Submitted by Cristiane Shirayama (cristiane.shirayama@fgv.br) on 2011-08-20T19:03:03Z No. of bitstreams: 1 DISSERT_CAROLINA RIBEIRO VERONESE MARINHO.pdf: 751914 bytes, checksum: ca939f859bd1eccec552deb6102fbf7a (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-08-22T12:09:09Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DISSERT_CAROLINA RIBEIRO VERONESE MARINHO.pdf: 751914 bytes, checksum: ca939f859bd1eccec552deb6102fbf7a (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-08-22T12:14:55Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DISSERT_CAROLINA RIBEIRO VERONESE MARINHO.pdf: 751914 bytes, checksum: ca939f859bd1eccec552deb6102fbf7a (MD5) / Made available in DSpace on 2011-08-22T12:21:14Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DISSERT_CAROLINA RIBEIRO VERONESE MARINHO.pdf: 751914 bytes, checksum: ca939f859bd1eccec552deb6102fbf7a (MD5) Previous issue date: 2011-05-19 / This paper’s proposal is to analyze how bond supply is likely to affect yields and the excess return of government bonds. Thus, the study is based on a model built around three agents: the government, preferred habitat investors and arbitrageurs. Consistent with the model, when the government changes the relative maturity of its debt, the entire term structure is affected and the result is intensified for long-term maturities. In addition, results were stronger for almost all maturities when excess return is analyzed. / O presente trabalho tem o objetivo analisar como a oferta de dívida pública é capaz de afetar os yields e o excesso de retorno de títulos públicos. Para tanto, o estudo é baseado em um modelo construído em torno de três agentes, sendo eles o Governo, os investidores com preferência por maturidades específicas e os arbitradores. Consistente com o modelo, observamos que quando o Governo altera a maturidade relativa de sua dívida, toda a estrutura a termo é afetada e esse resultado se intensifica para títulos mais longos. Além disso, os resultados se mostraram mais fortes para quase todas as maturidades quando o excesso de retorno é analisado.

Submitted by Hudson Fiorot Ilha (hudsonfiorot@yahoo.com.br) on 2011-09-13T05:27:07Z No. of bitstreams: 1 Hudson Fiorot Ilha.pdf: 558881 bytes, checksum: 8ad4b1a5811f239f6cd9ad05d63e0905 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2011-09-13T13:11:05Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Hudson Fiorot Ilha.pdf: 558881 bytes, checksum: 8ad4b1a5811f239f6cd9ad05d63e0905 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2011-09-13T13:15:31Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Hudson Fiorot Ilha.pdf: 558881 bytes, checksum: 8ad4b1a5811f239f6cd9ad05d63e0905 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-09-13T13:16:44Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Hudson Fiorot Ilha.pdf: 558881 bytes, checksum: 8ad4b1a5811f239f6cd9ad05d63e0905 (MD5) Previous issue date: 2011-08-19 / O objetivo dessa pesquisa foi testar a relação entre a volatilidade da variação real de índices de ações e eventos raros (positivos e negativos) no PIB real e, adicionalmente, a relação entre a volatilidade das taxas de juros reais e da variação das taxas de câmbio real efetiva e a ocorrência de tais eventos. Para testar essas relações foi utilizado o modelo GARCH, com o objetivo de modelar a volatilidade das variáveis consideradas (índices de ações, taxas de câmbio real efetiva e taxas de juros), inclusive regredindo a volatilidade contra variáveis dummy que indicassem a ocorrência de eventos raros. O teste foi realizado para os seguintes países: Estados Unidos, Canadá, Reino Unido, Coréia do Sul, Japão e Brasil. Foram encontradas evidências de que a ocorrência de eventos raros negativos (desastres raros) impacta positivamente a volatilidade tanto da variação real de índices de ações quanto da variação da taxa de câmbio real efetiva. Entretanto, os resultados não indicaram que existe um impacto de eventos raros positivos na volatilidade dessas variáveis. Para a volatilidade da taxa de juros real, os testes não indicaram a existência de relação com eventos raros, porém esses resultados podem ter sido influenciados pelo fato da amostra ser pequena. / This research test the relationship between the volatility of real returns in stock indexes and rare events (positive and negative) in real GDP and, additionally, the relationship between the occurrence of such events and the volatility of real interest rates and of growth in real effective exchange rates. To test these relationships I use the GARCH model, with the goal of modeling volatility of the considered variables (stock indexes, real effective exchange rates and interest rates) and regressing volatility against dummy variables that measures the occurrence of rare events. The test was performed for the following countries: United States, Canada, United Kingdom, South Korea, Japan and Brazil. I found evidence to suggest that the occurrence of negative rare events (rare disasters) impacts positively the volatility of real returns in stock indexes and of growth in real effective exchange rate. However, the results don’t indicate that there is a relationship between positive rare events and the volatility of these variables. In respect to the volatility of real interest rates, the tests did not indicate the existence of a relationship with rare events, but these results may have been influenced by the fact that the sample is small.

Submitted by Laércio Amaia (laercio_amaia@yahoo.com.br) on 2011-09-17T17:37:24Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_LFAMAIA.pdf: 1940979 bytes, checksum: 7e6d776999403d28525c697eee220c1d (MD5) / Rejected by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br), reason: Prezado Laercio, Faltam as palavras-chave em português e inglês. Atenciosamente, Secretaria de Registro, Suzi on 2011-09-19T14:15:35Z (GMT) / Submitted by Laércio Amaia (laercio_amaia@yahoo.com.br) on 2011-09-19T14:52:47Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_LFAMAIA.pdf: 1900930 bytes, checksum: d051a2aa7a9015bb784fe76affac8288 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2011-09-19T14:57:23Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_LFAMAIA.pdf: 1900930 bytes, checksum: d051a2aa7a9015bb784fe76affac8288 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2011-09-19T14:57:35Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_LFAMAIA.pdf: 1900930 bytes, checksum: d051a2aa7a9015bb784fe76affac8288 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-09-19T15:00:30Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação_LFAMAIA.pdf: 1900930 bytes, checksum: d051a2aa7a9015bb784fe76affac8288 (MD5) Previous issue date: 2011-08-19 / Muitos bancos e fundos de investimento mantêm opções de ações com pouca liquidez em suas carteiras que precisam ser apreçadas diariamente, e esta falta de liquidez gera dificuldades para o processo de apreçamento. A proposta deste trabalho para resolver este problema é utilizar um modelo derivado do CAPM para estimar a superfície de volatilidades implícitas destas opções sem liquidez através da superfície de volatilidades implícitas de opções do Índice BOVESPA, ou de outras opções com maior liquidez. O modelo testado é conhecido como modelo de um fator e é utilizado para o cálculo da variância, e conseqüentemente do risco, de uma ação, ou de uma carteira de ações. Porém, neste trabalho, testaremos a validade da aplicação deste modelo para a obtenção das volatilidades implícitas de opções ilíquidas, mas com liquidez nos ativos objeto, através dos betas obtidos pelo CAPM e de volatilidades implícitas de opções líquidas e com ativos objeto também líquidos. Para o teste, foram utilizadas séries históricas de volatilidades implícitas de opções de compra líquidas de algumas ações negociadas na BM&FBOVESPA no período de 2005 a 2010, e estas foram comparadas com as volatilidades implícitas obtidas através do modelo proposto. Com os resultados, pode-se observar que as volatilidades implícitas obtidas pelo modelo são boas estimativas para apreçarmos opções com deltas próximos de 50% e para vencimentos de até 2 meses. / Many banks and investment funds hold stock options with little liquidity in their portfolios that need to be priced daily, and this lack of liquidity creates difficulties for the pricing process. The aim of this work is to solve this problem by using a model derived from the CAPM to estimate the surface of implied volatilities of these options without liquidity obtained by the surface of implied volatilities of the BOVESPA index call options or other liquid stock options. The tested model is known as one-factor model and is used to calculate the variance, and consequently the risk of a single stock or a stock portfolio. However, in this work, we will test the validity of applying this model in order to obtain the implied volatilities of illiquid options, but whose underlying assets are liquid, through the betas obtained from the CAPM and implied volatilities of liquid options of liquid underlying assets. For the test, we used historical data of implied volatilities of call options, of some stocks traded at BM&FBOVESPA, in the period 2005 to 2010, and these were compared with the implied volatilities obtained using the proposed model. With the results, one can observe that the obtained implied volatilities are a good estimate for pricing stock options with deltas near to 50% and with maturity up to two months.

Submitted by Flávia Coelho Branco Junqueira Ferraz (fla_ferraz@hotmail.com) on 2011-10-11T19:18:35Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Versao_Final_Flavia_Ferraz_2011_PDF.pdf: 402008 bytes, checksum: 1a3fe2225f59266cad2f3a3d5bfd1554 (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza (vitor.souza@fgv.br) on 2011-11-17T19:21:57Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Versao_Final_Flavia_Ferraz_2011_PDF.pdf: 402008 bytes, checksum: 1a3fe2225f59266cad2f3a3d5bfd1554 (MD5) / Made available in DSpace on 2012-05-09T19:38:43Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Versao_Final_Flavia_Ferraz_2011_PDF.pdf: 402008 bytes, checksum: 1a3fe2225f59266cad2f3a3d5bfd1554 (MD5) Previous issue date: 2011-05-30 / O objetivo deste trabalho é estimar os efeitos da crise financeira recente sobre os spreads dos títulos soberanos dos países emergentes. Os resultados corroboram a visão de que a atual crise financeira teve um impacto significativo sobre a percepção de risco dos países emergentes, elevando o prêmio de risco. A taxa de crescimento da economia, a taxa de câmbio real, as reservas internacionais, as dívidas interna e externa e o VIX também afetaram significativamente os spreads soberanos. Por fim, mostramos que a percepção de risco do Brasil foi menos afetada pela crise que nos demais países emergentes. / This study aims to estimate the effects of the recent economic crisis on the sovereign bonds spreads of emerging countries. The results support the view that the current financial crisis had a significant impact on the perception of emerging country risk, raising their risk premium. The economic growth rate, real exchange rate, international reserves, domestic and foreign debt and VIX also significantly affected the sovereign spreads. In addition, we also demonstrate that the perception of the Brazilian risk was less affected by the crisis than the remaining emerging countries.

Submitted by Mario Lopes (mariosilvalopes@gmail.com) on 2011-11-17T22:51:02Z No. of bitstreams: 1 DissertaçãoMSLFinal.pdf: 2601229 bytes, checksum: 8dd97b22637c4e3c6b2b47dfcab63218 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-11-18T10:41:59Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DissertaçãoMSLFinal.pdf: 2601229 bytes, checksum: 8dd97b22637c4e3c6b2b47dfcab63218 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-11-18T10:43:55Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DissertaçãoMSLFinal.pdf: 2601229 bytes, checksum: 8dd97b22637c4e3c6b2b47dfcab63218 (MD5) Previous issue date: 2011-10-24 / O funcionamento dos bancos comerciais implica no sucesso de suas estratégias de captação de depósitos a prazo. O Certificado de Depósito Bancário (CDB) é um dos instrumentos mais utilizados para este fim. 95% dos CDBs são flutuantes e atrelados ao CDI, sendo que grande parte destes CDBs tem data de carência pré-definida para o resgate. Esta característica é responsável pela opção implícita de resgate oferecida ao investidor. Ou seja, o investidor tem a prerrogativa de resgatar seu investimento entre a data de carência e o vencimento do CDB sem que seja penalizado por isso. Este trabalho apresenta um método de apreçamento da opção de resgate implícita no CDB utilizando o modelo de Black Derman Toy. A técnica empregada inova ao considerar o nível da estrutura a termo de taxa de juros tanto em relação à curva de CDBs observada no mercado, quanto a sua volatilidade. Entretanto, a volatilidade é preservada e, por isso, não é contaminada pelas oscilações da estrutura a termo. No procedimento foram utilizados os CDBs do banco de dados da Cetip com valores maiores que quinhentos mil reais emitidos entre 2007 e 2009. Assumiu-se que todos os investidores eram racionais e não precisaram recorrer aos seus investimentos, portanto só resgataram seus recursos após o fim do prazo de carência. Com o intuito de verificar a validade dos preços calculados através do modelo Black Derman Toy, foi aplicada a técnica da simulação de Monte Carlo com a criação de dez mil trajetórias para o preço do ativo. Os resultados obtidos através do modelo proposto foram confirmados quando confrontados com a simulação de Monte Carlo. / The functioning of commercial banks relies on the success of their strategies to attract deposits. Time Deposits (TD) are one of the most used for this purpose. 95% of TDs have floating rates linked to Interbank Certificate of Deposits (CDI) and most of them have a pre-set grace date to the withdrawal. This feature is responsible for the embedded option offered to the investor. That is, the investor has the right to withdrawal their investment between the grace date and the TD maturity without being penalized. This paper presents a method of pricing withdrawal implied options in TDs using Black Derman Toy model. The innovative technique considers the level of the interest rates term structure in relation to TDs curve observed on the market, as well as its volatility. However, volatility is preserved, and therefore is not contaminated by term structure oscillations. In the procedure were used TDs (Cetip database) with amounts greater than five hundred thousand Reais issued between 2007 and 2009. It was assumed that all investors were rational and did not need to rely on their investments, so only withdrew them after their grace period. In order to verify the validity of the calculated prices by Black Derman Toy Model, Monte Carlo simulation technique was applied with the creation of ten thousand asset trajectories. Results obtained by the proposed model were confirmed when confronted with Monte Carlo simulation

Submitted by Pablo F. Oliveira (pablo.perque@gmail.com) on 2012-02-29T12:36:59Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao - Pablo Frisanco Oliveira -final.pdf: 1039827 bytes, checksum: 63d8e3ff3c6593d9ef449829e78e77c1 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2012-02-29T12:45:22Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao - Pablo Frisanco Oliveira -final.pdf: 1039827 bytes, checksum: 63d8e3ff3c6593d9ef449829e78e77c1 (MD5) / Made available in DSpace on 2012-02-29T12:55:43Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao - Pablo Frisanco Oliveira -final.pdf: 1039827 bytes, checksum: 63d8e3ff3c6593d9ef449829e78e77c1 (MD5) Previous issue date: 2012-01-30 / The aim of the present work is verify if, when the higher moments (skewness and kurtosis) are taken in consideration for carry trade portfolio allocation optimization, an investor can be better off than the traditional allocation, which prioritizes only the first two moments (mean and variance). The hypothesis of the research is that a carry trade currency exhibits non-Normal returns distribution, and its higher moments have a dynamic which can be modeled by GARCH-type model, in this specific case IC-GARCHSK. This model consists of one equation to each of the independent components’ conditional moments, named the returns, variance, the skewness, and the kurtosis. Another hypothesis is that a CARA (constant absolute risk aversion) utility function investor can have its function approximated by 4th order Taylor expansion. The work’s strategy is modelling the dynamics of the daily log-returns series’ moments of some carry trade currencies using the model above and dynamically estimate the optimal allocation which maximizes the investor’s expected utility function. The results show that the investor can benefit from taking in consideration the series’ higher moments, once this portfolio exhibited smaller opportunity cost than one that uses only mean and variance as criteria. / O objetivo do presente trabalho é verificar se, ao levar-se em consideração momentos de ordem superior (assimetria e curtose) na alocação de uma carteira de carry trade, há ganhos em relação à alocação tradicional que prioriza somente os dois primeiros momentos (média e variância). A hipótese da pesquisa é que moedas de carry trade apresentam retornos com distribuição não-Normal, e os momentos de ordem superior desta têm uma dinâmica, a qual pode ser modelada através de um modelo da família GARCH, neste caso IC-GARCHSK. Este modelo consiste em uma equação para cada momento condicional dos componentes independentes, explicitamente: o retorno, a variância, a assimetria, e a curtose. Outra hipótese é que um investidor com uma função utilidade do tipo CARA (constant absolute risk aversion), pode tê-la aproximada por uma expansão de Taylor de 4ª ordem. A estratégia do trabalho é modelar a dinâmica dos momentos da série dos logartimos neperianos dos retornos diários de algumas moedas de carry trade através do modelo IC-GARCHSK, e estimar a alocação ótima da carteira dinamicamente, de tal forma que se maximize a função utilidade do investidor. Os resultados mostram que há ganhos sim, ao levar-se em consideração os momentos de ordem superior, uma vez que o custo de oportunidade desta foi menor que o de uma carteira construída somente utilizando como critérios média e variância.

Submitted by Marcus Firmato (mefirmato@yahoo.com.br) on 2018-03-27T02:33:09Z No. of bitstreams: 1 MPE FGV Dissertacao Marcus Firmato VERSAO FINALEE.pdf: 1789212 bytes, checksum: df07f640df56386834f32376867cac67 (MD5) / Rejected by Thais Oliveira (thais.oliveira@fgv.br), reason: Prezado Marcus, boa noite! Por gentileza, retirar a numeração da página do "Sumário", pois só pode aparecer da "Introdução" em diante. É só alterar e submeter novamente. Qualquer dúvida, entre em contato. Atenciosamente, Thais Oliveira. on 2018-03-27T22:29:11Z (GMT) / Submitted by Marcus Firmato (mefirmato@yahoo.com.br) on 2018-04-02T20:14:33Z No. of bitstreams: 1 MPE FGV Dissertacao Marcus Firmato VERSAO FINALEE.pdf: 1789212 bytes, checksum: df07f640df56386834f32376867cac67 (MD5) / Rejected by Thais Oliveira (thais.oliveira@fgv.br), reason: Boa noite, Marcus! Para que possamos aprovar, há somente um detalhe que deve ser corrigido. A página do "Sumário" está numerada, e a numeração deve aparecer somente a partir da Introdução. Por gentileza, alterar e submeter novamente. No aguardo, obrigada. on 2018-04-04T23:49:40Z (GMT) / Submitted by Marcus Firmato (mefirmato@yahoo.com.br) on 2018-04-09T19:57:11Z No. of bitstreams: 1 MPE FGV Dissertacao Marcus Firmato.pdf: 1789138 bytes, checksum: 9bfbb018c4a0b5c7d2d2be8bada44a7a (MD5) / Approved for entry into archive by Thais Oliveira (thais.oliveira@fgv.br) on 2018-04-09T19:59:24Z (GMT) No. of bitstreams: 1 MPE FGV Dissertacao Marcus Firmato.pdf: 1789138 bytes, checksum: 9bfbb018c4a0b5c7d2d2be8bada44a7a (MD5) / Approved for entry into archive by Suzane Guimarães (suzane.guimaraes@fgv.br) on 2018-04-10T12:40:19Z (GMT) No. of bitstreams: 1 MPE FGV Dissertacao Marcus Firmato.pdf: 1789138 bytes, checksum: 9bfbb018c4a0b5c7d2d2be8bada44a7a (MD5) / Made available in DSpace on 2018-04-10T12:40:19Z (GMT). No. of bitstreams: 1 MPE FGV Dissertacao Marcus Firmato.pdf: 1789138 bytes, checksum: 9bfbb018c4a0b5c7d2d2be8bada44a7a (MD5) Previous issue date: 2018-02-15 / Este trabalho tem o intuito de avaliar o poder de estabilização das políticas fiscal e monetária, de um conjunto de países desenvolvidos e emergentes, a partir da utilização do resultado primário e do hiato de juros como proxies das políticas fiscal e monetária para estabilizar o hiato do produto. Testes foram realizados no sentido de identificar uma postura anticíclica ou procíclica das políticas fiscal e monetária do conjunto de países, eventual proeminência da estabilização de uma política em relação à outra, bem como comparar o poder de estabilização entre os dois grupos de países. Na medida em que variáveis institucionais, como o grau de transparência do Banco Central e o grau de transparência fiscal, são capazes de influenciar variáveis macroeconômicas, foi também avaliado se a transparência do Banco Central e a transparência fiscal influenciariam negativamente a volatilidade do hiato do produto e da inflação, contribuindo, consequentemente, com a estabilização monetária e fiscal. / This paper has the purpose of gauging fiscal and monetary stabilization policies of a specific set of developed and developing countries using the overall budget balance and the real interest rate gap as proxies of fiscal and monetary policies to stabilize the output gap. Tests were carried out to identify a prevailing stabilization or procyclical policy stance of the relevant set of countries, a potential prominence of one stabilization policy over the other, and also to compare the output stabilization effect between developed and developing countries. Since institutional factors, such as Central Bank transparency and fiscal transparency levels, can influence macroeconomic variables, it was also assessed if the Central Bank transparency and the fiscal transparency would have a negative impact on the output gap and inflation volatilities contributing, as a result, to the overall monetary and fiscal stabilization.

Submitted by Marco Antônio de Ramos Chagas (mchagas@ufv.br) on 2016-11-11T13:43:34Z No. of bitstreams: 1 texto completo.pdf: 393703 bytes, checksum: ad1423995b66965956152435d0fa1d5f (MD5) / Made available in DSpace on 2016-11-11T13:43:34Z (GMT). No. of bitstreams: 1 texto completo.pdf: 393703 bytes, checksum: ad1423995b66965956152435d0fa1d5f (MD5) Previous issue date: 2005-10-21 / Conselho Nacional de Desenvolvimento Científico e Tecnológico / A política monetária tem o objetivo de perseguir metas para as variáveis macroeconômicas-chave da economia, como crescimento econômico, estabilidade de taxa de câmbio, nível de emprego e, finalmente, estabilidade dos preços. Entretanto, na prática, há incompatibilidades entre os objetivos a serem atingidos por dada política monetária, ou seja, os objetivos conflitantes podem ser o trade-off entre a inflação e o desemprego. No Brasil, a política monetária passou a ser utilizada como instrumento mais eficaz durante a implementação do Plano Real. Inicialmente, no Plano Real, a política monetária de combate à inflação, se deu pela elevação da taxa de juros (selic) e pela adoção do sistema de taxa de câmbio fixo com sistema de bandas cambias, como forma de manter a demanda agregada sobre controle. A partir de 1999, com a desvalorização cambial, o Brasil passou a adotar o sistema de taxa de câmbio flexível e, como forma de controlar os preços, utilizou o sistema de metas de inflação, tendo a taxa de juros como instrumento. A literatura econômica vem discutindo aspectos teóricos e empíricos de utilização da taxa de juros como instrumento de operacionalização da política monetária (regra Taylor para a taxa de juros). A utilização da regra para a taxa de juros deve ser combinada ao sistema de metas de inflação. Vale ressaltar que o Banco Central não pode esperar que a inflação corrente comece a se elevar, mas deve agir, no período corrente, contra a elevação da taxa de juros corrente, como forma de reduzir as expectativas futuras de elevação de preços. Esse comportamento do Banco Central é conhecido como do tipo forward looking. Assim sendo, neste trabalho, investigaram-se os efeitos da política monetária sobre os níveis de produto e preços durante o período pós- Real, tendo em vista a estabilidade macroeconômica. Utilizaram-se testes de raiz unitária não-lineares e o modelo de auto-regressão estrutural (SVAR). As variáveis que foram utilizadas para estimar o SVAR foram as seguintes: TJ = taxa básica de juros (Over/Selic); PIB = produto interno bruto; e P = índice de preços ao consumidor (IPCA), e o período corresponde de julho de 1994 a julho de 2003, sendo todas séries de dados mensais. Os resultados estimados pelo modelo SVAR corroboram a hipótese de outros trabalhos para a economia brasileira, principalmente de que a política monetária deva ser usada para estabilização dos preços, o que indica que os efeitos negativos sobre o nível de produto tiveram abrangência somente no curto prazo até, no máximo, décimo primeiro mês, mês após o choque na taxa de juros. Já os efeitos sobre os preços tiveram abrangência até o décimo primeiro mês, o que evidencia que o BACEN deve buscar maior transparência na condução da política monetária. Pelas estimativas da função de reação (forward looking Taylor rule) do BACEN, percebe-se que este órgão tem procurado elevar a taxa de juros quando há expectativas de elevação dos preços no futuro em torno da meta de inflação pré- estabelecida para o período de um ano. Este comportamento do BACEN foi do tipo forward looking. Desta forma, a autoridade monetária tem buscado atingir a meta de inflação preestabelecida, não se rendendo ao “viés inflacionário”. Dessa forma, caso uma política monetária expansiva fosse implementada, estaria sendo inócua no curto prazo, ou seja, haveria aumentos transitórios no nível de produto, visto que resultaria somente em aumentos nos preços e nas incertezas futuras acerca da criação de um ambiente inflacionário. Sendo assim, recomendam-se novas pesquisas sobre os efeitos da inserção da política cambial e da política fiscal tanto teórica quanto empiricamente. As recomendações são sugeridas com base nas discussões recentes da eficiência do sistema de cambial flexível, metas de superávit primário e adoção da Lei de Responsabilidade Fiscal (L.R.F). Este trabalho apresentou como principal limitação a modelagem do SVAR, dado a sensibilidade das estimativas dos parâmetros à estacionariedade e defasagens. / The monetary policy has the aim of pursuing goals for the key macroeconomic variables in economy, such as economic growth, exchange rate stability, employment rate, and finally, price stability. Nevertheless, in practice, there are incompatibilities between the objectives to be achieved and the monetary policy. Examples of aims that collide are the trade-offs between inflation and unemployment rates. In Brazil, the monetary policy has become a more effective tool since the implementation of the Real Plan. At the beginning, the anti-inflation policy was brought about by raising the interest rate (selic) and by adopting a fixed exchange rate system (crawling peg) as a manner to keep the aggregate demand under control. From 1999 onwards, with the exchange rate devaluation, Brazil began to follow the flexible exchange rate system, and to control prices, it embraced the inflation target system, having the interest rate as an instrument. The economic literature has discussed theoretical and empirical aspects of the usage of the interest rate as an instrument to make the monetary policy operational (Taylor’s rule for the interest rate). The usage of the interest rate rule must be combined with the inflation target system. It is important to highlight that the Central Bank cannot wait until the current inflation begins to rise but must act in the current period as a way to reduce future expectations of price rises. This procedure from the Central Bank is known as “forward looking”. Thus, in this work we have investigated the effects of the monetary policy on the product and price levels during the Post-Real Plan period, having in view the macroeconomic stability. We have applied non-linear unit root tests and Structural Vectorial Auto Regression models (SVAR). The variables used to estimate the SVAR were the following: Basic Interest Rate – Over/Selic; GDP – Gross Domestic Product; and P = consumer price index. The study spanned from July 1994 to July 2003, being all of the series analysed on a monthly basis. The SVAR model estimated results confirm the hypothesis of other works about the Brazilian economy, especially in that the monetary policy must be used to stabilize prices, which indicates that the negative effects on product level are only valid in the short-term, lasting at most until the eleventh month after the interest rate shock. The effects on prices, in turn, lasted up to the eleventh month, which makes it evident that the BACEN (Central Bank) must treat its monetary policy affairs with more transparency. The Reaction Function estimates (forward looking Taylor rule) from the Central Bank demonstrate that this organ has been trying to uplift the interest rate every time there is an expectation of price increase in the future concerning the preestablished inflation target for the period of one year. This procedure adopted by the Central Bank was regarded as being of the “forward looking” type. Thus, the monetary authority has been trying to achieve the inflation target, not surrendering to the inflation bias approach. So, in case an expansive monetary policy was implemented it would be harmless in the short-term, i.e., there would be a transitory increase on product level, seeing that it would result only in a price rise and in a future scenario of instability concerning the creation of an inflationary environment. Therefore, we defend that new researches on the effects of the insertion of the exchange rate policy and the fiscal policy, both theoretically and empirically, should be carried out. Those suggestions are based on recent discussions regarding the efficiency of the flexible exchange rate system, primary superavit targets and the adoption of the Brazilian Fiscal Responsibility Law. This work had as a main limitation the SVAR modeling due to the sensibility of the parameter estimates to lags and stationary macroeconomic series. / Tese importada do Alexandria

Este trabalho tem por objetivo principal aplicar o modelo de precificação de opções de taxas de juros proposto por Barbachan e Ornelas (2003), com base nos modelos de taxa de juro e avaliação de opções de Cox, Ingerssol e Ross (1985), para avaliação de opções de compra sobre o Índice de Taxa Média de Depósitos Interfinanceiros de Um Dia (IDI), negociadas na BM&FBovespa. Para estimação dos parâmetros deste modelo, foi empregado o método de Máxima Verossimilhança. Neste contexto, também fez-se uso da fórmula de precificação de opções proposta por Black (1976), adaptada para o mercado de derivativos brasileiros, conforme implementação verificada no trabalho de Gluckstern et al. (2002). Tal aplicação torna-se interessante, pois este modelo é amplamente utilizado pelo mercado brasileiro para avaliação de opções sobre o IDI. De forma a verificar a aderência dos preços teóricos gerados pelos modelos, em comparação aos preços de mercado, métricas de erro foram empregadas. De forma geral, nossos resultados mostraram que ambos os modelos apresentam erros sistemáticos de precificação, onde o modelo CIR subavalia os prêmios das opções e o modelo de Black superprecifica. No entanto, bons resultados foram encontrados ao avaliarmos opções in-the-money e out-of-money com o modelo de Black. / This work aims to apply the interest rate option pricing model proposed by Barbachan and Ornelas (2003), based on the interest rate model and option pricing model developed by Cox, Ingersoll and Ross (1985), to evaluate call options on the 1 day Brazilian Interfinancial Deposits Index - IDI, traded at BM&FBovespa. The Maximum Likelihood method was applied to estimate the model parameters. In this context, the option pricing formula proposed by Black (1976), adapted for the Brazilian derivative Market, was also used, according implementation verified in Gluckstern et al. (2002). This application becomes interesting because this model is widely used by the Brazilian Market to evaluate options on IDI. In order to verify the adherence of theoretical prices generated by the models, in comparison to the Market prices, error metrics were applied. In general, our results pointed out that both models presented systematic pricing errors, in which the CIR model underestimates the option prices and Black’s model overestimates. However, good results were found on the evaluation of options in-the-money and out-of-money with the Black’s Model.

Submitted by Johnny Rodrigues (johnnyrodrigues@ufcg.edu.br) on 2018-07-11T20:52:36Z No. of bitstreams: 1 ANTONIO LUIZ SOARES SANTOS - DISSERTAÇÃO PPGMAT 2007..pdf: 419776 bytes, checksum: 648bbdd93c2d2fdd67f2dd99256a1ff7 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-07-11T20:52:36Z (GMT). No. of bitstreams: 1 ANTONIO LUIZ SOARES SANTOS - DISSERTAÇÃO PPGMAT 2007..pdf: 419776 bytes, checksum: 648bbdd93c2d2fdd67f2dd99256a1ff7 (MD5) Previous issue date: 2007-02 / Neste trabalho estudamos o processo de risco a tempo discreto, considerado modelo clássico na teoria do risco, com variantes propostas por Jun Cai e David Dickson (2004). Serão incluídas taxas de juros, as quais seguem uma Cadeia de Markov, e seus efeitos, em relação à probabilidade de ruína serão analisados. O conhecido limitante superior proposto por Lundberg para essa probabilidade fica reduzido em virtude dessa nova abordagem e a desigualdade clássica é generalizada. / In this work we study discrete time risk process considered classical model, with variants proposed by Jun Cai and David Dickson (2004). Rates of interest, which follows a Markov chain will be introduced and their effect on the ruin probabilities will be analysed. Generalized Lundberg inequalities will be obtained and shown how the classical bounds for the ruin probability can be derived.