本研究係探討關係人交易雙方是否委任相同會計師進行查核，對企業負債資金成本之效果。本文以企業利息費用除以平均帶息負債衡量企業之負債資金成本，企業之關係人交易部分則分成關係人銷貨交易、關係人進貨交易、關係人應收款、關係人應付款等四類型交易，來討論關係人交易與企業負債資金成本之關聯，接著將各類型關係人交易再細分成由相同會計師查核關係人交易雙方與由不同會計師查核關係人交易雙方兩類，以檢驗相同會計師查核對於企業負債資金成本之影響。 研究結果發現關係人交易與企業負債資金成本之關聯並無統計上之顯著性。然將關係人交易進一步拆分為是否由相同會計師查核關係人交易雙方後，關係人進貨交易與關係人銷貨交易等兩類型交易若由相同會計師查核交易雙方，其相較於不同會計師查核能夠有效減緩企業負債資金成本增加之情形。 / This study examines the effect of same auditor auditing both sides of related party transactions (RPTs) on cost of debt. In this study, cost of debt is measured using interest expenses divided by average interest bearing debt and we hand collect from annual reports the data of the four common types of RPTs: sales to related parties, purchases from related parties, accounts receivable from related parties and accounts payable to related parties. For the four types, we further split RPTs into RPTs whose involved sides are audited by the same auditor and RPTs whose involved sides are audited by different auditors. We do not find any evidence that RPTs are associated with cost of debt. However, we find that for sales to related parties and purchases from related parties, RPTs whose involved sides are audited by the same auditor are associated with cost of debt less strongly than RPTs whose involved sides are audited by different auditors. Our results suggest that same auditor auditing can mitigated the detrimental effect of RPTs on cost of debt.

根據以往探討評價合成型抵押擔保債務憑證之文獻研究，最廣泛使用的方法應為大樣本一致性資產組合(large homogeneous portfolio portfolio；LHP)假設之單因子常態關聯結構模型來評價，但會因為常態分配的厚尾度及偏斜性造成與市場報價間的差異過大，且會造成相關性微笑曲線現象。故像是Kalemanova et al.在2007年提出之應用LHP假設的單因子Normal Inverse Gaussian(NIG)關聯結構模型以及邱嬿燁(2007)提出NIG及Closed Skew Normal(CSN)複合分配之單因子關聯結構模型(MIX模型)皆是為了改善其在各分劵評價時能達到更佳的評價結果 ，然而過去的文獻在評價合成型抵押擔保債務憑證時，需要將CDS價差、各分劵真實報價之資訊導入模型，並藉由此兩種資訊進而得到相關係數及報價，故靜態模型大多為事後之驗證，在靜態模型方面，我們嘗試使用不同概念之CDS取法以及相對到期日期數遞減之概念來比較此兩種不同方法與原始的關聯結構模型進行比較分析，在動態模型方面，我們應用與時間序列相關之方法套入以往的評價模型，針對不同商品結構的合成型抵押擔保債券評價，並由實證分析來比較此兩種模型，而在最後，我們利用時間序列模型來對各分劵進行預測。

中國加入WTO之後，大陸經濟體制轉型。從早期的計劃經濟到現在的市場經濟。投資政策也趨向「引進來，走出去」，此外，有鑑於大陸具有廉價的勞工和市場潛力，外資紛紛從所謂綠地投資或藉由合格境外投資者等間接投資方式轉為合併或收購為主的直接投資為取向。然而，面對上市公司因為涉及中國大陸特有的「股權分置」現象，使外資於併購上有一定困難度。再者，中國大陸特有的「民族情感」因素，使行政機關常常藉由「國家安全」等不確定法律概念而否准外資併購。 本文主要針對外資併購上市公司經常適用之法令作整合及研究，並論及外資併購上常運用之契約條款進行分析。此外，針對外資併購常遇到之問題提出淺見並針對外資併購中債權人及中小股東之保護提出論述，以供外資於併購中如何在外資獲利及中小股東權益保障獲得平衡點。 / Since China has become the members of WTO, the economic structure has transformed. From the early plan structure becomes to market structure. The policy of investments is tend to be “attract in and walk out”, besides, because of the cheaper workers and marketing potential of China, the foreign investor’s investment policy is going to be from the indirect investment of green island investment or QFII to the direct investment of Merger & Acquisition. However, in face of the especially system phenomenon of “delaminate of stock rights”, makes the merger& acquisition by foreign investors difficultly. Moreover, because of the especially factor of “the nationality of friendship”, makes the administrative organizations often refuse the permition of foreign investors by “national security”. In this essay, be focus on the research the merger& acquisition by foreign investors in common use of the authority laws and decrees, and analyzing the common use of the contracts articles. Besides, to be aimed at the problems of the merger& acquisition by foreign investors and the protection of shareholders and creditors, I try to supply some suggestions in order to make the balance of the merger& acquisition by foreign investors and the protection of shareholders and creditors.

在評價合成型抵押擔保債券憑證時，需考慮多個標的資產間之違約相關性。根據過去評價合成型抵押擔保債券的文獻研究，發展高斯分配等單因子關聯結構模型，在給定LHP假設之下，執行各分券評價時，僅有在權益分券(equity tranche)得到好的配適結果，還會造成相關性微笑曲線(correlation smile)等問題。文獻研究，單因子關聯結構模型若能加入厚尾度或偏斜性能夠改善以上問題，且對於分券評價時也會有較好的效果，像是Kalemanova et al. (2007)提出應用LHP假設之單因子NIG關聯結構模型，或是Dezhong et al. (2006)提供之單因子關聯結構延伸模型，來評價抵押擔保債權憑證。進一步發現，全世界主要的信用違約指數的標的資產個數不一，最少有14個標的資產(CDX.EM)，最多有125個標的資產(iTraxx Europe)，事實上標的資產個數均不多，而過去文獻常建立在大樣本假設下進行抵押擔保債券之評價，本文研究目的在於，針對單因子高斯關聯結構模型，建立單因子高斯關聯結構延伸模型，假設在非大樣本性質下，評價合成型抵押擔保債券憑證，嘗試觀察是否有較佳的估計結果，改善相關性微笑曲線的現象。本文將利用常態分配、NIG分配以及非大樣本之常態分配作為不同的單因子關聯結 構模型，藉由絕對誤差極小化方法，針對不同商品結構的合成型抵押擔保債券評 價，並進行模型比較分析。實證結果顯示，非大樣本之常態分配關聯結構模型與LHP假設下的單因子高斯關聯結構模型有類似的評價結果，但在近兩年(2012年、2013年)的實證分析結果顯示，非大樣本之常態分配關聯結構模型於前四分券評價結果上符合同質性假設，即各個資產對共同因子的相關性近乎相同。

美國雷曼兄弟公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)在2008年9月15日向美國法院申請破產保護，宣告進入美國破產法第11章重組程序，此程序影響由雷曼兄弟公司擔任發行或保證機構之連動債券。國內不少投資人購買雷曼兄弟相關的連動債券，因該等連動債券到期返還本金如係由雷曼兄弟公司支付或提供保證，當雷曼兄弟公司發生信用事件時，該公司之信用風險將可能導致該等債券之到期本金無法償付，造成投資人極度恐慌。 本研究從連動債券之發展、定義與類型出發，就投資人所爭議的銷售過程或資訊透明等議題，比較各國連動債券相關之法律規範，並就近年之國內外爭議案例進行法律分析，希望據以截長補短，並就我國在連動債銷售之法律規範之調整及紛爭解決機制等提出具體建議。

公司籌措資金時會選擇發行股票或是發行債劵來籌資，本文去比較發行股票與發行債劵來籌資的公司在發行後的長期營運表現會有何異同。此外去探討因子如何影響發行後營運表現，也建立邏輯斯迴歸去探討因子如何影響公司發行決策。關於資本結構有兩個理論，一為融資序位理論，另一為代理成本理論，本文透過上述結果去驗證此兩理論。 / Industrial corporations typically raise external capital by selling common stock or issuing bonds. In this paper, we investigate the long run operating performance of issuers of straight debt and issuers of seasoned equity. Besides, we measure the effects of some factors that have been shown to be associated with changes in performance following the issues. We also examine why firms issue securities even though managers know that stock prices will react negatively to the issue announcement. We construct a logistic model for firms issuing equity and debt to investigate the determinants of firms’ issuing decisions. In existing literature, two eminent theories of capital structure are the pecking order theory and agency cost theory. We try to find evidence to these two theories from the above results.

2008年9月雷曼兄弟突然宣佈破產，使得雷曼兄弟所發行之連動債成為無價值之債券。雷曼兄弟破產事件後讓投資人對於連動債有極大的恐懼，再加上現在全球經濟處於復甦的力道仍有所疑慮的情況，現今發行機構所發行之連動債，都是偏向連結單一商品的連動債，以避免投資人對複雜結構型連動債的恐懼，所以為了讓投資者可以進一步了解市場上所發行的結構型連動債，並且讓發行機構進一步了解其本身之商品，選取了市場上之結構型連動債進行評價與分析。 本篇論文選定之結構型連動債券為｢完全保本黃金連動債券｣，對此商品進行評價與分析。首先介紹商品之特性，此商品為一個付息債券加上一個連結黃金價格之亞式選擇權，由於此商品亞式選擇權的平均部份是算術平均，沒有公式解，所以利用蒙地卡羅模擬法來進行評價與分析，也使用反向變異法和控制變異法來改善傳統蒙地卡羅模擬法收斂速度較慢的缺點，最後結論部分針對商品之設計提出建議。

本論文的研究目的，主要是希望利用Martingale評價方法與蒙地卡羅模擬法評價出結構型商品條款中隱含的新奇選擇權（Exotic Options）價格，並進而推導出結構型商品的理論價值，並且，期望藉由對個案商品的評價與損益分析，讓讀者瞭解結構型商品的產品結構、報酬型態與成本及潛在風險；此外，本文也從發行券商的角度，探討券商所面臨的潛在風險並提出可行的避險策略。 Martingale評價方法(The Martingale Pricing Method)由Cox與Ross(1976)及Harrison與Kreps(1979)所提出，是一種求解衍生性商品評價的方法，在Martingale評價方法下，衍生性商品的理論價格可經由折現該商品未來期望現金流量而得，且期望值折現可在風險中立環境下進行，折現率使用無風險利率。Martingale評價法在財務工程界是一項沿用已久的數學工具。本論文的主要貢獻，就是延伸Martingale評價法，透過機率測度轉換，推導出多資產股權連動式商品的評價公式解，進而求算出商品的理論價值。 本論文採用在市場上銷售的兩個結構型商品作個案分析，兩個案分別為多資產股權連動式票券與路徑相依指數連動式債券，主要研究成果如下： □ 以Martingale評價法作為本論文的評價模型，採用多資產股權連動式票券為個案，延伸評價模型求出產品的封閉解，並探討此種商品的報酬型態與潛在風險。 □ 以蒙地卡羅模擬法評價本論文的另一項個案—路徑相依指數連動式債券的理論價值，並分別從投資人與發行商的角度，探討產品的利潤與風險。 □ 在程式應用方面，運用MATLAB軟體，以模擬並求算產品的理論價格。

本文考量於Excel介面下設計一「壽險公司現金流量模型」，透過保險財管、精算理論的採用與大量隨機模擬亂數的應用，欲建構一結合理論基礎與實務運用的動態財務分析系統雛形。 模型中，資產面的模擬項目共有七項：1.債券與放款：採用CIR或Vesicek兩利率模型供選擇進行利率期間結構生成，以模擬出各到期期限的債券及放款價格。2.股票：以資本資產訂價模型(CAPM)來模擬各類股股票價格的變動與股票投資報酬。3.不動產：使用幾何布朗運動模擬不動產價值與租金收入。4.國外投資：利用幾何布朗運動模擬匯率的變動。5.現金及銀行存款。6.應收款項，考量壞帳情況下，逐年比率攤回殘餘金額。7.其他資產。 負債面採用定期險、終身生死合險與遞延年金險模擬壽險公司業務經營的現金流量情況。藉由資產與負債的整合，可模擬出公司未來十年內各年度的損益情況，讓使用者了解於承受總體經濟各項不確定風險下，壽險公司資產面、負債面與業主權益的現金流量情況。 文末引用個案範例，進行實務操作的說明，示範如何應用本模型來進行最適資產配置決策與敏感度分析，以證明本系統的合理可行性。最後，並對此系統提出檢討與展望，期待後續研究可加入程式語言的應用而建構出一完備的動態財務分析系統。 / The main purpose of this study is to construct a dynamic cash flow testing for the life insurance company by using Excel. Through the adoption of financial and actuarial theories and the application of stochastic method, we want to provide a rudiment analysis framework of life dynamic financial model that combines theoretical basis and practical application. This analysis framework includes seven categories of assets. The simulation models or related issues for each category will be discussed accordingly. – 1. Bonds and mortgage loans: providing CIR and Vesicek interest rate model for users to generate the interest term structure. 2. Stocks: applying CAPM method to simulate the stock prices and stock returns. 3. Real estate and rental income: using Geometric Brownian Motion to simulate the price of real estate and the rental income. 4. Foreign investment assets: using Geometric Brownian Motion to simulate the movement of exchange rate. 5. Cash and Deposits. 6. Account Receivable: after considering bad loans, we amortize the residual account receivables for a specific period. On the liability side, we use three types of products - term life, whole life endowment, and deferred annuity - to generate the business profile as well as the cash flows patterns of the life insurance company. By integrating the asset and liability sides of the model, we can simulate the revenue of the company for the following ten years and enable the users to predict the future cash flows under uncertain financial conditions. Finally, applications of this model are presented as thoroughly as possible to educate the users about how to make the optimal asset allocation decisions and sensitive scenario analysis. The application results show that the model reasonably fits the desired results. Since the model presented here is not a complete DFA model, future researches may consider adding more refined component into the analysis framework like using programming language.

我國衍生性金融商品，由於政府對於金融業者承作業務的逐步開放，使得此類商品種類漸趨多樣化，發展也愈來愈成熟。但現行稅務法令對於衍生性商品的課稅方式，由於其契約內容多變，使得稅法無從對此類商品制定出一致性的架構，進而使業者及投資人無法預期可能的課稅方式，以為我國相關稅制似乎毫無章法，全憑財政部認定。藉由本文，希望能整理出我國稅法對於衍生性金融商品的課稅規定。因我國停徵證券交易所得稅，使得部分標準化之新金融商品幾乎不課徵所得稅，而以交易稅代替，故本文主要以所得稅及交易稅的討論為主。 首先，在研究衍生性金融商品課稅方式的過程當中，發現期貨的課稅方式，與其現貨息息相關，現貨即股票和債券等等金融商品。其次，發現有許多人，誤解證券交易所得稅的停徵範圍，以為短期票券有其適用。第三，因為債券利息所得稅之稽徵方式出現問題，使得投資人可藉由債券附條件交易而避稅，進一步引起利息所得和證券交易所得混淆之爭議，因此本文的討論擴及金融商品，而非侷限於衍生性金融商品。 本篇文章首先將對我國關於金融商品的稅法架構做一整理，包括所得稅，證券交易稅，期貨交易稅等等，主要以所得稅及交易稅為主。其次介紹幾個重要的金融商品的課稅方式，特別是有爭議的部分，並希望藉此將金融商品在稅務法令上的架構浮現出來。第三介紹美國對於金融商品的課稅方式，金融交易日新月異，許多交易無法被規範於原本的稅法架構之下，故有關當局必須有所因應。我們在此將發現，由於美國對於金融商品課徵所得稅，因此稅額的計算及課稅時點的考量遠比台灣細緻而複雜。 以全文的討論看來，有下列幾點結論：一、我國債券利息所得課稅方式，將影響債券類金融商品的發展。二、證券交易所得免稅的影響深遠，如今在免稅的架構下所延伸的金融商品課稅方式，將使未來恢復課徵證券交易所得稅的困難度提高，我國所得稅制可能將永遠存在此一缺口。三、所得稅之稽徵方式，遠比交易稅複雜。四、我國目前不需採市價結算法，對未實現損益課稅。五、金融商品課稅方式無法統一規範，只能零碎因應，不同金融商品之問題各異，故一商品、一稅制的問題恐怕無法避免。