加稅收時,土地增值稅減徵政策可參考制定;但應慎重考慮土地增值稅減徵的政策,因政策制定而改變既有的制度後,則會繼續不斷的實施。 優惠房貸利率未經立法程序為短期可實施之政策,而土地增值稅減半徵收政策於租稅法定主義下為較具穩定性的政策。優惠房貸利率政策對經濟發展的實證結果相對地較土地增值稅減半徵收政策大。又優惠房貸利率政策對產業影響的總效果較土地增值稅減半徵收政策大;但個別產業的變動效果,則以土地增值稅減半徵收政策較優惠房貸利率政策大。優惠房貸利率政策及土地增值稅減半徵收政策實證結果為增加政府稅收的政策,但實施優惠房貸利率政策尚須考量利率補貼。
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路徑相依逆浮動利率連動債券及多資產股權連動債券之評價與分析

葉冠岑 Unknown Date (has links)
近幾年來,全球經濟處於結構性的轉變,投資人已經很難從定存或股票中獲利。在利率出現持續走低的情況下,促使傳統固定收益工具的報酬率太低,因此固定收益工具對投資人的吸引力也就大為降低。在這種情況下,各式結構型債券(Structure Notes)便開始蓬勃發展,使得原本從公司債及定期儲蓄存款流失的資金迅速回流,更加吸引部分原本未參與債券商品的投資者之目光,均將結構型債券視為低利率時代的最佳投資工具。   由於現在國內發行商都可以自行設計連動式債券並發行,因此,如何設計出吸引投資人的商品,在這個競爭激烈的市場中脫穎而出,便是發行商最關注的焦點。大部分連動式債券所連動的選擇權是屬於傳統的選擇權,由於傳統的選擇權可能會因為波動度過大而使其價值較高,進而降低連動債券的保息率或參與率; 新奇選擇權的出現使得連動式債券的設計出現了更多的變化,而且由於新奇選擇權有許多不同的特性,因此能夠比傳統的選擇權更加滿足投資人的需求。所以本論文針對目前市場上搭配新奇選擇權的連動債券進行分析,讓投資人更能瞭解此種連動債券的報酬與風險,避免投資人因不瞭解此種連動債券的特性而遭受到損失;也讓發行商能夠瞭解此種連動債券的條款設計,如何針對投資人的需求,設計出吸引投資者前來投資的新金融商品,並從中獲取合理利潤,以及分析發行商發行連動式債券時會面臨到的風險以及可行的避險方式,確保發行商的獲利。   結構型債券的發行商在設計結構型商品時,不但要顧慮到產品是否能夠吸引投資者的目光,最主要的仍是要考慮到發行該產品可獲得的利潤與後續的避險方式與可行性。
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以情境轉換模型建構外匯投資組合績效分析

楊鎰鴻 Unknown Date (has links)
本研究為討探投資人是否可透過捕捉無拋補的利率平價說的成立期間以及預測其反轉時機,建構對應的投資策略以獲得顯著且持續的超額報酬,故採用情境轉換模型,以馬可夫鏈描述情境轉換行為,分析1999年至2012年的七個已開發經濟體的外匯資料,透過將樣本期間區分為三種情境,根據各情境特性決定相對應之最適資產配置,並以預期情境轉換機率決定投資組合調整時機,模擬投資人在現有可得資訊下所做的投資決策以檢定此投資策略是否能提升利差交易者的投資績效。 根據樣本外實證測試結果,考慮情境因子的模擬投資策略之報酬在99%的信賴水準下顯著優於買進持有利差交易策略,且可有效降低風險,在無拋補的利率平價說成立的景氣低迷時期投資策略表現尤佳,顯示納入情境因子的考量有助提升資產配置效率,藉由預期下一期的情境可使進行利差交易的投資人具備擇時機會,幫助預測未來景氣走勢並於空頭市場時承擔較低的風險並獲得相對優異的風險調整後報酬。
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銀行聯合貸款策略之研究-兼論因應金融海嘯之道 / none

李長華 Unknown Date (has links)
企業(甚至政府單位)大部分資金需仰賴銀行貸款(間接金融)加以挹注,尤其大額貸款,實非單一銀行所能提供與承擔風險。尤其歷經風暴的洗禮之後,銀行風險意識提高,更需聯貸的各家銀行嚴格把關,提高授信品質並降低曝險程度。聯貸市場已成為國內資金借貸市場的主流趨勢非常明顯;為順應此潮流,國內金融機構在業務單位中另設或加設專責單位以負責此項業務的推展;而推展的成果,更代表其在國內企業金融領域上的地位與專業。 為順利完成聯貸案件的籌組,本論文分別就三大方向研討聯貸案件的籌組策略並兼論因應金融海嘯之道(一)產品的設計-就授信合約中最重要的額度、期間與利率等條件,分析設計架構及考量重點。以額度而言,依不同借款用途來規劃授信額度;適當合理的額度在消極方面可避免資金挪用、屆期無力清償的問題,積極方面,可及時挹注資金缺口、改善企業體質並增強競爭力等優點。授信期間的規劃,則應與理財原則、未來現金流量及IRR相配合,對於duration 與option的設計,可符合借戶的需求與銀行風險的考量。另外有彈性的利率機制,除可保障銀行最低收益,又可激勵借戶改善財務結構,可說是在金融風暴低利下銀行的獲利因應之道。(二)策略的規劃-聯貸商品即使包裝得盡善盡美,倘聯貸策略運用不當,聯貸案件的籌組亦有可能不成功,市場不乏這種因錯誤的判斷導致失敗的案例。因此,在策略規劃部分,本論文就策畫與作業執行兩方面,分別以主辦行與參貸行角度探討應對之策,知此知彼立於不敗之地,或甚而爭取最大利益。而首先必須先確立三項目標並決定其優先順序,才開始案件的籌劃:所有資金均須籌足,此為成就聯貸案之最基本要件;利率加碼與參貸費率之分配,以降低籌募成本,提高主辦行收益;保有必要之控制權;惟為分攤分銷壓力應適時洽詢合作對象聯合作戰。另外總行聯貸的專責單位負責商品的研發與策略的規劃,而分行的業務人員負責日常客戶關係的經營,兩者必須相互搭配合作,發揮聯貸策略,才能創造銀行利潤的極大化。(三)實際案例的運用-為實地運用本文所述之聯貸策略,最後以在金融海嘯發生前後簽約的案例為本,述明其間考量與規劃的重點,以達聯貸的目標(結合不同銀行間之優勢、配合政府政策、配合借戶的財務規劃與為增加現金流量而設計等聯貸案等)。
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匯率目標區體制下匯率與利率差之波動:異質民眾預期的研究

賴祈妃 Unknown Date (has links)
早期匯率目標區之研究是在政策具有完全可信度、央行採邊界干預形式及商品價格完全調整等三個假設下所成立。Krugman (1991)在此前提下,提出實行目標區政策會使匯率波動變小,但需付出利率差波動變大代價之結論。唯後續實證上卻發現:有許多實行匯率目標區的國家,其匯率與利率差兩者波動皆變大,與上述理論結果不符。因此,往後學者便陸續將這些假設逐一放寬,以求理論模型更能切合實際的資料。本文之重點,在於將政策具有完全可信度之假設放寬;在政策不具完全可信度下,分析民眾未來匯率之預期,對目標區政策成效影響,即民眾預期對匯率與利率差兩者的影響。 本文與以往文獻相異處在於:(1)假設市場上存在異質民眾的預期,分析兩類民眾相對比例的多寡,對於匯率動態走勢與利率差走勢兩者之影響。(2)討論影響異質民眾預期之因素,如將目標區寬度、民眾對貨幣當局政策敏感度、重整規模大小及市場基要偏離的大小等,以數值模擬之方法,個別探討其對於民眾比例之影響;再藉由兩類民眾比例之變化,來觀察其對匯率動態走勢與利率差走勢兩者所造成的影響。 本文結果大致歸納如下:(1)在確定性之各種邊界干預或重整規模比例小於1之匯率目標區下,匯率具有蜜月效果,且匯率與利率差的波動具抵換關係。唯當重整規模比例大於1之目標區下,匯率波動變大而不具有蜜月效果,且匯率與利率差之波動不具抵換關係。(2)在考慮民眾有邊界干預與浮動匯率之異質預期下,匯率走勢仍具有蜜月效果,且匯率與利率差之波動皆存在抵換關係。(3)在考慮民眾有邊界干預與目標區重整之異質預期下,給定信任政府的民眾比例較多或當市場基要值在中心平價附近時,匯率走勢仍具有蜜月效果,且匯率與利率差波動具有抵換關係。唯當給定信任政府的民眾比例較少或當市場基要偏離中心平價越多時,匯率波動變大,且不具蜜月效果;此外,匯率與利率差兩者亦不具抵換關係。
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人壽保險公司之風險及清償能力評估:檢視利率變動型年金 / Risk and Solvency Assessment of the Life Insurer:An Examination of the Interest-Sensitive Annuity Policies

郭俊良, Kuo, Chun Liang Unknown Date (has links)
保險公司之雙率風險發酵,除了高預定利率保單,使得保險公司承擔利率風險,造成保險公司高額的利差損外。自2007年修法,提升保險業國外投資限額不得超過保險業資金45%,當年度國外投資佔31.21%。2014年修改保險法第146條之4,增設「投資於國內市場之外幣計價股權或債券憑證之投資金額可以不計入國外投資限額」之規定,當年度國外投資部位增加至50.27%。至2016年底壽險業國外投資部位已達12.59兆元,占全體壽險業可運用資金62.71%。 然而,利差交易能帶來收益的前提是匯市波動必須平穩,因為利差交易得承擔匯率波動風險,如果匯率大幅波動,匯差損失可能侵蝕利差收益。2017年前四個月新台幣驟升約6.8%,影響壽險業淨匯兌損失837億元,外匯準備金水位從441億元降至231億元。匯率的變動使得壽險業面臨極大的匯損壓力,一再地顯示檢視匯率風險的重要性。 本研究建構隨機資產負債管理模型,提供公司內部模型之參考。以市場統計資訊及市場保險公司之經驗資料建構模型,嘗試複製市場實際狀況,藉此模擬未來時點之公允價值,最後以風險指標評估保險公司之清償能力,得到以下結論: (1)財務槓桿比例愈高時,違約機率及幅度愈高,建議控制在約15倍左右。 (2)匯率風險增加時,違約機率及幅度增加,應建立適當避險策略。 (3)躉繳型利變型年金在沒有宣告利率保證下,違約風險較傳統型年金低。
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上下利率限制下金融交換之定價

周淑芬, Chou Shu-Fen Unknown Date (has links)
第一筆金融交換出現以來,短短的十一、二年 場成長迅速,成為不可或 缺的財務工具。有鑑鷟艦瘣城竣@簡要的介紹,並建立金融交換之定 珓洶妨堨腄A主要承襲S. Sundaresan 對金融交bS. Sundaresan 的研究中 ,只針對一般的金融交A未考慮特殊型態的金融交換。所以本文的目的在B 下利率限制的金融交融之定價模型,主要定價的般的、capped、floored 、及 collared金融交換。漱隤k上,採用與其他研究不同的Feynman-Kac So- 融交換定價模型之前,必須先建立一般的金融交C再利用利率caps 和floors之特性,加入一般金融A以推導出有上下利率限制的金融交換定 價模型。F導出金融交換之定價模型外,並對所建立的模型k,計算出金融 交換和collar的價值,同時分析@般金融交換與collar金融交換的價值。 提供銀j眾,在進行金融交換時作為參考。
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一般均衡利率期限結構理論─台灣公債市場之實證研究

廖志峰 Unknown Date (has links)
利率是影響金融市場中金融工具的主要因素,對經濟體系而言,是貨幣面與實質面的橋樑,代表使用負債資金所需支付的成本;對法人機構、投資個人而言,利率是進行任何融資、投資活動的重要參考指標。近年來,利用一般均衡、無套利評價理論來研究利率期限結構和利率或有請求權(Contingent Claims)訂價的文獻有如雨後春筍一般;另一方面,由於時間序列(Time Series)於1980年代的快速發展,諸如:ARCH家族、GARCH家族、隨機變異性(Stochastic Volatility),兩套方法互相結合運用,有愈來愈多文獻顯示,其對現實的利率期限結構具有一定水準的解釋能力。   隨著國際金融市場的多元化、自由化與無國界化,金融創新與金融商品的大量問世,如何合理估計利率期限結構,以運用於投資決策、或預測未來利率走勢,及對利率風險的管理,這都隱含利率期限結構的重要性。本文擬針對著一般均衡利率期限結構模型加以分析,並驗證在我國公債市場應用的可行性。   一般均衡利率期限結構模型,由Cox、Ingersoll and Ross(1985a、b)正式提出,其為單因子一般均衡利率期限結構模型;Longstaff and Schwartz(1992)提出二因子一般均衡利率期限結構模型,因其利率期限結構隱含一個限制式,故LS兩因子實證模型以差分形式進行,故將損失兩個參數(gamma、eta);基於此點,本文試圖採用Gibbons and Ramaswamy(1993)的實質報酬率觀念,希望經由調整物價因素後的殖利率樣本資料,可消除時間趨勢不穩定的因子,藉以判斷包含(gamma、eta)的完整兩因子一般均衡模型是否能更充分解釋利率期限結構;另一方面,亦可透過Gibbons and Ramaswamy(1993)的實質報酬率觀念,觀察二因子一般均衡利率期限結構模型所獲得的名目利率期限結構與實質利率期限結構的差異。   本文實證結果並不令人滿意,調整物價因素後的殖利率樣本資料,仍存在不穩定的情況;本文以差分與模擬的方式,建構出台灣公債市場利率期限結構。另一方面,亦發現本文調整物價因素的方法,在較長的樣本期間下並不適宜。

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