隨者政府多年來推動中央公債無實體化政策、新興交易商與自營商之加入，及法人投資者的參與買賣，公債買賣斷交易量日益擴增，政府為能架構合理之殖利率曲線並與國際市場接軌，故積極針對國內債券初次級市場進行多項制度面的改革及新產品開放，發行面如中央政府公債電子投標系統、政府公債增額發行機制及建立主要市場公債交易商制度，交易面則有櫃買中心所主導之債券電腦成交系統的建置、債券遠期交易、融借券、利率期貨、債券選擇權交易等多項配套措施，其中新業務之開放又以債券選擇交易之開放最具成效，至94年4月30日止，短短9個月的時間，交易量即突破4,000億元，已成為業者避險交易、投機交易、套利交易之重要工具、本研究除說明債券選擇權交易之現況並回顧各項債市政策的重大措施外，再以實證的方法( Z test )檢視債券市場於2004年8月起開放債券選擇權交易後，是否對台灣債市現貨市場交易效能有實質性的影響，以作為未來主管機關訂定債市相關政策或開放相關產品之參考依據。實證結果如下 一、流動性方面，Z檢定所得的結果拒絕前後日週轉率相等的假設，且實 施選擇權交易業務以後日週轉率明顯提高，對市場流動性有正面的效 果。 二、在波動性方面，Z檢定所得的結果拒絕前後日波動全距相等的假設， 且開放債券選擇權交易後，平均日波動全距明顯降低，降低波動性風 險。 三、在報酬性方面，指標公債的平均日報酬率略高於實施選擇權交易業務 以前，但兩平均數非常接近，且Z檢定所得的結果並不能推翻前後平 均報酬相等的假設，即開放選擇權交易業務以後並未使得公債市場報 酬性產生顯著的提高或下降。 四、在市場風險值方面， Z檢定所得結果拒絕前後平均日風險值相等的假 設，且選擇權交易業務開放後平均日風險值降低，顯示單日市場風險 下降。 整體而言，台灣開放債券選擇權交易業務以後，指標公債報酬率方面並沒有發生明顯的差異，但市場風險及波動性下降，而流動性明顯提高，顯然此一業務之開放對台灣債市交易效能有正面的影響，對整體債券市場的發展、建構合理的殖利率曲線並與國際接軌，又往前邁進一大步。

長久以來，台灣債券型基金一直存在收益率（Yield）與流動性（Liquidity）的迷思。在國際巿場上，收益率（Yield）與流動性（Liquidity）存在某著的扺換（Trade Off）關係，欲享有倩券型基金高收益，可能必須犧牲某種程度之流動性，反之亦然。而在台灣巿場上卻是硬將兩者置於同向，為達到此目的，透過作價讓淨值不跌，是其一之方法。而作價問題由來已久，其最主要的原因是缺乏殖利率曲線，也就是沒有一個公平巿價評價基礎。主管機關規劃以九十四年底為界限，自九十五起，所有的債券新投資必須採取公平巿價評價，但不溯及既往。但在解決最終問題的過渡期間，債券型基金所存在的問題是什麼呢？以50%持債投資組合觀之，20%的結構債，自九十三年九月以來，因六個月期LIBOR已上揚一三○個基本點，是問題的主要根源，也正因為如此，存在著所謂的流動性風險及利率風險。 基於上述，為研究近期以來債券型基金所面臨之流動性風險、利率風險、信用風險，以及投信業者對於債券型基金的風險控管如何具體落實，故為此篇研究報告並進行分析。 再者，對於債券型基金面臨可能買到地雷債、利率自谷底緩步走揚、債巿空頭來臨等巿場因素，主管機關、投信、投資人之於債券型基金，為一建議。

2007年中次級房貸爆發後，美國信用評等機構的中立地位，受到質疑以及攻擊。回顧過去評等的，國際信評公司對美國恩隆(Enron)，在爆發前才降為「投機等級」；在亞洲金融危機發生之後，歐美信評公司普遍給予亞洲國家過低之評等，對亞洲地區經濟復甦造成一定程度之負面效應。一連串的金融事件引發了投資人對於信用評等效力的疑慮：信用評等還是能代表中立客觀的評價嗎？是否擁有較公開財務資料更多更完整的訊息？果真如此，對於問題的發生是否有發現及反應的能力？本研究利用相對買賣價差以及Panel data、Simultaneous Model檢測信用評等對股票流動性之影響，再進一步討論信評與財務結構的關係實證分析信用評等對台灣證券市場流動性存在正向關係，並且影響財務結構。本研究實証結果的價值是提供影響市場流動性的因素中，信用評等也是促成流動性的原因之ㄧ。信用評等所帶來的流動性提供了對投資者、金融機構以及資本市場更穩定並且更有效率的機制。

近來許多學者指出股票市場不如效率市場假說所述，反而存在低風險異常報酬之現象，而Frazzini and Pedersen (2014)提出貝他套利交易策略，藉由該策略可增加獲取之超額報酬。故本研究將探討低風險異常報酬是否仍存於近年的美國股票市場，另外，亦將加入投資人情緒及流動性指標，研究其是否能改良貝他套利交易策略。實證結果顯示，低風險異常報酬仍然存在於美國股票市場，且執行貝他套利交易策略可增加所獲取之超額報酬。此外，於該策略加入成交量變動率及成交量，分別作為情緒及流動性指標後，發現兩種方式皆能改良貝他套利交易策略之獲利，其中又以加入流動性指標能獲取較多報酬，然而上述兩種策略於2007年至2008年金融危機時，皆無法有效提高貝他套利交易策略的獲利。

投資人在獲取報酬之前，可能發現其它更為有利的投資機會、甚至在短期時發生消費需求，因而有臨時要求抽回資金的可能。投資人面對如此流動性風險（liquidity risk），金融資產與活期存款皆可扮演提供流動性（liquidity provision）的功能。部分文獻上質疑，當金融市場與銀行同時存在時，活期存款亦具有可交易性，則銀行提供流動性之功能如何。本文依循Diamond（1997）所提出金融市場有限參與率的觀念，考慮投資人在可交易性資產之外，尚可選擇將部分資金投資於不具有可交易性、但具有較高效率性的長期生產活動。當銀行並未存在時，投資人不僅無法達到跨期補助（cross-subsidization）性質的消費型態，甚至將發生效率性的損害。一旦銀行（a coalition）存在時，集中資金持有後將可代表投資人進行效率性的投資活動，再將短期與長期投資報酬以提領契約的方式配置予兩類型投資人，將可避免掉效率性的損失。且由於銀行選擇的長期投資方式是不具有可交易性的效率性長期生產活動，因此提領契約當中所約定的第2期求償權（date 2 claims）是不可交易的。於是乎，銀行確實可設計符合社會最適化條件的提領契約，使得其存款客戶達到社會最適化的消費機會集合。也因此，投資人願意將資金完全存放銀行，次級市場的資產交易活動不再存在。

中國大陸自一九七八年「十一屆三中全會」實行改革開放政策後，其 流動人口就呈現持續增長的狀況，而隨著大陸改革的深化和商品經濟的進 一步發展，人口流動的現象已日益明顯和突出，為一不可遏止的浪潮，並 成為大陸社會經濟發展過程中，必須加以重視的研究課題。 本文共分 為五章十五節及結論部份，以下為本論文的主要大綱：第一章：緒論。旨 在闡明本論文之研究動機、目的、名詞界定，及研範圍、限制與方法。第 二章：「改革開放」與人口流動。主要在論述西方有關人口流動的理論， 並分析中共流動人口的現狀、其結構、流向…等，以突顯出流動人口的特 徵。第三章：流動人口增長的因素。造成流動人口增長的因素很多，如城 鄉發展的差距、農業發展困難、農村商品意識的侵入、中共的人口政策等 等。本章擬從農村的推力、城市的拉力及中共政策因素三面向探討之。第 四章：流動人口增長的利弊效應。本章旨在探討流動人口對中國大陸社會 、經濟所造成的影響與衝擊。第五章：流動人口增長的因應對策。本章先 說明流動人口可能的發展趨勢，並提出中共如何因應流動人口增長的趨勢 。結 論：旨在歸納前述各章節，並嘗試解釋快速增長的流動人口在大陸 社會經濟發展中的意義。

隨著可轉換公司債相關法規與市場的逐漸完善，越來越多公司使用可轉換公司債進行籌資，然而許多研究報告皆顯示，可轉換公司債之發行對於公司會產生負面影響。本研究之目的，即在於探討可轉換公司債宣告與發行對於發行公司股票流動性所造成之影響為何。本研究以國內1997年至2009年間曾發行國內可轉換公司債之公司為樣本，以宣告日及發行日建構三種不同觀察期（圖3-5-1），利用事件研究法計算發行公司股票流動性指標（成交量、成交值、週轉率）因可轉換公司債宣告與發行所造成之變化程度，並進一步以多元迴歸法（Multiple Regression Analysis）分析，探討可能影響股票流動性變化程度的重要因素為何。 本研究之實證結果如下： 1.發行公司股票成交值及週轉率在發行日後較發行日前皆顯著下降；在宣告日前後部份，股票成交值及週轉率在宣告日過後亦顯著下降，但若剔除2001年10月前台灣經濟新報資料庫使用發行日代替宣告日該部份之資料，則僅股票週轉率呈現顯著下降；與宣告日前公司股票流動性相比，發行日過後公司股票成交值及週轉率皆顯著下降。 2.根據迴歸分析，發現大盤成交量變化、股價變化、股價波動率變化、市價淨值比及成立年數皆可能影響公司股票流動性變化幅度，前三項變數對異常股票流動性變化的迴歸係數為顯著的正值，後兩項變數的迴歸係數則為顯著的負值。至於內部人持股比率、獨立董監席次比率的迴歸係數則並不顯著異於零。

在專業服務之領域中，對金融業者而言，財富管理是銀行當前最流行 的金融服務，不只是花旗、匯豐、渣打等外商銀行在台灣的消費金融業務是主打財富管理，本國銀行中較具規模的國泰世華、台新、中信、台北富邦、等等，也鎖定這個市場猛攻。故近年來各家銀行紛紛成立理財服務部門，聘僱專職之理財專員為顧客量身訂做投資理財規劃。 依據金管會所稱，瞭解客戶需求並規劃建議其所需之產品或服務，在國外稱為「客戶關係經理」（Relationship Manager，簡稱RM），在國內則一般稱為「理財專員」。所以，理財專員係對高資產客戶提供專業之財務規劃與投資諮詢服務，並加深客戶與銀行往來之關係度，為銀行高資產客戶之專屬服務人員。 由於眾多金融機構爭先恐後投入這塊肥沃的大餅，「財富管理」已經取代傳統授信業務，成為金融業火拼新戰場。但是一窩蜂的財富管理熱，究竟有沒有什麼風險？銀行業者對『財富管理』業務的推展會面對甚麼樣的挑戰？並如何利用策略方案來贏得這場遊戲呢？ 本研究就利用理財專員流動率高的情形，它對財富管理業務的績效影響來探討分析，並如何讓財富管理績效能更加發展。

全球弊案陸續發生，投資大眾信心受創，對提升資訊透明度以及資訊品質正確性愈來愈殷切，主管機關為了維護資本市場，修改相關法規、制定相關政策以確保資訊正確性，另外，我國資訊揭露評鑑主要是希望藉由評鑑的機制，使公司對資訊揭露能有所重視。 本研究主要分別探討資訊揭露水準與資訊品質(盈餘品質)對於股票市場流動性的影響，並參考Francis et al. (2008) 的作法，探討資訊揭露水準與股票市場流動性間之關係在納入盈餘品質考量後，結果是否改變，檢視盈餘品質與資訊揭露水準之關係在台灣市場為何。 本研究採用我國的資訊揭露評鑑系統之評鑑結果來衡量資訊揭露，研究結果發現，公司資訊揭露水準愈高，股票市場流動性愈好，盈餘品質愈好，股票市場流動性愈好，但資訊揭露水準與股票市場流動性的關係在納入盈餘品質後，其結果並無明顯差異，推論在台灣市場中，除了盈餘品質外，尚有許多因素影響公司資訊揭露政策。 / Investors confidence in companies is decreasing due to the increasing rigged cases around the world. Therefore, information transparency and accuracy receives much more attention than ever. In order to protect the capital market and ensure information accuracy, the authorities have taken several steps such as relevant laws introduction and regulation amendments. The purpose of establishing Information Transparency and Disclosure Ranking System in Taiwan is to expect the companies would take information disclosure more seriously. This research is to explore the impacts of information disclosure level and qualities on stock markets liquidity. Furthermore, followingFrancis et al. (2008), this research aims to investigate the impact of information qualities in Taiwan capital market by explore the correlation between information disclosure and the liquidity of stock markets after the adoption of information disclosure and transparency ranking system. This research evaluates the information disclosure by adopting the Information Disclosure and Transparency Ranking System in Taiwan. The research finds that the higher the information disclosure level , the better the liquidity of stock market . Furthermore, the research also finds that the better the earnings quality, the better the liquidity of stock market . However, the correlation between the information disclosure level and the liquidity of stock markets reveals no significant difference after taking earnings quality into consideration. Therefore, we conclude that information disclosure is affected by many other factors in the company.

本研究以2003至 2008年間國內上市櫃公司為研究對象，探討公司治理與股票市場流動性之關聯性。公司治理機制包括董事長兼任總經理、外部董監事持股、管理當局持股、機構投資者持股、家族型態以及控制權與盈餘分配權偏離程度，並以買賣價差作為衡量市場流動性之變數。 由過去的相關文獻推論，公司治理機制之良窳的確會影響財務報表揭露的透明度，同時產生資訊不對稱的問題，並對市場流動性產生衝擊。實證結果指出，外部董監事持股比率及外資法人持股比率愈高，其買賣價差愈小，市場流動性愈佳；管理當局持股比例愈高、企業為家族企業者以及控制權與盈餘分配權偏離程度愈大者，其買賣價差愈大，市場流動性愈差。 / This thesis attempts to examine the influence of corporate governance on stock market liquidity by observing the publicly listed and OTC companies in Taiwan in the period from 2003 to 2008. The governance mechanisms used in this thesis include CEO duality, outside director ownership, management ownership, institutional ownership, family ownership and deviation between ultimate control and ownership. And we use bid-ask spreads to measure market liquidity. The empirical findings of this study are as follows. Firms with greater outside director seats or foreign institutional ownership are negatively associated with bid-ask spreads and positively associated with market liquidity. While firms with greater management ownership, family ownership, and deviation between voting rights and cash-flow rights, are positively related with bid-ask spreads and negatively related with market liquidity.