過去關於初次公開發行股票折價(IPO under pricing)現象的研究，多著重於探討財務資訊和承銷方式的影響，各國股票市場雖普遍存在折價現象，但中外學者對於引起IPO折價的原因仍無一定論。本研究嘗試應用信號理論(signaling theory)，認為折價主要是由於投資人和承銷商及發行公司之間資訊不對稱所致，並假設高階經理團隊的某些特質可作為示訊信號，藉此降低資訊不對稱情形。 實證上以台灣股票發行市場為對象，選取民國94年至97年中為研究期間，蒐集於該段時間公開上市(櫃)之股票；並根據相關文獻，選擇三種高階經理團隊特質─教育程度、相關產業經歷及對外關係連結(personal ties)對IPO折價幅度進行假設驗證。結果顯示高階經理團隊的「相關產業經歷」及「與同產業公司的關係連結」對IPO折價具有顯著的影響能力；「教育程度」及「與不同產業公司的關係連結」影響方向雖與假設相符，但影響效果並不顯著。

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本研究主要探討生技產業公開說明書之風險因子揭露以及首次公開發行(IPO, initial public offering)前之策略聯盟關係對首次公開發行折價所產生之影響。本研究以美國生技產業首次公開發行公司為研究對象，樣本期間為1997年至2012年。 許多文獻指出當初級市場認購人間資訊不對稱程度越大時，IPO價值之事前不確定性(ex ante uncertainty)越高，因此以事前不確定性的概念來衡量資訊不對稱程度，並透過公開說明書中資訊之揭露作為事前不確定性的代理變數以探討其與IPO折價現象之關聯。本研究即利用公開說明書之風險因子揭露作為事前不確定性的代理變數，並預期揭露的數量多寡與內容描述將影響IPO折價。另外，由於文獻指出策略聯盟所傳達的正面訊號，可能有助於生技公司減少因產業特性所造成的不確定性，因此本研究預期生技公司於IPO前擁有策略聯盟關係將影響IPO折價。 本研究參考過去文獻，建立資訊揭露的四級指標加上風險因子所揭露的項目多寡，系統性地衡量生技公司公開說明書之風險因子，並以多元迴歸分析檢測假說。實證結果顯示：風險因子的內容描述越具量化或越具體，IPO折價越大，並且發現大公司之風險因子揭露數量與IPO折價具正向關係，而生技公司於IPO前擁有策略聯盟關係對IPO折價幅度具有顯著負向關係。研究結果顯示公開說明書之風險因子揭露及策略聯盟與事前不確定性所產生之IPO折價現象之關聯性。 / This study investigates whether disclosure of risk factors in the prospectus and the effect of strategic alliances before IPO date will influence underpricing of the biotech firms. Data is collected for biotech companies of U.S IPOs issued from 1997 to 2012 as the research sample. Much literature indicates that the greater is the information asymmetry between different investors, the higher is the ex ante uncertainty about an initial public offering’s value. Hence, the ex ante uncertainty is measured as the degree of asymmetric information. And there are a number of studies that use different measurement as a proxy for ex-ante uncertainty including disclosures in the prospectus to examine its relation to underpricing. This study uses risk factors in the prospectus as a proxy for ex-ante uncertainty and expects that the quantity of risk factors and the content or description of risk factors will influence underpricing. Furthermore, since previous studies consider that strategy alliances convey a positive signal to investors which would reduce the uncertainty from the industrial characteristics of the biotech industry and would mitigate investors’ concern, this study expects that a biotech IPO with strategic alliances before IPO date will affect underpricing. Referring to past literature, this study builds four-class index for disclosure score and uses the number of risk factors to systematically measure risk factors in the prospectus. The empirical results show that a biotech IPO with more quantitative information or some specific information of risk factors will experience higher underpricing. In addition, in larger firms the greater are risk factors disclosed no matter the quantity or the content and its description, the higher is underpricing. And there is a significantly negative relation between strategic alliances before IPO date and underpricing. In conclusion, disclosure of risk factors in the prospectus and the effect of strategic alliances are related to underpricing as expected.

本篇研究專注於首次公開發行公司上市櫃初始交易日之異常報酬與新聞情緒兩 者間之關係。本研究建立情緒字典以判別新聞之正負情緒,並過濾出與首次公開發 行有關之新聞,利用本研究建立之情緒字典以過濾出正負情緒之詞組。利用正負情 緒詞組數量計算出三種新聞情緒變數,並採實證研究方法檢測三種新聞情緒變數與 首次公開發行公司之初始交易日之異常報酬兩者間之關係。根據本研究之實證結果, 發現初始交易日之前的新聞能影響首次公開發行之異常報酬,而相關新聞之情緒語 調亦和異常報酬有關。此外,本研究亦檢測三種情緒變數和三種傳統變數之交乘項 對異常報酬之影響,發現公司規模大小與首日交易量與情緒變數之交乘項會對初始 交易日之異常報酬有影響。總言論之,本研究對新聞會影響首次公開發行初始交易 日之異常報酬提供了實證證據。 / This study focuses on the relation between IPOs’ abnormal returns on initial trading days and news sentiment. To identify the tone of news, sentiment dictionary was established for this study, and news regarding IPO firms was picked out to count positive and negative words and phrases based on the sentiment dictionary. Using quantities of positive and negative words and phrases, three news variables were adopted and calculated. And linear regression was utilized to investigate the relation between IPOs’ abnormal returns on initial trading days and news sentiment. According to empirical results, I find that news prior to the IPO’s initial trading day can affect IPOs’ abnormal returns. The number of negative words and phrases is negatively related to the abnormal returns; the tone of news is positively related to the abnormal returns. Furthermore, I also investigated whether interaction terms of news variables and three control variables are related to abnormal returns on IPOs’ initial trading days. I find that interaction terms of the natural logarithm of firm size and two news variables and interaction terms of the natural logarithm of first-day trading volume and two news variables are related to abnormal returns. Overall, there is evidence that news can influence IPOs’ abnormal returns on initial trading days.

台灣股票市場從正式公開交易迄今已有十九年之久，在此期間，參與股票市場的人愈 來愈多，股票市場也歷經無數次的大風大浪，其中大部份的人在風浪中被吞噬，只有 少數的人因有遠見及膽識，不僅能避開被吞噬的惡運，反而因之勇往前進，獲得不少 財富。作者有鑒於此，故提出本研究論文，本論文之內容簡介如下： 第一章：說明研究之目的與動機，以及研究之範圍或限制等。 第二章：說明台灣股票市場之概況。 第三章：說明股票的意義及種類，以及股票價格如何被決定。 第四章：對各種預測模型作一介紹，並加以實證。 第五章：結論及建議。

本論文其內容大致如左： 第一章緒論：敘述研究之動機、目的、範圍、方法及限制等。 第二章說明發行公司財務公開之意義及證券法令之有關規定，並敘述如何發展健全的 財務會計原則，俾發行公司公正表達其資料。 第三章首先說明企業管理舞弊之意義及其對財務公開之影響，其次探討證券管理機關 所採行的各項管理發行公司的措施。 第四章探討管理機關所採取的各種提高會計師財務簽證品質的方法。 第五章對前數章所討論之內容作一彙總說明，並提出改善建議。

本論文其內容概述如下： 我國現行股票公開發行公司，為符合證券交易法或稅法等有關規定，每年均需花費可 觀的簽證費用聘請會計師對公司之財務報表加以查核簽證。此一問題牽涉查帳期間本 身業務受到干擾及簽證費用之負擔能力等。本論文即欲將全國二百餘家之股票公開發 行公司對會計查帳工作之觀感及評價，暨簽證費用之負擔對公司所產生之衝擊，加以 反映，以為政府有關當局及會計師業者採納改進之參考。 本論文有關我國會計師簽證制度之功能及推行現況及歐美之實證研究結果之討論係採 次級性資料加以蒐集。對於我國股票公開發行公司對會計師查核工作及簽證費用之評 論，則全部採問卷調查方法實證，純粹為原始性資料之蒐集與研討。

本論文共一冊約六萬字，分為七章二十六節，各章內容大綱如下： 第一章 緒論：敘述研究動機、目的、範圍、限制與方法，並簡介本文。 第二章 財務公開與會計師簽證：說明財務公開之意義與內容，並探討會計師簽證之 目與責任。 第三章 我國股票上市公司之現況：就目前上市公司之資本額、獲利能力、資本結構 及償債能力等加以分析。 第四章 我國股票上市公司簽證會計師之現況：就目前上市公司簽證會計師之專業教 育、實務經驗及事務所之規模等加以介紹。 第五章 影響我國股票上市公司選任會計師之因素：就影響上市公司選任會計師之各 種因素加以探討，並就實證結果加以分析。 第六章 影響我國股票上市公司更換會計師之因素：就我國上市公司更換會計師之原 因加以探討，並對實證結果加以分析。 第七章 結論及建議：係本文之彙總及結論事項。

鑑於公開市場操作為最主要貨幣數量管制工具，且我國也正努力朝此方向努力。本文 針對此種情熱及需要，對美國公開市場操作政策作一深入研究，期望藉此項研究，有 供我國貨幣當局參考之處。 本文的主要內容： 自第二章至第六章是本文的主體，其中，第二章係公開市場操作政策的理論探討，第 六章係檢討我國的公開市場操作政策，其餘四章則係有關美國公開市場操作制度的研 究。各章的主要內容如下： 第二章：公開市場操作之理論與特性，其分四節，首由其之理論基礎開始，述之經濟 效果，及雙重特性最後與其他數量管制工具作一比較與配合。 第三章：公開市場操作之決策執行機構與制度程序，分成三節討論，主要係介紹美國 之聯邦準備制度下：FOMC及其操作指令之內容，並敘述近年來指令型式之轉變。 第四章：公開市場操作之操作策略，分成五節，以長短期操作策略及兩者間之連繫為 主，最後並探討所謂之最適操作策略。 第五章：公開市場操作之指標：亦分成五節，主要係以討論傳統的指標－－貨幣市場 情勢和近來常用的貨幣總計。 第六章：我國公開市場操作之檢討，尤其是指自民國六七年十一月下旬至六八年十二 月三一日底止連續四個階段的公開市場操作，並作檢討與建議。

本文主要探討著作權法上語文著作類型在網路上所生之相關法律問題。本文共分七章，首先於第一章對於本文之研究動機與目的、研究範圍級研究方法作一描述。第二章首先就網路語文著作之意義，及其與一般語文著作之異同作一比較，並分析著作之保護要件，以適用於網路語文著作上，確認網路語文著作如欲受著作權之保護，所應具備之要件為何；再者，就網路語文著作之內容觀之，依其與一般語文著作內容上之異同，將其區分為固有內容與特殊內容二者，所謂網路上語文著作之固有內容，係指其內容自一般語文著作即已存在者，其與一般語文著作相較，僅在於數位形式之不同，究其內容，實與一般語文著作內容並無不同，因而其是否受著作權法保護之判斷，仍應回歸一般語文著作固有內容上之探究，而語文著作內容甚多，為各著作類型之冠，生活中接觸最多者，亦為語文著作之各種內容，基此，本文將網路語文著作之固有內容，依其著作內容性質上之不同，於第三章作較為詳細之探討。本文所謂網路上語文著作之特殊內容，主要可分為三部分。第一部分為網路興起後所生之特殊著作內容，其乃指，由於網路興起後，產生許多一般語文著作所無之著作內容，其與一般語文著作相較，除數位化之不同外，其內容亦非於一般語文著作即有所見者，此著作內容之出現，乃是電腦與網路發展下之產物，因而與網路語文著作之固有內容有所不同，則在其保護方面，是否仍得依語文著作類型保護，抑或其並不受保護，抑或其應以獨立著作類型或是其他著作類型予以保護，本文於第四章乃首先就此特殊著作內容之保護予以討論。其中就電子書部分，由於其同時涉及印刷出版與數位出版之授權爭議問題，本文於此亦一併探討網路上語文著作授權之問題。第二部分為翻譯著作之問題，綜觀網路上語文著作之內容，不論是固有內容或是特殊內容之網路語文著作，均將涉及翻譯之問題，尤其就目前網路語文著作觀之，許多著作內容均為翻譯自外文著作而來，因此，本文乃以獨立一節探討之。其三，不同著作類型彼此之間，可能有結合之情形產生，網路語文著作亦可能與其他著作類型結合，因此，本文於第四章中，亦就網路語文著作與其他著作類型之結合作一探究。 再者，網路之出現對於網路語文著作之著作人產生影響最大者，莫過於對於著作之重製與散布概念之衝擊，而重製權對於著作財產權人而言，乃屬最重要之權利，因此，本文乃於第五章，探討網路語文著作之重製權之適用，並論及暫時性儲存之問題，以對於重製權本身重新有一整體之概念。此外，國際上與各國之立法例，對於網路傳輸之利用方式，已逐漸有公開傳輸之概念產生，並建立起公開傳輸權權利制度，網路語文著作之利用既涉及網路上之傳輸，甚至其主要利用方式即為網路傳輸，本文於第六章，即就此公開傳輸權之內容有所論述，並將之與公開播送權作一比較分析；另，散布概念之釐清與散布權權利制度之建立，對於網路語文著作之著作財產權人亦屬重要，而其究竟與公開傳輸權有何不同，與我國著作權法中之出租權關係又為何，本文亦於第六章一併討論。最後，本文於第七章，對前述之內容作一總結，並提出相關建議，以期收拋磚引玉之效。