本文主要目的在檢定臺灣股票報酬率是否為序列隨機；臺灣股票報酬率分 配是否符合常態分配、穩定分配。其中實證結果發現：拒絕臺灣股票報酬 率為序列隨機；拒絕臺灣股票報酬率分配呈常態分配、穩定分配。由於拒 絕臺灣股票報酬率為序列隨機，故將原資料隨機化後再次進行常態、穩定 分配之檢定、結果發現拒絕隨機化後之臺灣股票報酬率分配呈常態分配， 但不能拒絕隨機化後之臺灣股票報酬率分配呈穩定分配。

本研究主要是探討台灣股票市場 79 至 81 年各分類指數的報酬率，以比 較各產業間報酬的多寡與風險的大小。並介紹投資組合的觀念以降低非系 統風險，而系統風險的部分可由單一指數模式估計。再以主成分分析法， 找出影響八個分類指數報酬率的主要成分，得到了第一個主成分做單一指 數模式的迴歸估計，以比較與加權指數為因變數的估計結果。最後探討這 三年來分類指數的報酬率，是否具有隨機性以及分類指數的行為。

本研究在探討我國在2010年4月16日通過之「產業創新條例」及其相關事件日之市場反應。本文先從產業創新條例的立法過程開始介紹，選出6個關鍵事件日，而以此6個事件日實證檢視相關的三個假說：資本市場對產業創新條例租稅優惠（研發費用率、營運總部及電子科技產業）的反應。結果顯示，研發費用率高的公司，對產業創新條例立法呈現出異常報酬率為負，表示基於前後相對獎勵之影響，市場對研發費用率高之公司應為不利；而可在台灣設置營運總部之公司，對產業創新條例之異常報酬率亦為負，也反應出其對此次立法並無太大期待；而電子科技產業則是呈現出希望產業創新條例盡快立法確定的情形，故對立法後異常報酬率為正。總括來說，產業創新條例的立法對我國整體產業發展而言應屬有利，盡早確定方向，不會讓各產業無所適從，但若從個別公司來看，產業創新條例就不一定比促進產業升級條例更有利益，仍要視該公司的特性，才可判斷有何種結果。

處於資訊變化迅速的時代，金融市場上彼此間更是息息相關的，因此在探討各種金融商品投資報酬率的分配時，只用單維分配函數來推估已經是得不到足夠的資訊，在此本研究使用關聯結構（copula）來推估投資報酬率的分配情形。 首先，透過蒙地卡羅(MC)模擬方法來探討Akaike Information Criterion （以下採"AIC"簡稱）法與卡方適合度檢定法檢驗關聯結構是否適合，進行檢驗隨機選取的資料是否服從其相對應的關聯結構。 本文共模擬五種關聯結構，分別為常態、t、Gumbel、Clayton、Frank關聯結構，其中AIC法在邊際分配為已知或未知下，在不同的參數設定值下，在所配適的關聯結構下所得到的AIC值最小，說明AIC法適合檢驗資料的關聯結構。另外卡方檢定法中，在已知邊際分配與未知邊際分配拒絕虛無假設的比例皆很接近設定的顯著水準，表示卡方適合度檢定法適合檢驗資料的關聯結構，而參數估計值的部分，當分割的格子越大，其所相對應的參數估計值會越不準確，且與設定的參數差距有擴大的現象。 最後以台灣股票市場中，內需產業較有影響的水泥類﹑鋼鐵類﹑營造建材類三種類股彼此間的投資報酬率進行配適關聯結構，投資報酬率時點的選擇以一天1/2天，1/3天，1/6天，1/9天，1/18天，1/27天，1/54天作為分割，分割成八種時點作為探討比較，其中AIC法所得到的結果皆以配適t關聯結構較為恰當，再以AIC法的結果，採用卡方t關聯結構，自由度採用3跟4輔助檢驗，然而卡方在5﹑10﹑15分鐘全部拒絕，在30分鐘後，除了鋼鐵與營建類的配對在30﹑45分鐘仍然拒絕，其他的部分都與AIC法符合。 關鍵字：關聯結構、蒙地卡羅(MC)模擬、AIC法、卡方適合度檢定、投資報酬率

本研究主要目的係探討公股股權對銀行業資本適足性、淨值報酬及股價淨值比之影響。透過代理理論與資源依賴理論之探討董監事人才之遴選對銀行業之重要性，並利用臺灣經濟新報資料庫、金融監督管理委員會網站公布數據或編輯發行之金融統計輯要，暨各上市(櫃)銀行之年報揭露公司治理之相關董監事等資料進行統計分析，進而以公股代表之遴選角度，探討政府(財政部)對具主導權之彰化、華南、第一、兆豐、台企及合庫等6家上市公營銀行，所派任之公股董監事組成差異，有無對公股銀行之資本適足性、權益報酬率及股價淨值比等產生影響，提出未來政府對公營銀行監理及遴選公股代表之參考建議。 本文之實證結果，發現無論在全體公民營銀行，或控制銀行規模後，公營銀行之淨值報酬率並未顯著低於民營銀行；但在股價淨值比方面，公營銀行的市場評價低於民營銀行；另在資本適足性方面，公營銀行與民營銀行亦有差異，公營銀行的資本適足率低於民營銀行。至於就公營銀行比較之實證結果，發現在董事會學者或官員兼任成員之比例組成差異，對各公營銀行之資本適足性及股價淨值比等方面，並未有顯著不同之影響，但在淨值報酬率方面，則不論董事會學者或官員兼任成員比例組成差異，結果均為正向相關，惟未達10％顯著水準。 最後，謹就公股股權管理提出建議如下：1.去除政策性任務，及強化公司治理，落實企業化經營。2.透過合約遴聘專業經理人擔任公營銀行之董事長及總經理，必要時可增訂特別規定，以規範公股代表責任。3.建立董監事之薪資獎酬與績效有效連結制度。4.面臨外商及大陸地區之銀行相繼來台競食國內金融市場，亟需及早規劃公股銀行之最適經濟規模，厚植銀行實力等建議意見，供未來政府監理之參考。

本研究探討我國行政院金融監督管理委員會於2009年5月14日宣布台灣將於2013年全面接軌國際會計準則(IFRS)之市場反應，本文分別從導入IFRS對企業之淨效益以及財務報表使用者之資訊環境兩個觀點檢視資本市場之反應。實證結果顯示整體而言市場認為我國接軌國際會計準則是一項好消息，且金融業受益程度亦高於一般之產業。進一步的迴歸分析則顯示，越有增額吸引外資潛力（以一減外資持股比率衡量）、成長機會（以股東權益市價淨值比衡量）以及增資記錄（過去三年有增資記錄衡量）等因素之企業，股票市場對此事件的正向反應越強。此外，在財務報表使用者資訊環境方面，本研究發現異常應計數越高、應計品質越差與交易者間資訊越不對稱的公司，股票市場則對此事件正向反應較弱，其原因可能為以原則基礎導向之國際會計準則後，使得一般投資者運用財務報表需要的解讀能力與公司可能進行盈餘管理的空間也均提高，造成公司價值的變化與這些因素有關。具體而言，本文證據支持與主管機關對於導入國際會計準則的預期：造成促進國際資金流入以及降低資金取得成本。然而，本文的實證結果也同時顯示，股票市場對於國際會計準則係以原則基礎而非規則基礎之潛在疑慮。 / This study examines market reaction to the announcement of the IFRS adoption in Taiwan by 2003, and finds relationship between abnormal returns and both net benefits of enterprises and information environments of investors. The empirical results show that the announcement is a positive message to capital markets, especially financial services companies. Furthermore, this study finds incrementally positive reaction to enterprises which have one of the following characteristics may proxy of higher net benefit: more potential to gain foreign capital, growth opportunity and recent capital raising record; but companies with worse information environments indicate by higher abnormal accrual, lower accrual quality and higher information symmetry between investors exhibit lower abnormal returns in event periods. Conclusively, our empirical results are consistent with expectations of competent authority which enlarge foreign capital inflow and lower capital-raising cost, but it is worth to note the principle-based accounting standard faces potential concerns by stock markets.

本研究探討我國自2009年5月14日行政院金融監督管理委員會宣布正式採用IFRSs當日，對於某些受IFRSs影響較大的金融、百貨、航空、營建以及保險這些產業，資本市場是否有顯著之反應。而正式宣布採用IFRSs後，與IFRSs相關的重要訊息，例如有企業提前適用IFRSs，投資性不動產因公允價值估價後使公司淨值大為提升，是否會讓資本市場對於其他帳上擁有較多不動產、廠房及設備與投資性不動產之公司產生顯著影響；金管會對於不動產、廠房及設備和投資性不動產與無形資產後續衡量限採成本模式之規定是否也會讓資本市場有顯著反應等。研究發現我國金管會宣布正式採用IFRSs當日，金融、百貨以及航空業者因顧客忠誠度計畫必須估列部分收入遞延，對於此項訊息市場給予負面反應。在與IFRSs有關的重要訊息上，新版租賃會計草案使市場對於海運及航空業者有負面反應；提前適用IFRSs使公司淨值提升對擁有較多不動產、廠房及設備與投資性不動產之企業有正向影響；金管會對於不動產、廠房及設備和投資性不動產與無形資產入帳及衡量的保守態度讓市場產生負面反應。對於我國導入IFRSs，投資人、企業及主管機關等充滿了期待及關注，也多持有正向的看法，但2013年後正式採用的狀況為何，仍有待密切注意。 / This study examines the market reaction to finance, general merchandise, airline, construction, and insurance these industries at the announcement of IFRSs adoption in Taiwan on May 14th, 2009. Furthermore, it also examines how the market reacts to relative and important news about IFRSs after the announcement of IFRSs adoption. It finds a negative reaction to financial, general merchandise and airline industries at the announcement of IFRSs adoption. It also finds a negative reaction to shipping and airline industries when a new lease draft gives out. In addition, firms with more plants, properties and equipments, investment properties and intangible assets have a positive reaction when news reports there is a company adopts IFRSs previously, but have a negative reaction due to the conservative attitude of Financial Supervisory Commission to the way of the measurement of properties.

本研究以1992年至2017年計19,710筆台灣上市櫃公司為樣本，探討以企業乘數與資本報酬率為指標形成投資組合的績效表現與可行性。研究發現單純以低企業乘數指標組成的投資組合表現最佳，且能長期打敗大盤；以低企業乘數與高資本報酬率的綜合指標形成的投資組合表現次佳；而單純以高資本報酬率為指標形成的投資組合表現最差，且長期劣於大盤表現。研究結果亦包括企業乘數投資組合可以創造出顯著的超額報酬（Alpha），且其優異的表現可以歸因於投資人對於企業的未來盈餘表現預期錯誤，造成市場暫時出現錯誤定價的現象。 / We employ Taiwan’s listed companies from 1992 to 2017 as a sample to examine the performance and feasibility of forming a portfolio based on enterprise multiple and return on invested capital. We find that the portfolio which consists solely of low enterprise multiple stocks outperform the market in the long run; the portfolio formed by composite indicators of low enterprise multiple and high return on invested capital beats the market as well; while the pure high return on invested capital portfolio underperforms. We also find that the low-minus-high enterprise multiple portfolio generates Fama-French alpha, and its excellent performance can be attributed to investors' expectation errors of the company's future earnings performance, resulting in temporary market mispricing.

本論文希望透過股權分散的變化，來預測下週或是下月的股價報酬率。因為，假設流通在外股數不變下，當股份從眾多持有少量股票的散戶，集中至持有大量股票的大股東或法人時，集保總人數會下降。而我們認為可以透過觀察集保總人數的變動率，來推測法人及大戶整題而言對該股票的預期方向，因為交易往往伴隨著成本，假設投資人為理性下，法人及大戶會買進或賣出股票往往是因資訊的流入，使得他們認為需要調整持股部位。 透過迴歸模型中的普通最小平方法，當週集保人數減少1%，下週股價報酬率平均而言顯著上升0.055%，年化後的報酬率為2.86%。而當月集保人數減少1%，下個月股價報酬率平均而言顯著上升0.074%，年化後的報酬率為0.89%。由上述結果，可以推斷集保總人數的變化，在統計上會顯著影響下週或下月的股價報酬率。另外，欲瞭解此指標是否適用於所有產業，發現使用上需避開造紙工業及資訊服務業，因該產業之迴歸分析結果為顯著正相關，無法與原先的假設推斷一致。 / Several researches discuss the predictability of the movement of institutional investors and major shareholders because they probably have better ability to analyze the stock or to gather relevant information. However, it is difficult to observe what they are doing especially major shareholder that don’t have obligation to disclose their holding rate. As a result, we wonder if the change in shareholders’ number implies the view of major players in stock markets. The empirical result demonstrates that decrease in shareholders’ number accompanied by positive stock return next period in a significant level which is in accordance with the economic intuition that we suppose the total number of shareholders could reflect the transition of stock shares from many individual investors to some major shareholders. Furthermore, there are systematic cross-industrial differences in the stock return reactions to the prior change of shareholders’ number. In spite of that, all of the industries with negative relationship reach significant level but the industries with positive relationship don’t.

有別於國內現有相關研究文獻，本研究首度將台灣50股價指數報酬率及區分多頭市場、空頭市場後之每日台灣加權股價指數報酬率、台灣50股價指數報酬率分別與相對應之每日外資買賣超金額納入研究，並以2002年1月至2008年12月底止之這一段時間為研究期間，從其間所經歷之數個多頭、空頭起伏波段，以瞭解外資之累積性淨買超或淨賣超行為對台灣股價指數報酬率所產生之影響，藉由實證數據探知外資於我國股市是否有洞燭先機，居證券市場領先者之能力，抑或僅是市場之追隨者。 經以因果關係檢定發現，就研究期間內所有樣本資料而言，在台灣加權股價指數方面，台灣加權股價指數報酬率與外資買賣超金額間呈具反饋互為因果之關係，但在落後期數加長後，加權股價指數報酬率對於外資買賣超金額仍維持相當顯著之影響關係，而外資買賣超金額對於加權股價指數報酬率影響之顯著性則有減弱現象。在台灣50股價指數部分，檢定結果則與台灣加權股價指數報酬率之情形有別，台灣50股價指數報酬率對外資買賣超金額存在著明顯之單向影響關係，即外資買賣超金額係隨著台灣50股價指數報酬率漲跌幅之高低而變動。 若將研究樣本資料分為多頭及空頭兩部分，經因果關係檢定發現，台灣加權股價指數與台灣50股價指數無論是在多頭市場或空頭市場，所呈現之結果均相同，即當市場處於大多頭時，外資買賣超金額單向的隨著加權股價指數報酬率及台灣50股價指數報酬率之變動而變動，但在市場處於小多頭或空頭時，外資買賣超金額與加權股價指數報酬率及台灣50股價指數報酬率間之因果關係並不顯著。