本研究主要目的在提出舊股東參與現金增資的可能操作策略，並探討策略的優劣性、操作時機及績效衡量。針對此策略受到那些因素的影響，進而提出策略的最佳操作時機。以期望在不同指標下，建議舊股東採行策略以獲得最佳報酬。 提出現金增資證期會核准日至新股上市日舊股東投資六種可能操作策略，檢定是否優於大盤。期間從民國82至88年，樣本數有465個。其實證結果說明如下： 一、即參與現金增資除權並且認購新股者，其持有期間報酬率優於大盤報酬率。此與原先預期結果相符合，表示公司發行現金增資，投資人不論採行策略一、策略四，及策略五，購買股票，並參加除權、認購新股，統計檢定在顯著水準10%持有期間報酬率具有優於大盤的報酬率。 二、舊股東參與現金增資採行策略一、四和五的持有期間報酬率統計檢定具有優於大盤的報酬率，顯示台灣股市不符合半強式效率，可以用特定策略獲得超常報酬。 三、加入綜合現金增資宣告因素可以解釋對持有期間報酬率的影響，股票股利率與現金增資持有期間報酬率有負相關，即發行現金增資不搭配股票股利的發放，可以獲得較高的持有期間報酬率。權值與持有期間報酬率呈正相關、認股價格與持有期間報酬率呈負相關，符合稀釋效果假說及財富幻覺假說。每股營業額作為財務比率指標，對持有期間報酬率有顯著正相關。公司規模與持有期間報酬率呈負向關係，即現金增資具有規模效果。不同投資策略會影響持有期間報酬率，以參與現金增資卻不認購新股的策略為最差。β值對現金增資有顯著影響，β>2，風險係數較高，卻不能獲得較高的報酬率。與之前預期β值愈大，風險愈大，應獲得較高的報酬率的結果不一致。多頭時期比空頭時期現金增資持有期間報酬率為高，與之前預期相符合，意謂著投資人多頭時期參與現金增資可比空頭時期獲得較高的異常報酬率。不同產業別會顯著影響持有期間報酬率。電子類顯著優於其他類，而金融類顯著劣於其他類。董監事持股申報轉讓會顯著影響現金增資持有期間報酬率，有申報轉讓比無申報轉讓的持有報酬率顯著為高，表示董監事具有內部資訊，轉讓持股代表股價被高估。即董監事持股申報轉讓可以作為持有期間報酬率的指標。以權益市價淨值比作為成長機會的代理變數，統計結果高成長機會不顯著異於低成長機會的報酬率。高負債比較低負債比報酬率為差，與預期方向相同，但統計上檢定不顯著，無法證實財富重分配假說。 四、將投資策略與其他類別因素交互作用對現金增資持有期間報酬率有顯著影響，包括β類別、多空頭類別，和產業別，並以此因素作為投資策略的指標，檢驗應採行的投資策略以獲得最佳報酬。 五、將投資策略與其他二種類別因素交互作用對現金增資持有期間報酬率有顯著影響，二種類別因素交互作用包括β和產業類別、多空頭和產業類別、多空頭和董監事申報轉讓類別，以及多空頭和負債比類別，檢驗應採行的投資策略以獲得最佳報酬。 綜合上述結論，我們提出各種投資策略及適合時機供投資者參考，以期獲得最佳報酬。

所謂的掠奪性訂價行為，乃指市場優勢事業，通常在市場結構存有高度參進障礙的情形下，為圖排除既存競爭對手，或阻止潛在競爭者參進，利用（消費者？）以及其他競爭者的交易信息不對稱，而放出風聲恫嚇或採實際行動把價格定在低於適當成本的水準，暫時犧牲短期利潤同時進行交叉補貼或於其目的達成後，遂任意提高價格超乎競爭水準的訂價行為（至於無市場力之事業，基於相同意圖、低價「掠奪」，以致市場競爭失序者，從不正競爭（倫理惡）的觀點來看，亦屬此類），是一種「以不正競爭為手段，遂行限制競爭之目的」的行為。 一般而言，市場中的削價競爭，可以說是事業競爭行為的常態，甚至是競爭行為的核心，本質上應是被鼓勵的，但事業的低價行為如已構成「掠奪性訂價」，則不應允許。但當法律面對這種行為時，究竟「該不該管」、「如果該管，又應以如何之標準管理」本身卻是一個難以拿捏且極具爭議性的課題。 關於前者（「該不該管」）本文乃從經濟面向著手，認識此種行為的決策理性，並討論「行為的理性或不理性」與「法律有無介入必要」之關係；關於後者（「應以如何之標準管理」），本文則先介紹美國法上學說爭論（當然違法原則與合理原則；動態觀察或靜態觀察；長期觀點或短期觀點等）與聯邦法院的實務見解，以供做為建構我國執法標準的參考依據。 最後本文並介紹國內學說與實務之見解，綜以前述比較法學的基礎，配合我國現行法制與現實執行的可能性，提供公平交易委員會面對此類問題時，應採之介入態度與執法標準、方式之具體建議。 第一章 前言………………………………………………………………1 第一節 研究動機與目的…………………………………………………1 第二節 研究架構與預期成果……………………………………………2 第二章 掠奪性訂價之概念與規範困難之解決…………………………8 第一節 掠奪性訂價之概念………………………………………………9 第一項 何謂掠奪性訂價……………………………………………………9 一、 掠奪性訂價的發生，依附於市場結構條件…………………………12 二、 掠奪性訂價的採用，事涉消費者理性與產業特性…………………13 三、 事業的「異常」削價與補貼行為……………………………………14 四、 事業須犧牲短期利益，並有掠奪之能力……………………………14 第二項 掠奪性訂價與價格歧視之關係……………………………………15 一、 價格歧視的概念………………………………………………………15 二、 美國法上對價格歧視的規範…………………………………………17 三、 掠奪性訂價與價格歧視之關聯（競合）……………………………20 第三項 掠奪性訂價之屬性…………………………………………………22 一、 政策與道德（mala prohibita and mala in se）…………………23 二、 制度保護與權利保護…………………………………………………23 三、 自由與公平……………………………………………………………24 四、 市場不法與行為不法…………………………………………………24 第二節 規範的困難………………………………………………………25 第一項 法律規範實體面向之困境…………………………………………25 第二項 執法機關組織面向之困境（公平會非獨立委員會）……………30 第三節 實體規範面向之困境有賴借力於經濟學………………………32 第一項 產業組織理論………………………………………………………33 一、 主流的產業組織理論…………………………………………………34 二、 芝加哥學派（Chicago School；Chicago-UCLA School）…………36 三、 行為學派（Behaviorists）…………………………………………37 四、 可行的競爭理論（Potential competition；Contestability……38 第二項 幾個相關的經濟學概念 ……………………………………………38 一、 長期與短期……………………………………………………………38 二、 需求線…………………………………………………………………39 三、 成本（cost）…………………………………………………………40 四、 利潤最大化原則………………………………………………………41 五、 效率與無謂損失………………………………………………………42 第三章 掠奪性訂價的經濟面向…………………………………………44 第一節 掠奪性訂價的理性基礎…………………………………………44 第一項 Mc Gee的質疑………………………………………………………46 一、 從策略收益面觀察……………………………………………………48 二、 從策略成本面觀察……………………………………………………49 三、 關於掠奪後的局面……………………………………………………49 第二項 掠奪性訂價不理性說的風行………………………………………51 第三項 支持掠奪性訂價為理性策略之觀點………………………………52 一、 替代方法不見得較為有利 ……………………………………………52 二、 法律風險讓事業有採掠奪性訂價的動機……………………………57 第四項 理性與否和法律介入之必要性……………………………………58 第二節 靜態市場結構與掠奪性訂價之動機……………………………60 第一項 市場結構的幾個概念………………………………………………61 一、 市場結構的意義與要素………………………………………………61 二、 市場結構與市場力（獨占力）………………………………………62 三、 市場力的衡量…………………………………………………………63 第二項 完全競爭市場與掠奪性訂價之動機………………………………65 一、 完全競爭市場的定義…………………………………………………65 二、 完全競爭市場中事業的掠奪性訂價動機……………………………66 三、 關於獨占性競爭市場的問題…………………………………………66 第三項 獨占市場與掠奪性訂價之動機……………………………………67 一、 獨占市場的定義………………………………………………………67 二、 採用掠奪性訂價的動機………………………………………………67 第四項 寡占市場結構與掠奪性訂價之動機………………………………69 一、 寡占市場的描述………………………………………………………69 二、 競爭事業在寡占市場中的訂價行為…………………………………70 三、 寡占事業的掠奪性訂價動機…………………………………………73 第三節 掠奪性訂價的負面動機…………………………………………74 第一項 資本市場的監督力量………………………………………………74 一、 資本市場的三種主要角色 ……………………………………………75 二、 資本市場的力量箝制了掠奪性訂價的動機…………………………76 第二項 經理人的個人動機…………………………………………………77 一、 經理人的消極心態……………………………………………………77 二、 經理人的其他偏好……………………………………………………78 第三項 留住競爭事業的考慮………………………………………………79 一、 Porter的競爭策略核心議題…………………………………………79 二、 Porter的「良性競爭者」說…………………………………………80 第四章 掠奪性訂價在美國………………………………………………82 第一節 美國法上的規定…………………………………………………82 第一項 反托拉斯法立法沿革概述…………………………………………82 第二項 反托拉斯法中關於掠奪性訂價的規定……………………………83 第二節 關於判斷基準的文獻上爭論……………………………………86 第一項 Areeda—Turner法則………………………………………………87 一、 短期「利潤最大化」訂價點不足做為合法準則……………………87 二、 價格大於或等於短期平均總成本（AC），訂價必屬合法…………88 三、 價格大於或等於合理預期的短期邊際成本時，訂價行為為合法………………………………………………………………………………89 四、促銷性訂價（promotional pricing）或迎合競爭（meeting competition）的抗辯………………………………………………………92 五、 合理預測的短期平均變動成本作為合理預測的短期邊際成本之替代衡量標準………………………………………………………………………94 第二項 F. M. Scherer對Areeda—Turner法則的評論與建議……………96 一、以獨占（或優勢地位）事業採用「最適產能」（optimally adopted capacity）為前提……………………………………………………………96 二、獨占（或優勢）事業，擁有超額產能的情形………………………100 三、並行考量長期的福利效果分析…Areeda—Turner法則，並不合於「適當的資源配置」標準 ………………………………………………………101 四、 Scherer的總結建議及Areeda與Turner的回應……………………103 第三項 Olive E. Williamson的「限制產出」法則（output restriction rule）………………………………………………………104 一、 關於事業面臨潛在競爭者進入時的降價行為規範—「限制產出」法則……………………………………………………………………………106 二、 市場中「既存事業」間的削價戰爭是否為掠奪性訂價的判斷標準……………………………………………………………………………110 第四項 William J Baumol的「準永久性減價」法則（Quasi-Permanence of Price Reductions）—禁止回價法則…………………………………112 一、 禁止回價法則的意義及優點…………………………………………113 二、 「禁止回價法則」實行上可能的困難………………………………113 三、 禁止回價法則之福利分析……………………………………………114 第五項 Paul L. Joskow & Alvin K. Klevorick的「二階檢驗」法則……………………………………………………………………………115 一、 規範不足或過度的代價與其影響因素………………………………116 二、 規範法則的建立，需考慮實行的成本………………………………118 三、 二階檢驗法則的提出…………………………………………………120 第三節 美國聯邦法院對於掠奪性訂價的態度………………………123 第一項 美國聯邦巡迴法院的態度…………………………………………124 一、 Mc Gahee案的主觀要素檢定…………………………………………125 二、 William Inglis案的成本檢定法則…………………………………126 三、 Easterbrook法官的補償檢定法則…………………………………128 第二項 美國聯邦最高法院的態度…………………………………………131 一、 Utah Pie案……………………………………………………………131 二、 Matsushita和Cargill案……………………………………………133 三、 Brooke Group案………………………………………………………135 第五章 我國公平法上的掠奪性訂價…………………………………139 第一節 國內之學術研究與實務見解之檢討…………………………139 第一項 學說見解與檢討……………………………………………………139 一、 理論部分………………………………………………………………140 二、 概述……………………………………………………………………145 三、 本文淺見………………………………………………………………148 四、 實證研究部分…………………………………………………………151 第二項 公平會的實務意見…………………………………………………153 一、 早期案例見解…………………………………………………………153 二、 目前公平交易委員會的內部共識……………………………………158 三、 掠奪性訂價「外」一章—過度促銷（excessive promotional spending）…………………………………………………………………162 第二節 管制建議之前提—論公平會應否介入………………………165 第一項 「理性與否」及「發生頻率」均與「是否應予介入」無關……………………………………………………………………………166 第二項 規範必要之程度—行政或刑事責任………………………………166 一、 從掠奪性訂價可能之法律責任論起…………………………………167 二、 刑事刑法「未遂犯」理論之「適用」與「借用」…………………170 三、 舉輕以明重……………………………………………………………174 第三節 掠奪性訂價管制建議 …………………………………………175 第一項 可能違反的法條……………………………………………………176 第二項 建構管制方式………………………………………………………179 一、 國內多數學說之見解趨向……………………………………………179 二、 補償檢定法則之疑義…………………………………………………180 三、 效率考量不宜取代主觀要素…………………………………………181 四、 具體建議………………………………………………………………183 參考資料……………………………………………………………………187

市場中商品的價格往往都是由供給與需求來共同決定的，同樣的，在保險商品的市場中，亦存在著保險商品的供給與需求，而我們一般在買賣保險商品時，保險商品的價格往往是以總保費(Total Premiums)的觀念來做為討論，事實上，我們可以將總保費看作保險單位價格(P)乘上市場上消費的保險數量(Q)，並且將總保費分成保險價格與數量來分開討論。 本文中對保險單位價格的定義是從損失率(Loss Ratio)的觀點來導出，並假設損失機率(π)為固定下，將保險單位價格定義為損失率的倒數，且將總保費除上保險單位價格來得出保險數量。在定義出保險單位價格及保險數量之後，在保險市場中，保險單位價格與保險數量應是會隨著保險商品的需求及供給之變動而有改變，因此，藉由一些與保險需求及保險價格相關的文獻，來找出一些可能影響保險單位價格與數量的因素，並藉由實証的過程來探討這些決定性因素與保險單位價格及保險數量的關係，和其可解釋的程度。 因此，本文的實証資料是以美國汽車保險的自用客車與商業用車之碰撞與綜合險及責任險為主，並以1979年∼1994間年淨簽單保費收入持續排名為前五十大的產險公司為資料採用對象，因此，在自用客車方面，有33家產險公司為研究樣本，商業用車方面，則有28家為研究樣本。 在實証模型中，是以保險單位價格及保險數量為兩大模型的應變數(dependent variable)。自變數(independent variable)的選取則有每人國民所得(NI)、淨簽單保險費(NPW)、行銷制度(MKT)、通貨膨脹率(INF)及利率(INT)五個變數。並以複迴歸分析為研究方法，得出其實証結果。 本文的實証結果顯示，在保險單位價格的模型中，不論是自用客車或商業用車，其解釋程度皆不高；在保險數量的模型中，兩車種的解釋程度則很高。自用客車的利率(INT)及行銷制度(MKT)兩變數，不論在自用客車或是商業用車方面，與保險單位價格的關係是符合我們所預期的，分別為反向及正向關係。每人國民所得(NI)變數在自用客車方面，與保險單位價格為反向關係，和預期相反，且P值並不顯著；商業用車方面，則為正向關係且顯著。 略 / 略

自 1997 年 9 月起，證券商開始獲准發行認購權證，由於證券商發行認購權證的時機與選擇標的物之不當，造成許多投資人之虧損，而機構投資人也多採取觀望態度，加上主管機關對於發行者在法令及課稅上的限制，導致整個認購權證市場交易冷清，未能發揮認購權證應有的避險功能。而本文所研究之可調整型(Adjustable)認購權證，是屬於新型的認購權證，此產品可以在契約內容中規定，在認購權證發行之後，若標的物證券之價格在一定期限之內，標的股價跌破原股價的某一比例(h)，可以將履約價格(Strike Price)向下調整某一比例(l)，以避免造成認購權證在剛推出不久，就因為標的物價格大跌，而使得投資人蒙受損失。相較於一般的認購權證，「可調整型」認購權證可以造成投資人獲利機會的保障增加、發行者權利金收益增加，並且因此使得衍生性金融市場更加活絡，造成三贏的局面。 Cox, Ross and Rubinstein(1979)提出二項評價模式，其利用風險中立 ( Risk Neutral ) 的論點，以間斷的股價過程代替 Black-Scholes(1973) 模式所假設的連續股價隨機過程，本文研究之「可調整型」認購權證之評價模式，以二項評價模式為出發點，利用此模式在一些特定的限制條件之下，配合路徑決定型選擇權、界線選擇權之概念，對「可調整型」認購權證做出合理的評價，另外，本研究以 Matlab 程式語言，撰寫出「可調整型」認購權證的價格，並使用模擬(Simulation) 的方式，探討「可調整型」認購權證的特性及避險方式與效果，以期提供券商、一般企業及投資者最佳的避險及獲利管道，其主要結果如下： 1.在評價「可調整型」認購權證時，時間間隔(Time Step)愈大時，電腦計算的時間效率愈差，若 Time Step 大於 80 時，其價格差異性會低於百分之二。 2.h 與「可調整型」認購權證價格呈正向變動關係，l 與「可調整型」認購權證價格呈反向變動關係。本文條件之下，h 落於 0.6-0.8 之間、l 落於 0.4-0.6 之間，對於「可調整型」認購權證價格之影響最大。 3.「可調整型」認購權證與一般型認購權證的差價比例，隨波動率增加而增加。 4.隨波動率之增加，一般型認購權證之 vega 值有大於「可調整型」認購權證 vega 值的趨勢。 5.在利用 delta 避險策略之下，以獲利金額來看，波動率大之股票較適合發行「可調整型」認購權證，波動率小之股票較適合發行一般型認購權證。 因為「可調整型」認購權證目前在台灣並沒有實證資料，因此無法評估本文模型之價格與實際價格之誤差，未來若出現此新金融商品時，可以評估理論與實際之差異。本文中並未探討利率對於「可調整型」認購權證之影響，後續研究可以討論利率之變動對於此新型認購權證之影響。 / From September 1997,the SEC permits warrants listing in Taiwan's security market. Because of the improper issuing timing and inappropriate underlying assets, many investors get great loss in warrant investment. Besides, many other restrictions from the government make the warrants market more inactive, and then the warrants cannot proper the hedging market. Researching the strike price adjustable warrants is this thesis subject. This innovative warrant allows the strike price(K) adjusting to lK(0<l<1), when the price of underlying asset is lower than the barrier(hS). This article studies the pricing model and hedging strategies of adjustable warrants. The pricing of the adjustable warrants uses some option pricing formulae, like the binomial option pricing model、path-dependent options、barrier options. This article uses Matlab language to price the adjustable warrants, and then uses simulation method to discuss the characteristics and the hedging strategies of the adjustable warrants. Following are the results: 1.When pricing the adjustable warrants, the more time step we choice, the more computer pricing time we get. If the time step is more than 80, the price difference is less than 2%. 2.Toward adjustable warrants(AW) price, h has the positive effect and l has the negative effect. When 0.6<h<0.8 and 0.4<l<0.6 , the AW price has the most sensitivity. 3.As the volatility raising, the difference from AW price and plain vanilla warrant price will become greater. 4.As the volatility raising, the vega of plain vanilla warrant will become greater than the vega of AW. 5.Using the delta hedge, from the profit aspect, high volatility stock is suitable for AW and low volatility stock is suitable for plain vanilla warrant. Because there are no practical information of AW in Taiwan's warrant market, so we cannot evaluate the pricing error form our model. If this kind of product enters the market in the future, we can compare difference of AW between theoretical and empirical price.

住宅市場因其內容包括各類住宅次市場，又因為實質住宅單位難以衡量，以及實證資料難以蒐集等原因，使得住宅需求分析較為複雜。 本研究主要在探討何種函數形式較適合使用於住宅需求模型，而該種函數形式必須能對實際的住宅需求變動情形充分說明，並非如一般住宅需求模型之建立忽略了函數形式與模型之間的關連性；以外本文對不同所得階層、不同區位對位宅需求是否有明顯的影響之課題作一深入探討。而值得注意的是，不論對不同所得或位於不同區位的住宅需求來說，利率對住宅消費性需求的影響並不顯著，有別於一般利率對住宅需求有明顯影響力的印象。 本研究共分為五章，摘要內容如下： 第一章：介紹本文的動機、目的，研究限制與架構，並界定本研究之研究對象為住宅消費性、有效需求。 第二章：針對發展較成熟的國外文獻作一回顧整理，藉以發現一般在研究住宅需求相關課題時可能遇到的問題；此外介紹建構本文之基礎理論。 第三章：在對國外文獻進行回顧之後，本研究尚對國內住宅需求模型作驗證分析，探討造成各模型差異甚大的原因；並特別針對住宅價格資料之課題作比較分析。 第四章：在以Stone-Geary 效用函數以及目的變數建立住宅需求模型之後，以台北市為實證範圍，進行縱斷面的迴歸分析，發現以Stone-Geary 效用函數建立的住宅需求模型，頗能說明台北市住宅需求的變動情形。 第五章：針對國內外文獻處理以及實證分析結果，提出本研究之結論建議與後續研究。

由於住宅價格變動毫無預警制度，人民往往憑著個人主觀的判斷而決定何時購屋或售屋，而此種主觀判斷住宅市場利多及利空的觀念，對住宅市場的供需會產生失衡現象，因此是否可從經濟面的訊息找到住宅價格變動的答案，使住宅價格在尚未變動前，政府即已掌握資訊，提前做好穩定住宅價格的因應對策，使民眾依其需要而購屋，則是本研究之主要目的。 　　本研究從文獻中整理出影響住宅價格變動的七個總體經濟變數，這些總體經濟變數包含工資、物價、所得、貨幣供給額、股價、匯率及利率等，並利用向量自我迴歸模式(VAR)進行實證，以便較客觀的獲得變數間的落後期數及暸解變數間雙向、單向及領先、同步、落後情形，且進一步探討住宅價格與每一個總體經濟變數間影響程度大小及影響情形，以釐清各變數之間的關係。 　　本研究利用VAR模型進行住宅價格與總體經濟變數關係的研究，經由實證，得到下列的結論： 　　一、實證結果方面 　　本研究之實證主要有因果關係檢定與分析、變異數分解之分析及衝擊反應之分析三方面，其實證結果如下所述。 　　（一）因果關係檢定與分析 　　由因果關係檢定與分析中，得到股價、物價、匯率、貨幣供給額及利率均能做為住宅價格變動的領先指標。 　　（二）變異數分解之分析 　　由住宅價格之變異數分解中，得知住宅價格自身的解釋程度僅占三分之一，另三分之二被其他的總體經濟變數所解釋，顯示住宅價格受總體經濟變數的影響相當大；而從其他總體經濟變數之變異數分解中，得知住宅價格變動會干擾到總體經濟變數，而使總體經濟變數受干擾而變動變動。 　　（三）衝擊反應之分析 　　從總體經濟變數對住宅價格的衝擊反應分析圖中可以明顯看出除工資外，其餘總體經濟變數變動對住宅價格造成的衝擊均相當明顯，但匯率及利率對住宅價格的衝擊是負向的。 　　住宅價格對所得、股價、匯率及利率的衝擊相當明顯，而其對匯率的衝擊是負向。 　　二、政策應用方面 政府的決策過程中常會有時間落後的現象，而本研究實證的目的則是要使政府能事先掌握住宅價格的變動，並提前做好穩定住宅價格的因應對策，減少政府決策過程的時間落後現象，而實證結果應用至政策方面的內容則由以下說明之。 　　（一）藉由因果關係檢定與分析的實證內容，可以縮短政府對住宅價格不合理變動問題認定落後的時間。 　　（二）從變異數分解之分析的實證內容中，可以使決策者在解決住宅價格問題時，將行動落後的時間減少。 　　（三）由衝擊反應之分析中，可以使政府在執行穩定住宅價格政策時，將衝擊落後的時間縮小。 / Since there is no alarm system in the change of housing prices, people often decide when to buy or when to sell based on personal and subjective judgement. Such concept to judge subjectively whether the housing market is bull or bear will cause unequilibrium in the supply and demend of the housing market. There it is possible to find out the answers to the change of housing prices from economic side so that the government can have enough information and can be prepared in the reaction to stabilizing the housing prices, and so that the public can buy house according to their needs is the main purpose of this project. 　　Seven variables in macroeconomics influencing the change of housing prices have been taken from reative literature, including wage, commodity price, income, money supply, stock price, exchange rate, and interest rate. VAR has been employed to verify so that the more objective lagging period among variable can be known, and the bi-directional, uni-directional, leading, contemporaneous, and lagging situation among variables can be understood. Furthermore, the degree and the status of influence of each macroeconomic variable to the housing price will be investigated to clarify the relations among the variables. 　　The present project investigate the relations between housing price and macroeconomic variables. We have the following findings: 　　I、In Empirical Study: 　　The empirical study in this project includes causal relation test and analysis, the analysis of variable decompositon, and the analysis of impact response. The results are shown in the following: 　　(I) Causality Test and Analysis 　　In the causality test and analysis, we find out that stock price, commodity price, exchange rate, money supply and interest rate all can be the leading indicators in the change of housing prices. 　　(II) The Analysis of Variable Decomposition 　　It is learned from the variable decomposition of housing prices that housing price can only explain one third of the cause in its change, the other two thirds are explained by other macroeconomic variables. It shows that housing prices are subject to the influence of macroeconomic variables greatly. 　　From the variable decomposition of other macroeconomic variables, we know that the change in housing prices will affect macroeconomic variables so that the macroeconomic variables will change. 　　(III) The Analysis of Impact Response 　　It can be obviously seen from the analysis figure of the impact response of the macroeconomics to housing prices, all macroeconomic variables will cause obvious impact to housing prices expect for wage. However, both exchange rate and interest rate have negative impact to housing prices. 　　Housing prices' impact to income, stock prices, exchange rate and interest rate is quite obvious, among which, the impact to exchange rate is negative. 　　II、Policy Application 　　It is a common phenomenon that there often will be lagging in time in government's decision making. The purise of the empirical study in this project is to let the government to know in advance the change of housing prices and to let the government to know in advance the change of housing prices and to let the government be prepared in the reaction of stabilizing the housing prices to minimize the lagging in the decision making process. The contents of application of the empirical study to policy are explained in the following: 　　(I) With the empirical results of the change of the causality test and analysis, the time for the government to recognize the unreasonable changes in housing prices can be shortened. 　　(II) With the empirical results of the analysis of variable decomposition, the decision makers' lagging in the action responding to housing pricescan be minimized. 　　(III) With the analysis in impact response, the lagging in impact will be minimized when the government executing her housing price stabilizing policy.

本研究之目的在於瞭解臺灣地區有關醫療需求與利用之行為，並進而藉其 研究結果來推估部分負擔之實施成效。針對「八十年家庭收支記帳調查」 之 1,327戶家庭之資料，本研究分別以多元迴歸之線性模型與指數模型來 從事分析，並獲致下列之重要結果及發現： 1.門診價格偏彈性為 -0.27 至 -0.28 之間；住院價格偏彈性為 -0.06之間。可見兩者均欠缺彈性， 且住院較門診的彈性值更小。 2.門診之住院交叉彈性為 0.0015 至 0.0016 之間，顯示門診與住院之間有些替代效果存在。 3.門診之所得偏 彈性係數為 0.19至 0.22之間，表示門診是種正常品，且其彈性值並不大 。 4.部分負擔在門診上所節省之保險給付，若以負擔率為 10%來看，約 佔保費收入之 6.6%至 10.2%；醫療給付之 8.2%至 24.9%。但若提高部分 負擔至 25%時，則上述各數值約增加為兩倍。可見部分負擔對於保險財務 之補充，實具有相當功效。 5.以 10% 至 25% 的門診部分負擔率來估算 ，一般家庭於一年內須自付之門診費用，約佔家庭消費支出之 0.3%至 1.3%，佔儲蓄金額之0.7%至 3.0%，佔可支配所得之 0.2% 至 0.9%。其比 率並不算高，應不至於對一般家庭形成過重之經濟壓力。但若常使用醫療 資源的話，負擔將會更加提高且不容忽視。 / This research attempts to estimate the financial effects of cost-sharing system in Taiwan's health insurance. According to book-keeping data of 1,327 families, the study uses the linear & exponential model of the multiple regression to analyze the demand of the medical resources in Taiwan. The major results are as following: 1. The partial price elasticity of the outpatient care is esti- mated between -0.27 and -0.28, while the partial price elasti- city of the inpatient care is -0.06. Both are inelastic, but the inpatient care is ever more inelastic than the outpatient care. 2. The cross elasticity of the outpatient visits demanded with respect to inpatient price is between 0.0015 and 0.0016. It shows that there are some substitutions between two kinds of medical care. 3. The partial income elasticity of the outpatient care is esti- mated between 0.19 and 0.22, which reveals that the outpatient care is a normal good though the elasticity is small. 4. As to the potential effect of cost-sharing system on saving outpatient benefit, if the cost-sharing ratio were 10%, the reduced payment as the share of the premium is expected from 6.6% to 10.2% and as the share of the medical benefit from 8.2% to 24.9% depending on varying assumptions. If the ratio were raised to 25% , the reduced payment is projected to be twice as above. It implies that the cost-sharing system could be effective to improve the insurance finance. 5. It is further estimated that, when the cost-sharing ratio of the outpatient care were 25%, the cost-sharing burden for an average family is 1.3% with respect to the consumption expend- iture, 3.0% with respect to the savings and 0.9% with respect to disposable income. These ratios are not too high and an av- erage family can afford it. However, for those using medical services more heavily, their burden could be much higher and should be seriously considered.

首先針對租屋市場與與購屋市場，分別估計其所得彈性與價格彈性。對租 屋者而言，僅包括消費性的需求。藉由彈性的估計，我們可知道住宅為必 需品或是奢侈品；在價格上漲時，消費者是否有議價能力。另外再將購屋 市場依不同的需求目的，如居住目的與非居住目的，估計所得彈性與價格 彈性。對非居住目的的購屋者而言，僅包含投資性的住宅需求。接著利用 估計的消費性與投資性需求彈性，計算出對只有一棟房屋的購屋者，其消 費與投資需求佔房屋支出之比例。 In this paper, we estimated the elasticity of income and price for rental and purches housing. For rental housing, it just includes the consumption demand for housing. By these estimations, we can know housing is a luxury or a necessity. When the price increase, the consumers are able to charge. On the other hand, by the different targets --- living or not, there is only one or there are two or more houses, we estimate the elasticities. For two or more houses, it just includes the investment demand for housing. Then we use the elasticities to computer the share of consumption and investment in housing expenditure.

以消費者為基礎的零售市場趨勢變化，重新定義了品牌對於消費者的意涵，使製造商品牌和零售商自有品牌權益的戰爭有了新的趨勢。新的零售概念開始萌芽後，零售商自有品牌逐漸成長，而通常付出代價的是製造商。 本研究試圖由消費者、製造商、與零售商三個不同構面，探討對於品牌權益的認知差異。以消費者為基礎的零售商自有品牌權益認知的問卷調查資料，也依據抽樣樣本的性別、年齡、月收入、教育程度與職業別進行分析，以期能檢視不同消費族群，對於零售商自有品牌主觀認知的差異不同。 研究發現，台灣的消費者對於零售商自有品牌的品牌識別比例高達97.87%；但是對於品牌意涵的回應比例卻低於25%。盡管高達83.45%的消費者認為零售商自有品牌，在未來的發展會有增加的趨勢；但對於高價零售商自有品牌的接受性還是較低。 性別對於零售商自有品牌的主觀認知影響不大。但是年齡差異的影響則明顯不同。雖然三十歲以上的消費者，主觀的認知到零售商自有品牌的產品創新，不過對照其他不同年齡組群，也只有年齡較長的消費者(四十一歲以上的族群)，基於對於製造商品牌心理的連結與行為的忠誠度，未來還是選擇不會購買更多的零售商自有品牌產品。顯然的，零售商自有品牌產品的品牌權益，對於四十一歲以上的理性族群消費者的吸引力仍舊不足；反倒是，商店本身的品牌權益，對於各年齡層的消費者購買行為，都具有正面的效果。 同樣的，消費者的教育程度與自有品牌創新的滿意度成反比。而不同於一般人主觀的認知，高收入的族群對自有品牌產品的滿意度，已經實質的高過其他中低收入族群。 對於零售商自有品牌的趨勢而言，個案中的零售便利商店，都認為自有品牌會是零售商未來的發展方向與趨勢。不過，零售便利商店對於自有品牌創新差異化模式，會因不同零售商而有很大的差異。7-ELEVEN的差異化，是在價值上的創新，價格因素還是主要考量；全家便利商店則認為產品的獨特與創新上的差異，會是吸引消費者購買的重要因素。因此，全家對於自有品牌的品牌權益與價格溢酬，自然會有比較樂觀的看法。而單就自有品牌商品營業額的成長幅度而言，7-ELEVEN和全家便利商店去年分別高達110%與130%。 食品製造商由於主觀認知上的落差，因而忽視來自零售商品牌的威脅所導致的危機。這種狀況或許可透過不同通路系統多樣性的代工模式，進而分散來自零售便利商的威脅與風險。品牌產品製造與自有品牌代工兼容並進的雙軌發展模式，會是製造商生存的策略之一。 零售通路的自有品牌產品，已經得到消費者主觀認知上的注意與肯定。聰明的消費行為，也讓消費者逐漸轉向價值創新的零售商自有品牌，而捨棄了製造商品牌產品。零售商自品牌產品，不再只是市場的低價替代性產品。創新價值的零售商自有品牌產品的品牌權益，賺取了原本屬於製造商品牌的價格溢酬。 低價不是便宜，而是刪除了不合理的價格溢酬。雖然價格是品牌發展的重點，可是價值更是關鍵。零售商自品牌產品『平價奢華』的價值創新，會是感動消費者的價值主張。 消費者已經清楚知覺到零售商自有品牌所提供的品牌價值；零售商也知道自己擁有的通路優勢與經濟的規模，並以產品價值創新與獨特的差異性，積極零售商自有品牌權益的革命。製造商必須注意消費者對於零售商自有品牌權益的認知、與正面自有品牌回應的趨勢，以及零售商的積極品牌打造的企圖心；清楚品牌競爭的事實，以維護製造商產品的品牌權益。 製造商品牌並沒有消失，只是品牌權益已不再是製造商所獨有。零售商自有品牌，會是製造商未來必須面對的最大挑戰。 / Recent change in the consumer-based retail market trend has redefined consumers’ perception of the meaning of brand. War over brand equity between the manufacturer and the retailer has evolved to another level. As retailers’ private brand (PB) takes on a new concept, it is taking a toll at the manufacturer’s expense. This research tries to identify the perception of private brand from three different perspectives: the manufacturer, the retailer, and the consumer. The consumer-based retailers’ PB equity survey data was analyzed for the difference in subjective perspective based on respondents’ gender, age, personal income, level of education, and occupation. The result shows that 97.87% of the respondents recognize the brand identity of retailers’ PB. However, only 25% of the respondents are aware of the brand meaning and actually purchase PB products on a regular basis. 83.45% of the respondents answered positively on the future development of PB, but the majority still can’t accept the notion that retail prices for PB are higher than the manufacturers’ brand (MB). Gender does not seem to be a factor in the consumer’s perception of PB. However, age does have a major influence on the acceptance of the PB for consumers. Although older respondents, 30-years old or older, recognize the competitiveness of PB products for their innovative capability, with the emotional connection and the brand loyalty toward MB, the group of 41-year-olds or older expressed reluctance to purchase more PB products in the future. Obviously brand equity of PB products has yet to develop brand relationship with older consumers to allure them into the shops. On the contrary, brand equity of the retailer shops itself does have a positive influence on the sales of PB products. Consumers’ educational level has a negative effect on the degree of satisfaction in PB product innovation. Furthermore, contrary to general perception, consumers with higher income level registered a higher preference for the PB product as well. Both of the two convenience stores (CVS) in this case study agree with the upward trend of the PB. In fact, in 2009, 7-ELEVEN and FamilyMart each grew an impressive 110% and 130% respectively in sales revenue of their PB products. However, both CVS have very different innovation models in strategic thinking and positioning their stores. 7-ELEVEN focuses more on value innovation and uses pricing as differentiation tactic in the market. On the other hand, FamilyMart puts product innovation and uniqueness as its priority to attract consumers. Manufacturers who choose to ignore the threat of PB may subject themselves to the high risk presented by the burgeoning of such products. One possible solution may be through OEM/ODM of PB for various retailers in order to diversify and minimize possible threats and risks. Production of manufacturers’ own brand and retailers’ private brand in a two-track manufacturing system may well be a strategic way to survive for manufacturers. Consumers are aware of and have recognized the existence of PB in retailer stores. The idea of smart shopping has its own right on the value innovation of PB for the consumer. PB no longer represents cheap products in the retail market. As PB positions itself with higher retail prices, it will possess the brand equity and earn the price premium at the toll of MB. Low pricing does not imply cheap quality but the elimination of excessively unreasonable price premium of a product. Pricing is important to brand development, but value should be the key in establishing the perception of brand quality. Affordable luxury is a value innovation of the PB that creates an irresistible value proposition to touch the heart of consumers. Consumers have clearly perceived the brand value of the PB. Retailers are also aware of the advantages they have with the channel, the scale and scope of economy; as a result, they are vigorously preparing for the battle to redefine the meaning of brand. It is time for manufacturers to change their mindset and face the inconvenient truth of the competition over brand equity. Manufacturers’ brand still has its own right, but the brand equity is no longer monopolized by them. Retailers’ PB has certainly become the strongest competition that manufacturers will need to confront now and in the near future.

本篇主要為原物料指數與總體經濟物價間動態關聯性的研究。由於近年來糧食價格高漲，本研究選取CRB現貨指數（Commodity Research Bureau）、CCI期貨指數（Continuous Commodity Index），與CRB農產品指數為原物料指數以觀察原物料價格對總體面物價影響的程度；研究期間為2001年10月至2011年3月；總經物價指標選擇生產者物價指數（PPI）、消費者物價指數（CPI）、再加上國內生產毛額（GDP）；選取的國家為美國、臺灣與中國。本研究以Johansen共整合、向量自我迴歸模型、向量誤差修正模型、Granger因果關係檢定及衝擊反應分析等方法，探討三項原物料指數與總體經濟指標的互動關係。 研究結果顯示，原物料指數與總體指標之間的長期均衡關係不明顯。因果檢定顯示，CCI指數在因果檢定上領先CRB指數與CRB農產品指數；除了美國的GDP之外，CCI指數也領先各項總體經濟指標，但不論是CRB現貨指數或CRB農產品指數，對總經物價指標的領先-落後關係都不明顯，表示在CCI指數為較佳的預測指標。由衝擊反應分析的結果顯示，除了有共整合關係的變數間相互影響為長期性之外，受影響的物價指標僅在短期內會受到原物料價格變動的影響：總體物價指標面對原物料價格波動的反應約3期之後反應便逐漸消失，顯示原物料價格與總體物價指數之間的短期失衡期間並不長。 / This paper investigates the relationship between the commodity indexes and macroeconomic price indexes. Due to the sharp increase of food price in recent years, we add CRB index (Commodity Research Bureau), CCI index (Continuous Commodity Index), and CRB foodstuffs index in the research to see the magnitude of commodity price indexes to macroeconomic price indexes. This paper selects United State, Taiwan and China as samples and manages to find out the relationship of commodity indexes and macroeconomic price indexes by applying monthly data from October 2001 to March 2011. Macroeconomic price indexes are PPI (Producer Price Index), CPI( Consumer Price Index) and plus GDP Index. This paper tries to get the answer by applying Johansen Cointegration Test, Vector Autoregression Model(VAR), Vector Error Correction Model (VECM), Granger causality test and Impulse Response Analysis. The result does not show obvious long-term relationship between commodity price indexes and macroeconomic price indexes; and Granger causality test exhibits that CCI index takes the lead in the change of time. But we do not get consistent result between CRB index, CRB foodstuffs index and macroeconomic price indexes in Granger causality test which means commodity spot indexes do not necessarily lead in the change of time. This result implies that CCI index a better indicator in forecasting. According to Impulse Response Analysis, macroeconomic price indexes are influenced by commodity index only in a short period of time and this result tells us that the disequilibrium between commodity indexes and macroeconomic price indexes will not last long.