過去的文獻成功地運用不完全契約，解釋低資本密集的產業偏向採用外包合作而非垂直整合。然而，不完全契約理論卻忽略外包接單廠商自身的研發行為，尤其是在接單競爭被強化時。因此，我們延伸不完全契約模型，發現若接單廠商身處越資本密集的產業，越能從上游廠商奪取利潤，因此有更強的誘因從事研發活動。當接單競爭強化時，我們發現低資本密集的產業較不願意從事研發活動，甚至被市場淘汰，所以可以看到生產活動逐漸高資本密集的廠商或產業集中。另外我們利用計量模型驗證文章中的結論，並得到一致的結果。 / Previous study utilizes incomplete contracts theory to explains why industries with lower capital intensity adopt outsourcing policy instead of vertical integration. However, incomplete contracts is silent in explaining foreign supplier's R&D activities, especially when the competition is intensified. We extend the incomplete-contracting model, and discover that foreign supplier of higher capital intensity producer has a higher profit extracted from final-good producers. Such excess profit gives foreign supplier more incentive to engage in R&D activities. When competition is intensified, we also show that suppliers of less capital intensive producer spend less in R&D or may leave the market; therefore within an industry, factors are reallocated to suppliers of capital-intensive producers or toward suppliers in capital intensive industries. Econometric evidence we provide supports the prediction of the model.

本研究目的為探討我國上市櫃公司發行私募可轉換公司債之發行動機及其宣告效果，研究樣本包括發行日介於2006年至2010年之上市櫃公司。 「私募」與「公開發行」同樣為公司募集資金的方式之一，但私募發行是指發行公司向特定人士發行有價證券來募集資金。因此私募可轉債代表企業洽特定人士發行私募可轉債。 本研究實證結果發現，企業在私募可轉債程序中的三個重要日期：股東大會決議日、定價日、發行日，皆存在著正的累積異常報酬；這代表市場認同公司的融資決策，也預期未來會有監督之效益，因此反應在股價上。 本研究也發現，私募可轉債發行公司之長期獲利能力，在發行日前有衰退之跡象，但在發行日後有好轉的趨勢；這顯示了私募可轉債之發行公司大多獲利能力較差，可能與我國募集資金之制度有關，而且在私募認購人引進公司之後，公司之資源較能分配至獲利較高的投資活動上，在某種程度上確實反映了監督之效益。

本文旨在探討當公司員工認股權憑證發行時點不固定時，管理階層是否會傾向將認股權憑證發行時點安排於公司股價低點，藉以增加認股權憑證之價值。本研究以2001年～2006年219家國內上市櫃公司518個員工認股權憑證為樣本，採用事件研究法來計算標準化累積平均異常報酬率(SCAR)，藉以判斷事件的發生對於股價的影響。 研究結果發現，員工認股權憑證發行日前存有股價下跌的現象，而在發行日到達了最低點，發行日之後股價漸漸回升，顯示公司的員工認股權憑證發行日確實有落在公司股價低點；此外，於員工認股權憑證發行日前宣告的季盈餘資訊內涵顯示出為壞消息的現象。然而，當董事長有權對認股權憑證發行日做決定，同時又取得認股權憑證者，會更有動機其將認股權憑證發行日訂在股價低點的現象並不顯著。

近年隨著國內外經濟發展、企業營運規模擴大下，在企業發展過程中，資金充足係其發展成敗之重要關鍵。一般而言，企業資金來源可區分為內部資金與外部資金。就外部資金部分，雖目前企業以直接金融透過發行有價證劵之方式，向一般社會大眾募集資金之風氣日增，但透過間接金融向銀行融資借貸，因較具彈性，可針對個案之不同調整融資契約之內容，仍為企業獲取外部資金之重要管道。 因科技日益創新下，許多投資案的規模及複雜性亦日漸擴大，現行傳統融資方式逐漸無法滿足企業之需求，專案融資(Project Finance)之模式逐漸受到重視。但因過去研究中多以政府BOT專案融資案件作研究，鮮少有企業個案提供參考，故本次研究目的為提供較不易得取資訊之企業專案融資個案作參照。 本次研究個案之專案融資係以客製化方式，針對個案之特殊需求(非一般營運週轉金用途)，在個案進行輔導公開發行 (Initial Public Offerings，IPO)階段中提供融資進行財務結構調整之協助。並建置監控資金用途之控管機制(Milestone)，搭配完善的還款機制以保障債權。個案藉由本專案融資之進行，財務結構調整沖銷內部股東往來、與提高流速動比及負債比，目的為讓個案財務結構更加透明，以利後續IPO階段進行。 故不論在私人企業之投資計畫或於公私部門合作(BOT)之計畫案中，專案融資皆扮演相當重要之角色。然在我國法制上，就融資案中居於關鍵地位之擔保機制，並未為特殊之規範，而僅以銀行法之擔保授信作為規範依據。然細究該規定，其僅將民法或動產擔保交易法中早已明文規範用於一般交易行為之擔保機制羅列於條文中，無法完全滿足銀行於專案融資中對擔保機制之需求。本個案企業之融資需求與金額在一般銀行往來融資條件下，並不容易成就。故本專案融資中的研究主要係在說明如何加強擔保機制並作相關之防範功能，使在債務人違約時能有效保障銀行債權。 / The scale of operations continuously extend with the development of the domestic and international economic situation in recent years, capital adequacy is no doubt a key point in the process of enterprise development . In general, the corporate-owned fund of the source can be divided into internal capital and external capital fund. The current corporation use common way raising capital fund through the issuance of Market Securities to the general public. Though indirect financial way to the bank financing is more flexible and still an important channel for gaining access to external funds, bank can customize the conditions of the financing contract case by case. The traditional financing can’t meet the needs of corporation. Project finance model has to be taken seriously during innovation in technology, scale and complexity of the many investment cases. But most researches focus on BOT project finance of government in the past years, there are few references about single company. Our research provides single company project finance that is uneasy to get to be referred. This case study of project finance based on the way of customization for the special needs of the case (a non-operating revolving function) , and bank provides financial restructuring during IPO consulting stage. The Bank structures the Milestone mechanism to monitor the use of funds, with carefully repayment mechanisms to guarantee the debt. This case can use project finance to write off the account receivable of shareholders, and to improve the financial ratio such as flow rate ratio and liabilities. It can help financial statement more clear to follow-up IPO stage. Project finance plays a very important role in any investment case whether the Public sector or private corporation. Guarantee mechanism which is key position of financing case doesn’t be special limited in our legal raw. The technical regulation just bases on the security guarantee of credit in The Banking Act of The Republic of China. The rules of Banking Act of The Republic of China record security guarantee of general trading from Civil law and Personal Property Secured Transactions Act, but it can’t meet the project financial demand. It’s not easy to meet with success under the scale of this project finance and the limitation of general finance. The most important purposes of project finance strengthen guarantee mechanism and control credit risk when debtor defaults.

本研究主要探討生技產業公開說明書之風險因子揭露以及首次公開發行(IPO, initial public offering)前之策略聯盟關係對首次公開發行折價所產生之影響。本研究以美國生技產業首次公開發行公司為研究對象，樣本期間為1997年至2012年。 許多文獻指出當初級市場認購人間資訊不對稱程度越大時，IPO價值之事前不確定性(ex ante uncertainty)越高，因此以事前不確定性的概念來衡量資訊不對稱程度，並透過公開說明書中資訊之揭露作為事前不確定性的代理變數以探討其與IPO折價現象之關聯。本研究即利用公開說明書之風險因子揭露作為事前不確定性的代理變數，並預期揭露的數量多寡與內容描述將影響IPO折價。另外，由於文獻指出策略聯盟所傳達的正面訊號，可能有助於生技公司減少因產業特性所造成的不確定性，因此本研究預期生技公司於IPO前擁有策略聯盟關係將影響IPO折價。 本研究參考過去文獻，建立資訊揭露的四級指標加上風險因子所揭露的項目多寡，系統性地衡量生技公司公開說明書之風險因子，並以多元迴歸分析檢測假說。實證結果顯示：風險因子的內容描述越具量化或越具體，IPO折價越大，並且發現大公司之風險因子揭露數量與IPO折價具正向關係，而生技公司於IPO前擁有策略聯盟關係對IPO折價幅度具有顯著負向關係。研究結果顯示公開說明書之風險因子揭露及策略聯盟與事前不確定性所產生之IPO折價現象之關聯性。 / This study investigates whether disclosure of risk factors in the prospectus and the effect of strategic alliances before IPO date will influence underpricing of the biotech firms. Data is collected for biotech companies of U.S IPOs issued from 1997 to 2012 as the research sample. Much literature indicates that the greater is the information asymmetry between different investors, the higher is the ex ante uncertainty about an initial public offering’s value. Hence, the ex ante uncertainty is measured as the degree of asymmetric information. And there are a number of studies that use different measurement as a proxy for ex-ante uncertainty including disclosures in the prospectus to examine its relation to underpricing. This study uses risk factors in the prospectus as a proxy for ex-ante uncertainty and expects that the quantity of risk factors and the content or description of risk factors will influence underpricing. Furthermore, since previous studies consider that strategy alliances convey a positive signal to investors which would reduce the uncertainty from the industrial characteristics of the biotech industry and would mitigate investors’ concern, this study expects that a biotech IPO with strategic alliances before IPO date will affect underpricing. Referring to past literature, this study builds four-class index for disclosure score and uses the number of risk factors to systematically measure risk factors in the prospectus. The empirical results show that a biotech IPO with more quantitative information or some specific information of risk factors will experience higher underpricing. In addition, in larger firms the greater are risk factors disclosed no matter the quantity or the content and its description, the higher is underpricing. And there is a significantly negative relation between strategic alliances before IPO date and underpricing. In conclusion, disclosure of risk factors in the prospectus and the effect of strategic alliances are related to underpricing as expected.

本論文係以政治經濟學取徑進行1978年之後的中國報業分析。研究主旨為探討當代中國報業是在哪些條件下實現從計劃經濟體制向市場經濟體制的轉軌？又是怎樣的力量作用其中，使中國報業呈現利益格局偏向少數人的轉軌面貌？視其為’’成功’’的改革將對中國報業未來發展有何影響？文章分成三個部分。第一部份說明國家對報業發展起主導作用。報紙作為意識型態國家機器的一部份，深受政權掌握者所控制。同時，亦受1978年之後的開放改革政策所影響。發展出調和「國家控制」與「利潤導向」的國家與市場共生結構。第二部分係從經濟體制的層面進行分析。中國報業作為體制的一環，儘管改革幅度較緩時間較慢，但隨著市場經濟在政策上的引入、擴大，無法自外的受到劇烈的衝擊。衝擊最先表現在與整體市場環境緊密結合的上游生產要素以及下游的發行流通。體制的變動決定了報社無法以自身意志為轉移，從而被捲入日漸升高的市場波動中。第三部份則在說明報業之所以向少數人利益傾斜，在於報社領導成為市場經濟下的報社經理人，同時掌握改革方案的制定與施行。因而推行以「雇傭勞動制」為核心的勞動制度改革以及以拉大差距為目的的分配改革方案。最後結論指出，在加入世界貿易組織的名義下，目前報業運行模式將可能進一步深化。然而基層民眾及媒介基層從業者所開始萌生的不滿、抵抗將是另一股拉拒的力量。

本篇論文主要是在考慮實質選擇權觀念下的專案投資決策的調整彈性；以及在考慮發行成本與過度投資代理問題下的舉債方式，以模擬的方式觀察兩者之間的交互影響。假設一個兩期的模型中將投資決策調整能力分為可在第一期期末時放棄、縮減、維持與擴增投資計劃的規模，而將舉債方式分為短期債券、長期債券與可轉換公司債等三種工具，以倒推（backward induction）的方式先解出第一期期末時投資決策的決策準則，再進一步的模擬出在第零期的最適舉債方式。 模擬的結果顯示，依融資活動與投資活動的交互作用來看，若舉債方式不恰當的話，則可能原本應採較積極的投資決策下，因發行成本或過度投資問題下而抵銷了其獲利的能力，造成投資調整能力受縛。同樣地，若投資調整決策不適當的話，則可能將原本債券的特性（例如以短債籌資下卻執行擴增投資規模的決策，如此大符浪費了發行成本）運用不當，也會降低企業的獲利。 第一章 緒論--------------------------------------1 第一節 研究動機---------------------------------1 第二節 研究目的--------------------------------3 第三節 研究架構--------------------------------3 第二章 文獻探討----------------------------------5 第一節 發行成本相關研究------------------------5 第二節 負債代理問題-自由現金流量相關研究-------6 第三節 可轉換公司債相關研究--------------------9 一、企業發行可轉換公司債之動機---------------9 二、可轉換公司債提前贖回政策----------------20 第四節 實質選擇權相關研究---------------------23 第三章 研究方法---------------------------------30 第一節 模擬方法-------------------------------30 一、模擬方法概說----------------------------30 二、蒙地卡羅模擬法--------------------------30 第二節 模型建立-------------------------------33 一、模型------------------------------------33 二、模型假設--------------------------------35 三、變數符號說明----------------------------36 四、模式設定--------------------------------37 第三節 模擬程序-------------------------------39 第四章 研究結果-----------------------------------43 第一節 案例分析-------------------------------43 一、給予變數特定值--------------------------43 二、模擬過程--------------------------------44 第二節 敏感性分析-----------------------------48 一、成長率之敏感性分析----------------------48 二、發行成本之敏感性分析--------------------51 三、可轉債稀釋效果的敏感性分析--------------53 四、預期未來利率的敏感性分析----------------56 五、成長率變異性的敏感性分析----------------59 第五章 結論與建議--------------------------------61 第一節 結論-----------------------------------61 第二節 建議------------------------------------62 參考資料------------------------------------------65 一、英文部份-----------------------------------65 二、中文部份-----------------------------------68

我國公開發行公司「雙簽制度」之功能，在於透過副簽會計師額外複核主辦會計師查核工作，以進一步通盤考量審計案件所面臨之審計風險情況，俾使審計案件最終風險下降至可容許範圍之內。然而，目前「雙簽制度」似乎已淪為橡皮圖章，實際功能未能發揮。故本研究擬針對副簽會計師複核工作與審計風險之關聯性，進行認知上的調查與實際執行成果之實證，並探討「雙簽制度」之本質，以尋求問題癥結所在與改善方向。 　　本研究係以問卷方式蒐集原始資料。研究對象則為公開發行、上櫃及上市公司之副簽會計師，並由其自行隨機選取一家其簽證之公開發行、上櫃或上市公司為測試樣本。原始資料蒐集完成後，本研究採平均數比較及變異數分析之統計方法，來辨認副簽會計師認為影響其複核工作之主要因素是否為與審計風險有關因素。採用複迴歸、逐步迴歸及因素分析等統計方法，來驗證目前副簽會計師實際複核工作與審計風險有關因素之關聯性。 　　本研究發現，副簽會計師一般認為與審計風險有關因素係影響其複核程度之主要因素。然而，目前副簽會計師實際複核工作，並未充分考慮與審計風險有關因素之影響，故驗證目前「雙簽制度」功能不彰之現象。本研究另外從立法本意、目的、責任、資格、角色、範圍、程序、重點、選任方式、時機、文件要求等十一項目，探討「雙簽制度」之本質。並提出下列改善方向：一、會計師法律責任之落實；二、主管機關積極加強管制；三、同業評鑑同時配合；四、教育宣導訓示。

有鑑於台灣市場狹小，本地電影公司較難自給自足，基於台灣電影產業未來永續發展的前提下，應積極拓展海外市場，獲取利潤以支撐本地產業。然而由於台灣本土電影長期票房低落，美商八大發行系統基於商業考量，較不願發行國片，因此台灣電影通常選擇獨立發行公司或代理商協助進入市場。而前述拓展海外市場之最佳管道為「國際影視市場展」。透過市場展以爭取發行之優勢在於其經費成本較低、參與集會成員廣且眾，適合預算與知名度較低、題材較不商業的台灣電影爭取曝光進而取得國際發行管道。基於以上背景，本研究以台灣電影於「國際影視市場展」中爭取國際發行與販賣海外版權為主題，以通路理論為基礎，經由針對「2009年釜山亞洲電影市場展」與「2010年香港影視市場展」兩項活動進行實地考察並訪談與會者，同時選擇《刺陵》與《父後七日》兩部台灣參展電影做為研究個案，訪談負責該片國際發行與版權銷售的電影工作者，以瞭解並分析評估個案在國際發行與國際市場展活動、交易的策略及執行成效。 本研究發現：第一，華語電影在國際市場的發展，由於卡司、語言文化，與影像風格等因素而有所侷限，宜將重心先著力於華語市場，再依序拓及亞洲市場與非亞洲市場將較符合經濟效益；第二，台灣電影的風格、題材等因素是台灣電影在國際接受度不高的主因，而台灣電影人口市場狹小加上長期以來票房不佳，導致投資方信心不足，則相當程度侷限本土電影的拍片規模。儘管台灣電影現階段規模較小，但仍可透過強化故事內容、題材層次等方式來拍攝品質精良的中、小型電影，再透過有效的宣傳包裝來塑造電影形象；第三、台灣缺乏類型電影，導致操作空間與可行銷性低，若未來選擇走藝術電影類型，將面臨藝術電影市場競爭激烈，以及亟需提昇藝術層次的問題。最後，就國際發行策略而言，若能從電影主題與劇本開始就鎖定目標市場，再根據市場偏好修正製作方向，進而藉由參與國際市場展、影展等途徑爭取曝光，將是台灣電影突破海外銷售瓶頸的良方。

制約場地偏好行為為研究藥物成癮的常用模式之一，對於其行為表現及再復發的神經機制，多巴胺系統佔有舉足輕重的地位。而大腦神經滋養因子(BDNF)與多巴胺系統密切相關，影響其神經元可塑性。故本研究以BDNF來作為目標分子，進行一系列的實驗探討制約場地偏好的神經機制。實驗一A以不同劑量安非他命建立制約場地偏好行為，並分析其BDNF mRNA的表現量。實驗結果顯示1 mg/kg安非他命能夠引發制約場地偏好行為，但是對於內側前額葉、紋狀體、依核、背側海馬迴、杏仁核等五個區塊的BDNF mRNA無顯著的影響效果。實驗一B再次確認實驗一A的結果，顯示俱有安非他命引發制約場地偏好行為的受試，其大腦五個區塊BDNF mRNA沒有顯著的變化。實驗二探測制約場地偏好行為再復發對於相同的五個區塊BDNF mRNA變化。結果發現0.75 mg/kg安非他命能誘發制約場地偏好再復發行為，並且能引發內側前額葉中BDNF mRNA的增加，但對其餘四個區塊則無明顯的影響效果。實驗三以單次注射安非他命探討對於BDNF mRNA是否有立即性的影響，結果顯示五個區塊皆無明顯的變化。實驗四以安非他命引發的行為致敏化反應為行為模式，偵測BDNF mRNA的表現情形。結果發現藥物制約配對組與單次注射安非他命組在活動量上無顯著的差異，顯示出無行為致敏化反應的發生。檢驗五個區塊BDNF mRNA的表現，亦沒有發現明顯的改變。綜合以上的實驗結果，本研究得到安非他命制約場地偏好再復發行為，會伴隨內側前額葉BDNF mRNA的增加。而單獨的安非他命引發制約場地偏好行為，並不會改變BDNF mRNA。這些結果顯示BDNF參與在較複雜的制約學習行為歷程，而不是在單獨的藥物注射或與環境配對的制約過程。 / Conditioned place preference (CPP) is widely used as an experimental behavioral model in the study of drug addiction and reward learning. Brain dopamine systems play an important role to drive the CPP performance and its relapse. Brain-derived neurotrophic factor (BDNF) is closely related to dopamine system that can promote neuron plasticity involved in certain types of behavior. Taking BDNF as the target molecule, this project conducted a series of experiments to delve into the neural mechanism of CPP. Different doses of amphetamine on the CPP behavior were assessed in Experiment 1A, and BDNF mRNA was tested after CPP test. The results show that 1 mg/kg amphetamine significantly induced CPP, but no significant effect on BDNF mRNA in any of five brain areas tested, including medial prefrontal cortex, striatum, nucleus accumbens, dorsal hippocampus and amygdala. The results of Experiment 1A was further confirmed by Experiment 1B, indicating no significant change on BDNF mRNA in five brain areas of rats with significant amphetamine-induced CPP. Experiment 2 examined the effects of CPP relapse and tested BDNF mRNA in the aforementioned five brain areas. The results show that 0.75 mg/kg amphetamine significantly induced CPP relapse and also increased BDNF mRNA level in medial prefrontal cortex. Such an increase of BDNF mRNA was not observed in any other four areas. Single acute injection of amphetamine was administered in Experiment 3 to delve into the possible immediate drug effect on BDNF mRNA. Its results show no significant change on five brain areas following this acute drug treatment. Experiment 4 used amphetamine-induced behavioral sensitization as a behavioral mode to determine the expression of BDNF mRNA. The results show no significant difference both for amphetamine-paired group and acute amphetamine group on locomotion, that indicated no behavioral sensitization formed in this test. There was no significant difference in the expression of BDNF mRNA in five brain areas. These results indicate that amphetamine-induced CPP relapse, but not CPP performance itself, is accompanied by the increase of BDNF mRNA level in medial prefrontal cortex. These findings indicate that BDNF is involved in place conditioning formed by psychostimulant drug when it is reinstated after extinction, rather than by a solitary drug injection or a relatively simple conditioning process by pairing drug with the environmental context.